该行对中国黄金行业给予"增持"评级，预期所有中国黄金生产商今年都可录得快速增长，首选股为山东 黄金及招金矿业，给予"买入"评级，目标价分别为52.06港元及44.78港元。该行并给予紫金国际"持 有"评级，预计今年3月份基石投资者禁售期结束后其股价可能会受压，目标价152港元；对紫金矿业则 给予"买入"评级，目标价上调至46.43港元，相信其作为多金属生产商可受惠。 中银国际发表研究报告指，近期全球地缘政治紧张局势加剧，市场预期美国将进一步减息，令黄金作为 避险资产的吸引力增加，目前预计2026年平均金价将按年升40%至4800美元，明年或可进一步升至每盎 司5200美元，长期金价预测为每盎司5500美元。 ...

有色金属行业 行业研究 | 行业周报 流动性预期回摆，无碍长多逻辑延续 ——有色及贵金属周报 核心观点 投资建议与投资标的 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金 (600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业 (603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚 信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 01 月 19 日 看好维持 | 于嘉懿 | 执业证书编号：S0860525110005 | | --- | --- | | | yujiayi1@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 兰洋 | 执业证书编号：S0860525120002 | | | lanyang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信 ...

有色金属行业 行业研究 | 行业周报 流动性预期回摆，无碍长多逻辑延续 ——有色及贵金属周报 核心观点 投资建议与投资标的 核心观点：负反馈加重，价格或阶段性震荡。随着工业品价格上行，国内下游负反馈加 重，库存开始加速累积，而且近期 CME 交易所、上期所均对部分品种上调保证金，工 业金属短期价格振幅可能明显增大。但总体而言，内外政策托底预期下，工业品看涨大 方向不变。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金 (600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业 (603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚 信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 01 月 19 日 看好维持 | 于嘉懿 | 执业证书编号：S0860525110005 | | --- | --- | | | yujiayi1@orientsec.com.cn ...

铜锂钴镍：供给高度集中、存在供应链安全的品种 智通财经APP获悉，光大证券发布研报称，2025年以来铜矿扰动频发，中国电解铝供给已达天花板，海 外投产进度则受制于电力建设缓慢。缅甸佤邦锡矿的复产因设备老化、巷道倒塌、抽水问题进度缓慢。 全面看好战略金属（铜铝钴镍锡锑钨稀土）价值重估。 光大证券主要观点如下： 事件 （ 1）2026年1月13日，澳大利亚宣布成立12亿澳元关键矿产战略储备计划，其中1.85亿澳元用于必要时 矿产储备，优先考虑锑、镓、稀土。（2）2025年12月5日，欧盟委员会通过资源复兴行动计划，拟筹集 30亿欧元落实供应链战略计划，成立关键原材料平台支持关键材料储备。（3）2025年10月，美国DLA 宣布将采购5亿美元钴、2.45亿美元锑、1亿美元钽、4500万美元钪。 重视各国战略金属收储带来的投资机会 2025年以来，欧美对于"关键矿产资源"重视程度显著提升。仅美国和澳大利亚公布的收储规划的累计采 购量中钴约占到全球2024年产量的3%、钽约为12%、锑估算为8%，镓估算为14%。该行认为需重视战 略金属收储带来的投资机会，品种包括：（1）供给高度集中于南美或单一国家和地区、存在供应链安 ...

1月19日，恒生指数低开0.76%，恒生科技指数跌0.77%。盘面上，贵金属板块强势，紫金矿业、中国白 银集团涨超1%；科网股走弱，阿里巴巴跌超2%。 兴业证券认为，优先推荐互联网龙头为代表的中国AI领域领头羊，认为有望迎来内、外资共振做多。 其次，建议关注红利资产——低利率时代下的战略性高胜率生息资产，建议关注保险、银行、能源、物 管、公用环保等行业机会。第三，建议关注新消费领域。新消费可关注三条主线：一是以连锁酒店为主 的传统服务型消费转型；二是Z世代消费，如潮玩、美护龙头机会；三是高端消费。 关于港股后市 华泰证券认为，在经历一个月的悲观区间盘整后，港股情绪指数上周五正式落入恐慌区间。历史上进入 该区间后未来1个月上涨概率大幅提升。除此之外，当前市场面临海外流动性宽松预期升温、资金面流 入再加速、盈利预期上修的三因素共振，且AH情绪比较再度进入港股悲观、A股乐观的极端值。后续 港股或重演追涨行情，从11月底的布局期逐渐进入收获期。 天风证券认为，港股短期具备估值修复与情绪改善支撑的反弹基础，但在海外利率维持高位、降息预期 受限的背景下，上行弹性与持续性仍受多重因素约束。中期整体判断维持谨慎乐观。配置建议 ...

内容概要：钼是原子序数42的过渡金属，具高熔点等特性，按形态分纯钼、钼合金等四大类。产业链 上，上游以钼矿勘探开采为主，头部企业掌控资源，供给受环保政策影响；中游冶炼加工，行业集中度 较高，但高端技术部分依赖进口；下游聚焦深加工与终端应用，钢铁是核心需求领域，新兴领域需求快 速增长。全球钼资源稀缺且分布集中，中国储量优势显著，成为全球钼产业发展的核心支撑。市场长期 紧平衡，2024年需求缺口0.39万吨，未来缺口或扩大。生产消费地域集中，中国产量、消费量均居首。 我国钼产量整体增长，2024年达13.37万吨，消费量也持续攀升。未来，上游资源开发将绿色、智能化 转型，中下游产业链价值向高端延伸，需求结构持续优化，新兴领域成新增长引擎，行业将朝着高质量 发展方向迈进。 上市企业：金钼股份（601958.SH）、洛阳钼业（603993.SH）、紫金矿业（601899.SH）、中国黄金 （600916.SH）、江西铜业（600362.SH） 相关企业：中铁资源集团有限公司、洛阳盛龙矿业集团股份有限公司、栾川龙宇钼业有限公司、内蒙古 中西矿业有限公司、吉林大黑山钼业股份有限公司、赤峰敖仑花矿业有限责任公司、北京华夏建 ...

矿业巨头 紫金矿业 （601899.SH、02899.HK）推动全球最大单体钼矿高效开发。 1月15日晚间，紫金矿业发布公告称，公司与上市公司 金钼股份 签署合作协议，就安徽金寨沙坪沟钼矿 一体化开发达成一揽子合作，涉及冶炼合作与股权交易两大核心内容。 根据协议，金钼股份将与持有沙坪沟钼矿100%权益的金沙钼业合资设立冶炼公司，金钼股份持股51% 并主导运营，匹配矿山开发规模形成协同。同时，紫金矿业以17.31亿元向金钼股份转让金沙钼业24% 股权，交易完成后紫金矿业仍持股60%并主导矿山运营。 2025年以来，受益于 黄金 和铜价格大涨，紫金矿业的业绩暴涨。根据业绩预告，公司2025年的归母净 利润预计为510亿元至520亿元，同比增幅约为59%至62%，以一年365天计算，紫金矿业预计日赚约1.4 亿元。 二级市场上，紫金矿业股价在2025年实现翻倍；2026年1月6日，公司总市值一度突破1万亿元，近两日 在万亿元左右波动。 加快推进沙坪沟钼矿开发 根据合作协议，在金钼股份承诺按协议约定完成冶炼公司设立、建设及运营的前提下，紫金矿业将以 17.31亿元的对价，向金钼股份转让金沙钼业24%的股权。交易完成后 ...

2026 年 1 月 18 日 行业研究 事件：（ 1）2026 年 1 月 13 日，澳大利亚宣布成立 12 亿澳元关键矿产战略储 备计划，其中 1.85 亿澳元用于必要时矿产储备，优先考虑锑、镓、稀土。（2） 2025 年 12 月 5 日，欧盟委员会通过资源复兴行动计划，拟筹集 30 亿欧元落实 供应链战略计划，成立关键原材料平台支持关键材料储备。（3）2025 年 10 月， 美国 DLA 宣布将采购 5 亿美元钴、2.45 亿美元锑、1 亿美元钽、4500 万美元钪。 点评： 重视各国战略金属收储带来的投资机会。2025 年以来，欧美对于"关键矿产资 源"重视程度显著提升。仅美国和澳大利亚公布的收储规划的累计采购量中钴约 占到全球 2024 年产量的 3%、钽约为 12%、锑估算为 8%，镓估算为 14%。我 们认为需重视战略金属收储带来的投资机会，品种包括：（1）供给高度集中于 南美或单一国家和地区、存在供应链安全风险的品种，如刚果（金）的钴，南美 地区的铜、锂，印尼的镍。（2）AI 和能源转型品种，如 AI 所需的铜铝锡，新 能源所需的铜铝银，半导体所需的锡镓铟锗。（3）军用品种，如钨、锑和稀土 ...

证券研究报告 固收点评报告 hyzqdatemark 2026 年 01 月 18 日 基本面修复下的有色金属产业债 ——产业债系列报告 投资要点： 有色金属产业链各环节基本面协同修复： 上游资源开采：央企与地方国企在该领域占据主导地位，我国在部分稀有金属领域 具备显著的全球资源优势，但铝、镍、钴、锂、钽、铌、铂族等战略性矿产资源对 外依存度均高于 65%，进口依赖显著；2025 年全年有色金属价格整体呈震荡上行态 势，带动上游开采企业营运状况改善。 联系人 中游冶炼加工：2025M1-11，精炼铜、电解铝产量同比分别增长 7.0%、2.4%，深 加工产品产量规模远高于冶炼环节产品产量；景气度结构性分化，传统金属冶炼仍 处在"反内卷"推动下的基本面修复过程中，新能源金属冶炼（如电解镍、碳酸锂 产量同比大幅增长）成为亮点。 下游应用环节：基础金属聚焦传统工业，锂、钴、镍等金属则应用于新能源汽车、 风电、半导体、AI 等新兴领域，2024 年全球锂需求增长近 30%、镍、钴需求增幅 分别处于 6%-8%区间，新兴领域成为需求核心驱动力。 1.产业链各环节基本面协同修复 主体选择上，我们建议聚焦配置 AA+/AAA ...

2026 年 1 月 18 日 行业研究 全球三大交易所电解铜库存创 2013 年 7 月以来新高 ——铜行业周报（20260112-20260116） 要点 本周小结： 2026 年供需偏紧仍支持铜价上行。截至 2026 年 1 月 16 日，SHFE 铜收盘价 100770 元/吨，环比 1 月 9 日-0.63%；截至 2026 年 1 月 16 日，LME 铜收盘价 12803 美元/吨，环比 1 月 9 日-1.50%。（1）宏观：市场对美联储 2026 年 1 月不降息已经基本定价。（2）供需：TC 现货创新低，显示铜精矿现 货采购依然紧张；线缆企业周度开工率继续下降，国内社会库存继续增长，铜价 大涨对需求有压制；但展望 2026 年，供需依然偏紧，继续看好铜价上行。 库存：国内铜社库环比+17.2%，LME 铜库存环比+4.6%。（1）港口铜精矿库存： 截至 2026 年 1 月 16 日，国内主流港口铜精矿库存 69.0 万吨，环比上周+7.8%。 （2）全球电解铜库存：截至 2026 年 1 月 16 日，全球三大交易所库存合计 90.0 万吨，环比 1 月 9 日+7.7%。截至 1 月 ...