万华化学在本轮周期底部的相对投资性价比如何，利润底由哪些业务支撑？A: 行业层面自 2022 年持续回落，2025 年下半年周期见底，2025 年四季度已 出现复苏抬升迹象。万华股价自 2025 年四季度以来从底部回升，但在白马公 司中涨幅相对偏小；对比华鲁、华峰、露西等，后者涨幅更为明显，反映市场 对涨价预期的差异，也使万华在白马中体现出相对更高的投资性价比。白马公 司的特征在于相较同行具备更强的阿尔法并拥有更坚实的周期底部利润底。万 华在过往周期大起大落中形成约 120 亿左右的利润底，核心来自 MDI 业务： MDI 产能约 380 万吨，产销量约 300 万吨，单吨利润约 4,000 元，仅 MDI 业务即可贡献 100 多亿的利润水平。海外竞争对手亨斯曼、科思创、陶氏近两 年业绩亏损，同行亏损对 MDI 价格底形成支撑；叠加欧盟产能持续退出、供给 持续萎缩的态势，进一步强化产品竞争力与公司阿尔法。 聚氨酯板块（MDI、TDI）未来需求与价格趋势的关键驱动因素是什么？A: 公 司聚氨酯板块核心产品为 MDI、TDI 及聚醚多元醇。MDI 主要应用于欧美外 墙保温及国内冰箱冷柜隔热保温层，后续需求增长点 ...

潍柴动力 20260226 摘要 潍柴动力股价与数据中心业务关联性显著增强，自 2025 年 10 月以来 估值持续提升，已接近 20 倍，未来或可对标卡特彼勒，后者在数据中 心逻辑驱动下估值大幅提升，潍柴动力存在估值提升至 30-40 倍的可能 性。 尽管可比公司 2025 年业绩下滑，但估值仍显著抬升。潍柴动力在业绩 增长背景下，且 2026-2027 年预计有更好增长，具备估值向 30 倍甚至 40 倍提升的基础。 2026 年潍柴动力主业预计稳中有增，核心增量来自凯傲。凯傲 2025 年裁员费用影响净利润约 20 亿，2026 年该影响消除，预计凯傲对净利 润贡献至少增加约 20 亿，对整体传统主业形成明确支撑。 重卡整车出口市占率多数时间处于第二，出口业务盈利能力强于内销， 预计 2025 年重卡出口增长 10%-20%，至 2030 年增长至 40 万辆。变 速器业务定位"龙二"，出口增长背景下，相关整车体系的净利润与增 长具备保障。 预计 2026 年车用发动机销量总量与 2025 年持平略增，但出口占比提 升，结构大幅优化。外销重卡发动机市占率高于内销至少 10 个点，中 在可比公司 2025 ...

公司 2025 年产销量超 3,000 万吨，受市场影响销量略弱，但受益于 2024 年结转库存，销售节奏平稳。归母净利润优于市场预期，但具体 经营指标尚未公布。 塔山矿原煤热值约 4,000 大卡，色连矿 3,000 多大卡。2025 年为提升 外销煤热值，塔山矿港口下水煤提升至 5,500 大卡，色连矿提升至 4,230 大卡，该安排目前延续。 近期煤价上涨主要体现在港口端，产地端不明显。若上涨持续，可能传 导至坑口。客户未见提前下单或锁价行为，市场波动对实际成交影响不 显著。 坑口无库存，港口库存约十几万至二十万吨，属正常水平。母公司应付 账款构成暂无法拆分说明。 账上资金主要为拟进行的资产收购储备，该项目暂缓但未终止，资金用 于应对后续可能的项目推进，预计建设千万吨矿井成本约 100 亿元。 2025 年资产收购未推进，等待集团领导换届后新政策。公司持续提升 分红比例，2024 年度为 45%，2026 年目标为 45%-50%，目前仅考 虑年度分红。 长协与现货占比稳定在"46 开或 55 开"。港口长协按上限 770 销售， 坑口 570。2026 年坑口长协煤价与神华、中煤齐平，港口仍按上限机 ...

保留,我们整体来说我们2025年也是我们上市公司重整完了以后的第一个完整年度,整个全年我们营收大概是85到89个亿这个区间吧,跟24年基本持平。 那我们利润呢我们规模的净利润大概是一个亿左右吧这个我们也发了这个业绩的预告在会上就跟大家简单的回顾一下那么扣费的这个情况是亏4到4.5个亿里面主要的一个是集体的坏账跟这个资产减值的这个大概是两亿左右那么我们这个整个的这个经营呢我们几个事业部 因为我们整个澳农生物的业务的结构我们是我们原有的业务基本上完整保留的一个重整的案例我们整个的业务板块三大业务板块饲料还有我们养猪还有屠宰跟食品基本上还是保留的比较好的原来的整个的建制只是说把我们一些 原来相对低产低效的一些单位和一些这个区域我们在重整的过程中在这一块的这个资产和业务上做了一些剥离所以我们25年整个的业务相对营收相对24年基本上是一个恢复也是一个这个持平的一个状态这个也跟我们这个有关系因为毕竟24年虽然有些经营单位他的经营的这个绩效不是很好但是他的 营收啊包括他的这个业务的体量还在这个表内25年我们就把这块拨出去了那实际上从我们留下来的单位的来看我们整个的这个经营的情况是增长的但是因为有24年的一个基数的影响我们整 ...

侯彦飞 长江证券石化分析师: 各位领导、各位投资者，大家晚上好。那我是长江石化的分析师侯艳飞。那本次的这个我 们系列电话的会议内容的话，是主要讲一下低估值的石化行业龙头，宇新股份。那这是我 们最近刚刚写完的一篇深度，也是为大家详细梳理了一下宇新股份的这样的一个公司的情 况。那我们的题目叫拓宇维新，精耕笃行。其实宇新这家公司的话，过去这些年以来，虽 然是赶上了，这样的个，从 22 年以来赶上了石化行业的下行周期。但是公司一直通过自 己的这样的一个成本端的优化，不断的实现这样的一个利润端的一个相来讲，相对来讲可 能一个底部的一个稳定。 虽然说在这个整个 25 年，盈利略微承压，但是如果我们展望这个 26、27 年左右，我们 觉得整个的盈利会有一个进步改善的空间。那下面的话，我就按照公司的主体的内容，为 大家介绍一下宇新这家公司。那首先的话？这个我们说整个公司的话，它其实是作为国内 的这个碳四产业链的龙头。那我们也知道这个国内的话，也分成这个烯烃链，就碳二碳三 这个可能碳四链大家一般了解的比较少。那实际上，碳四链我们说整个下游的这个细分的 行业还是比较多的，包括像正丁烷正丁烯、异丁烷、异丁烯，以及下游的各个细分的品 ...

那这个主要原因也是航工业西飞、航工业陕飞这种主机厂，他们作为一种主机厂，常年是 有一定的这个合同负债。这个是因为合并的这么一个结果。然后在 2022 年 Q2 的时候。 中航西飞的这个合同负债发生了阶跃式的提升。那这个是因为十四五期间下游客户给了一 大笔的飞机的订单，然后带来了合同负债的飙升。那经过长期的消化，那目前中航西飞的 这个合同负债已经处于不是那么高的水平了。那展望十五五，今年 2026 年也是十五五的 开局之年。那十五五也有可能陆陆续续可能不会像之前那么一大波的订单，可能后续会有 陆陆续续就是相对比较频繁，但是金额会相对小一点的这种订单陆陆续续来到公司。 让公司的合同负债进步的有所提升。那近些年来近年来公司的这个变化主要体现在管理层 方面。那 2025 年 7 月份的时候，公司的董事长发生了这个跌，发生了换届。那目前新任 的公司的董事长韩晓军韩晓军先生，是在 2023 年 12 月份的时候被当选为公司的总经理。 那在去年同期上任的还有新任副总经理杨峰、新任董秘左峰。这三个新上任的公司领导都 有一个显著的特点，就是全部都是 80 后，都是比较年轻一代的管理层，他们对于公司的 这个经营、市值管理相比过去 ...

史晋星 招商证券家电首席: 我是本场会议的主持人史宁馨，跟我一起汇报这次深度报告的还有我的同事，严哲坤。那 首先的话，我这边还是开篇先把这个时间点，我们重点推荐多安环境的几个理由。简单的 概述一下。那首先还是回到刚刚在春节期间，我们注意到在 2 月 18 号的时候，那个特斯 拉全球第一辆这个量产车型 CyberCab，无人驾驶的这个车辆从德州工厂正式下线。在这 个马斯克 Twitter 上透露，这个没有方向盘和这个踏板的这个 SEP CAB 整个的车型，现 在大规模的量产，应该已经正式进入到这个放量的这个阶段。 那当下这个时间点，我们认为，这个多安环境，从 CyberCup 开始，应该是正式算标志着 打入了整个的 T 客户的这个产业链当中。所以从整个的这个业务的新的放量角度来讲，也 是值得大家去重视多安环境在新一阶段内，整个的这个价值的重新发现。然后这篇报告的 话，当然也是有多方面的这个几点理由，共同促成了我们这个时间点去选择重点推荐多安 环境。那第一个就是从新业务的角度来看，那这个除了汽车热管理这块，本身打进了海外 的标杆客户之外，还有包括在液冷，包括在储能的热管理，以及核电的这个中央空调领域。 公司，新的 ...

然后那么从整个的一个核心业务里面，其实包括了 IDC 还有云主机的这个服务。那这里面 它有一个特色，就是其实可能大家看到它整体的一个营收规模，可能也有一个感知，就是 首先，它和传统的 IDC 公司不太一样，因为它的 IDC 服务其实在早期的时候。其实是更 多是做的是 IDC 的转售，就大概其实是本质上，IDC 的建设其实是其他玩家，那他其实是 把原来没有，就是找到需求的一些所谓的 IDC，然后他租下来，或者是作为一个。就是他 找到客户，然后进行一个转售的方式。 来获得其中的一个所谓的一个价差。那么在后来的时候，他其实业务又逐渐开拓出了像云 主机里面的计算云和智算云，并且计算云当时其实是随着整个游戏和音视频出海，然后去 带来了这样的一个核心的提升。那么在后来到 2022 年和 23 年的时候，转向了整个智算 云，那智算云又带来了所谓的新一波的这样的一个增长。那么整体如果从公司的一个发展 历程来看，其实我们可以分为三个阶段。第一个阶段是 2022005 年到 2010 年，那么公 司其实当时更多是做的一个轻资产运营。 因为本身公司的董事长徐总其实之前是在 263 去进行一个工作，那么其实也是积累了丰富 的，包括运 ...

陈亮 长江证券家电分析师: 各位同仁大家晚上好，我是长江家电分析师陈亮。那么今晚给各位领导汇报我们结构龙头 系列第二期，那么主要是汇报的是海尔智家。那么海尔的话，其实也是作为这个重点的白 电的这个红利的一个这个机会。那么本质来看的话，其实海尔的话，未来也是一个相对来 说稳定的一个增长。那么叠加一个还不错的一个股息率回报，那么这个是一个核心。那么 海尔的话会相对来说，在白电龙头里面的来看的话，可能会有点差异化，就在于它自身的 话会有一点点这个阿尔法这样一个机会。 那么这里面可能主要体现在两个维维度或者层面。第一个层面的话，主要体现为它的这个 结构性的一些增长亮点还是比较多的。第二的话就是海尔的话本身因为它的前面这个品牌 基础打的是比较好的，当然对应的费用的投入也会有也会有一些，包括海外这块的一些这 个是，这个品牌建设。前期的一些投入，那么使得整体的利润率相对来说是会偏低一些的 那么是存在这样一个利润率去改善这样一个空间。所以海尔的话，在整个这个增长的这个 背后的话，它其实有一些自身的这个阿尔法，包括的话，有些结构性的这样一个增长亮点 使得业绩的话可能在行需求顺势的时候。 或者在在景气顺势的时候的话它的弹性可能会 ...

张皓怡 华泰证券电子分析师: 各位领导大家新年好，那个我是华泰电子张浩仪，今天也是开年的第一天，我们也特别荣 幸的邀请到金辰股份的董秘于总在开年的第一天跟大家做一个交流。那在节前的时候，公 司也发布了 2025 年的这个业绩快报。那在节前的这次公告里面，公司也同时给出了非常 振奋人心的这个收入的指引。包括一季度的营收预计将达到 16.8~18.4 亿元，然后也预 计 26 年的营收会达到 84.9~98.5 亿元。那这个业绩快报出来，或者这个公告出来之后， 投资人对公司也非常的关注。 那先请于总对给我们对公司的一个近况做一个介绍，然后我们后面再开始这个 QA 的环节， 谢谢，有请于总。 金辰股份董秘于总: 好的，谢谢华夏证券，也谢谢各位投资人。今年是开年之后的第一天，也祝各位开工大吉 马年一切都顺顺利利的。在今年的农历年前，我们年的业绩快报，对整个年度的经营情况 做了一个系统性的梳理和总结。同时我们也在文末对 2026 年进行了一个业绩的展望。那 今天通过开这个电话会，跟大家再做一个线上的口头的交流和互动。也非常感谢各位投资 人的积极参与。今天的会议，我分为两个部分，第一个就是总结一下 2025 年，第二个就 ...