银行 25Q2 金融机构贷款投向点评 贷款增速小幅下行，零售贷款低位增长 强于大市（维持） 行情走势图 央行发布《2025 年二季度金融机构贷款投向统计报告》，2025 年 2 季度末，金 融机构人民币各项贷款余额 268.56 万亿元，同比增长 7.1%，2 季度人民币贷 款增加 3.14 万亿元。 平安观点： 相关研究报告 【平安证券】行业点评*银行*24Q4 金融机构贷款投 向点评：房地产贷款增速回升，关注零售需求修复* 强于大市 20250216 证券分析师 | 袁喆奇 | 投资咨询资格编号 | | --- | --- | | | S1060520080003 | | | WANGWEIYI059@pingan.com.cn | | 许淼 | 投资咨询资格编号 | | | S1060525020001 | | | XUMIAO533@pingan.com.cn | 研究助理 李灵琇 一般证券从业资格编号 S1060124070021 LILINGXIU785@pingan.com.cn 事项： 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力 ...

行 业 报 告 行业点评 《农村公路条例》公布，乡村基建持续推进 强于大市( 维持) 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业动态跟踪报告*建材*雅下水电项目 开工，利好西藏水泥企业——建材洞察系列之三*强 于大市20250721 【平安证券】行业半年度策略报告*建材*格局逐步优 化，期待"止跌回稳" ——建材行业2025年中期策略报 告*强于大市20250629 证券分析师 郑南宏 投资咨询资格编号 S1060521120001 ZHENGNANHONG873@pingan.com.cn 杨侃 投资咨询资格编号 S1060514080002 BQV514 YANGKAN034@pingan.com.cn 事项： 据新华社7月22日消息，国务院总理李强日前签署国务院令，公布《农村公路 条例》，自2025年9月15日起施行。 平安观点： 研 究 报 告 技术等级要求的公路。意味着待升级改造的农村公路有12.5万公里。根 据《2024年交通运输行业发展统计公报》，2024年全年新改建农村公路 里程达16.41万公里；另据交通运输部数据显示，今年1-5月全国农村公 路完成固定资产投资1311.6亿元，完成新改建农 ...

证券研究报告 短期政策博弈预期升温，中期维度拥抱优质企业 月酝知风之地产行业 地产行业月报 行业评级：地产 强于大市（维持） 证券分析师 杨 侃 投资咨询资格编号：S1060514080002 王懂扬 投资咨询资格编号：S1060522070003 2025年7月22日 请务必阅读正文后免责条款 核心摘要 资料来源：中国政府网、新华网、住建部官网、平安证券研究所 3 本月观点：5月"一揽子金融政策"公布后，尽管6月成交环比有所回升，但7月楼市成交再度转弱；叠加7月重要会议临近，板块博弈情绪有 所升温。我们认为市场过多关注楼市整体表现与政策预期，而忽略部分"核心区及好房子"正逐步止跌回稳，个别优质房企已逐步走出低谷 且持续保持稳定分红，个别房企报表端亦有改善迹象（如滨江集团预期H1归母净利润同比增长40%-70%），市场对"好房子"潜在需求依旧旺 盛。个股方面，1）关注受益"好房子"率先止跌回稳，且分红稳定有吸引力的房企，如华润置地；2）拿地及产品力强的低估值品质房企， 如中国海外发展、越秀集团、绿城中国、招商蛇口、保利地产；3）股价仍处相对底部的弹性标的贝壳及拥有优质持有物业的新城控股。同时 持续看好净现金流 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Outperform the Market" (maintained) [24] Core Viewpoints - The performance of mid-to-high-end liquor is stabilizing, with companies exploring new sales channels. Major companies are expected to build momentum for future growth after a period of adjustment [6][8] - The beverage sector is witnessing a shift from "thirst-quenching" to "solution-oriented" consumption, leading to diverse functional demands. This trend is driving the development of new products such as functional drinks and health-oriented beverages [6][8] - The snack food segment is experiencing strong growth due to its ability to meet emotional value and cost-performance demands from consumers [6][8] Summary by Relevant Sections Liquor Industry - The liquor index has shown a cumulative increase of 1.30% this week, with notable stock performances from Luzhou Laojiao (+4.79%), Yanghe Brewery (+4.37%), and Jiu Gui Jiu (+3.64%) [6] - The first half of 2025 is expected to see a continued decline in revenue for major liquor companies, with Jiu Gui Jiu forecasting a 43% year-on-year drop in revenue [6][8] Food Industry - The food index has recorded a cumulative decrease of 0.13% this week, with top performers including Baihe Group (+5.73%) and Huang Shang Huang (+5.12%) [8] - The beverage market is diversifying, with companies launching new products to cater to specific consumer needs, such as electrolyte water and sugar-free tea [6][8] Key Company Earnings Forecast - Guizhou Moutai is projected to have an EPS of 68.64 yuan for 2024, with a PE ratio of 20.9, and is rated as "Recommended" [23] - Wuliangye is expected to have an EPS of 8.21 yuan for 2024, with a PE ratio of 15.1, also rated as "Recommended" [23] - The report highlights several companies with strong growth potential, including Three Squirrels and Dongpeng Beverage [6][23]

证券研究报告 【平安证券】投资者行为系列之七：关于银行负债压力、债 券投资和净息差 证券分析师 刘璐 投资咨询资格编号：S1060519060001 郑子辰 投资咨询资格编号：S1060521090001 2025年7月21日 请务必阅读正文后免责条款 摘要 Q1：银行的负债端压力如何？24年下半年以来，上市银行资产平稳扩表，负债压力可控；扩表主要是存款增速回升贡献，其次是银行主动负债， 加大了债券融资和同业融资力度。存款结构方面呈现两个特征，一是定期存款增速持续高于活期，存款定期化态势延续；二是个人存款增速高于 公司存款，上市银行的个人存款占比持续提升，而公司活期存款增速24年下半年以来转负，尚未修复。分银行类型来看，不同类型银行的存款禀 赋不同，手工补息后，大行存款端压力整体相对更大。 Q2：近年银行布局金融投资的几个特征：（1）存贷差增速上升的背景下金融投资的重要性提升，且各类银行配债的交易属性都有上升，表现在 各类银行的AC户占比都有下降，OCI户占比上升，TPL户相对稳定。（2）金融投资的交易属性排序：农商行>城商行>股份行>国有大行。（3） 金融投资的交易成分对收入的贡献也有波动提升，且10Y国债 ...

证券研究报告 黄韦涵 S1060523070003（证券投资咨询）HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 王佳一 S1060525070001（证券投资咨询）WANGJIAYI446@pingan.com.cn 核心摘要 平安证券研究所计算机团队 分析师： 闫磊 S1060517070006（证券投资咨询）YANLEI511@pingan.com.cn 2025年7月21日 请务必阅读正文后免责条款 持续看好全球算力产业发展， 行业上市公司2025H1业绩呈改善趋势 计算机行业 强于大市（维持） 行业要闻及简评：1）英伟达将恢复H20在中国的销售， META将在人工智能领域投资数千亿美元。当前，以Meta等为代表的科技巨头在 资本支出方面依然强劲，将为全球AI算力产业的持续高景气提供有力支撑，我们持续看好全球算力产业发展。2）2025H1已发布业绩预告的 行业上市公司业绩呈改善趋势。截止2025年7月20日，计算机行业板块共有76家A股上市公司发布2025年半年度业绩预告。总体来看，2025 年上半年，已发布业绩预告的行业上市公司业绩呈改善趋势，其中软件开发和IT服务板块较上年同期实现较大幅 ...

策略配置研究 2025 年 7 月 21 日 养老金融周报（2025.07.14-2025.07.20） 美国将允许 401(k)进行私募股权投资 证券分析师 平安观点： 本期重点： 本周，全球养老金领域共有三项重点事件值得关注。 第一，美国将允许 401（k）计划投资于私募股权。7 月 16 日消息，美国 总统唐纳德·特朗普预计将签署一项行政命令，允许 401(k)等退休账户投 资于私募股权市场。目前，该命令的具体细节尚未最终确定，但知情人士 指出，这将标志着一个重大政策转变，旨在为美国工人扩大退休投资选择。 第二，加州大学因成本收益问题剔除对冲基金配置。7 月 15 日，加州大学 在最新投资政策调整中宣布，从 2025 年 7 月 1 日起，其 1980 亿美元总资 产组合将不再配置对冲基金，转而加大对公开股票的投资力度。加州大学 表示，对冲基金并非他们所精通的领域。过去 20 年他们在对冲基金上的投 资未能为整体投资组合在科技泡沫、全球金融危机和新冠疫情等市场动荡 中提供有效的对冲保护。如果用同样的资金投资于股票和债券，则基金会 获得相似回报，同时避免高额费用和流动性风险。 第三，加州大学拟增加对华投资 ...

强于大市（维持） 行业周报 光伏产业链价格明显回升，风电整机厂商出海布局加速 电力设备及新能源 2025 年 7 月 21 日 行情走势图 行 业 周 报 证 券 研 究 报 告 风电：风电整机厂商出海布局加速。据风芒能源统计，2024 年，国内 7 家整机商新增国际订单超 34GW；2025 年上半年，国内 6 家整机商斩获 共计 10.23GW 海外订单，风机出口地区遍布五大洲。上半年新获订单 中，来自亚洲/非洲/欧洲/大洋洲/美洲的订单分别为 6.6/1.4/1.2/0.5/0.5GW。2024 年，我国风力发电机组出口量同比大幅增 长 71.9%；2025 年第一季度出口同比进一步增长 43.2%。在国内整机价 格竞争激烈、海外市场需求增长的背景下，国内整机企业积极布局海外 市场。从区域布局来看，明阳较为侧重欧洲市场，海上风机已获取欧洲 订单；远景能源以印度为支点，辐射全球市场；金风科技业务广泛布局 全球市场；运达股份则起步于东南亚、中亚及西亚，深耕新兴市场。国 内风电整机企业把握"双海（海上风电、市场）"机遇，海外市场对国内 整机企业的业绩贡献有望进一步提升。 光伏： 光伏产业链价格明显回升。根据 ...

行情走势图 石油石化 2025 年 7 月 21 日 生物柴油行业深度系列（二）-生物航煤 SAF 航空碳减排核心路径，明确掺混政策有望落实 强于大市（维持） 证 券 研 究 报 告 SAF 是航空业碳减排主要路径，尚具较大降本空间。SAF 与传统航空燃 料相比，最高可减少 85%的碳排放量，且物理特性与传统航空煤油相 似，无需对现有基础设施、飞机发动机等大规模改造。国际航空运输协 会和航空运输行动小组承诺，航空业将到 2050年实现净零排放，据IATA 《Net zero 2050: sustainable aviation fuels (SAF)》报告，未来 65%的 减排将通过 SAF 掺混方式实现，该途径具有高能量密度、与现有航空动 力系统兼容度高等优势，中短期内相较于动力电池和氢能更具可行性， 将是航空业主要减碳排放路径。SAF 生产工艺中，HEFA 法最成熟，投 资和生产成本相对低，目前乃至 2030 年前可能都将是 SAF 的主流生产 路径，但原料 UCO 供应有限，远期或制约 SAF 产能扩张，未来 AtJ、 FT、PtL 等更多制备工艺或逐步得到应用。HEFA工艺成本集中在原料废 弃油脂上， ...

Investment Rating - The industry investment rating is "stronger than the market," indicating that the industry index is expected to outperform the market by more than 5% over the next six months [56]. Core Insights - The report highlights the rapid pace of the implementation of the 11th batch of national centralized procurement, with 55 varieties included, a decrease of 7 from the previous batch. The average price drop in past procurement batches ranged from 48% to 59% [4][10]. - The total sales scale of the 11th batch of procurement varieties in medical institutions is projected to exceed 49 billion yuan in 2024 [10]. - The report identifies key therapeutic areas for the 55 varieties, including blood and hematopoietic system drugs, digestive system and metabolic drugs, respiratory system drugs, and others, with varying numbers of products in each category [10][11]. Summary by Sections National Procurement Overview - The 11th batch of national centralized procurement includes 55 varieties, with a total of 515 varieties across all batches. The average price drop in previous batches was between 48% and 59% [4][6]. - The timeline from the release of procurement documents to the announcement of selected results is approximately 1-2 months, followed by 3-4 months for implementation [4][7]. Competitive Landscape - Among the 55 varieties, 37 have 10 or more qualifying companies, with 4 having 30 or more. The leading companies in terms of the number of approved varieties include Beite Pharmaceutical, Kelun Pharmaceutical, and Fosun Pharma [10][12]. Changes in Procurement Rules - The report outlines changes in procurement rules for the 11th batch, including reasons for exclusion of certain products, such as low annual procurement amounts and high clinical risks [16][19]. - The reporting method for medical institutions has shifted from generic names to specific brand names for reporting quantities [19]. Sales and Market Share - The report provides a detailed table of the expected sales and market share for various products in the 11th batch, highlighting significant sales figures for products like Dapagliflozin and Olaparib, with market shares reaching up to 100% for some products [24][26]. Investment Strategy - The report suggests focusing on innovative pharmaceutical companies with rich pipeline layouts, such as Heng Rui Medicine and BeiGene, as well as companies with significant single-product potential and leading technology platforms [30].