青木科技 20260110 摘要 旅游业复苏推动产业链发展，携程、同程 OTA 及亚朵、华住等酒店股受 关注，锦江公司治理改善，峨眉山和三家旅游在 2026 年或有较好表现。 消费行业竞争格局改善，关注太白股份金条业务，华住山顶线下业务， 以及行政教育、中国东方教育等低估值方向的配置价值。 AI 应用领域在 2026 年有望显著发展，康耐特光学业绩增速良好，AI 电 商（金木科技、焦点科技等）和 AI 教育（天立国际控股、凯文教育等） 具潜力。 海南免税市场销售超预期，但折扣力度影响利润率，手机和黄金首饰销 售良好但毛利率较低，需对收入增速及利润率保持合理预期。 青木科技转型品牌孵化模式，核心业务包括电商代运营（服务泡泡玛特、 Jellycat 等）和品牌孵化（科曼朵、伊卡丽、Noromega），技术服务 解决方案部门有望成新增长点。 青木科技收购 Noromega 后，获得中国区总经销权，预计从 2027 年起 显著贡献业绩增长，科曼朵和伊卡丽预计在 2026 年贡献可观净利润。 青木科技的青木啄木鸟投流软件通过优化线上投流效率提升转化率， ROI 优化显著，合作客户包括小米、vivo 等头部品牌，未来增长 ...

上海港湾 20260109 摘要 上海港湾在商业航天领域有哪些具体技术和产品？ 上海港湾主要从事卫星能源管理系统，目前以生化镓电池为主。生化镓电池具 有稳定性高、寿命长的优势，但成本较高，不利于大规模组网。因此，公司正 在开发钙钛矿电池技术，这种电池成本较低且发电效率尚可，有望替代部分生 化镓电池。目前，上海港湾已经有一些钙钛矿电池产品进入试验和验证阶段。 上海港湾的主业及其市场前景如何？ 上海港湾的主业是软土地基处理，主要应用于含水量高、容易沉降的不稳定地 基，如迪拜棕榈岛、上海机场以及越南沿海燃煤电厂等项目。公司通过独特的 方法将软土中的水排出，使地基由软变硬，从而满足建筑物或构筑物的承载条 件。这项技术最初由公司创始人申请专利，目前已形成一系列能力并成为公司 的招牌业务。市场前景方面，公司在沿海沿江地区有广阔的发展空间，如东南 亚、中东地区，包括印尼首都搬迁和沙特未来新城 The Line 等项目，这些都 可能带来新的业务拓展机会。 中国正系统性推进低轨卫星组网，包括可回收火箭实验，如朱雀 3 号 （回收失败）和长征 12 号甲，目前在研可回收火箭超 10 款，涵盖垂直 回收和海上降落，并在甘肃建可回收 ...

上海家化 20260109 摘要 上海家化四季度线上渠道增长显著，尤其在抖音渠道，玉泽、佰草集和 六神等品牌 GMV 增长均超过 50%，主要品类排名显著提升，预计完成 年初收入和利润指引。 2026 年，上海家化将聚焦核心品牌和产品创新，目标是在现有基础上 增加 1 至 5 个亿元单品或潜力单品，如佰草集仙草油及仙草泥，并升级 六神驱蚊蛋至 3.0 版本，同时进军婴童品类。 佰草集鲜草油作为 2026 年主推单品，定位中医中草药，核心成分包括 人参、五味子、灵芝等，主打淡纹抗老及保湿效果，目标是成为亿元单 品。 玉泽品牌 2026 年将继续聚焦干敏霜和油敏霜，目标是实现亿元级销售， 并推出 SPF 50 防晒霜及青蒿素概念次抛精华等新品，以支持第二增长 曲线。 玉泽计划在保持自播优势的同时，提高达播比例，从头部达人扩展到中 腰部达人，以扩大品牌影响力并实现用户破圈，缓解利润端压力。 Q&A 请介绍一下上海家化在 2025 年双十一期间的经营表现，以及 2026 年的业务 展望。 在 2025 年双十一期间，上海家化在全周期、全平台的 GMV 实现了两位数增 长。核心平台天猫和抖音的全品类表现均优于市场整体水 ...

大中矿业 20260109 摘要 公司可交换债转股压力小，对公司影响不大；高管计划减持 700 万股， 但预计对市场冲击有限。 湖南碳酸锂项目进展顺利，预计 2026 年出矿 5,000 吨碳酸锂当量， 2027 年目标 2 万多吨，2028 年全面达产 1.2 万吨采选规模。全产业链 成本约 3.5 万元/吨。 四川锂矿首采区已评审备案氧化铝 60 万吨，对应 150 万吨碳酸锂当量， 计划年底实现 1.2~1.5 万吨碳酸锂当量原矿销售，2027 年底达 3 万吨 产能，2028 年底达 5 万吨。 公司在矿业开发方面具有独特优势，通过创新设计降低运输成本，提高 效率，例如盾构机打隧道连接采选区，自发电皮带运输系统等。 公司不倾向于做期货套保，更注重加快生产，通过销售节奏把控应对价 格波动。销售策略以贸易商和冶炼厂为主，签订远期合同，并计划在四 川建设碳酸锂厂。 公司铁矿扩产计划稳步推进，预计 2027 年量逐步释放，2028 年增量 更明显。通过调整销售策略，提高实际销售价格，抵消部分铁矿价格下 跌影响。 公司在湖南地区投资 4 万吨采选冶炼产能，总预算 45-50 亿元，四川地 区总预算 20 亿元。 ...

摘要 力联科技具备强大的机工贸一体化特征，旗下深圳海盈和深圳智则提供 近两成产能，有效支持新产品推出和品控，2024 年研发费用达 3.04 亿 元，同比增长 41%。 公司加速布局高附加值充电产品，如能量派 Pro 新品成为销量冠军。受 益于手机厂商取消附赠充电器及国家加强合规认证，移动电源和充电器 市场预计分别以 6.4%和 6%的 CAGR 增长。 力联科技积极发展 NAS 业务，该业务受益于个人数据焦虑增加和消费者 数据主权觉醒，消费级 NAS 需求快速增长，中期行业保有量有望达到百 万级以上。 NAS 主要应用于连接多个存储设备、解决手机存储空间不足、整理文件 和长期保存数据等，全球用户空间接近 10 亿，总市场规模约 200 亿人 民币。 力联科技积极扩展国内外渠道，国内进入山姆会员店等即时零售赛道， 海外布局 Costco、沃尔玛等渠道，并优化品类结构，提升移动电源和 NAS 等核心产品竞争力。 Q&A 绿联科技 20260109 2020 年至 2030 年的 CAGR 为 6%。手机厂商取消附赠原装充电器，以及国 家加强合规认证，都对行业增长形成支撑。公司推出多款大功率、大毫安、氮 化镓快充 ...

首华燃气 20260109 摘要 首华燃气 2025 年业绩显著提升，扭转 2024 年巨额亏损局面，天然气 产量实现历史性突破，预计 2026 年年产能超 10 亿方，目标 12 亿方， 成本控制和施工效率符合预期，管道板块超额完成目标。 公司计划 2027 年天然气产量达到 14-15 亿方，长期目标至 2031- 2033 年达到 20-25 亿方，资源储备充足，包括 887 亿方煤层气和 1,200 亿方致密气，但产量增长取决于资本开支规模。 引黄工程按计划进行，探讨临时和正式引黄结合方案，冬季暂停施工， 春季重启。致密气与煤层气合采实验取得初步成果，但全面推广需谨慎 评估，永和 45-43-1 定向井产量可持续约五年。 公司主要供应商为中石油煤层气公司（提供煤层气相关业务）和钻井公 司（如中石油长城钻探），收入已扣除与中石油的分成，成本下降受益 于技术进步、合同优化和产量增加带来的摊薄效应。 公司目标在新的会计年度内将天然气生产成本再下降 10%左右，达到每 方 1.2 元至 1 元左右。煤层气增值税退税取消对公司无影响，因留底未 抵扣增值税额较高。 Q&A 根据目前规划，预计 2027 年的天然气 ...

大族激光 20260109 大族激光作为全球激光设备的龙头公司之一，近年来通过业务平台化拓展了多 个下游行业，包括半导体、新能源和高功率等领域。我们认为，未来一到两年 内，公司将迎来几个重要的增长契机。首先是 PCB 和消费电子业务的同步爆发。 大族数控作为大族激光旗下从事 PCB 业务的子公司，受益于 AI PCB 资本开支 的爆发，其设备需求迅速回暖，并在超快激光器领域实现了技术突破。此外， 消费电子方面，北美大客户（苹果）预计将在 2026 年发布第一代折叠屏手机， 并在 2027 年推出 20 周年纪念款 iPhone 以及第二代 Vision Pro，这些创新将 带动对大族激光设备需求的大幅增加。 大族数控在 PCB 领域有哪些具体表现？ 大族数控作为内资 PCB 板厂上游机械钻孔机和二氧化碳钻孔机的供应商，在 AI PCB 资本开支爆发背景下，其设备需求迅速回暖。此外，大族数控开发了超快 激光器，实现了在镭射钻孔机赛道上的技术突破。尽管过去市场竞争力最强的 是日本三菱，但大族数控凭借超快激光器技术，在加工多层板或 HDI 板时实现 了弯道超车。这种技术因其低热效应，非常适合未来材料升级方向，因此预 ...

华友钴业 20260109 摘要 华友钴业通过产业一体化经营，提升全产业链盈利能力，有效应对新能 源调整周期，股价显著上涨，从年初 15-16 万元升至 45-46 万元，最高 达 48-49 万元。 公司通过管理变革和降本增效，实现稳健发展，印尼资源端项目（华越、 华菲）稳定高产，保障国内下游 MHP 原料供应，正极材料业务显著恢 复，预计 2026 年三元正极材料产量将超过 10 万吨。 华友钴业认为镍价底部在 1.1 万至 1.5 万美元之间，跌破 1.5 万美元将 导致湿法项目亏损，但镍价过高不利于三元材料发展。公司计划未来三 年湿法冶炼产能翻倍，新增波马拉和 SolarWake 项目，并加大镍资源 布局。 公司阿卡迪亚锂矿未来产量将显著增加，配套国内锂盐厂。津巴布韦硫 酸锂项目投产将助力成本下降。公司将优化销售策略，确保竞争优势， 并预计未来碳酸锂需求高涨，但短期内价格难以回到低位。 华友钴业严格执行套期保值制度，以稳健经营为原则。公司将继续加大 印尼镍资源布局，寻求新的资源机会，并将在达到法定条件时披露相关 信息。 Q&A 2025 年华友钴业的业绩表现如何？取得这些成绩的主要原因是什么？ 华友钴 ...

Summary of the Conference Call for Bohui Paper Industry Company Overview - Bohui Paper Industry is a leading player in the white card paper industry with production bases in Shandong and Jiangsu, totaling a capacity of 4.25 million tons, including 2.65 million tons of white card paper. Together with APP's 4 million tons capacity, they account for nearly 40% of the industry share [2][3] Key Points and Arguments - **Ownership and Management**: APP holds 48.84% of Bohui's shares through market acquisitions and has appointed senior management to enhance operational capabilities. The management team is experienced, and the company has shown a historical revenue CAGR of 15% and a capacity CAGR of 12% [4][5] - **Profitability Fluctuations**: Bohui's profitability per ton has varied significantly with market cycles, peaking at 550 RMB/ton in 2021 and projected to drop to 42 RMB/ton in 2024. The revenue structure shows that whiteboard products account for 61%, cultural paper for 25%, and overseas revenue has increased to 16% [6] - **Market Dynamics**: The paper industry is transitioning from passive destocking to active restocking, with white card companies having raised prices cumulatively by 600 RMB/ton. Factors such as rising hardwood pulp prices, low inventory levels, and profit-seeking behavior are expected to drive white card prices upward [8][9] - **Supply Concerns**: Despite concerns about oversupply, the high concentration of the industry allows major players to collaborate effectively, limiting production and reducing inventory to support price increases. The marginal increase in new supply is expected to alleviate oversupply worries, with prices anticipated to recover from the bottom by 2026 [10] - **Impact of Competitors**: The shutdown of Chenming, which had a production capacity of 2.05 million tons (12% of the industry), has improved overall utilization rates and increased the CR3 ratio, enhancing Bohui's and APP's bargaining power in the market [11] Additional Important Insights - **Financial Performance of APP**: In 2024, APP's revenue is projected to reach 89.4 billion RMB with a profit of approximately 2.8 billion RMB, showcasing its strength as an integrated paper company [12] - **Competitive Advantages**: APP's extensive forestry resources and production capabilities allow for cost reductions in raw materials and energy, enhancing Bohui's operational efficiency. The integration of APP's resources has led to a lower cost of production for Bohui [13][15] - **Resolution of Competition Issues**: APP has committed to resolving competition issues with Bohui by September 2026, which could significantly enhance Bohui's revenue and profit if APP's additional capacities are integrated [16][17] - **Investment Recommendation**: Given the expected improvements in demand, market concentration, and profitability potential, Bohui is considered a highly valuable investment opportunity [18]

新澳股份 20260109 摘要 欣澳股份是全球领先的毛纺企业，拥有精纺纱线和羊绒纱线产能，通过 与国际品牌合作及全球营销网络，实现了营收和利润的稳健增长。 2019-2024 年营收增速约 10%，利润增速达 24%。 公司实施"宽带战略"，从以销定产转向以产定销，追求高开工率，有 效摊薄固定成本，显著降低了单位成本，提升了毛利率和产品竞争力， 2024 年单位成本较 2019 年下降约 1.1 万元/吨。 尽管面临关税和品牌去库存周期影响，2026 年前三季度公司营收和利 润仍保持稳定增长，受益于四季度制造业复苏趋势，公司羊毛纱线、毛 条和羊绒纱线等产品线均有覆盖。 中国是全球最大的羊毛消费国和精梳细支纯新羊绒出口国，但羊毛依赖 进口。新澳股份在羊绒市场占据重要地位，位居国内第二，并通过整合 宁夏新澳羊绒和收购英国邓肯，快速发展羊绒业务，2020-2024 年羊 绒业务营收、销量及均价复合增速均超过 50%。 环保要求提高加速行业向头部企业集中，新澳股份积极拓展产品品类， 从针织品类扩展到梭织领域，缩小与竞争对手的差距。境外收入占比 30%，内需增长趋势明显，户外运动热潮也带动功能性混合面料需求。 Q&A ...