证券研究报告 关注广告行业投放节奏 传媒行业 强于大市（维持） 平安证券研究所 新消费团队 分析师：王源 S1060524010001（证券投资咨询） 邮箱：WANGYUAN468@pingan.com.cn 2025年3月16日 请务必阅读正文后免责条款 周观点 资料来源：Wind，平安证券研究所 投资策略 由于国家利好政策的加持激励，文化娱乐产业供给端将呈现多元增长趋势，传媒行业也将持续修复上行。基于可选消费的稳健修 复逻辑，传媒行业细分领域或将迎来上行机遇。建议布局业绩确定性较强、股息率高且分红率稳健的行业头部。具体来看： 1）游戏及IP：由于国家鼓励文娱消费政策的支持，游戏板块或将迎来新一轮产品周期。同时，在AIGC等技术加持下，游戏公司 有望实现降本增效。我们看好行业头部游戏公司的运营表现，建议关注三七互娱，完美世界，吉比特等。 2)影视院线：行业供给端逐渐恢复，影片数量呈较好的增长趋势，经过不断的修复与调整，头部公司业绩逐渐修复。我们认为， 政策端的持续加持及国家对文娱消费的鼓励，将助力影视院线行业景气向上。加之，影视院线行业估值性价比较高，我们看好头 部院线及制作头部企业业绩稳健恢复，建议关注： ...

有色金属与新材料 2025 年 3 月 16 日 有色金属与新材料周报 刚果（金）锡矿停产，锡价大幅上行 强于大市（维持） 行情走势图 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 24/01 24/04 24/07 24/10 25/01 沪深300 有色金属 证券分析师 核心观点： 贵金属-黄金：金价再创新高。 截至 3.14，COMEX 金主力合约环比 上涨 2.6%至 2993.6 美元/盎司；SPDR 黄金 ETF 环比上升 1.3%为 906.41 吨。美国 2 月失业率达 4.1%，环比走高 0.1 个百分点。美联 储理事沃勒表示，虽然不支持 3 月份降息，但他认为 2025 年有可能 降息两次甚至三次，市场对于美联储降息预期短期抬升，金价短期支 撑加强。本周特朗普关税政策担忧抬升，避险情绪再次发酵。金价中 枢抬升后预计波动率将呈现一定放大，但中期来看，美国再通胀预期 以及长期美元信用边际走弱的长期核心逻辑不变，预计金价长期仍将 震荡偏强运行。 工业金属：多品种供应扰动发酵，关注工业金属涨价趋势。 行 业 深 度 行 业 深 度 行 业 周 证 券 研 究 报 告 请通过合法途径获取本公司研 ...

行 业 报 告 行 业 报 告 石油石化 2025 年 3 月 16 日 石油石化周报 美国经济走弱，油价偏弱运行 强于大市（维持） 行情走势图 -40% -20% 0% 20% 40% 24-01 24-04 24-07 24-10 25-01 沪深300 石油石化 基础化工 证券分析师 核心观点： 行 业 深 度 报 行 业 深 度 报 行 业 周 报 证 券 研 究 报 告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 告 告 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 石油石化：美国经济走弱，油价偏弱运行。据 ifind 数据，2025 年 3 月 7 日-2025 年 3 月 14 日，WTI 原油期货收盘价(连续)上涨 0.10%， 布伦特油期货价上涨 0.28%。地缘方面，由于此前俄罗斯就美国与乌 克兰达成的停火协议提出反对意见，美国财政部让拜登政府今 ...

证券研究报告 成交环比回升，关注"好房子"去化 地产行业周报 行业评级：地产 强于大市（维持） 平安证券研究所地产团队 2025年3月16日 请务必阅读正文后免责条款 1 核心摘要 2 周度观点：持续关注3、4月新入市"好房子"去化表现。本周重点50城新房成交环比升5.6%，3月（截至14日）日均成交同比降29.1%。 随着重点城市推盘量逐步增加，成交有望逐步改善。当前房地产市场已经从解决"有没有"转向"好不好"，2024年多地出台建筑新 规，随着2025年各地高品质住宅集中入市，"好房子"有望率先企稳形成价格锚，短期观察3、4月"好房子"集中入市后去化表现。 中期房地产市场或迎来产品革新与周期底部共振的战略机遇。当前多数"第四代住宅"主要以赠送面积、结构优化为主的"技术性创 新"，尚未真正实现政府工作报告强调的"安全、舒适、绿色、智慧"四维升级目标。正如电梯技术普及加速楼梯房向高层住宅的普及。 未来若真正出现"四维升级"的"好房子"，或将催生新一轮改善型需求释放。同时当前楼市量价较2021年高点已明显回落，短期楼 市或已步入筑底修复期。产品迭代叠加周期底部或蕴含新一轮发展机遇，历史包袱轻、库存结构优、产品力 ...

2025年3月14日 事项：2025年3月14日，央行发布25年2月金融数据，新增社融22333亿 元，同比多增7374亿元，较wind市场预期低4167亿元；信贷口径，新增 人民币贷款10100亿元，同比少增4400亿元，较市场预期低2330亿元。 1 2月社融多增主要是政府债贡献，但信贷不及预期 2月社融的同比多增主要是政府债贡献，而不及预期的部分主要是信 贷。其中，政府债新增约1.7万亿，同比多增约1.1万亿；社融口径的人 民币贷款6506亿，同比少增3267亿元。其他方面的增量信息不多，非标 融资基数较低同比少增257亿元，企业债同比多增279亿元。 2 企业受化债影响中长贷大幅缩减，居民中长贷仍然偏弱 25年2月以来，6M国股转贴现利率下行3BP，低于23-24年的均值上行 9BP。而2月金融机构口径人民币贷款新增1.01万亿，同比少增4400亿 元。结构上： 25年2月金融数据：化债影响再度显现 M2增速持平1月，M1增速超季节性回落0.3个百分点至0.1%。以过去春节 落在1月末的17年、20年、23年为例，春节次月新口径M1增速平均回升 1.7%，但今年2月M1增速反而进一步回落。我们猜测可能 ...

2025 年 03 月 15 日 2025 年 2 月金融数据点评 财政资金助力企业现金流恢复 证券分析师 | 钟正生 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060520090001 | | | ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn | | 张璐 | 投资咨询资格编号 | | | S1060522100001 | | | ZHANGLU150@pingan.com.cn | | 常艺馨 | 投资咨询资格编号 | S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 风险提示：稳增长政策效果不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏 观 报 告 宏 观 点 评 报 告 证 券 研 究 报 告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2025 年 3 月 14 日，中国人民银行公布 2025 年 2 月金融数据统计报告。 2 月社融总量延续恢复势头，受到政府债融资的有力支撑，表内外票据融资 也有增量贡献。财政的积极发力也体现 ...

汽车 2025 年 03 月 14 日 小鹏汽车-W(9868.HK) 新款G6爆款潜力大，加速全场景智驾平权 推荐（维持） 股价：95.5 元(港币) 主要数据 | 行业 | 汽车 | | --- | --- | | 公司网址 | www.xiaopeng.com | | 大股东/持股 | | | 实际控制人 | 何小鹏 | | 总股本(百万股) | 1900.45 | | 流通 A 股(百万股) | | | 流通 B/H 股(百万股) | | | 总市值（亿元） | 1675.60 | | 流通 A 股市值(亿元) | | | 每股净资产(元) | 16.86 | | 资产负债率(%) | 58.10 | | 行情走势图 | | 证券分析师 公司举办 2025 小鹏汽车春季发布会，上市 2025 款小鹏 G6 和 2025 款小鹏 G9 两款新车，其中 2025 款小鹏 G6 共推出 3 款配置车型，售价 17.68 万~19.88 万元，2025 款小鹏 G9 同样推出 3 款配置车型，售价 24.88 万~27.88 万元。 平安观点： | | 2022A | 2023A | 2024E | 2025 ...

主要数据 | 行业 | 汽车 | | --- | --- | | 公司网址 | www.xiaopeng.com | | 大股东/持股 | | | 实际控制人 | 何小鹏 | | 总股本(百万股) | 1900.45 | | 流通 A 股(百万股) | | | 流通 B/H 股(百万股) | | | 总市值（亿元） | 1675.60 | | 流通 A 股市值(亿元) | | | 每股净资产(元) | 16.86 | | 资产负债率(%) | 58.10 | | 行情走势图 | | 证券分析师 | 王德安 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060511010006 | | | BQV509 | | | WANGDEAN002@pingan.com.cn | | 王跟海 | 投资咨询资格编号 | | | S1060523080001 | | | BVG944 | | | WANGGENHAI964@pingan.com.cn | 汽车 2025 年 03 月 14 日 小鹏汽车-W(9868.HK) 新款G6爆款潜力大，加速全场景智驾平权 推荐（维持） 股价：95.5 元(港币) ...

Investment Rating - The report does not explicitly provide an investment rating for the industry Core Insights - The February 2025 financial data indicates a significant increase in social financing, primarily driven by government bonds, while credit growth fell short of expectations [2][3] - The overall financial data for February reflects a weak performance, with a notable contraction in medium to long-term loans for enterprises due to debt reduction impacts [4][7] - The M1 growth rate showed an unexpected seasonal decline, suggesting weak consumer and investment sentiment among enterprises and residents [5][6] Summary by Sections Social Financing and Credit - In February 2025, new social financing amounted to 22,333 billion yuan, an increase of 7,374 billion yuan year-on-year, but 4,167 billion yuan lower than market expectations [2] - The increase in social financing was mainly attributed to government bonds, which contributed approximately 17,000 billion yuan, while new RMB loans were 6,506 billion yuan, reflecting a year-on-year decrease of 3,267 billion yuan [3] Loan Structure - Medium to long-term loans for enterprises saw a significant reduction, with new loans amounting to 5,400 billion yuan, a year-on-year decrease of 7,500 billion yuan [4] - Residential medium to long-term loans remained weak, with a decrease of 1,150 billion yuan, while short-term loans for residents decreased by 2,741 billion yuan [4] Deposit Structure - Corporate deposits increased significantly by approximately 21,000 billion yuan, while resident deposits decreased by about 26,000 billion yuan [6] - Non-bank deposits rose by 18,000 billion yuan, indicating a shift in investment preferences among non-bank entities [6] Market Strategy - The report suggests focusing on short-term credit bonds and similar short-duration, interest-bearing assets due to the overall weak financial data and the impact of debt reduction on credit quality [7][8]

行 业 报 告 非银行金融 行业点评 资负双驱，友邦 2024 业绩增长强劲 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告*非银行金融*险资投 资黄金试点开启优化资产配置、分散投资风险*强于 大市 20250211 证券分析师 事项： 友邦保险发布 2024 年全年业绩，2024 年化新保费 86.06 亿美元（YoY+14%， 按固定汇率，下同）、NBV 约 47.12 亿美元（YoY+18%，扣除资本要求等、归 母口径）、NBVM 约 54.5%（YoY+1.9pct），EV 营运利润 100.25 亿美元 （YoY+14%）。 平安观点： 中国内地与中国香港业务优质，新单与 NBVM 双增、NBV 较快增长。 1）中国内地：业务范围持续拓展，中产和富裕客户的财富管理需求仍旺， 新单、NBV、NBVM 持续增长，未来增长潜力较大。中国内地 2024 年在 一省三市新设分公司，并获批在三省一市共 4 个新地区筹建分公司，实现 年化新保费 21.68 亿美元（YoY+10%），NBV（未扣除资本要求等、非归 母口径，下同）12.17 亿美元（YoY+20%），NBVM 升至 56. ...