Report Industry Investment Rating No relevant information provided. Core Viewpoints of the Report - In 2025, urea prices continued to oscillate and search for a bottom, with frequent rapid rebounds. Supply remained high, and production increased year - on - year. In 2026, supply is expected to grow further, with a potential 3.5% increase in capacity and a 3.5% increase in production, or 2 - 2.5% if prices fall. Agricultural demand is expected to rise by 2.67%. Domestic industrial demand may remain weak, with a 2% decline in melamine and urea - formaldehyde resin demand. Urea export policies may continue, but the stimulus from exports is weakening. Without unexpected export demand, urea prices will slowly decline until production shows negative feedback [3][6]. Summary by Relevant Catalogs 2025 Market Review - In 2025, urea prices oscillated downward. Key factors included continuous domestic capacity expansion (355 million tons in 2025, 317 million tons expected in 2026, and 600 million tons from 2027 - 2028), decent agricultural demand during peak seasons, changes in export policies, and stable industrial demand [12][14]. - Quarterly events included winter gas restrictions and rising international natural gas prices in Q3, which pushed up international nitrogen fertilizer prices. There were also factors such as spring plowing demand, changes in compound fertilizer export policies, and the start of summer demand [10]. Capacity Trends - China's urea is in a capacity expansion cycle. In 2025, net new capacity was 4.18 million tons, and 2.94 million tons are expected in 2026. Future plans involve adding about 14 million tons and removing 3 - 5 million tons in the next three years, resulting in a net increase of 9 - 11 million tons [19][24]. - Some fixed - bed processes using anthracite are being phased out, with about 13.61 million tons of such capacity (18% of the total) likely to be eliminated in the next five years [24]. Production and Profitability - In 2025, gas - based urea production was unprofitable, but production was not significantly affected due to planned gas supply and export quota support. However, long - term low prices may lead to reduced production [28]. - In 2026, urea production is expected to increase by 3.6%. But due to limited room for increasing the production rate and low prices for gas - based production, the increase in production may be less than the increase in capacity. If prices fall, output growth may drop to 2.3% [34][39]. Nitrogen Fertilizer Market - Production of nitrogen - containing fertilizers has grown rapidly in recent years. In 2025, synthetic ammonia production is expected to be 34.5% higher than in 2022. Urea remains cost - effective compared to other nitrogen fertilizers, but the substitution demand has decreased [49][53]. - Ammonium chloride and ammonium sulfate markets are moving towards a more balanced supply, with supply increasing and the substitution demand for urea limited. The substitution of ammonium sulfate for urea exports may weaken [54][60][62]. - Overall nitrogen fertilizer supply has increased significantly. In 2025, the total nitrogen - containing output of nitrogen fertilizers is expected to maintain a growth rate of over 10%. However, international nitrogen fertilizer prices have weakened, and future export momentum may decline [64][66]. Demand Trends - Agricultural demand is expected to continue to grow moderately. From 2020 - 2024, grain sowing area and production increased. Policies aim to increase grain production by 100 billion jin by 2030. In 2026, agricultural and other demand is expected to rise by 2.7%, and compound fertilizer demand may increase by 1.7% [70][82][85]. - Industrial demand is related to the real - estate market and furniture exports. With weak real - estate demand and falling furniture export prices, the demand for melamine and urea - formaldehyde resin is expected to decline by 2% in 2026 [88][97]. Export Situation - Export policies are crucial. Historically, policies have changed frequently. In 2025, export policies were relaxed through quotas, and exports may reach 4.76 million tons, with a possible increase to 5 million tons in 2026. India's import demand may decrease, while non - China and India regions are expected to add 4 million tons of new capacity in 2026. Export profit remains high, and the quota system is expected to continue in 2026 [102][111][113][116]. Balance Sheet - In 2026, domestic new capacity will continue to be put into operation. Without considering production cuts due to losses, urea production is expected to increase by about 2.54 million tons (3.7%). Demand is expected to see a 2.7% increase in agricultural and other sectors, a 1.7% increase in compound fertilizers, a 2% decrease in industrial demand, and stable or increasing exports. Overall, supply may slightly exceed demand, but there is still a possibility of short - term strength due to export policies [120][121].

和邦生物所属申万行业为：基础化工-农化制品-磷肥及磷化工。所属概念板块包括：低价、天然气、特 种玻璃、磷化工、生物农药等。 截至9月30日，和邦生物股东户数19.65万，较上期减少1.99%；人均流通股44939股，较上期增加 2.03%。2025年1月-9月，和邦生物实现营业收入59.27亿元，同比减少13.02%；归母净利润9310.85万 元，同比减少57.93%。 分红方面，和邦生物A股上市后累计派现12.05亿元。近三年，累计派现5.53亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，和邦生物十大流通股东中，鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A （014942）位居第四大流通股东，持股9278.78万股，为新进股东。南方中证500ETF（510500）位居第 五大流通股东，持股9008.99万股，相比上期减少218.44万股。香港中央结算有限公司位居第六大流通股 东，持股8928.26万股，相比上期增加1609.08万股。光大保德信信用添益债券A类（360013）位居第九 大流通股东，持股3300.96万股，为新进股东。中欧红利优享灵活配置混合A（004814）位居第十大流通 股东，持股2459.9 ...

研究报告 纯碱周报 纯碱："短供减量"与"长线扩产"的博弈 华龙期货投资咨询部 投资咨询业务资格： 期货从业资格证号：F3076451 投资咨询资格证号：Z0019257 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 证监许可【2012】1087 号 上周纯碱主力合约SA2605 价格在1123-1203 元/吨之间运行， 价格重心下移。 研究员：侯帆 截至 2025 年 12 月 19 日下午收盘，当周纯碱期货主力合约 SA2605 上涨 50 元/吨，周度涨 4.44%，报收 1176 元/吨。 【基本面分析】 供给方面产量、产能利用率有所回落，截止 2025 年 12 月 18 日，当周国内纯碱产量72.14万吨，环比下降1.4万吨，跌幅1.91%。 纯碱综合产能利用率 82.74%，前周 84.35%，环比下降 1.61%。 电话：15117218912 邮箱：houfan@qq.com 报告日期：2025 年 12 月 22 日星期一 库存情况延续回落，截止 2025 年 12 月 18 日，当周国内纯碱 厂家总库存 149.93 万吨，较周一下降 3.3 ...

资源增效节能降本 内蒙古阿拉善地区天然碱矿储量丰富，为生产纯碱创造了条件，但是该地区的水资源较为稀缺，如何实 现节水是生产控制的关键。通过一系列探索，内蒙古博源银根化工有限公司找到了"解渴"妙招：在制碱 过程的冷却环节，该公司以"空冷替代水冷"的思路构建了全流程空冷节水系统，配置多套空冷器，成功 实现节水节能。 广东南方碱业有限公司则"变废为宝"。该公司战略发展部部长冯伟东提到，他们引进高压隔膜压滤机， 不仅能高效产出低氯白泥浆，让白泥实现资源化再利用，还能大幅减少固废排放。 瞄准纯碱生产的冷却环节，瀚能(苏州)节能科技有限公司针对不同地区的水质差异，对纯碱冷却设备进 行了差异化设计，让不同水质都能有对应设备，且设备耐高温、耐腐蚀，余热回收效率达90%以上。 Solex中国服务中心董事、副总经理张厚清则介绍了Solex冷却技术，他们利用整体一致的密相输送技术 确保产品颗粒被均匀冷却或加热，采用传热板间接热传导换热以冷却物料，实现资源节约。 面对原料成本攀升、传统制碱方法利润微薄、环保治理压力增大、能源消耗高等难题，纯碱行业如何突 破发展瓶颈?近日在江苏无锡召开的2025年纯碱技术年会上，与会专家指出，资源合理 ...

市场价格方面，氯化铵价格较前期已上涨50元/吨，部分地区涨幅较大。当前主流出厂报价在390-450元/ 吨，湿铵出厂价格在270-310元/吨，区域间存一定差异。 来源：中国能源网 近期，氯化铵市场在待发订单的支撑、成本端的稳固托举以及下游刚需带动下，氯化铵市场整体价格表 现坚挺，市场氛围相对积极。然而，市场并非全然向好，需求增量有限、部分地区需求收缩预期以及供 应充足等利空因素，正逐渐削弱氯化铵价格上涨的动力，使其涨势趋于缓和。 总结本次氯化铵价格上涨的背后原因，主要有以下几点：其一，随着农业生产的推进，复合肥企业开工 率有所提升，高氮肥生产进入关键阶段，对氯化铵的阶段性补库需求显著增加。这种需求的变化直接拉 动了下游企业的采购积极性，促使市场交易活跃度上升，进而推动价格上扬。其二，冬储备肥需求的释 放也为氯化铵市场注入了强劲动力。下游企业为应对冬季农业生产需求，纷纷加大对氯化铵的刚需拿货 力度，这种集中采购行为对市场价格形成了有力支撑。其三，化肥产业链整体成本的上升，使得氯化铵 生产企业面临较大的成本压力。为缓解成本压力，企业将部分成本传导至市场，从而为氯化铵价格提供 了底部支撑，确保了价格在一定范围内的 ...

"供增需稳、库存去化" 纯碱价格多空交织 华龙期货投资咨询部 投资咨询业务资格： 研究员：侯帆 期货从业资格证号：F3076451 研究报告 纯碱周报 摘要： 投资咨询资格证号：Z0019257 电话：15117218912 邮箱：houfan@qq.com 报告日期：2025 年 12 月 15 日星期一 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 【行情复盘】 证监许可【2012】1087 号 上周纯碱主力合约SA2601 价格在1088-1152 元/吨之间运行， 价格重心下移。 截至 2025 年 12 月 12 日下午收盘，当周纯碱期货主力合约 SA2601 下跌 44 元/吨，周度跌 3.87%，报收 1093 元/吨。 【基本面分析】 供给方面产量、产能利用率继续增加，截止 2025 年 12 月 12 日，当周国内纯碱产量 73.54 万吨，环比增加 3.15 万吨，涨幅 4.48%。纯碱综合产能利用率 84.35%，前一周 80.74%，环比增加 3.62%。 库存情况延续回落，截止 2025 年 12 月 12 日，当周国内纯碱 厂家总库存 149.43 万吨，较前 ...

Group 1 - The report highlights significant price increases in lithium battery electrolytes (17.86%), liquid chlorine (17.41%), and sulfur (13.88%) among others, while some products like pentasodium and trichloroethylene experienced notable declines [1][2][4] - The overall chemical industry remains in a weak position, with mixed performance across sub-sectors due to past capacity expansions and weak demand, although some sectors like lubricants have exceeded expectations [4] - Investment opportunities are suggested in glyphosate, fertilizers, and high-dividend assets, with specific recommendations for companies like Jiangshan Co., Xingfa Group, and Yangnong Chemical [4] Group 2 - The report indicates that Brent crude oil prices have increased by 0.87% to $63.75 per barrel, while WTI prices rose by 2.61% to $60.08 per barrel, with expectations for oil prices to stabilize around $65 [3] - The chemical industry is advised to focus on domestic demand and import substitution due to uncertainties in export growth, particularly in nitrogen and phosphate fertilizers which have stable domestic demand [4] - Companies like Sinopec are highlighted for their high asset quality and dividend yield, benefiting from lower raw material costs due to falling oil prices [4]

研究报告 纯碱周报 研究员：侯帆 期货从业资格证号：F3076451 投资咨询资格证号：Z0019257 电话：15117218912 邮箱：houfan@qq.com "弱预期"与"强现实" 纯碱价格再次探底 华龙期货投资咨询部 投资咨询业务资格： 本报告中所有观点仅供参 考，请投资者务必阅读正文之后 的免责声明。 摘要： 【行情复盘】 证监许可【2012】1087 号 上周纯碱主力合约SA2601 价格在1131-1191 元/吨之间运行， 价格窄幅震荡。 截至 2025 年 12 月 4 日下午收盘，当周纯碱期货主力合约 SA2601 下跌 40 元/吨，周度跌 3.40%，报收 1137 元/吨。 【基本面分析】 供给方面产量、产能利用率回升，截止 2025 年 12 月 4 日， 本周国内纯碱产量 70.39 吨，环比增加 0.58 万吨，涨幅 0.82%。 纯碱综合产能利用率 80.74%，前周 80.08%，环比增加 0.66%。 报告日期：2025 年 12 月 8 日星期一 库存情况延续回落，截止 2025 年 12 月 4 日，国内纯碱厂家 总库存 153.86 万吨，较周一下降 3.13 ...

从市场供应量来看，部分前期停车装置仍未复产，叠加部分装置减产运行，总体供应量仍有下降可能。 同时，各企业前期待发量较大，库存无压力，短期可能存在供应缺口，货紧价扬也是氯化铵企业惜售探 涨的底气。 冬储陆续启动 据辽宁一家肥企负责人反映，近期磷肥、钾肥价格大涨，推动复合肥价格走高，部分复合肥企业对于磷 肥、钾肥多以消化前期库存为主，高价位补库有限。而氯化铵则因其价格走低，存储风险小更受复合肥 企业青睐。在总体固有库容下，磷肥、钾肥库存下降，用低价位的氯化铵补充库存，无疑是一种更优选 择。 下游开工提升 据隆众资讯统计，11月份国内复合肥产能利用率达33.26%，环比提升5.08%。除农业需求外，工业领域 也成为氯化铵新的增长引擎，预计2025年消费量达280万吨，应用场景向蓄电池电解质、金属焊接助 剂、医药中间体、稀土分离等高端领域拓展。 冯辉介绍说，复合肥是氯化铵最大的消费领域，占比达87%。今年前10个月，复合肥企业开工率走势与 前两年大致相同，也是引发氯化铵价格不断下行的主要原因之一。11月起，复合肥企业开工率开始提 升，持续加大对氯化铵采购，在前期待发订单陆续执行完毕后，部分企业开始调涨30～50元，1 ...

近期，经历了探底行情的氯化铵市场显现企稳迹象。截至10月底，国内氯化铵主流成交价为360～390元 (吨价，下同)，两个月内累计跌幅约15%，创下年内新低。进入11月，在下游复合肥企业开工提升、联 碱企业装置减产以及冬储陆续启动等利好支撑下，市场成交气氛持续积极，价格呈现回暖趋势。 冯辉介绍说，复合肥是氯化铵最大的消费领域，占比达87%。今年前10个月，复合肥企业开工率走势与 前两年大致相同，也是引发氯化铵价格不断下行的主要原因之一。11月起，复合肥企业开工率开始提 升，持续加大对氯化铵采购，在前期待发订单陆续执行完毕后，部分企业开始调涨30～50元，11月底许 多企业暂停报价。因此，11月下旬氯化铵的价格调涨陆续被下游接受。12月复合肥企业开工率还会预期 提高，增产必然导致原料采购增加，对氯化铵市场形成利好支撑。 据辽宁一家肥企负责人反映，近期磷肥、钾肥价格大涨，推动复合肥价格走高，部分复合肥企业对于磷 肥、钾肥多以消化前期库存为主，高价位补库有限。而氯化铵则因其价格走低，存储风险小更受复合肥 企业青睐。在总体固有库容下，磷肥、钾肥库存下降，用低价位的氯化铵补充库存，无疑是一种更优选 择。 "今年氯化铵市场 ...