1. 美国ETF创新产品：另类策略复杂度不断提升 上周美国共8只新发产品，另类策略的复杂度不断提升： 上周Rex 发行一只英伟达期权策略产品，在提供105~150%暴露的同时，通过covered call策略提供周度分红。 Simplify上周和Kayne Anderson合作发行一只能源和基建领域的信用债ETF，同时使用互换等工具来控制下行风险， 管理人认为该领域的债券能有效抵抗通胀。 上周四，First Trust发行一只配置型产品，通过旗下股票、债券、商品ETF来实现收益，股票产品主要为Covered Call 策略产品，约占60%，债券产品占35%、商品占5%。 罗素进一步发行其主动ETF，此次产品为国际股票、新兴市场股票产品。此外，Tidal的Return Stacked系列继续扩 充，该系列将股票、期货等不同策略进行混合，此次发行的产品将美国股票和黄金/比特币策略混合，每个策略都有 100%的头寸，因此产品实际有2倍杠杆；黄金/比特币策略中两类资产采用风险平价分配权重。 2. 美国ETF动态 2.1美国ETF资金：黄金ETF重新流入 上周美国股票ETF重新大幅流入超过100亿美元，其余各类资产ET ...

1．情绪模型观点：市场情绪得分有所下降 根据《从结构化视角全新打造市场情绪择时模型》文中提到的构建思路，目前我们用于构建市场情绪结构指标所用到 的细分指标如下表。 在指标合成方法上，模型采用打分的方式，根据每个分项指标所提示的情绪方向和所处布林轨道位置计算各指标分 数，指标分数可分为（-1，0，1）三种情况，最终对各个指标分数等权求和。最终的情绪结构指标为求和后分数的20 日均线，如图1所示，指标整体围绕0轴在[-6,6]的范围内上下波动，近5年A股市场情绪波动较大，其中2023年大部分 时间指标都处于较低位置，直至2024年10月市场情绪得分突破2。 截至5月30日，市场情绪指标数值为2.5，较上周五的2.65有所下降，代表市场情绪已经结束了进一步向上修复的趋 势，观点偏空。从所有分项指标分数之和的变化来看，本周分数之和有所下降。 1.1 从分项指标出发：本周行业交易活跃度下降，市场情绪向上修复态势结 本周各项情绪指标分数较上周有一定边际下行，行业间交易波动率、PCR结合VIX指标分数下降，从行业交易活跃度 和期权波动率两方面佐证资金情绪的不确定性增加。此外市场风险偏好进一步下降且行业涨跌趋势得分继续为负。 ...

1）参考量化指数增强的优化框架，在选股的同时针对基准指数控制成分股的投资比例、行业权重偏离、个股权重偏 离； 2）分仓位投资，一部分仓位用于基准指数的投资或尽可能跟住指数，另一部分仓位仍按照原来的主动管理思路。 下面部分中，我们将首先讨论这两种方案的效果，另外最后部分中我们也将参考海外绩优产品的实际偏离情况给予启 发。 1. 《行动方案》强化业绩比较基准的约束作用 5月7日，中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称"《行动方案》"），提出了推进公募行业 高质量发展的七大项25项具体举措，其中明确提出强化业绩比较基准的约束作用，基金公司评价体系、公司高管的考 核以及基金经理的考核都将与业绩比较基准密切相关。以基金经理为例："对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过 10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可 以合理适度提高其绩效薪酬"。 在此前后明星时代公募基金研究的系列报告中我们也曾经测算，过去10年美国主动权益基金相对其业绩比较基准的年 化跟踪误差多数在3~6%之间，平均水平不足5%，而国内偏股基金过去5年平均跟踪误差接近15%， ...

1. 情绪模型观点：市场情绪得分较稳定 根据《从结构化视角全新打造市场情绪择时模型》文中提到的构建思路，目前我们用于构建市场情绪结构指标所用到 的细分指标如下表。 在指标合成方法上，模型采用打分的方式，根据每个分项指标所提示的情绪方向和所处布林轨道位置计算各指标分 数，指标分数可分为（-1，0，1）三种情况，最终对各个指标分数等权求和。最终的情绪结构指标为求和后分数的20 日均线，如图1所示，指标整体围绕0轴在[-6,6]的范围内上下波动，近5年A股市场情绪波动较大，其中2023年大部分 时间指标都处于较低位置，直至2024年10月市场情绪得分突破2。 截至5月23日，市场情绪指标数值进一步上行，代表当前市场情绪是近20日的较高位置，观点偏多。从所有分项指标 分数之和的变化来看，近两周分数之和没有明显变化。 1.1 从分项指标出发：市场情绪较上周没有显著变化，成交量和投资主线仍是未来情绪进一步上行的重要因素 本周各项情绪指标分数较上周没有变化，价量匹配度没有显著变化，沪深300RSI指标分数上升，市场资金情绪尚可， 但市场风险偏好进一步下降且行业涨跌趋势得分继续为负。我们维持未来市场情绪进一步上行需要来自成交 ...

5月7日，证监会下发了《推动公募基金高质量发展行动方案》（下文简称《行动方案》），《行动方案》从提升投资 者回报和重视基金投资相对基准的超额收益等方面提出了改革方向，市场也热议当前公募基金相对基准的偏离和未来 的资金配置转移等问题。本文尝试从实现监管目标入手，考察当前公募基金可能的行为以及资金配置的变化。 1. 政策立足长期，短期对市场影响或被高估 我们认为，《行动方案》既为公募基金的改革指明了方向，也关注到市场现状和注重长期效果，其具体条款对基金经 理行为和资金的影响都偏向长期，短期对市场的影响更多来自情绪面。主要的原因如下： 首先，未来公募基金可能会根据实际投资特征调整业绩基准，而不是简单向现有的基准靠拢。 当前公募基金约有40%的产品业绩比较基准是沪深300指数，因此市场上普遍以沪深300的行业分布和当前公募的行业 计算偏离和可能带来的调整资金， 这种计算方式高估了调仓资金的金额 ，未考虑在业绩基准重要性提升之后基金经 理普遍将选择更匹配自己投资风格的指数作为业绩基准的情况。 根据《行动方案》，未来将下发《公募基金业绩比较基准指引》，给出进一步明确的可选业绩基准，在更加重视业绩 基准的新时代，公募基金很 ...

1. 情绪模型观点：市场情绪修复，模型观点短期偏多 根据《从结构化视角全新打造市场情绪择时模型》文中提到的构建思路，目前我们用于构建市场情绪结构指标所用到 的细分指标如下表。 在指标合成方法上，模型采用打分的方式，根据每个分项指标所提示的情绪方向和所处布林轨道位置计算各指标分 数，指标分数可分为（-1，0，1）三种情况，最终对各个指标分数等权求和。最终的情绪结构指标为求和后分数的20 日均线，如图1所示，指标整体围绕0轴在[-6,6]的范围内上下波动，近5年A股市场情绪波动较大，其中2023年大部分 时间指标都处于较低位置，直至2024年10月市场情绪得分突破2。 截至5月16日，市场情绪指标数值上升至2，模型继续提示市场情绪进一步修复。自4月18日的最低点以来，市场情绪 已经连续17个交易日修复向上，模型观点偏多。 1.1 从分项指标出发：未来情绪进一步修复需要量和投资主线的双重支撑 本周A股市场继续提示市场情绪修复，价量匹配度较上一周没有显著变化，沪深300RSI指标分数上升，市场资金情绪 尚可，但市场风险偏好进一步下降且行业涨跌趋势得分转负，未来市场情绪进一步上行需要来自成交量和投资主线的 双重支撑。在 ...

本文将围绕《行动方案》中的具体举措，结合公募基金过往的发展情况以及客观数据，分析可能对公募 基金行业带来的影响，为投资者提供参考。 证监会于5月7日发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称"《行动方案》"），提出了推进 公募行业高质量发展的七大项25项具体举措，吹响公募基金进入高质量发展的改革号角，在资管行业 中具备里程碑式的重要意义。 1. 《行动方案》对公募基金行业的四大影响 一、未来主动权益基金在同一梯队的基金公司，收取的管理费也可能存在较大差异 。 《行动方案》建 立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，符合基准的适用基准档费率，明显低于基准的适用低档 费率，显著超越基准的适用升档费率，在未来一年，引导管理规模居前的行业头部机构发行此类基金数 量不低于其主动管理权益类基金发行数量的60%。 超额收益高可以多收管理费，超额收益低需要降低 管理费，未来可能看到的情形：（1）同一梯队的基金公司，收取的管理费也可能存在较大差异； （2）第二梯队的基金公司收取的管理费也可能高于第一梯队的基金公司。 二、如何选择业绩比较基准、如何跑赢基准将是公募基金未来重点探索的路径。 《行动方案》明确提 出强化业绩比 ...

1. 美国ETF创新产品：Pacer发行现金流轮动策略产品 YieldMax上周继续扩充其单股票Covered Call策略产品，挂钩互联网券商Robinhood。 2. 美国ETF动态 2.1美国ETF资金：债券产品流入提升 上周美国股票ETF继续有一定流出，但国际股票、债券产品仍然流入明显，债券ETF的流入有所增加： 上周美国共8只新发产品，Pacer发行两只新产品扩充现金流产品线： VistaShares上周发行一只期权策略产品，产品首先通过ROE、盈利波动、负债率等质量标准选择20-50只股票，然后 通过卖出期权来增厚收益，目前是15%的年化收益。 Pacer上周也发行一只质量相关产品，是其代表性的现金流因子和质量结合的策略，选择至少10年连续正自由现金 流、自由现金流质量得分最高的100家标普500成分股。自由现金流质量由公司过去5年平均的自由现金流收益率和自 由现金流ROIC合成得到。此外，Pacer上周还发行一只轮动策略产品，在其现金流ETF COWZ和纳斯达克100之间轮 动，进一步扩充其现金流产品线。该策略主要根据动量进行轮动，将指数过去1、3、6、9、12个月的平均收益率等权 合成，然后每 ...

1. 情绪模型观点：市场情绪修复，模型观点偏多 根据《从结构化视角全新打造市场情绪择时模型》文中提到的构建思路，目前我们用于构建市场情绪结构指标所用到 的细分指标如下表。 在指标合成方法上，模型采用打分的方式，根据每个分项指标所提示的情绪方向和所处布林轨道位置计算各指标分 数，指标分数可分为（-1，0，1）三种情况，最终对各个指标分数等权求和。最终的情绪结构指标为求和后分数的20 日均线，如图1所示，指标整体围绕0轴在[-6,6]的范围内上下波动，近5年A股市场情绪波动较大，其中2023年大部分 时间指标都处于较低位置，直至2024年10月市场情绪得分突破2。 截至5月9日，市场情绪指标数值上升至1.5，模型继续提示市场情绪缓和修复。自4月18日的最低点以来，市场情绪已 经连续12个交易日修复向上，模型观点偏多。 1.1 从分项指标出发：量价一致性上升 本周A股市场继续提示市场情绪修复，主力资金情绪尚可，价量一致性得分较上周进一步上升，是市场情绪修复的主 要原因。 | | 行业间交易 | 行业交易拥 | 价量一致性 | 科创 50 成 | 行业涨跌趋 | 300RSI | 主力买入力 | PCR 结合 | 融 ...

截至4月30日，市场情绪指标数值上升至0.8，模型继续提示市场情绪缓和修复。自4月18日的最低点以来，市场情绪 已经连续8个交易日修复向上，模型观点偏多。 本周A股市场继续提示市场情绪有修复，较上周明显发生变化的指标有主力买入力量指标和价量一致性指标，两个指 标分数都有提高。 自科创50成交占比指标快速下跌至下轨以下后，近两周科创50成交占比指标仍在持续下降。本周主力资金进一步从科 创板块流出，3个交易日累计净流出超过27.2亿人民币。除了看到主力资金本周流出科创板，主力资金本周在全A也依 旧呈现净流出的态势，但主力流出主力买入力量指标尚未有明显回落。 根据均线排列模型，截至2025/4/30，提示美容护理、公用事业、银行、石油石化等行业短期信号偏多，市场风格继 续偏向价值防御板块。多数其他行业信号偏空，其中房地产、商贸零售、建筑装饰等行业短期得分下降幅度较大。 当前模型整体继续提示大盘、价值风格占优，但成长、小盘风格短期有增强趋势。 1. 情绪模型观点：市场情绪修复，模型观点偏多 根据《从结构化视角全新打造市场情绪择时模型》文中提到的构建思路，目前我们用于构建市场情绪结构指标所用到 的细分指标如下表。 在指 ...