新消费行业目前处于高景气、高成长阶段，尽管前段时间经历了一些股价调整， 但我们仍然坚定看好当前时点的机会。特别是信息烟草、潮玩和个护这三个方 向，调整实际上提供了较好的入场机会。烟草和潮玩的竞争格局较好，龙头公 司的业绩增速也非常优秀，是可以持续看好的方向。 传统轻工行业的投资逻辑是什么？ 传统轻工行业可以分为三个方向：稳健增长及高分红、成长性以及周期性。稳 健增长及高分红方面，包括包装和家居板块，今年有可能逐步进入稳增长、高 分红的投资逻辑。典型标的如裕同科技和永新股份，它们在包装领域能够实现 中高个位数甚至双位数增长，同时具有非常高的分红率且估值较低。此外，家 居板块逐步起稳，从二季度开始可能看到利润同比正增长趋势，这使得该板块 具有高分红、高股息特征。 成长性方面，出口链上的优秀公司表现良好，如匠 家具板块逐步走向高分红投资逻辑，二季度利润企稳，高股息、低估值 和稳增长是主要特征，可能吸引险资等红利资金配置。关注业绩企稳后 的估值修复机会。 出口板块自下而上选股，匠心家居等公司在美国市场仍有增长空间，长 期看具备全球市场潜力。关注嘉益、永益等其他出口型企业的发展。 摘要 传统轻工行业投资逻辑多元，可分为 ...

广博股份内销占比 70%，办公直销占 60%，IP 文创占 7%，外销代工 和跨境电商接近 30%。IP 文创业务毛利率超 43%，显著高于其他业务， 预计将带动公司整体利润以 20%-30%的复合增速增长。 公司在纸制品印刷和供应链方面积累优势，通过自有品牌和 IP 联名积累 产品设计经验，成功打造爆款产品，易于获取后续 IP。未来将通过增加 IP 数量、研发新产品载体及拓展海外市场提升竞争力。 中国 IP 衍生品市场规模接近 2000 亿元，受国产 IP 崛起、零售渠道扩张 和低渗透率影响，预计中长期保持稳健增长。市场竞争格局分散，多数 品类仍有新企业机会。 IP 衍生品市场主要消费群体是 15-29 岁 Z 世代，消费倾向高，是主要消 费增量。麦肯锡调查显示城镇 Z 世代对经济和消费信心恢复明显，情绪 消费需求刚需化，人口数量稳定增长，为新消费赛道提供支撑。 广博股份聚焦卡牌、徽章、立牌、贴纸等谷子类产品，受众为 18-22 岁 年轻女性。消费者购买动机是支持喜爱 IP 内容，通过谷子类产品进行情 绪表达和社交。情绪消费逐步成为刚需。 Q&A 广博股份 20250625 摘要 广博股份在 2024 年如 ...

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 国际市场表现 资料来源：聚源，中原证券研究所 -11% -5% 1% 6% 12% 18% 23% 29% 2024.06 2024.10 2025.02 2025.06 上证指数 深证成指 | 国内市场表现 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 指数名称 | | 昨日收盘价 | | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | | | 3,359.90 | -0.07 | | 深证成指 | | 10,005.03 | | -0.47 | | 创业板指 | | | 2,022.77 | -0.47 | | 沪深 | 300 | | 3,846.64 | 0.09 | | 上证 | 50 | | 2,443.97 | -0.52 | | 科创 | 50 | | 891.46 | 0.14 | | 创业板 | 50 | | 1,924.26 | -0.67 | | 中证 | 100 | | 3,656.35 | 0.03 | | 中证 | 500 | | 5,639.51 | -0.66 | | 中证 | 1000 | ...

传媒 分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 多主线布局，攻守兼备 证券研究报告-行业半年度策 略 《传媒行业月报：一季度板块业绩增长优异， IP 衍生品市场高景气》 2025-05-26 《传媒行业专题研究：2025Q1 业绩增长显 著，内容板块表现亮眼》 2025-05-22 《传媒行业月报：政策指引提振消费，关注游 戏、广告、国有出版主线》 2025-04-14 联系人：李智 投资要点： 风险提示：宏观经济变化影响文化消费需求；政策效果不及预期；内 容质量不及预期；AI 技术进展及应用效果不及预期；海外业务受国际 关系变化影响；知识产权侵权风险；二级市场主题轮动 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1页 / 共36页 ——传媒行业半年度策略 传媒相对沪深 300 指数表现 -11% -2% 7% 16% 25% 34% 43% 52% 2024.06 2024.10 2025.02 2025.06 传媒 沪深300 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 同步大市(维持) 发 ...

IP 产业链梳理及观点更新 20250617 摘要 IP 衍生品市场蓬勃发展，收入占比超 IP 本身，传媒板块的内容产业价值 凸显，小说、电影、电视剧角色等均可作为 IP 进行衍生品开发，中国消 费量持续增加，预示着 IP 市场具有巨大的增长潜力。 IP 产业链由上游内容创作方、中游产品开发公司和下游渠道触达三部分 组成。上游包括电影、小说、游戏等，中游涉及潮玩盲盒、糖胶毛绒玩 具、卡牌等，下游则包括经销商渠道、连锁消费品渠道及二级交易市场。 不同情绪价值产品针对不同消费群体，潮玩消费年龄层较高，卡牌偏低 龄化，动漫周边面向二次元群体。各类人群对精神文化属性及情绪价值 产品需求旺盛，市场需求与行业景气度良好。 值得关注的投资标的包括潮玩领域的泡泡玛特、糖胶毛绒拉布布、高端 毛绒 jellycat，卡牌领域的卡游，软周边领域的广博与奥飞，以及积极 拥抱 IP 的泛娱乐消费品企业如雅迪电动车等。 中游产品公司若向下游经销商供货，收入占比消费者支付额的 50%- 60%，毛利率与品类强相关，卡牌类产品毛利率约为 70%，潮玩、毛 绒、积木手办等品类毛利率在 40%-70%之间。 Q&A 如何看待当前 IP 产业的发 ...

当前时点如何看港股？20250602 摘要 港股市场业绩弹性超预期，恒科等公司盈利能力显著提升，南向资金参 与度增加，外资 5 月大幅买入科技、消费、医药板块，结构性行情值得 关注。 中国创新药行业受益于国家全产业链支持政策，且欧美医药行业面临专 利悬崖，对中国创新药需求增加，中国创新药授权在美国项目数占比持 续上升，2025 年一季度已达 50%。 中国创新药经过多年积累已取得突破，工程师红利推动管线数量增长， 截至 2024 年中国已成为全球第一大创新药管线国家，技术端和研发周 期优势显现。 国内 IP 市场迅速崛起，闲鱼 VRA 交易量 2025 年 Q1 同比激增 105%， 国发股份交易活跃。中国公司在供应链、私域电商、直播电商等方面经 验丰富，产品设计和玩法创新突出。 泡泡玛特海外业务持续超预期增长，2024 年海外收入达 50.7 亿元，预 计 2025 年将实现 100%增长，超过 100 亿元，欧美地区是重点布局区 域，北美地区收入已接近去年全年。 Q&A 中国创新药的发展现状如何？ 中国创新药自 2001 年左右起步以来，经过 20 多年的技术积累、经验积累以 及人才培养，目前已经取得显著 ...