[Table_Title] 研究报告 Research Report 12 Oct 2025 Global AI Industrial and Energy 新能源及工业周报(10/06-10/12)：铀期货价格触及今年高点，IEA 将 2030 年美国可再生能源容量增长的预期下调 50% Uranium futures prices hit this year's high, IEA revised down its 2030 US renewable energy capacity growth forecast by 50% from last year's estimates 毛琼佩 Olivia Mao 杨钰其 Yuqi Yang olivia.qp.mao@htisec.com yq.yang@htisec.com [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 核心观点： 1）全球基建和建筑装备：数据中心：AMD 将向 OpenAI 供应芯片，作为双方携手 ...

当前时点，如何看待金属煤炭行业？20251008 摘要 ETF 资金流向与黄金价格高度相关，今年海外资金驱动显著，尤其在 Comex 和北美 SPDR ETF 市场，与过去两年中国主导购金的趋势不同。 美国降息预期下修了投资者对美股及美国实体投资回报率的预期，促使 周期性避险资金流入黄金市场，经济数据衰竭加速及政府停摆进一步推 升金价。 短期内，降息初期围绕远端降息概率及经济数据松动背景下，金价上行 趋势将延续，但央行购金结构等因素难以高频跟踪，短端阻力位难以明 确。 长期来看，若历史重演且周期性与趋势性力量共振，黄金可能经历一个 十年左右的中周期，目前涨势已持续七年，预计至少还有三年左右的短 周期时长。 黄金股估值普遍偏低，突破 4,000 美元后，市场信心增强，预计 A 股公 司估值将回到 25-30 倍历史中位数水平，建议关注四季度 A 港股黄金板 块。 Q&A 近期黄金价格突破 4,000 美元的主要驱动因素是什么？ 近期黄金价格突破 4,000 美元的主要驱动因素包括以下几个方面。首先，假期 期间，海外周期性主导的 ETF 资金大规模加仓是推动黄金价格上升的重要原因。 高频数据表明，ETF 资金持仓 ...

无独有偶，世界核协会近日发布最新报告指出，去年全球核能发电量同比增长2.5%至2667太瓦时，打 破2006年2660太瓦时的纪录，创下单年发电量历史新高。全球范围内，核电发展势头日益增强，特别是 受到小型模块化反应堆技术加速部署推动，铀需求前景颇为积极。然而，随着现有矿山在未来10年面临 资源枯竭，铀供应缺口隐现，可能将拖累核电复兴。 核电装机量持续增长 国际原子能机构总干事拉斐尔·马里亚诺·格罗西表示，当前，全球近40个经济体核电行业处于不同发展 阶段，还有20多个经济体正在探索核电发展。 根据世界核协会《2025世界核能业绩报告》，截至去年底，全球运行中核反应堆共440座，较2023年底 增加3座；全球核电总装机容量398吉瓦，较2023年底392吉瓦增加6吉瓦。去年，全球新开工核反应堆9 座、实现并网7座、永久停运4座。截至去年底，全球在建反应堆总数为62座，较2023年底增加1座。 9月15日至19日，国际原子能机构第69届大会召开，会上发布最新年度报告指出，在低值预测情景中， 到2050年核能发电装机容量将达到561吉瓦；在高值预测情景中，到2050年全球核能发电装机容量将增 至992吉瓦。这是国 ...

在这样的大背景下，铀贸易成了筹码。美国的核燃料供应链从矿石到浓缩再到燃料组件，环节众多，短期替代并不迅速。尽管国会已经为新产能拨款9亿美 元，但要到2028年禁令正式生效并完全转向非俄供应，时间远未到位。普京抛出"持续稳定供应"的承诺，是精确计算后的策略：绑定美国核电站的"连续 性"，就能迫使华盛顿在某些节点上保持基本沟通，而不是一味切割。配合这套策略，他在讲话中评价当前的美国政府"直来直去"，并不玩"虚伪那一套"， 显然是针对特朗普的风格发话。年初，特朗普暂停过一部分对乌军事援助，俄军随即在库尔斯克方向推进了10公里，收复几个村庄；近日他又批准战斧导弹 出口，但库存有限，真正的采购要等到2026年才计划买57枚，更像一纸对内信号。克里姆林宫的估算很朴素：若特朗普的实用主义占上风，乌克兰援助节奏 可能放缓，俄方就有时间"喘口气"。为此，莫斯科的节奏是分步走——先把铀业务稳住，年底前供应量或增一成；再释放合作信息；随后对导弹交易表达关 切，把可能的升级风险标注给对方政界。 索契的那句重话，像是从经济机房里拧出来的阀门。在瓦尔代俱乐部第22届年会上，2025年10月2日，普京公开说，恢复与美国的全面关系符合俄罗斯 ...

说说我自己的看法： 从以上这些现象看，的确是Ai领域的风险值得重视了，此前我也说过，当前的科技不仅仅是科技的革命，也是一次能源革命，因为随着 算力的大规模扩张，电力的紧张已经成为了趋势，而这必然会导致电价大幅度上涨；还有就是相关设备所需要的稀有金属，这些金属目 前的产能处于逐步萎缩的，特别是铜和铀，这样必然会导致价格大涨，会极大的促使AI企业的成本上升。 另外，就是当前美股的牛市，大家都清楚主要是美股的7大科技股所引领，如果到时候因为能源成本大幅度上升，致使这些企业的盈利 受到影响，可能泡沫就面临被刺破的可能性。 海外对冲基金开始给Ai提示风险了，说是Ai投机狂热正接近顶峰，而且还有历史上泡沫的特征，之所以如此，主要还是能源成本飙升会 限制Ai的扩张，尤其是科技巨头盈利大概率因为资本支出折旧过于乐观而被高估，现在对冲基金所做的，就是看好大宗商品，比如说铀 和铜，以此来对冲风险。 当然，这些对冲基金的看空的原因在于两点： 一个是Ai巨头们的资本支出、盈利能力和估值方面所面临的潜在风险，尤其是能源价格会限制Ai的扩张能力，并且最终刺破泡沫； 另一个则是Ai领域超大规模云服务商将资本支出按照六至八年进行折旧，其实这 ...

Group 1 - The company maintains a constructive stance on uranium prices due to strong demand from nuclear power and uncertain supply from new mines [1] - Earnings forecasts for 2026E-27E have been revised up by 9-11% based on higher uranium spot price assumptions [1] - The new NPV-based target price has been increased to HK$3.67 from HK$2.42, reflecting expectations of continued recovery in uranium prices [1] Group 2 - Uranium spot price forecasts for 2026E and 2027E have been raised by 9% to US$90 and US$93 per pound respectively [1] - Earnings growth is estimated at 235% YoY in 2026E and 19% in 2027E, driven by new off-take agreements and low base effects [1] - Long-term uranium price assumptions have been revised up from US$96 to US$120 per pound starting from 2031E [1] Group 3 - The multiple for NPV has been increased to 3.5x from 3x, indicating a higher likelihood of resource conversion to reserves due to rising uranium prices [1]

随着AI热潮将美股推向历史新高，一家海外冲基金正在为潜在的"巨大风险"做准备。Selwood Asset Management认为，当前由AI驱动的投机狂热正接近顶峰，一场迅速的瓦解可能即将到来，该基金正调 整其投资组合以应对可能产生的连锁反应。 据报道，该基金的股票首席投资官Karim Moussalem周四在接受采访时警告称，AI领域的交易正"开始 类似于市场历史上的一次巨大投机狂潮"。他在LinkedIn的一篇帖子中表示： "对我而言，不可否认的是，我们正处于一个由散户投资者彻底推动的泡沫之中。" Moussalem认为，AI所依赖的能源成本正在成为其最大的软肋，市场目前被"动量和叙事的力量"所蒙 蔽，忽视了AI巨头们在资本支出、盈利能力和估值方面面临的潜在风险。他尤其担心，飙升的能源价 格可能会限制AI的扩张能力，并最终刺破泡沫。 因此，Selwood Asset Management的策略并非直接做空波动剧烈的科技股，而是转向看好能源相关大宗 商品。Moussalem认为，在当前环境下，能源领域是"一个绝佳的去处"，他已建立铀和铜等大宗商品的 多头头寸，押注它们将从AI对能源的巨大需求中受益。 估值 ...

Market Overview - The Hong Kong stock market experienced a collective pullback, with the Hang Seng Index down 0.78%, the Hang Seng China Enterprises Index down 1.03%, and the Hang Seng Tech Index down 1.44% [1][2] - The utilities, coal, and construction sectors led the gains, while precious metals, agricultural products, and semiconductors faced declines [1] Gold Sector Performance - After a significant rise in the previous trading days, the Hong Kong gold sector saw a pullback, with Tongguan Gold down over 5%, Lingbao Gold down over 3%, and Zijin Mining down over 2% [2][3] - Zijin Gold International's stock price reached a new high of 138.6 HKD per share, with a market capitalization of approximately 363.68 billion HKD [4][6] Nuclear Energy Sector - Nuclear energy stocks surged, with China Nuclear International rising over 20%, Shanghai Electric up over 14%, and Dongfang Electric increasing by nearly 8% [9][10] - The Tianwan Nuclear Power Base in Jiangsu has generated over 500 billion kWh of safe electricity, significantly contributing to green energy supply and reducing carbon emissions [11] Investment Opportunities - Dazhong Public Utilities' stock price has nearly doubled since September, driven by its investment in Deep Venture Capital, which has stakes in companies like Yushut Technology and Moore Threads [14][16] - The nuclear power sector is expected to see increased demand from 2026 to 2030, with potential upward pressure on uranium prices due to supply constraints [12]

招银国际发布研报称，考虑到核能发电对铀的强劲需求，以及新矿场投产带来的供应不确定性，该行对 铀价保持建设性看法，上调2026及27年现货铀价预测各9%，至每磅90美元及93美元。加上与母企新签 订的供应协议，该行将中广核矿业(01164)2026及27年的盈利预测上调9%至11%，预期26年公司盈利将 增长235%，因25年基数较低;27年亦可增长19%。目标价由2.42港元升至3.67港元，重申"买入"评级，并 预期供应紧张将持续推动铀价复苏，可推升股价。 ...

智通财经APP获悉，招银国际发布研报称，考虑到核能发电对铀的强劲需求，以及新矿场投产带来的供 应不确定性，该行对铀价保持建设性看法，上调2026及27年现货铀价预测各9%，至每磅90美元及93美 元。加上与母企新签订的供应协议，该行将中广核矿业(01164)2026及27年的盈利预测上调9%至11%， 预期26年公司盈利将增长235%，因25年基数较低;27年亦可增长19%。目标价由2.42港元升至3.67港元， 重申"买入"评级，并预期供应紧张将持续推动铀价复苏，可推升股价。 ...