Investment Rating - Investment rating: Positive (maintained) [4] Core Views - The report highlights the potential for aluminum prices to rise due to the resumption of Russian aluminum exports to the U.S., which may widen the domestic supply gap [4][3] - Copper prices are expected to experience short-term fluctuations driven by macroeconomic factors, with a focus on upcoming U.S. non-farm payroll data and tariff developments [4][5] - Lithium prices are under pressure due to increased supply and inventory accumulation, with expectations of a price range between 70,000 to 80,000 yuan/ton for the year [4][5] Summary by Sections 1. Industry Overview - Important information indicates that U.S. initial jobless claims slightly exceeded expectations, and China's manufacturing PMI for February surpassed forecasts [12] - Market performance shows that the non-ferrous metal sector underperformed, with a decline of 2.32% compared to the Shanghai Composite Index [15][16] - Valuation changes reveal that the non-ferrous metal sector's PE_TTM is 19.18, with a decrease of 0.49, while the PB_LF is 2.08, down by 0.05 [19][20] 2. Industrial Metals Copper - Copper prices saw a decline of 1.63% for LME and 0.23% for SHFE, with inventories showing mixed trends [22][25] - The copper smelting profit margin is reported at -1,916 yuan/ton, indicating a narrowing loss [25][27] Aluminum - LME aluminum prices fell by 2.78%, while SHFE prices decreased by 1.08%, with inventory levels showing an increase [28] - The profit margin for aluminum enterprises decreased by 5.37% to 4,213 yuan/ton [28] Lead and Zinc - Lead prices increased slightly, while zinc prices experienced a decline, with smelting margins showing a narrowing loss [36][39] Tin and Nickel - Tin prices decreased, while nickel prices saw a slight increase, with domestic nickel iron enterprises reporting expanded profits [43][48] 3. Energy Metals Lithium - Lithium carbonate prices fell by 1.25% to 75,200 yuan/ton, with significant inventory accumulation impacting market dynamics [51] - The profit margins for lithium smelting are reported as negative, indicating challenging market conditions [51] Cobalt - Cobalt prices increased, with domestic smelting margins rising significantly, reflecting improved profitability [57]

证券研究报告 有色金属 报告日期：2025 年 02 月 23 日 美国多项政策变动推动黄金逼近 3000 美元，金价或高位震荡 ——有色金属行业周报 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持） 最近一年走势 执业证书编号：S0230523080001 邮箱：jingdy@hlzq.com 《多重利好推动金价续创新高，国内工 业金属需求预期向好—有色金属行业周 报》2025.02.11 工业金属需求—有色金属行业周报》 2025.01.08 《美联储降息预期转鹰，贵金属短期价 格波动可能加剧—有色金属行业周报》 2024.12.25 摘要： 请认真阅读文后免责条款 美国总统特朗普或推动黄金库存审计，黄金套利交易火热，推动 金价逼近 3000 美元，短期高位震荡。维持有色行业"推荐"评级。 分析师：景丹阳 贵金属：美国总统特朗普在采访中表示，将进入 Fort Knox 金库 进行检查，确保黄金储备安全。Fort Knox 共计储存了 1.473 亿盎 司黄金，是美国最大的金库之一，若按照金价 2950 美元/盎司来 估算，这部分黄金储备总价值约 4350 亿美元。在特朗普看重黄金 储备、重新审计黄金库存的担忧下，短 ...

行业研究 市场研究部 2025 年 2 月 18 日 有色金属周度观察 周度有色指数表现 上周（20250210-20250216）有色金属板块涨跌幅为-0.2%，在中信 行业指数中，涨跌幅按大小排第 28 位。分板块看，上周涨跌幅表现较 好的是铜 1.5%；表现较差的稀土及磁性材料-2.9%。从公司表现看， 上周涨跌幅从大到小排列，居前的为中润资源 16.9%、电工合金 6.0%、 博迁新材 5.9%、银邦股份 5.7%、西部黄金 5.7%；居后的为云路股份 -12.1%、英洛华-8.0%、玉龙股份-7.3%、楚江新材-6.2%、金力永滋- 6.1%。 有色行业周度观察 贵金属主要是黄金和白银，根据最新数据（20250210-20250216）， SHFE 黄金区间涨跌幅为 1.4%，SHFE 白银涨跌幅为 2.4%。 工业金属品种价格 上 涨 居 多 。 具体看， 六大工业金属 品 种 （20250210-20250216）区间涨跌幅如下：（以期货收盘价-活跃合约 为指标计算）：阴极铜为 0.9%，铝 0.8%，铅为-0.2%，锌 1.3%，锡为 0.6%，镍为-2.3%。 稀有金属的区间（2025021 ...

今天a股的有色板块强势联动，黄金板块暴涨7.6%，工业金属板块也大涨4.6%紧随其后，排名第三第四的是油气开采和煤炭开采，也是受惠的上下游关联 行业。另外值得一提的是民爆概念也大涨6.7%，矿价涨了，爆破采矿的需求自然也来了。 黄金的上涨逻辑我之前已经说过好多遍了，简单概括就是抢跑美元降息+各国央行增加储备+预期主权货币贬值提前置换+世界局势动荡买金避险，过去3 年黄金分别上涨9%、16%、19%，短线依然有向上的动能，但中长期（1年以上）来看目前位置买入的值博率不高了。 另一个值得说的是国际铜价最近也加速上涨，铜是最为重要的工业金属，受益于疫情后的经济复苏，需求增长的同时供给量却跟不上。因为铜矿开采建设 周期长，一般需要10年以上。前些年铜价低迷，大家都不愿意扩产，现在需求突然上来供给就不够了。这个不平衡的状态短期内还解决不了，所以预期铜 价的行情也会持续一段时间。 大宗商品彻底疯了。 龙头黄金今天再飙1.6%，最高触及2454美元，创历史新高。受其刺激整个大宗商品市场群魔乱舞，今天沪银主力合约涨停+7.35%，沪铜主力合约大涨 4%，你们不要觉得这个百分比不大，期货合约最大可以放10倍杠杆，7%做错方向一 ...