6月16日国内重要发布会上，相关部门公布5月份各项经济数据，整体来看，面对今年以来复杂环境，我国经济顶住压力平稳运行，"长期向 好的基本面没有改变"。 一、消费和科技是经济基本面两大支撑 重要细分指标具体来看： （1）社零数据：经济内生动能增强。1-5月份社会消费品零售总额同比增长5%，相较一季度有所加快。具体来看，以旧换新政策带动了居 民消费潜力释放，相关商品销售快速增长。5月份，限额以上单位家用电器和音像器材类、通信器材类、文化办公用品类、家具类商品零售 额同比分别增长53%、33%、30.5%、25.6%，合计拉动社会消费品零售总额增长1.9个百分点，比上月提高0.5个百分点。各电商平 台"618"年中大促提前至5月13日启动，与国补共同发力，也全面刺激了居民的消费需求。 图：5月社零同比增速向好 中国资产的"估值"支撑或来源于政策工具箱的确定性。相较于美国政策的朝令夕改，当前中国政策空间充足，"更加积极的财政政策"和"适 度宽松的货币政策"指引明确，且财政赤字率、存款准备金率等指标均处于国际安全区间，未来通过减税降费、产业补贴等定向发力，或将 进一步激活企业投资与居民消费潜力。 三、中美伦敦经贸会议或 ...

Core Viewpoint - The recent positive developments in the A-share market suggest a potential alleviation of three long-term pain points affecting the market, despite the usual mid-year valuation pressures from bank deposit assessments [1] Pain Point 1: High Savings Rate of Residents - The trend of declining deposit rates is accelerating the "savings migration" phenomenon, with residents increasingly shifting their savings from deposits and real estate to the capital market [2] - The total annual dividend amount for A-shares has exceeded 2.4 trillion yuan, and the buyback scale has reached 147.6 billion yuan, with the combined dividend and buyback yield approaching 70% of that in the US market [2][4] Pain Point 2: Preference for "Small and New" Stocks - New regulations on mergers and acquisitions have simplified the approval process, significantly lowering the barriers for corporate integration, resulting in a 114% year-on-year increase in major asset restructuring cases in A-shares [5] - The surge in mergers and acquisitions is enhancing the market concentration, allowing leading companies to acquire core technologies and expand market share, thus strengthening their pricing power [5][7] Pain Point 3: Intense Competition in Manufacturing - Various industry associations are advocating against "involution," promoting high-quality competition and resource concentration towards superior companies [8] - The gross profit margin for leading companies in sectors like photovoltaics and lithium batteries has rebounded from 15% to over 25%, driven by capacity elimination and technological upgrades [8]

消息面上，6月16日相关新闻发布会表示，今年一季度我国经济实现良好开局，4月以来受到贸易政策不 确定性因素加大等影响，世界经济增长动能减弱，主要经济组织纷纷下调2025年全球经济增长预期，世 界银行发布的最新报告显示，2025年世界经济增长2.3%，比年初预测下调0.4个百分点。在这样背景 下，二季度以来，我国经济保持稳定增长显得尤为不易。 野村东方国际证券表示，国内政策层面的积极信号也为A股提供了支撑。例如，国家重点支持自主知识 产权的转基因新品种研发和商业化，推动了农林牧渔行业的上涨。同时，尽管房地产行业的高频数据显 示成交量有所回落，但政策层面对于经济的扶持仍在持续，这为市场提供了潜在的底部支撑。 相关产品：A500ETF（159339）、A50ETF基金（159592） 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 A50指数成份股中，保利发展、立讯精密涨超2%，隆基绿能、北方稀土、中信证券、中国铝业、招商 银行涨超1%。 A股核心资产代表，"A股的标普500"：A500ETF（159339）跟踪的A500指数以不足A股市场10%的成份 股数量，覆盖全市场63%的总营收和70 ...

消息面上，6月13日最新增值税发票数据显示，5月份经济保持平稳增长，并呈现三方面亮点，反映出去 年9月底以来一揽子存量政策和增量政策持续显效。创新动能不断积蓄，新质生产力加快培育。5月份， 我国高技术产业销售收入同比增长15%，延续较快增长势头。数字经济核心产业销售收入同比增长 11.2%，企业采购数字技术金额同比增长10.9%，反映数实融合持续深化。 6月13日，A股市场主要指数低开低走，A500指数小幅回调。A500ETF（159339）过去20个交易日日均 成交额1.91亿元，市场热度较高。 A500指数成份股中，中航成飞涨超13%，中远海能、招商轮船、航天彩虹涨超6%，巨人网络、中兵红 箭、赤峰黄金涨超5%，其余成份股积极跟涨。 A股核心资产代表，"A股的标普500"：A500ETF（159339）跟踪的A500指数以不足A股市场10%的成份 股数量，覆盖全市场63%的总营收和70%的总净利润，或是大家长期布局我国资本市场高质量发展趋势 的有力工具。 各行业超级龙头，"漂亮50"：A50ETF基金（159592）跟踪的A50指数布局各行业超大市值龙头股，这 些绩优大白马在供给侧改革的趋势下受益于市场集 ...

A股核心资产代表，"A股的标普500"：A500ETF（159339）跟踪的A500指数以不足A股市场10%的成份 股数量，覆盖全市场63%的总营收和70%的总净利润，或是大家长期布局我国资本市场高质量发展趋势 的有力工具。 各行业超级龙头，"漂亮50"：A50ETF基金（159592）跟踪的A50指数布局各行业超大市值龙头股，这 些绩优大白马在供给侧改革的趋势下受益于市场集中度提升，在业绩披露期或更受资金青睐。 申万宏源证券表示，A股市场具备一定的投资价值，主要体现在以下几个方面。首先，随着居民"资产 荒"现象的加剧，居民对于权益类资产的配置需求正在提升，尤其是在2025年存款到期再配置高峰期的 到来，使得股票市场面临真实无风险利率显著回落的环境，从而提升了A股的股息率吸引力。其次，A 股的投融资功能正在不断完善，公司治理和股东回报的持续改善，配合长期资金的逐步入市，推动了A 股价值属性的提升。此外，公募基金的高质量发展也为A股提供了增量博弈的可能性，而随着国内AI、 具身智能、新消费和创新药等产业趋势的逐步发酵，A股在新经济领域的景气度有望进一步提升。 相关产品：A500ETF（159339）、A50ET ...

5月以来，两大A股科技行业巨头先后赴港上市，吸引了较多市场关注。 （1）新能源领域：全球最大的动力电池生产商近期通过港股融资310亿港元，这笔资金将用于扩建欧洲 生产基地，预计带动海外产能提升40%，进一步稳固全球市占率。 （2）医药领域：A股某创新药龙头企业通过港股募集近百亿港元，其中75%资金投入抗癌新药研发， 推动5款创新药进入国际多中心临床试验。 （3）流动性改善：港元汇率走强与南下资金激增形成正向循环。2025年一季度港股日均成交额达2427 亿港元，同比激增144%，国际资本配置转向中国资产的趋势显著。美联储降息预期下，中东主权基 金、欧洲长线资金加速流入。 图：2025年以来港股各行业IPO发行数量及规模情况 （信息来源：天风证券；截至20250523） 此外，还有工程机械、食品饮料等多个A股龙头选择"A+H"双市场布局，2025年以来，A股企业再掀赴 港上市热潮，使港股IPO市场在时隔四年后重新登顶年内全球募资额第一。 一、赴港热潮背后的三重驱动力 据相关机构指出，A股龙头企业赴港上市的背后，或包含出海战略、制度便利和流动性改善三大驱动因 素： （1）产能与品牌双重出海：2025年以来，关税不 ...

消息面上，4月份，虽然国际环境更趋复杂严峻，外部冲击影响加大，但消费增长有亮点，投资规模在 扩大，进出口韧性超预期，在"三驾马车"的协同发力下，经济展现出了强大的韧性和活力。4月份，社 会消费品零售总额同比增长5.1%，其中，消费品以旧换新相关商品销售大幅增长，限额以上单位家用 电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额分别增长38.8%、33.5%、 26.9%、19.9%，对社会消费品零售总额增长的支撑作用明显。 各行业超级龙头，"漂亮50"：A50ETF基金（159592）跟踪的A50指数布局各行业超大市值龙头股，这 些绩优大白马在供给侧改革的趋势下受益于市场集中度提升，在业绩披露期或更受资金青睐。 光大证券表示，基本面来看，尽管经济修复进程较为温和且渐进，但宏观与微观流动性共振以及产业升 级的推进，为市场提供了积极的支撑。中美货币政策有望同步宽松，国内居民资产配置在利率下行背景 下加速向权益市场迁移，叠加IPO节奏放缓、股东减持受限等因素，使得市场资金供需环境得到改善， 为A股市场注入了流动性基础。 5月23日，A股市场震荡反弹，A500指数走势稳健。A500ETF（159339） ...

A股核心资产代表，"A股的标普500"：A500ETF（159339）跟踪的A500指数以不足A股市场10%的成份 股数量，覆盖全市场63%的总营收和70%的总净利润，或是大家长期布局我国资本市场高质量发展趋势 的有力工具。 各行业超级龙头，"漂亮50"：A50ETF基金（159592）跟踪的A50指数布局各行业超大市值龙头股，这 些绩优大白马在供给侧改革的趋势下受益于市场集中度提升，在业绩披露期或更受资金青睐。 消息面上，5月20日经济数据发布。国内相关方面表示，4月份，面对复杂严峻的外部环境，中国经济总 体仍保持平稳增长，经济运行向新向好，展现出强大的抗压能力和内生动力。1至4月，社会消费品零售 总额同比增长4.7%，比去年全年加快1.2个百分点；直播带货、即时配送等新业态新模式蓬勃发展，实 物商品网上零售额同比增长5.8%。后续，相关部门将提高资金使用效率，建立超长期特别国债资金直 达快享机制，抓紧推出加力实施设备更新贷款贴息政策。 5月21日，A股市场风格出现分化，蓝筹股表现优于题材股。A500ETF（159339）过去20个交易日日均 成交额2.63亿元，市场热度较高。 A500指数成份股中，国轩高 ...

A股核心资产代表，"A股的标普500"：A500ETF（159339）跟踪的A500指数以不足A股市场10%的成份 股数量，覆盖全市场63%的总营收和70%的总净利润，或是大家长期布局我国资本市场高质量发展趋势 的有力工具。 各行业超级龙头，"漂亮50"：A50ETF基金（159592）跟踪的A50指数布局各行业超大市值龙头股，这 些绩优大白马在供给侧改革的趋势下受益于市场集中度提升，在业绩披露期或更受资金青睐。 浙商证券表示，中国金融部门近期出台了一系列稳市场、稳预期的政策措施，包括下调金融机构存款准 备金率0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点以及住房公积金利率0.25个百分点，这些举措有效缓解 了市场的短期压力，提升了投资者信心。中国市场在所有被摩根士丹利研究评为"增持/持平"的新兴市 场中是最低配的，以及短期关税对中国的负面影响实际上可能小于许多其他主要经济体和市场。 相关产品：A500ETF（159339）、A50ETF基金（159592） 消息面上，高盛将MSCI中国指数和沪深300指数的12个月目标分别上调至84点和4600点（对应11%和 17%潜在涨幅），并维持对中国股票"超配评级"。这 ...

东吴证券表示，"宽货币+弱美元"是影响市场风格的重要线索。在"四月决断"之后，市场的风格选择或 将发生转变，有望回归科技成长主线。从内部环境看，经济和业绩数据的风险已经出清，政治局会议的 政策博弈也已落地，政策态度以"稳"为主基调，为市场提供了稳定的预期。外部方面，关税对市场造成 的冲击最大阶段已经过去，市场对关税动态的反应将逐渐钝化，风险偏好有望随之回升。在此背景下， A股的调整风险整体可控，市场情绪趋于乐观。随着宏观流动性宽松的延续，市场微观流动性也有望得 到支撑，为成长股的估值修复和业绩兑现提供了良好的环境。 相关产品：A500ETF（159339）、A50ETF基金（159592） A50指数成份股中，比亚迪、小商品城涨超1%，汇川技术、京东方A、智飞生物、恒瑞医药等逆势上 涨，其余成份股积极跟涨。 A股核心资产代表，"A股的标普500"：A500ETF（159339）跟踪的A500指数以不足A股市场10%的成份 股数量，覆盖全市场63%的总营收和70%的总净利润，或是大家长期布局我国资本市场高质量发展趋势 的有力工具。 各行业超级龙头，"漂亮50"：A50ETF基金（159592）跟踪的A50指数布 ...