证券研究报告 悦己需求焕新颜，传统消费激活力 ——食品饮料行业2025年中期策略报告 食品饮料行业 强于大市（维持） 证券分析师 2025年6月27日 请务必阅读正文后免责条款 张晋溢 投资咨询资格编号：S1060521030001 王 萌 投资咨询资格编号：S1060522030001 王星云 投资咨询资格编号：S1060523100001 投资要点 1 新需求：从悦人到悦己。消费结构性景气线索正在清晰，消费者代际间意愿分化与消费品类支出意向分化，导致传统消费复苏乏力，催生"新消费"蓬勃发展。1）在当前的 消费环境下，消费者关注自身财务状况，以低成本实现可持续，在购买商品时更加关注性价比。2）随着当代年轻人社会压力增加以及对情感功能的重视，"情绪消费"潜在 的经济价值将得到不断发掘。3）现代社会工作压力大，生活节奏快,导致居民亚健康问题突出，"追求健康"成为消费者的普遍共识。 新产品：从满足到挖掘。1）健康化：随着消费者对健康的重视程度持续提升，零食企业在健康食材上不断创新，推出如魔芋、海带、鹌鹑蛋、蒟蒻等产品，盐津铺子推出的 "大魔王"素毛肚，一经推出成为行业内的现象级产品。2）性价比：为迎合消费者追求性 ...

业绩低迷的背后，是黑芝麻主业增长乏力与跨界战略的接连失利。作为"中国黑芝麻产业第一股"，黑芝麻核心的传统糊类产品销量持续下滑，2024年冲饮类 和直饮类产品合计销量仅529.86万件，较巅峰时期缩水近半。尽管其尝试推出黑芝麻丸等年轻化产品，但营收占比仅1.33%，难以支撑业绩。与此同时，黑 芝麻近年频繁跨界，从物流、电商到储能，均以失败告终。2017年投资的储能项目天臣新能源不仅未能带来收益，反而因关联交易问题成为资金占用的"重 灾区"。 黑芝麻（000716.SZ）再次成为监管关注的焦点。近日，广西证监局向黑芝麻及相关责任人出具警示函，直指其存在控股股东及关联方非经营性资金占用、 违规对外担保以及公司治理不规范等问题。该事件或反映出黑芝麻在内部控制和合规管理上的缺陷。 面对重重困境，黑芝麻在公告中表示将"认真整改"，但市场似乎并不买账。今年以来，黑芝麻股价持续阴跌。有投资者担忧，若黑芝麻不能从根本上改善治 理结构、聚焦主业，仅靠短期资产处置和财务调整，恐难扭转长期颓势。 根据警示函内容，黑芝麻2024年年报中，控股股东广西黑五类食品集团及关联方天臣新能源等存在非经营性占用上市公司资金的情况，且未及时披露。更 ...

以下文章来源于和讯商业 ，作者孟圆 和讯商业 . 商业世界的故事、逻辑、认知。由"和讯商业"团队出品。 2025中国特种食品产业大会现场 当传统中药材开始 " 跨界 " 日常食品， 一个万亿级产业正 在 加速破圈。 随着 "健康中国" 等利好政策的 深入实施 ， 以及 全民健康意识 的 觉醒 ， 药食同源 产业迎来 了 爆发式增长。 2025中国特种食品产业大会 公布的 数 据显示， 我国药食同源市场规模已突破 3700亿元，全产业链估值超 过 2万亿元。 更关键的是，养生不再是老年人的专属， Z世代正成为消费主力， 他们对养生的热衷推动着药食同源产品在休闲零食、乳品、饮品等领域不断创新。 与此同时 ，标准缺位、同质化隐忧也随之浮现，一场关乎规范化与技术化的 产业升级已箭在弦上。 正在崛起的万亿蓝海 如今，养生正在融入日常饮食， "药食同源"的市场越来越火热了。 2023年，我国药食同源行业市场规模已达到3763亿元，并预计在2024年突破4 0 00亿元 。 近几年 ， 药食同源相关注册企业量呈递增趋势，截至去年 全国现存在业、存续的相关企业达到 2900余家，其中去年1 ~ 11月份，新增注册企业达到40 ...

年轻群体引领消费潮流 市场规模已突破千亿元 养生零食业迎来发展黄金期 随着消费者生活水平的提高和健康意识的觉醒，我国养生零食行业迎来了蓬勃发展的黄金期。目前，其 市场规模已突破千亿元。如今，"朋克养生"已成为一种在年轻人之间流行的生活方式，即在享受现代生 活的同时，通过各种方式来弥补不良生活习惯对身体造成的损耗，养生零食因此受到青睐。年轻人逐渐 成为消费主力军，推动养生零食向便携化、功能化等方向迭代。从药企跨界入局到新锐品牌崛起，养生 零食行业的竞争愈发激烈。业内人士表示，企业应持续进行消费场景细分、产品便捷化改良等，以构建 差异化竞争优势。 市场规模持续扩张 近年来，我国养生零食行业呈现出蓬勃发展态势。多家研究机构发布的数据显示，去年我国养生零食市 场规模已超千亿元，未来几年仍将保持高速增长趋势。根据头豹研究院发布的数据，过去一年，在养生 零食的细分赛道中，养生饮增长40%，芝麻丸增长30%。这些数据展现出我国养生零食市场的巨大潜力 与发展活力。 业内人士表示，我国养生零食市场规模的快速增长，得益于多方面因素的推动。随着生活水平的提高， 消费者对于健康的关注度日益提升，越来越多的人开始注重日常饮食中的营养摄 ...

新华社记者杨守勇、王志 新华社济南5月14日电 题："把芝麻点大的事做到极致"——一家93年老字号企业的强信心样本观察 "慢工出细活。石磨磨制的最大好处就是低温低压，这样香油中的主要芳香物质及功能性营养成分几乎 不受损失，而且越磨越香。"河南工业大学粮油食品学院二级教授刘玉兰说，传统工艺背后体现的是工 匠精神，而且水代法取油不添加任何化学溶剂，最大程度保留了芝麻的原香与营养，让小磨香油至今焕 发着独特魅力。 做食品就要用良心做。多年来，瑞福公司投资1000多万元建设检测中心，从精选、烘炒、研磨、取油， 到净化、灌装、入库等几十个环节，每一瓶产品的质量都可追溯。 传统工艺与现代化生产不断融合。近年来，瑞福公司不断加大科技研发投入，与河南工业大学、武汉轻 工大学、江南大学、西北农林科技大学等高校合作，在保持关键传统生产工艺不变的基础上，实现设备 的大型化、工业化、自动化，并优化生产工艺，使小磨香油中生理活性成分如芝麻木脂素和维生素E的 含量提高10%以上。 新时代，老字号如何焕发新生机？崔瑞福说，公司适应年轻群体便捷化、休闲化的消费需求，推出 了"芝食分子"黑芝麻丸、黑芝麻酱酸奶、黑芝麻酱冰激凌、复合调味酱、火锅 ...

李佳琦，带着爸妈开了一个"小号"。 5月5日，"所有爸妈的幸福家"在淘宝开播——从名字就能看出，李佳琦这次把目光投向"所有女生"的父母们，做起了中老年人的直播带货生意。 开播当天，李佳琦和众多助播，带着自己的爸爸妈妈在直播间现身热场，主打复古感的直播间直接让人梦回90年代。"所有爸妈的幸福家"首场直播，就斩 获近180万的观看量，正式开播两天后，粉丝量超过19万。 但李佳琦做中老年生意，俨然是"正规军"入场，和这两位超头主播的"家族生意"，也有着不同的逻辑。 小杨哥带父母直播，是因为其最早就走着家庭搞笑路线，父母也是组成内容的一部分；辛巴妈妈做直播带货，是因为辛巴的"家人"口号，有着强情感联结 的属性，家族互动更容易触发用户潜意识中的信任机制；相比之下，李佳琦的内容组成中很少涉及父母，口号也更多是"所有女生"，这次带着爸妈做直 播，更像是将"李佳琦"这个IP的价值发挥到最大，更好扩宽自己的品类和矩阵，瞄准了万亿的银发经济市场。 曾经，美ONE一直持有All in李佳琦的发展策略，但到现在，直播电商行业已经走入下半场，美ONE和李佳琦也在不断转变。 从开自营店、做矩阵，悄悄进入其他平台"带货"，再到拍短剧、上综 ...

内容概要：女性健康食品行业是针对女性特定生理阶段、营养需求及健康问题而设计的食品细分市场， 其产品通过功能性成分或营养配比优化，帮助女性维持健康、预防疾病或改善亚健康状态。随着社会和 经济的发展，近几十年来我国女性社会地位与角色显著提升，她经济展现出强劲的增长动力。2024年我 国"她经济"消费总规模达到12万亿元，预计2025年约为15万亿元。作为"她经济"的重要组成，"她健 康"需求愈发显现。女性作为健康食品的主力消费群体，渗透率逐渐增加。女性健康食品市场近年来呈 现出快速增长的态势。2022年中国女性健康食品市场规模约为到2379亿元，2024年市场规模约为到2778 亿元，预计到2025年有望突破3000亿元。这一增长趋势不仅反映了我国女性消费者对健康的重视，也体 现了女性健康食品市场的巨大潜力。 上市企业：百龙创园（605016）、同仁堂（600085）、华熙生物（688363）、东阿阿胶（000423）、良 品铺子（603719） 相关企业：莱芜万兴果菜食品加工有限公司、山东省万兴食品有限公司、湖北飘扬食品科技有限公司、 安徽俊达食品有限公司、黄老五食品股份有限公司、福建省全味食品有限公司、河南宏 ...

图源：鲁网 近日，重庆一永辉超市门店被指"反向抹零"，引发关注。5月1日，永辉超市致歉，称顾客反映的重庆金源时代店情况属实。永辉超市指出，此次"反向抹 零〞事件反映出其在运营管理中存在的不足：一方面，服务标准制定未能充分体现顾客视角的服务理念；另一方面，调改店好的服务经验推广滞后，未能 及时将调改门店的好方法、好经验同步到所有门店。 爆料 消费者在永辉超市购物 结账时被店员"方向抹零" 图源：社交平台 值得注意的是，这一现象并非偶然。据鲁网记者调查发现，该现象在永辉重庆区域门店呈系统性存在：红叶路店标价11.55元的开心果，实收了11.6元；观 音桥店标价3.45元的黑芝麻丸，实收了3.5元；龙头寺店标价0.66元的玉米珍，实收了0.7元；较场口店标价4.97元的绿豆糕，实收了5元。消费者在购买标 价为分位非整数的商品时，均被自动"五入"收取更高金额。对于抹零一事，该超市工作人员解释称，因分币流通困难，采用"积零换整"规则。但该规则并 未在价签或收银台进行公示，消费者直到结账时才发现被多收了钱。 致歉 永辉超市渝冀京津等地部分非调改门店 存在现金支付分币 "反向抹零" 结算规则 5月1日，永辉超市发布整改说明 ...

近日，重庆一永辉超市门店被指"反向抹零"，引发关注。 5月1日，永辉超市发布整改说明称，经排查，重庆、河北、北京等多地的部分非调改门店存在现金支付分币"反向抹零"情况， 顾客反馈的重 庆金源时代店现金结算时分币"反向抹零"情况属实 。 自4月2 9日起，永辉超市所有门店全面执行新规，现金支付分币零头全舍，确保顾客实付金额不高于标价。同时从即日起，对消费存在分位差 额的顾客，启动服务补偿。 在声明最后，永辉超市表示：此次事件的发生让我们深感惭愧，我们已深刻地认识到自身存在的问题，在这里真诚地给大家说一声"对不起"！ 此前，据鲁网报道，4月2 0日，消费者刘先生在重庆永辉超市金源时代店购买标价为7 . 9 6元的淡虾米（二级），支付1 0 0元现金后收到找零9 2 元。按照实际金额计算，刘先生应支付7 . 9 6元，但超市采用"分位四舍五入"规则，实际收取8元。"分位钱再少也是消费者权益，超市既未提前 告知，也未在标价签上注明'四舍五入'。"刘先生表示。 | 一四六年六(一致) | 1 MI : 详贝外 但是或后 后止 | | | | --- | --- | --- | --- | | 医医用! 生成外国资或复日 ...

近日，重庆一永辉超市门店被指"反向抹零"，引发关注。 对于抹零一事，该超市工作人员解释称，因分币流通困难，采用"积零换整"规则。但该规则并未在价签 或收银台进行公示，消费者直到结账时才发现被多收了钱。 据中国经济周刊报道，从法律角度剖析，"反向抹零" 这种行为已然涉嫌违法。若超市未经公示，单方 面执行 "五入" 的收费方式，直接剥夺了消费者的知情权和公平交易权。 虽然现在分币持有的成本，已远超其本身价值，流通性并不高。但自作主张搞"反向抹零"，反映出部分 商家在经营过程中，缺乏诚信意识和法律观念，忽视了消费者的合法权益。 自从永辉超市对标胖东来大刀阔斧地进行调改以来，外界对于永辉的关注从未减少过。 5月1日，永辉超市发布整改说明称，经排查，重庆、河北、北京等多地的部分非调改门店存在现金支付 分币"反向抹零"情况，顾客反馈的重庆金源时代店现金结算时分币"反向抹零"情况属实。 自4月29日起，永辉超市所有门店全面执行新规，现金支付分币零头全舍，确保顾客实付金额不高于标 价。同时从即日起，对消费存在分位差额的顾客，启动服务补偿。 此前，据鲁网报道，4月20日，消费者刘先生在重庆永辉超市金源时代店购买标价为7.96元 ...