天奈科技 20251012 摘要 天奈科技不受出口管制直接影响，因其主营碳纳米管导电浆料而非受限 的人造石墨负极材料，且海外销售占比小，预计影响有限。 公司海外市场重点为堪萨斯工厂，规划年产 1 万吨浆料，主要服务松下 等海外客户，预计 2026 年投产。 单臂碳纳米管产品增长迅速，预计 2026 年将成倍增长，受益于动力电 池快充快放、续航提升及硅碳负极应用，储能领域长循环需求亦推动增 长。 2026 年，公司计划稳定多臂产品，改造部分产能至单臂，预计纯单臂 产品出货 1 万吨，单独复配产品 3 万吨，总计 4 万吨。 多臂产品价格稳定，毛利率 50%以上，粉体产品毛利率高达 60%- 70%，预计公司明年业绩将保持良好增长态势。 目前当地粉体平均价格超过每公斤 1 万元，且 2025 年已涨价一次，预 计未来两年内价格将维持稳定，公司四季度木头项目一期 150 吨产能将 部分释放。 新能源汽车技术提升对续航和能耗提出更高要求，推动高性能材料需求 增加，动力电池和储能需求均快速增长，动力电池仍占主导。 Q&A 出口管制政策对天奈科技的影响是什么？ 商务部和海关总署最近公布了对锂电及相关设备、人造石墨负极材料 ...

佐力药业 20251013 摘要 佐力药业上半年利润增速约为 28%，扣除股份支付费用后归母净利润增 速超过 30%，预计全年收入和利润完成率高，主要受益于去年同期基数 较低及今年中成药集采全面落地。 乌灵胶囊院内销售 2025 年实现双位数增长，院外销售占比虽低但增速 更快，公司正采取类似院内策略推动增长，包括考核药店发货与纯销及 小包装换大包装策略。 百令片预计随第三批中成药集采恢复销售，销量将进一步扩大；百令胶 囊 2023 年底上市，预计 2025 年下半年开始贡献业绩，并在明年带来 更大贡献，目前已完成医院确认签约执行。 灵云生物从事 AAV 腺病毒载体 2.0 版本基因治疗药物研发，佐力药业持 有其 3%股权，针对帕金森症的管线将在今年四季度启动 IRT 临床研究， 并计划明年进入 IND 阶段。 灵云生物未来三年复合增速预计为 28-30%，当前估值水平较高，若按 PE 估值法测算，明年对应 25 倍 PE 可达 210 亿市值，后年可达 270 亿。 佐力药业分红比例高，约 80-90%，股息率超过 4%，为投资者提供稳 定回报。 建议投资者关注佐力药业三季度业绩、灵云生物帕金森症管线 IIT ...

近期机器人产业链的变化以及重点推荐标的 20251013 摘要 特斯拉 Optimus 3 型号预计 11 月上旬发布，并计划于 2026 年量产， 初期周产量 1,000 台，年底提升至 1 万台。本月底开始下达订单，为明 年初量产做准备，产业链将进入业绩兑现期，部分单品价值超万元厂商 月收入有望从数亿增至数十亿。 Optimus 3 在设计上精度提升至 C3 级别，供应链主管更换带来新的供 应商机会，如恒力有望在特钢领域实现突破。传感器方面，皮肤传感器 和力传感器有所改进，关注安佩荣等标的。零销手 P 材料增加，四缸传 动或切换为陶瓷球传动，力星股份值得关注。 国内即将进入"十五"规划密集发布期，人工智能及云机器人将有明确 产值规划。宇树和智元等公司上市扶持力度加大，预计宇树将于明年初 上市，市值或达 2000 亿元，智元计划在港股上市，目标市值五六百亿 元，上市将提升对国产机器人产业链的关注度。 2026 年国内外机器人市场将迎来重要发展节点，国内玩家数量增多， 新型号不断推出。小米预计 2025 年出货 100 台，小鹏出货千台左右， 明年预计增长十倍以上。各大厂商将在上半年推出与国际竞争的重要型 号 ...

能科科技近期发布的定向增发预案涉及哪些 AI 项目？ 2025 年 10 月 10 日，能科科技董事会通过了定向增发议案，计划投入 10 亿 元用于三个重要的 AI 项目：灵擎、灵筑和灵智。这些项目旨在进一步推进公司 能科科技 20251012 摘要 能科科技通过定向增发计划投入 10 亿元于灵擎、灵筑和灵智三个 AI 项 目，旨在推进公司 AI 战略，提升工业软件智能化水平，并解决具身智能 设备的应用需求。 灵擎项目建设赋能工业的平台，开发制造业垂直域模型及 Agent，解决 企业内部多品牌、多类型模型和算力连接及使用效率问题，提高算力利 用率。 灵筑项目旨在基于现有工业软件进行智能化开发，缩小国产软件与进口 软件差距，通过标准化工具、定制化方案及订阅服务促进国产工业软件 升级并扩大市场份额。 灵智项目包括具身智能 AI 训推平台和虚实结合仿真平台，解决具身智能 设备训推需求，并为特定场景应用提供具身感知、决策执行及评估等功 能。 2025 年上半年，能科科技 AI 收入占比提升至 28%，规模接近 2 亿元， 预计全年突破 3.5 亿元，2026 年预计突破 4.6 亿元，主要收入来自产 品智能化、AR ...

海康威视 20251012 摘要 海康威视持续投入研发，观澜大模型采用三级架构，已在安防监控场景 中应用，通过减少样本量降低成本并提升识别准确率，增强了其在 AIoT 领域的技术竞争力。 海康威视已转型为智能物联平台公司，构建全栈技术体系，为各行业提 供数字化解决方案。上半年创新业务收入同比增长约 14%，营收占比接 近三成，成为主要增长引擎，巩固了海康机器人和萤石网络等业务的领 先地位。 海康威视海外市场拓展显著，上半年境外主业收入同比增长 7%，海外 收入占比提升至 37%。通过全球化布局和本地化运营，有效增强供应链 抗风险能力，尤其在中东、非洲、东南亚及拉美地区表现突出。 海康威视经营质量提升，应收账款改善，费用精细化管理见成效。预计 2025 年全年归母净利润将增长 10%以上，下半年扣非净利润增速高于 上半年，收入保持同比增长，表明公司未来发展前景乐观。 海康威视通过大模型技术在安防管控方面实现了精准的人脸识别和行为 挖掘，并探索 4K/8K 超高清、3D 感知等新一代视频监控技术，提升产 品竞争力，增强人与系统的互动方式。 Q&A 海康威视在人工智能领域的积累和发展情况如何？ 海康威视作为 A 股 ...

Q&A 新宇股份在机器人领域的最新进展是什么？ 新宇股份在机器人领域的最新进展主要包括成立了心宇智能机器人公司，注册 资金为 1 亿元，由董事长的儿子担任法人代表。公司已经开始在 51JOB 和官网 上进行人才招募，招聘方向包括关节模组工程师、视觉算法工程师和结构工程 师等。这表明公司在更高附加值、更高单价的重要产品上进行布局，而不是市 场传闻中的灯控类型产品。目前，公司与现有客户建立了有效的沟通渠道，但 尚未有实质性的客户接触信息。 星宇股份盈利能力强于外资厂商（净利润率 10%-11% vs <5%），得 益于高自制率（大灯模组、光源芯片、控制器等），自制模具节省开支， 以及优秀的管理体系和快速响应服务。 新宇股份通过产品升级（M9 车型 DLP 车灯单价超万元）、供应链国产 化（与欧冶半导体、技能光电合作）和海外产能扩展（欧洲塞尔维亚建 厂，北美调研选址）实现发展。 新宇股份调整客户结构，自主品牌占比近 70%，并积极开拓海外市场， 预计明后年国内外市场贡献将推动 20%以上营收增长，长期有望占据全 球市场 20%以上份额，实现 90 亿左右中远期利润。 星宇股份 20251013 摘要 新宇股份正从客 ...

中策橡胶 20251013 摘要 中策橡胶 2024 年底具备全钢胎 2,200 万条、半钢胎 7,200 万条、斜交 胎 700 万条及两轮车胎 1.2 亿余条的产能，产品结构以全钢胎和半钢胎 为主，合计贡献超过 80%的收入。 2024 年，全钢胎贡献公司 46%的收入和约 40%的毛利，半钢胎贡献 35%的收入和约 40%的毛利。半钢胎毛利率较高，达 22.8%，全钢胎 毛利率为 17.1%。 中策橡胶综合毛利率在过去几年维持在 15%~20%区间，2024 年为 19.5%，受原材料成本、市场竞争和海外关税等因素影响。 2024 年中策橡胶海外销售收入占比 48%，北美地区占比 17%，海外利 润贡献预计超过 44%，海外销售利润水平高于国内。 公司实际控制人为裘建平和裘飞，合计控制 42.25%的表决权，实际经 营由沈金荣带领的管理团队负责。 中策橡胶在规模、全钢胎产能和开工率方面领先国内同行，研发投入显 著，销售与管理费用控制在 5%左右。 IPO 募集 41 亿元资金用于扩张产能，未来两到三年内，浙江、江苏、天 津工厂及泰国四期项目预计新增 4,400 万条半钢及 700 万条全钢产能。 Q&A ...

石大胜华构建一体化产业链，涵盖锂盐、添加剂、硅基负极、高端材料 等板块，主要营收和利润来自山东东营、邹城、湖北武汉和福建泉州基 地。 公司 10 万吨液态六氟磷酸锂项目预计 2026 年二季度满产，2025 年预 计出货 1.8 万吨，其中约 5,000 吨外销，客户包括宁德时代、中创新航 和比亚迪等。 石大胜华预计 2025 年液态六氟磷酸锂全成本含税约 5.5 万元/吨，满产 后将降至不到 5.1 万元/吨，成本优势显著。 六氟磷酸锂价格自 2025 年 8 月底开始上涨，预计未来将继续攀升，公 司正积极拓展客户，以支持未来 23-25 万吨电解液销量目标。 公司预计 2026 年电解液出货 23-25 万吨，对应约 3 万吨六氟磷酸锂， 自产六氟磷酸锂将达 3.6 万吨左右。电解液长单采用公式定价，散单价 格接近 7 万元/吨，预计近期突破 8 万元/吨。 石大胜华以提高市场份额为主，增大装置负荷以提升效益。武汉和东营 基地电解液总产能 50 万吨，预计 2026 年开工负荷有望提升，宁德时 代在东营投资建厂预计将由石大胜华独供。 公司硅基负极材料采用第三代硅氧路线工艺，预计 2026 年总出货量约 7 ...

ab 8 October 2025 An "All-Of-The-Above" Energy Future Is nuclear bad for solar? In our view, it is not. Rather, the increased interest in nuclear is further evidence of the U.S. market being drastically short of clean electricity generation. In this note, we sketch out the depth of the need for clean electricity capacity, of which AI data center driven demand is only a portion. The larger pool of demand includes the displacement of fossil fuel generation and the eventual replacement of an aging nuclear and ...

Summary of the Rare Earths Industry Conference Call Industry Overview - The rare earths industry is recognized as a strategic sector crucial for the global transition to green energy, advanced manufacturing, and defense [1][2] - The sector is currently in an early-to-mid upcycle, driven by disciplined Chinese supply, favorable policy momentum, and resilient demand from electric vehicles (EVs) and renewable energy [2][12] Price Trends - Short-term prices are expected to remain firm due to tight supply and geopolitical risks, with a higher but stable price range anticipated mid-term as new capacity comes online [3][16] - Light Rare Earth Elements (LREEs) have seen price easing from 2022 peaks but remain above previous lows, while Heavy Rare Earth Elements (HREEs) maintain firm pricing due to tight supply [2][3] Company Analysis Northern Rare Earth (NRE) - Initiated with a Buy rating and a target price of Rmb72, reflecting its leading resource position and integrated product chain [1][5] - NRE is the largest LREE producer in China, benefiting from captive access to Bayan Obo resources and a vertically aligned value chain [5][23] - Current trading metrics: 54.9x 2026E P/E and 7x 2026E P/B, with a projected ROE of 9.3%/13.5%/16.6% for 2025E/26E/27E [24] China Rare Earth (CRE) - Initiated with a Neutral rating and a target price of Rmb61.6, due to its smaller scale and limited integration [1][6] - CRE is strategically important for HREEs but trades at a higher multiple than NRE, which is viewed as excessive [6][25] - Current trading metrics: 90.5x 2026E P/E and 11.1x 2026E P/B, with a forecasted ROE of 7%/12%/15% for 2025E/26E/27E [26] Valuation Insights - NRE and CRE are valued at +2 standard deviations and +1.5 standard deviations above their historical average P/B multiples, respectively, reflecting the sector's upcycle [4][21] - The valuation approach considers structural demand growth, tighter resource control, and stronger policy support [21][22] Key Risks - Risks include demand fluctuations in downstream applications, capacity expansion outside China, trade barriers, price volatility, and potential emergence of substitute materials [27][28] - Policy adjustments in China could significantly impact supply, costs, and profitability [28] Conclusion - The rare earths sector is positioned for growth, with NRE favored for its robust fundamentals and strategic resource access, while CRE is seen as less attractive due to its valuation and earnings volatility [20][25]