有色、钢铁行业 行业研究 | 动态跟踪 冶炼"反内卷"措施有望落地，铜价与加 工费或迎齐升 核心观点 投资建议与投资标的 风险提示 铜冶炼"反内卷"自律措施落地效果不及预期风险、铜矿重启进度不及预期风险、宏观 经济波动导致下游铜需求不及预期风险 国家/地区 中国 行业 有色、钢铁行业 报告发布日期 2025 年 11 月 30 日 看好（维持） 刘洋 执业证书编号：S0860520010002 香港证监会牌照：BTB487 liuyang3@orientsec.com.cn 021-63326320 | 黄雨韵 | 执业证书编号：S0860125070019 | | --- | --- | | | huangyuyun@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | Grasberg 铜矿宣布复产计划，中期铜冶炼 | 2025-11-24 | | --- | --- | | 费或存上行预期 | | | 关注被错杀的有色细分板块：——有色钢 | 2025-11-24 | | 铁行业周观点（2025 年第 47 周） | | | 当降息预期回摆，关注中期财政发力受益 | 2025- ...

Core Insights - The report suggests a high probability of an upward breakout in the market, leading to a cross-year rally, particularly due to anticipated positive economic policy adjustments from the upcoming political meetings [2][3] - The report emphasizes the importance of December as a strategic month for investment, with increased demand for equity funds expected due to the influx of new insurance premiums and favorable currency conditions [2][3] - The report identifies three main investment directions: infrastructure and real estate, service consumption, and self-sufficiency, with a focus on policy-driven adjustments [2][3] Investment Recommendations - The report lists a "golden stock" combination including companies such as Luxshare Precision, Shengyi Technology, Century Huatong, Zhongji Xuchuang, Haiguang Information, China Merchants Bank, Alibaba, Zijin Mining, Xingye Silver Tin, and XGIMI Technology [2][4] - Specific insights into Luxshare Precision highlight its strong position in the Apple supply chain and its potential for robust growth across various sectors, including automotive [8][9] - Shengyi Technology is noted for its leading position in the CCL market, with expectations for continued high-end product upgrades and significant growth potential [12][13] - Century Huatong is recognized for its innovative gaming strategies and strong market position, particularly with its successful game releases [17] - Zhongji Xuchuang is positioned to benefit from increasing overseas demand for optical modules, with a strong production capacity [17] - Haiguang Information is expected to see growth in its DCU chip business due to domestic project implementations [24] - China Merchants Bank is highlighted for its prudent management and strong asset quality, with expectations for recovery in performance as economic conditions improve [24] - Alibaba's cloud business is projected to grow significantly, driven by AI demand and a strong competitive position in the market [24] - Zijin Mining is anticipated to benefit from favorable commodity price trends, particularly in gold and copper [24] - Xingye Silver Tin is positioned as a leading silver producer with significant growth potential [20] - XGIMI Technology is expected to see revenue growth driven by market recovery and product innovation [20] Earnings Forecasts - Companies such as Luxshare Precision, Shengyi Technology, Century Huatong, Zhongji Xuchuang, Haiguang Information, Alibaba, Zijin Mining, Xingye Silver Tin, and XGIMI Technology are projected to achieve over 30% stable growth in earnings this year [5] Financial Metrics - Luxshare Precision is projected to have an EPS of 1.85 in 2024, with a net profit growth rate of 22.03% [6] - Shengyi Technology's EPS is expected to rise from 0.72 in 2024 to 2.03 in 2026, with a net profit growth rate of 49.37% in 2024 [7] - Century Huatong's EPS is forecasted to increase from 0.16 in 2024 to 1.11 in 2026, with a net profit growth rate of 131.51% in 2024 [7] - Zhongji Xuchuang is expected to see significant growth in EPS from 4.61 in 2024 to 17.24 in 2026, with a net profit growth rate of 137.93% in 2024 [7] - Haiguang Information's EPS is projected to grow from 0.83 in 2024 to 2.01 in 2026, with a net profit growth rate of 52.87% in 2024 [7] - Alibaba's EPS is expected to rise from 3.91 in 2024 to 5.82 in 2026, with a net profit growth rate of 9.93% in 2024 [7] - Zijin Mining's EPS is forecasted to increase from 1.21 in 2024 to 2.24 in 2026, with a net profit growth rate of 51.76% in 2024 [7] - Xingye Silver Tin's EPS is projected to grow from 0.86 in 2024 to 1.39 in 2026, with a net profit growth rate of 57.82% in 2024 [7] - XGIMI Technology's EPS is expected to rise from 1.72 in 2024 to 5.20 in 2026, with a net profit growth rate of -0.3% in 2024 [7]

有色分属 2025 年 11 月 30 日 波音 郭中耀 A0230124070003 quozy@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务号 降息预期回升推动金属价格上行, 板块高景气趋势不变 金属&新材料行业周报 20251124-20251128 本期投资提示: un 寿研究报 证券分析师 郭中伟 A0230524120004 quozw@swsresearch.com 马焰明 A0230523090003 maym@swsresearch.com 陈松涛 A0230523090002 chenst@swsresearch.com 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 研究支持 郭中耀 A0230124070003 quozy@swsresearch.com 联系人 据 ifind，总体看，环比上周，上证指数上涨 1.40%，深证成指上涨 3.56%，沪深 300 上涨 1.64%，有色金属 (申万) 指数上涨 3.37%，跑赢沪深 300 指数 1.73 个百分点; 2025 年有色金属（申万）指数上涨 71.30%，跑赢沪深 300 指数 56. ...

陈景河任紫金矿业集团股份有限公司（以下简称"紫金矿业"）终身荣誉董事长。 掌舵紫金矿业32载，一代传奇"中国金王"陈景河正式宣布退出。 11月29日，紫金矿业发布公告称，公司第八届董事会2025年第18次临时会议于2025年11月28日召开。本 次会议由陈景河董事长主持，以投票表决方式审议通过了一系列议案。 其中，审议通过的《关于拟聘任陈景河先生为公司终身荣誉董事长的议案》指出，自1993年公司成立以 来，在陈景河的带领下，公司经过32年艰苦创业，现已成长为综合指标进入全球金属矿业企业前3位、 市值突破1000亿美元的跨国矿业集团，形成了具有全球竞争力的技术和管理体系、企业文化和核心管理 团队，为公司可持续稳定发展奠定了坚实的基础。 ▲陈景河 （资料图，紫金矿业官方微信） 因年龄和家庭原因，陈景河提出不再接受公司第九届董事会董事候选人提名。尽管控股股东及董事会极 力挽留，陈景河认为，一个基业长青的企业应从"创始人驱动"迈向"制度驱动"，目前公司新的核心管理 团队已经成熟，是实现新老交替的最好时机。 为表彰陈景河建立的卓越功勋，传承其倡导的有紫金特色的创新理念和企业文化，公司拟聘任陈景河为 终身荣誉董事长、高级 ...

| 姓名 : | | 职务 : | 期末持股(股) | 期初持股(股) | 持股变动(股) | 变动原因 | 报酬 (万元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ▶ 陈景河 | 董事长 | | 85,100,000 | 85,100,000 | | | 804.92 | 11月28日晚间，中国矿业巨头紫金矿业（股价28.58元，市值7596亿元）发布了一系列重磅公告。 最引人注目的消息莫过于，一手缔造了紫金帝国的"灵魂人物"、现年68岁的陈景河，因年龄和家庭原因，提出不再接受公司第九届董事会董事候选人提名。 与此同时，一份由多位跟随陈景河征战多年的核心高管组成的第九届董事会候选人名单也随之出炉。 截至11月28日收盘，紫金矿业股价报收28.58元，年初至今已涨超95%，总市值达7596亿元。 公告披露，因年龄和家庭原因，陈景河提出不再接受公司第九届董事会董事候选人提名。尽管控股股东及董事会极力挽留，陈景河认为，一个基业长青的企 业应从"创始人驱动"迈向"制度驱动"，目前公司新的核心管理团队已经成熟，是实现新老交替的最好时机。 | 姓名 | ...

年报显示，2022~2024年， 陈景河年薪分别为994.48万元，804.92万元和747.52万元。他还持有紫金矿业8510万股股份，按最新收盘价计算，市值超24亿 元。 在他的带领下，紫金矿业从一家总资产仅300多万元、负债超90%的县属小企业，已成长为综合指标进入全球金属矿业企业前3位、市值突破7500亿元的跨 国矿业集团。 紫金矿业三季报显示，当期归母净利润增长55.5%至378.6亿元，其中第三季度净利润达到145.7亿元，再次刷新历史最好成绩。三季报披露后，包括西部 证券在内的机构亦将紫金矿业全年盈利预期上调至510亿元，预计公司今年净利润甚至有望杀入A股上市公司前20。 11月28日晚间，紫金矿业发布公告称，审议通过《关于拟聘任陈景河先生为公司终身荣誉董事长的议案》。该议案尚需进一步提交公司股东会审议。 公告显示，因年龄和家庭原因，紫金矿业现任董事长陈景河提出不再接受公司第九届董事会董事候选人提名。尽管控股股东及董事会极力挽留，陈景河认 为，一个基业长青的企业应从"创始人驱动"迈向"制度驱动"，目前公司新的核心管理团队已经成熟，是实现新老交替的最好时机。 紫金矿业拟聘任陈景河为终身荣誉董事长、 ...

证券研究报告 | 行业深度 gszqdatemark 2025 11 30 年 月 日 有色金属 2026 年铜价展望：宏观与供需平衡共振，牛市有望加速 回顾 2025，持续不断的矿端扰动超出市场预期，同时确立了 2026 年的 短缺格局。2025 年大型矿山扰动频发，包括 Kamoa-Kakula 矿震、El Teniente 矿震、Grasberg 泥石流、Quebrada Blanca 尾矿库建设不及预期 等。9 月 24 日，Grasberg 泥石流事件将铜价推向 11200 美元/吨的历史新 高，四座矿山 2025 年合计下调 49 万吨产量指引，2026 年也可能超过该 水平，其中 Kamoa-Kakula、Grasberg 影响较大，基本确立了 2026 年铜 矿的短缺格局。根据我们梳理，不考虑意外干扰情形下，预计 2026 年铜 矿增量仅 63 万吨，难以填补需求增长带来的缺口。 头部矿企前三季度产量同比负增，2025-2026 年指引较为悲观。根据我 们对全球 15 家矿企跟踪（占全球产量 54%），前三季度 15 家铜矿企业产 量同比下滑 1.9 万吨，其中 6 家企业产量下滑，9 家企业 ...

陈景河 任紫金矿业集团股份有限公司（以下简称"紫金矿业"）终身荣誉董事长。 掌舵紫金矿业3 2载，一代传奇"中国金王"陈景河正式宣布退出。 11月29日，紫金矿业发布公告称，公司第八届董事会2025年第18次临时会议于2025年11月28日召开。本次会议由陈景河董事长主持， 以投票表决方式审议通过了一系列议案。 其中，审议通过的 《关于拟聘任陈景河先生为公司终身荣誉董事长的议案》 指出，自1993年公司成立以来，在陈景河的带领下，公司 经过3 2年艰苦创业，现已成长为综合指标进入全球金属矿业企业前3位、市值突破1000亿美元的跨国矿业集团，形成了具有全球竞争力 的技术和管理体系、企业文化和核心管理团队，为公司可持续稳定发展奠定了坚实的基础。 紫金矿业集团股份有限公司 第八届董事会临时会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 紫金矿业集团股份有限公司(以下简称"公司")第八届董事会 2025年第18 次临时会议于 2025年 11月 28 目在公司上杭总部和厦门分部以现场和视频相结合 的方式召开。会议应出席董 ...

11月28日晚间，中国矿业巨头紫金矿业（股价28.58元，市值7596亿元）发布了一系列重磅公告。 最引人注目的消息莫过于，一手缔造了紫金帝国的"灵魂人物"、现年68岁的陈景河，因年龄和家庭原因，提出不再接受公司第九届董事 会董事候选人提名。 与此同时，一份由多位跟随陈景河征战多年的核心高管组成的第九届董事会候选人名单也随之出炉。 截至28日收盘，紫金矿业股价报收28.58元，年初至今已涨超95%，总市值达7596亿元。 公告披露，因年龄和家庭原因，陈景河提出不再接受公司第九届董事会董事候选人提名。尽管控股股东及董事会极力挽留，陈景河认 为，一个基业长青的企业应从"创始人驱动"迈向"制度驱动"，目前公司新的核心管理团队已经成熟，是实现新老交替的最好时机。 年报显示，2022年至2024年，陈景河年薪分别为994.48万元，804.92万元和747.52万元。他还持有紫金矿业8510万股股份，按最新收盘 价计算，市值超24亿元。 图片来源：紫金矿业公告截图 陈景河出生于1957年，现年68岁，教授级高级工程师，享受国务院政府特殊津贴。其为紫金矿业的创始人和核心领导人，兼任中国矿业 联合会副会长、中国有色金属工业 ...

20世纪80年代，陈景河于福州大学地质专业毕业后进入福建省闽西地质大队，历任副分队长、分队长， 后任福建闽西紫金矿业集团有限公司董事长、总经理。1992年任上杭县矿产公司总经理，主导紫金山金 矿开发。 1993年紫金矿业成立，陈景河担任主要领导、董事长。在陈景河的带领下，经过32年艰苦创业，成长为 综合指标进入全球金属矿业企业前3位、市值突破1000亿美元的跨国矿业集团。 【大河财立方消息】一代矿业巨头，宣告退休。 11月28日，紫金矿业（601899.SH）发布公告称，审议通过《关于拟聘任陈景河先生为公司终身荣誉董 事长的议案》。因年龄和家庭原因，陈景河提出不再接受公司第九届董事会董事候选人提名。紫金矿业 拟聘任陈景河为终身荣誉董事长、高级顾问，并将此安排写入《公司章程》。陈景河将继续在重大战略 决策、资源对接等方面为公司提供指导与支持。 陈景河出生于1957年，现年68岁，教授级高级工程师，享受国务院政府特殊津贴。其为紫金矿业的创始 人和核心领导人，兼任中国矿业联合会副会长、中国有色金属工业协会副会长、中国黄金协会副会长、 中国职业安全健康协会副理事长，世界黄金协会董事会成员。 陈景河是紫金矿业的灵魂人物 ...