产业深度 [table_Header]2025.12.17 优先适配搬运与质检类任务，商业化重点关注 ROI 优先适配搬运、质检类任务，逐步拓展至基础组装类任务。以汽车制造和电池 组装产线为例拆解工作流程，搬运类、质检类任务普遍具有半柔性特征、人工 参与度高，又为短链条、工序相对独立，在具身大脑的发展现状下人形机器人 能够胜任；对于基础组装类任务，人形机器人在初步测试阶段。 新一代"蓝领"：人形机器人如何站上工厂流 水线——具身智能产业深度研究（七） 产业研究中心 摘要：工业场景中优先适配搬运/质检类任务，关注 ROI 与自主泛化能力提升 [Table_Summary] 核心观点：工业场景中，人形机器人优先适配搬运与质检类任务，商业化 重点关注 ROI，自主泛化能力提升后可向更多工序拓展。 搬运与质检类任务普遍具有半柔性特征、人工参与度高，又为短链条、工序相 对独立，在具身大脑的发展现状下能够胜任；基础组装类任务仍在初步测试阶 段。ROI 决定商业化落地，要实现 2 年回本的最低目标，机器人售价需降低至 十万元级别，且效率提升至人工同等水平。具身大脑发展仍然滞后，处理复杂 长链条任务能力不足，泛化性能提升后人 ...

国泰海通晨报 2025 年 12 月 17 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 刘越男(分析师) 021-38677706 liuyuenan@gtht.com S0880516030003 宋小寒(分析师) 010-83939087 songxiaohan@gtht.com S0880524080011 本次评级：增持 现价：96.40 元 总市值：10142 百万 海外报告：沪上阿姨(2589)《摩登东方茶，多品牌矩阵齐发 力》2025-12-15 投资建议：首次覆盖，给予增持评级。预测公司 2025-2027 年收入分别为 41.32/46.85/53.54 亿 元（人民币，下同），增速分别为 26%/13%/14%。预测公司 2025-2027 年经调整净利润分别为 5.56/6.24/7.12 亿元，增速分别为 33%/12%/14%。参考同行业可比公司估值，给予公司 ...

国泰海通晨报 2025 年 12 月 16 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 请务必阅读文章最后一页相关法律声明 1 of 14 [Table_Summary] 1、【固定收益研究】：期货对现券定价可能更加多变，联动策略更加灵活。 唐元懋(分析师) 0755-23976753 tangyuanmao@gtht.com S0880524040002 孙越(分析师) 021-38031033 sunyue6@gtht.com S0880525080004 债券年报：《多资产的传感器，债市波动的放大器》2025-12-12 2025 年以来，随着债市多头情绪的触顶回落，国债期货也呈现弱势格局，从 M 顶转向下跌通道， 一路跌至 250 日年线后；在该行情的背后，我们认为隐含着国债期货市场的两个变化。第一，2025 年 国债期货基差中枢整体下移但呈现结构性分化，背后是两种力量合力的结果，一方面是现券票面利率 下行造成的持有收益差缩窄，另一方面 ...

股票研究 /[Table_Date] 2025.12.15 新能源入市，用户仍在等最后签约 [Table_Industry] 公用事业 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 吴杰(分析师) | 021-23183818 | wujie3@gtht.com | S0880525040109 | | 胡鸿程(分析师) | 021-23185962 | huhongcheng@gtht.com | S0880525070011 | 本报告导读： 新能源较少的省，或还是需要多签长协；较多的省市，少签长协，多留现货或将有 更好的收益。 投资要点： [Table_Report] 相关报告 公用事业《电价长协临近，买卖双方最后博弈》 2025.12.11 公用事业《公用事业数据周报_20251208》 2025.12.08 公用事业《公用事业数据周报_20251202》 2025.12.02 公用事业《26 年长协电比例预计将降低》 2025.12.01 公用事业《国泰海通公用事业月度电力数据库》 2025.11.26 股 票 ...

国泰海通晨报 2025 年 12 月 15 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 宏观快报点评：《稳中求进，修炼内功》2025-12-11 中央经济工作会议 12 月 11-12 日在北京举行，会议贯彻了 12 月 8 日中央政治局会议对经济工作 的定调，部署了 2026 年经济工作的八大重点任务。 总体来看，会议充分肯定了今年的经济工作，总结当前经济面临的机遇与挑战，下调对外风险评 价，重视短期的扩大内需和中长期的"内功"修炼。预计 2026 年宏观政策有望延续积极基调，但不搞 大水漫灌强刺激，做好"逆周期"调节的同时，也会注重"跨周期"调节。 具体来看，会议新闻稿有以下六个亮点： [Table_Summary] 1、【宏观研究】：政策基调总体温和，下调对外风险评价，重视短期的扩大内需和中长期的"内 功"修炼。 2、【策略研究】：政策预期有望上修，市场交投有望活跃，在较长时间的横盘震荡后，中国"转 型牛"将重振旗鼓，拾级而上并站上新高度。跨年攻势已经开始，看好科技/券商保险/消费。 3、【食品饮料研究】乳制品：原奶价格企稳筑底，26 年上行确定性较强，肉牛景气周期有望延 续，肉奶周期共振下牧业企业盈利弹性可 ...

Macro Research - The Federal Reserve lowered interest rates by 25 basis points as expected, but internal divisions have increased, indicating a more cautious approach to future rate cuts. The Fed is expected to initiate 2-3 more rate cuts in 2026 due to structural changes in the labor market and the upcoming change in Fed leadership [1][2][3]. - The Fed has become more optimistic about the U.S. economy and inflation, revising GDP growth forecasts upward for 2025-2028 and lowering unemployment rate predictions for 2027. Additionally, the Fed has started a technical expansion of its balance sheet, purchasing $40 billion in short-term Treasury bonds [2][3]. Financial Engineering Research - Domestic asset BL Strategy 1 yielded a November return of 0.09% and a total return of 4.04% for 2025. BL Strategy 2 had a November return of 0.13% and a total return of 3.82%. The risk parity strategy returned -0.01% in November with a total return of 3.68%, while the macro factor-based asset allocation strategy returned 0.02% in November and 4.25% for the year [1][6][7]. - The correlation between major asset classes indicates a negative correlation between the Shanghai Composite Index and the total wealth index of government bonds, suggesting diversification benefits [6]. Industry Insights - The report highlights the ongoing structural changes in the labor market due to immigration policies and AI replacement, which may necessitate further rate cuts. The upcoming change in Fed leadership could also influence the pace of rate cuts, with potential political factors playing a significant role [3][4][14]. - The 10-year U.S. Treasury yield is expected to decline initially before rising again, with a mid-year low projected between 3.5% and 3.8%. The stock market, particularly sectors sensitive to interest rates, is expected to remain supported [4][14]. Company Analysis - The report on PICC Property & Casualty indicates that recent personnel changes will not affect the company's long-term strategic stability. The company is expected to see continuous improvement in underwriting profitability, with EPS forecasts for 2025-2027 set at 2.14, 2.40, and 2.55 respectively [15][16]. - The company is actively responding to regulatory changes in non-auto insurance and expanding its overseas business, particularly in the Belt and Road Initiative projects, which is expected to contribute to premium growth [16].

国泰海通晨报 2025 年 12 月 11 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [Table_Summary] 1、【食品饮料研究】食品饮料：成长优先，并重视低估值及长期成长确定性较强的传统消费龙头 价值修复。当前软饮料板块中农夫山泉、东鹏饮料估值吸引力提升，此外康师傅控股、统一、中 国食品、中国旺旺等低估值、高分红的类红利资产持续具备长期配置价值。 2、【策略研究】：中观景气延续分化，AI 产业链延续高景气，存储器继续涨价；服务消费需求同 比明显提升；工业金属价格大幅上涨；地产链和耐用品景气边际下滑。 3、【生物医药研究】可孚医疗：公司发布 2025Q3 季度报，单三季度高速增长，维持评级为增持 评级。 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 訾猛(分析师) 021-38676442 zimeng@gtht.com S0880513120002 颜慧菁(分析师) 021-23183952 yanhuijing@gth ...

国泰海通晨报 2025 年 12 月 08 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 宏观周报：《美联储大概率再降息，日央行或重拾加息》2025- 12-07 汪浩(分析师) 0755-23976659 wanghao8@gtht.com S0880521120002 梁中华(分析师) 021-23219820 liangzhonghua@gtht.com S0880525040019 全球大类资产表现。本周（2025.11.28-2025.12.5），全球大类资产价格中，大宗商品价格多数 上涨，全球股票市场基本也上涨。新兴市场股票指数上涨 1.30%，恒生指数上涨 0.87%，日经 225 上涨 0.47%，上证综指上涨 0.37%，发达市场股票指数上涨 0.33%，标普 500 上涨 0.31%。 大宗商品价格多 数上涨，其中，COMEX 铜上涨 3.33%，标普-高盛商品指数上涨 ...

国泰海通晨报 2025 年 12 月 05 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 徐强(分析师) 010-83939805 xuqiang@gtht.com S0880517040002 余玫翰(分析师) 021-23185617 yumeihan@gtht.com S0880525040090 李依雯(研究助理) 021-23183948 liyiwen@gtht.com S0880125042249 行业跟踪报告：新兴能源《Fluence 正洽谈超 30GWh 的 AIDC 配储，AIDC 配储星辰大海》2025-12-04 投资建议：我们认为，随着 AIDC 发展，美国缺电情况或加剧，数据中心配储或为解法，我们推荐 储能系统龙头海博思创和阳光电源，相关标的阿特斯太阳能和西典新能。 Fluence 正洽谈超 30GWh 的 AIDC 配储。Fluence 在 2025 年 Q4 收益电话会议表述，他们正在洽谈 超过 30GWh 的数据中心储能，其中 80%项目 ...

本报告导读： 股票研究 /[Table_Date] 2025.12.04 2025 字节冬季 FORCE 大会展望 [Table_Industry] 计算机 聚焦 Agentic Al 重塑产业 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 杨林(分析师) | 021-23183969 | yanglin2@gtht.com | S0880525040027 | | 吕浦源(分析师) | 021-23183822 | lvpuyuan@gtht.com | S0880525050002 | | 钟明翰(研究助理) | 021-38031383 | zhongminghan@gtht.com | S0880124070047 | 2025 火山引擎冬季 FORCE 原动力大会定档 12 月 18-19 日，本报告结合 2025 春季 FORCE 大会的内容和冬季大会官方预告，梳理本次大会重点跟踪内容。 投资要点： [Table_Invest] 评级： 增持 [Table_Report] 相关报告 计算机《DeepSeek-V ...