证券研究报告 AI驱动存储价格持续上涨，消费 类终端市场复苏或将延后 电子行业 强于大市（维持） 平安证券研究所 TMT团队 分析师：杨钟 S1060525080001(证券投资咨询) 邮箱: YANGZHONG035@pingan.com.cn 徐碧云 S1060523070002(证券投资咨询) XUBIYUN372@pingan.com.cn 2026年3月1日 请务必阅读正文后免责条款 核心摘要 AI驱动存储价格持续上涨，消费类终端市场复苏或将延后。根据TrendForce最新调查显示，AI应用从LLM训练延伸至推理， 推动CSPs数据中心建置重心由AI Server转向General Server，存储器采购重心也从HBM3e、LPDDR5X等转向各类容量的 RDIMM，带动Conventional DRAM合约价大幅上涨。2025年第四季，DRAM产业营收达535.8亿美元，环比增长29.4%。受供需 缺口影响，Conventional DRAM合约价2025年上涨45-50%，与HBM合并整体合约价上涨50-55%；预计2026年第一季，在CSPs 保供与采购价开放态度下，Conventiona ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Outperform the Market" (maintained) [1][56]. Core Viewpoints - Precious Metals - Gold: The geopolitical situation in the Middle East is escalating, leading to an increase in gold prices. As of February 27, the COMEX gold futures contract reached $5,296.4 per ounce, a 3.24% increase month-on-month. The SPDR Gold ETF saw a 2.1% increase to 1,101 tons. The joint military actions by the US and Israel against Iran have heightened market risk aversion, which is expected to drive gold prices higher in the short term. Long-term, unresolved US debt issues and weakening dollar credit are anticipated to support a continued upward trend in gold prices [4]. - Industrial Metals: Industrial metals are expected to open up upward price potential. Copper prices increased by 3.53% to 103,920 yuan per ton as of February 27. Domestic copper social inventory reached 531,700 tons, while LME copper inventory was at 253,700 tons. The global copper resource bottleneck is expected to persist, with AI opening up future demand growth. Short-term macro sentiment is likely to dominate, but copper prices are expected to remain strong [5][6]. - Aluminum: As of February 27, SHFE aluminum futures rose by 2.8% to 23,835 yuan per ton. Domestic aluminum social inventory reached 1,157,000 tons, with a month-on-month increase of 265,000 tons. The closure of 580,000 tons of capacity at the Mozal aluminum plant and high electricity prices in Europe are expected to tighten global aluminum supply. With improving macro sentiment, aluminum prices are expected to trend upward in the medium to long term [6]. - Tin: As of February 27, SHFE tin futures surged by 24% to 453,000 yuan per ton. Domestic social inventory stood at 13,109 tons, while LME tin inventory was at 7,550 tons. The development of AI technology is expected to increase demand for tin, which is seen as a "computing metal," leading to further demand elasticity [6]. Summary by Sections Precious Metals - Gold prices are expected to rise due to geopolitical tensions in the Middle East, with a current price of $5,296.4 per ounce and a 3.24% month-on-month increase. The SPDR Gold ETF holdings increased by 2.1% to 1,101 tons [4]. Industrial Metals - Copper: Prices increased by 3.53% to 103,920 yuan per ton, with domestic social inventory at 531,700 tons and LME inventory at 253,700 tons. The global copper resource bottleneck is expected to continue [6]. - Aluminum: Prices rose by 2.8% to 23,835 yuan per ton, with domestic social inventory at 1,157,000 tons. The closure of capacity and high electricity prices are expected to tighten supply [6]. - Tin: Prices surged by 24% to 453,000 yuan per ton, with domestic social inventory at 13,109 tons. Increased demand from AI technology is anticipated [6]. Investment Recommendations - The report suggests focusing on gold, copper, and aluminum sectors. For gold, the recommendation is to pay attention to Chifeng Jilong Gold Mining. For copper, the focus is on Luoyang Molybdenum. For aluminum, Tianshan Aluminum is highlighted as a potential investment [7][54].

证券研究报告 港房财报现积极信号，三重对比股价空间犹存 ——中国香港地产系列研究之五 行业动态跟踪报告 地产行业 强于大市（维持） 证券分析师 杨 侃 投资咨询资格编号：S1060514080002 郑茜文 投资咨询资格编号：S1060520090003 2026年3月1日 请务必阅读正文后免责条款 1 前言：近期新鸿基地产、信和置业、恒隆地产等多家港房发布最新财报，同时2026年年初以来港房股价持续上行，那么港房财报有 哪些变化和亮点，对未来港房股价空间怎么看，我们观点如下： 优质港房财报现改善迹象，打开估值上行空间。新鸿基地产2026财年半年度核心净利润同比增长16.7%，股息同比增长3%，发展物业 减值拨备由上年同期的10.8亿港币降至0，投资物业公允价值变动由-28.8亿港元降至-13.1亿港元，侧面反映香港楼市回暖及商业零 售逐步好转。同时紧抓中国香港楼市复苏契机新增多宗地块，融资成本降至3%。信和置业2026财年半年度核心净利润和股息保持稳 定，在手净现金超500亿港币，积极补充土储有望持续受益楼市复苏。恒隆地产2025年核心净利同比增长3.5%，股息保持稳定，融资 成本降至3.8%。整体来看，港 ...

证券研究报告 大消费行业周报 上游板块受资金青睐， 关注刚性内需细分 平安证券研究所大消费团队 证券分析师： 胡琼方S1060524010002（证券投资咨询）邮箱：HUQIONGFANG722@pingan.com.cn 王源S1060524010001（证券投资咨询）邮箱：WANGYUAN468@pingan.com.cn 王萌S1060522030001（证券投资咨询）邮箱：WANGMENG917@pingan.com.cn 张晋溢S1060521030001（证券投资咨询）邮箱：ZHANGJINYI112@pingan.com.cn 王星云S1060523100001（证券投资咨询）邮箱：WANGXINGYUN937@pingan.com.cn 2026年3月1日 请务必阅读正文后免责条款 -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 钢铁 有色金属 基础化工 煤炭 电力及公用事业 建筑 石油石化 国防军工 通信 建材 综合金融 电子 机械 农林牧渔 交通运输 综合 纺织服装 电力设备及新能源 轻工制造 计算机 沪深300 房地产 商贸零售 汽车 医药 家电 银行 非银 ...

陈 骁 投资咨询资格编号：S1060516070001 研究助理 靳旭媛 一般从业资格编号 ：S1060124070018 2026 年 3 月 1 日 请务必阅读正文后免责条款 证券研究报告 A股策略周报： 布局"两会"窗口 证券分析师 1 ※ 核心观点|布局"两会"窗口 2 • 上周亚太股市、贵金属表现较好。上周美国PPI超预期攀升、关税扰动、地缘冲突持续压降风险偏好，金银等贵金属继续领涨，美股三大 股指下跌0%-2%，日韩股市在AI产业带动下表现靠前，A股节后资金交投活跃度上行，多数股指收涨，小盘红利风格表现占优，结构上， 钢铁、有色金属、基础化工等周期板块领涨，培育钻石、稀有金属精选、锗镓锑墨、稀土等概念表现靠前。另外，节后人民币汇率持续走 强，在岸、离岸人民币对美元汇率均升破6.87，创近三年新高，在此之下央行下调远期售汇风险准备金率，释放外汇政策回归中性信号。 • 海外方面，美国PPI攀升强化高利率预期，关税扰动、地缘冲突继续压降风险偏好。一是美国PPI升幅超预期。美国1月PPI同比升2.9%， 环比升0.5%，核心PPI同比升3.6%，环比升0.8%，均高于预期值，强化美联储维持高利率预期。二是 ...

2026年3月1日 请务必阅读正文后免责条款 1 核心摘要 证券研究报告 优质港房财报现积极信号，打开股价上 行空间 地产行业周报 行业评级：地产 强于大市（维持） 平安证券研究所地产团队 2 周度观点：新鸿基地产业绩增长&股息提升，优质港房报表端积极信号逐步显现。本周新鸿基地产公布2026财年半年报，2026财年上半年 收入同比增长32%，归母净利润同比增长36.2%，撇除投资物业公平值变动影响后的核心归母净利润同比增长16.7%；中期股息0.98港元/ 股，同比增长3%。同时公司紧抓中国香港楼市修复契机，报告期内新增多宗地块有望充分受益香港楼市回升，实际融资成本进一步下降 到3%。发展物业减值拨备由上年同期的10.8亿港币降至0，投资物业公允价值变动由上年同期-28.8亿港元缩减至本期-13.1亿港元，侧面 体现香港楼市回暖及商业零售逐步好转。 三重对比港房股价仍有空间，重申全年看好港资房企。我们认为港资房企上行空间仍存：1）以新鸿基地产为例，目前PB为0.68倍，仍低 于业务模式（开发+持有）类似的华润置地（0.77PB），但香港楼市已经企稳，内地楼市仍在探底；2）上轮香港楼市调整于2003年见底， 新 ...

石油石化 2026 年 3 月 1 日 石油石化周报 霍尔木兹海峡停航，短期油价存在急剧上行的可能 强于大市（维持） 行情走势图 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 24-01 24-03 24-05 24-07 24-09 24-11 25-01 25-03 25-05 25-07 25-09 25-11 26-01 沪深300 石油石化 基础化工 证券分析师 核心观点： 行 业 报 告 行 业 报 告 行 业 深 度 报 行 业 深 度 报 行 业 周 报 证 券 研 究 报 告 告 告 陈潇榕 投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾 投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 石油石化：霍尔木兹海峡停航，短期油价存在急剧上行的可能。据 ifind 数据，2026 年 2 月 20 日-2026 年 2 月 27 日，WTI 原油期货收 盘价上涨 1.31%，布伦特油期货收盘价上涨 1.17%。中东地缘局势恶 化，短期油价存在大幅走高的可能：2 月 26 日，美 ...

证券研究报告 政策：政策工具利率下调助力收储，降准降息仍有空间 关注节后楼市走向，优质房企具备配置价值 月酝知风之地产行业 地产行业月报 行业评级：地产 强于大市（维持） 证券分析师 杨 侃 投资咨询资格编号：S1060514080002 王懂扬 投资咨询资格编号：S1060522070003 2026年2月26日 请务必阅读正文后免责条款 核心摘要 本月观点：春节假期新房成交相对平稳，2.15-2.22可比12城新房日均成交套数较上年春节下降9.1%；核心城市二手房增幅明显，2.15-2.22北上 深二手房合计成交套数较上年春节增长39.1%。春节期间（2.15-2.23）内房股指数上涨0.43%。我们认为节后楼市走向仍为板块短期走势关键，房 企业绩压力提前释放、政策不断释放积极信号等背景下，优质房企仍具备配置价值。投资建议方面，建议关注三条主线：1）历史包袱较轻、库存 结构优化、拿地及产品力强的房企有望持续受益"好房子"建设，如华润置地、建发国际集团、滨江集团、中国海外发展、绿城中国、招商蛇口、 保利发展、越秀地产等；2）受益香港楼市止跌回稳的港资地产如新鸿基地产、恒基地产、信和置业等，同时关注商业运营商 ...

证券研究报告 多元资产配置系列之二： 低利率时代的FOF多元配置趋势与应用实践 证券分析师 郭子睿 投资咨询资格编号：S1060520070003 任书康 投资咨询资格编号：S1060525050001 陈 瑶 投资咨询资格编号：S1060524120003 研究助理 胡心怡 一般从业资格编号：S1060124030069 2026年2月26日 高 越 一般从业资格编号：S1060124070014 请务必阅读正文后免责条款 投资要点 风险提示：历史业绩不代表未来表现；策略复杂性与成本风险；海外市场汇率风险；流动性风险。 1 发展背景与配置格局：（1）宏观背景：利率持续下行推动资产配置型产品需求抬升。存量产品来看，偏债型FOF通过债券打底、多资产增厚的策略，精准契合了当前市 场资金对于低波动、稳健收益的风险偏好，2025年偏债混合型FOF规模增长176%；增量产品来看，新发产品通过显性化的"多元"标签强化多元资产配置属性。（2）多 元配置格局：越来越多的FOF开始将黄金、商品、港股指数、全球股指纳入基准，香港市场为主的主动及被动基金、QDII权益/混合/债券基金、商品型基金、互认基金、 REITs、中性策略等 ...

2026 年 2 月 26 日 宏观动态跟踪报告 最长春节假期的消费图景 证券分析师 平安观点： 宏 观 报 告 宏 观 动 态 跟 踪 证 券 研 究 报 告 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 春节是中国传统消费旺季，从中亦能寻得全年消费变化的线索。2026 年马 年春节迎来 9 天超长假期，在全年消费中的分量进一步凸显。我们聚焦于春 节假期的多维数据，探究 2026 年国内消费需求的韧性与潜力。 总结来看，2026 年最长春节假期消费呈现以下特征：一是，旅游出行火热， 人员跨区域流动热度较节前明显提升，出入境客流持续恢复。二是，假期消 费总体复苏，重点零售和餐饮企业销售额、消费相关行业日均销售收入增速 均较去年十一假期提升，但电影票房表现平淡，缺乏爆款影片的支撑。三是， 消费价格呈现企稳回升势头，境内航班平 ...