盈利预测：*本文如无特殊说明，货币单位均为人民币 [Table_Contacts] [Table_Title] 【 广 发 纺 服 & 海 外 】 安 踏 体 育 （02020.HK） 系列（一）：稳经营高盈利，多品牌、国际化战 略稳步实施 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 运动鞋服行业具备韧性，龙头优势凸显。（1）未来我国运动鞋服行业 有望保持稳健增长。从扩容空间来看，我国人均运动鞋服消费额和渗透 率仍有较大发展空间；从驱动因素来看，国家政策及经济发展将推动运 动鞋服行业持续稳健增长，同时滑雪、户外、女子等细分行业赛道有望 驱动行业发展。此外，参考美国经济分析局数据，美国体育用品相关支 出率先恢复至疫情前水平，领跑其他零售细分行业。（2）运动鞋服市场 份额易于向头部品牌集中，竞争格局稳固。 ⚫ 公司近 5 年平均 ROE（平均口径）达 26%，源于其优秀管理团队和强 渠道力。公司是纺服甚至是消费行业中具备高稳定性盈利能力的优质 标的，主要源于：（1）高管团队具备前瞻性战略视野，销售规模扩张及 高毛利 FILA 品牌的成功培育推动公司营收规模及毛利率提升。而高效 管理的根源为高效激励机制及深入人 ...

安踏體育用品有限公司 於開曼群島註冊成立的有限公司 股份代號：2020（港幣櫃台）及82020（人民幣櫃台） 愛運動 中國有安踏 中期報告 2024 TWO Layer 目 錄 管理層討論與分析 公司簡介 1 業績摘要 2 財務概況 4 我們的業務模式 5 主席報告書 6 －市場回顧 10 －業務回顧 13 －財務回顧 26 －展望 35 投資者訊息 38 公司資料 39 核數師獨立審閱報告 41 簡明綜合損益及其他全面收益表 42 簡明綜合財務狀況表 43 簡明綜合權益變動表 45 簡明綜合現金流量表 46 中期財務報告附註 47 其他資料 73 詞彙 84 公司簡介 TWO Layer 安踏於一九九一年創立，而安踏體育用品有限公司（股份代號：2020（港幣櫃台）及82020 （人民幣櫃台））在二零零七年於香港交易所主板上市，是著名的全球體育用品公司。本公司的 使命是將「超越自我」的體育精神融入每個人的生活。安踏體育主要從事設計、研發、製造、 營銷和銷售專業體育用品，包括鞋類、服裝及配飾，多年來形成了專業運動、時尚運動及戶 外運動三大品牌群，賦能愛運動的每一個人。透過多元化的品牌組合，包括安踏、FILA、 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 [Table_StockInfo] 9 月 4 日收盘价（港元） 75.00 股票数据 52 周股价波动（港元） 59.45-94.8 24H1 主业净利率创新高，Amer 盈利能力大幅提升。24H1 收入同比增 13.8% 至 337.4 亿元，毛利率提升 0.8pct 至 64.1%，归母净利润增 62.6%至 77.2 亿元， 归母净利率提升6.9pct至22.9%。我们判断收入增长主因：①电商收入增25.1%， ②安踏、FILA 功能性产品、鞋履产品增加③DTC 模式（安踏牌）和直营零售（FILA 及其他品牌）提升店效、改善折扣④高端户外运动赛道持续向好。归母净利润 高增主因：①Amer Sports 上市相关一次性会计利得 15.8 亿元，②分占联营公 司亏损减少 5 亿元。撇除 Amer Sports 上市利得及分占联营/合营公司损益影响， 归母净利润同比增 17%至 61.6 亿元，归母净利率同比提升 0.5pct 至 18.3%。鞋 履品类领增，鞋/服/配饰收入同比增 18%/10.8%/10.1%。 总股本（ ...

6 安踏体育（2020） 更新报告 买入 2024 年 9 月 2 日 王柏俊 852-25321915 patrick.wong@firstshanghai.com.hk 主要数据 行业 服装纺织 股价 76.8 港元 目标价 102.0 港元 （+32.8%） 股票代码 2020 已发行股本 28.33 亿股 市值 2175 亿港元 52 周高/低 94.85/59.05 港元 每股净现值 20.23 人民币 主要股东 丁世忠（52.49%） 2024 年上半年归母净利润同比增长 62.6%，宣布 100 亿元回购计划 2024 年上半年业绩概况：公司收入录得 337.4 亿元人民币(同下)，同比增长 13.8%; 受益于所有品牌的推动。毛利率提升 0.8pct 至 64.1% (受益于安踏主品 和 Fila 毛利率的上升)。经营开支比率: 广告及宣传开支和研发成本比率分别增 加 0.4pct 到 7.5%(由于今年是体育大年)及 2.7%，员工开支比率维持在 15.5%。 因此经营利润增长 13.6%到 86.6 亿元，经营利润率持平（25.7%）。分占合营公 司亏损大幅减少到-19 百万； Amer ...

2024 年 9 月 2 日 安踏体育（2020.HK） 业绩超预期达成，大额回购彰显信心 事件：安踏体育公布 24H1 业绩，收入同增 13.8%至 337 亿元，股东应占溢利 （不包括 JV 影响）同增 17.0%至 61.6 亿元，股东应占溢利（包括 JV 影响）同 增 62.6%至 77.2 亿元。综合考虑，我们预测 2024-2026 年 EPS 为 4.35/4.97 /5.53 元，给予 2024 年 25 倍 PE，目标价 118 港元，维持"买入"评级。 报告摘要 业绩表现超预期，回购+高派息彰显管理层信心 上半年消费环境充满挑战，公 司旗下多品牌仍保持强劲的竞争力，实现高质量增长。24H1 公司收入同比增长 13.8%至337亿元，剔除JV影响的股东应占溢利为61.6亿元，同比增长17.0%， 包含 JV 影响的股东应占溢利为 77.2 亿元（其中包含 Amer 成功上市带来一笔一 次性非现金利得约 16 亿），同比增长 62.6%，整体表现好于市场预期。管理层 宣布回购计划，未来 18 月内拟回购不超过 100 亿港元，同时宣布派发中期股息 118 港仙/股，派息率 50.1%，充分体现 ...

超预期高质量增长，回购股份提振市场信 心 核心观点 ⚫ 公司发布 24H1 业绩报告，实现营业收入 337.4 亿，同比增长 13.8%，实现归母净 利润 77.2 亿，同比增长 62.6%，若不计入分占联营/合营公司损益及 Amer 上市带来 的利得影响，则实现归母净利润 61.6 亿，同比增长 17%。中报拟分红率为 39.5%。 ⚫ 安踏主品牌：收入超预期增长，盈利能力提升。1）24H1 实现收入 160.8 亿，同比 增长 13.5%，拆分来看，经销、DTC 和线上收入分别同比增长 8.5%、10.5%和 20.1%。门店数量方面，24H1 净开 73 家至 9,904 家。2）24H1 毛利率同比增长 0.8pct 至 56.6%，主要原因为：a、鞋类产品毛利率的提升；b、低毛利率的传统批 发业务的比例持续减少；c、存货减值拨回。3）24H1 经营利润率同比提升 0.8pct 至 21.8%。 ⚫ FILA：动态调整目标，保持高质量增长。1）24H1 实现收入 130.6 亿，同比增长 6.8%。门店数量方面，24H1 净开 9 家至 1,981 家。2）24H1 FILA 品牌毛利率同比 增长 1 ...

港股公司报告 | 公司点评 回购彰显信心，运营具备韧性 24H1 收入同增 13.8%，归母净利润同增 17% 公司发布半年报，24H1 收入 337 亿同增 13.8%，分品牌，安踏收入 160.8 亿同增 13.5%，FILA 收入 130.6 亿同增 6.8%，所有其他品牌收入 46 亿同增 41.8%。 24H1 集团实现归母净利润 61.6 亿同增 17%，若考虑 Amer Sports 上市带来 的非现金会计利得影响，公司 24H1 归母净利 77.2 亿同增 62.6%。 董事会宣派中期股息每股普通股港币 118 分，同比增长 43.9%，股息合计 占公司归母净利 50.1%（不考虑 Amer 上市对归母净利的贡献）。此外，公 司拟在未来 18 个月内，以现有现金储备回购不超过 100 亿港币的股份，且 购回股份将予以注销，加强股东回馈提振信心。 盈利能力优化，奥运大年费控优秀 24H1 公司整体毛利率 64.1%，同增 0.8pct。分品牌看，安踏毛利率 56.6%， 同增 0.8pct；FILA 毛利率 70.2%，同增 1pct；所有其他品牌毛利率 72.7%， 同减 0.7pct。 公司 ...

公 司 研 究 2024 年 09 月 01 日 公司点评 买入/维持 安踏体育(02020) 目标价: 昨收盘:76.80 2024H1 财报点评：业绩超预期，多品牌高质量增长，回购计划彰 显信心 ◼ 走势比较 (30%) (22%) (14%) (6%) 2% 10% 23/9/4 23/11/1524/1/2624/4/724/6/1824/8/29 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 28.33/0 总市值/流通(亿港元) 2,175.45/0 12 个月内最高/最低价 (港元) 96/60.2 相关研究报告 <<安踏体育：运营提效显著，23H1 业 绩大超预期，上调全年业绩>>-- 2023-08-24 <<安踏体育：23Q2 流水点评：各品牌 流水稳健增长，维持双位数增长预 期>>--2023-07-20 <<安踏体育：动态管理凸显品牌韧 性，看好 Q4 冬季产品发力>>--2022- 10-18 证券分析师：郭彬 E-MAIL：guobin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190519090001 研究助理：龚书慧 E- ...

纺织服装 证券分析师 丁一 S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 研究支持 股价数据： 2024 年 8 月 27 日 收盘价（港元） 71.65 年内最高/最低（港元） 94.95/60.20 总市值（亿港元） 2030 基础数据： 2024 年 6 月 30 日 总股本 (亿股) 28.33 总资产（亿人民币） 971.78 净资产（亿人民币） 616.30 每股净资产（元人民 币） 20.23 联系人 市场表现： -30.00% -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 2020.HK HSI.GI 相关研究 公司点评 2024 年 08 月 29 日 安踏体育 (2020.HK) 买入 （维持） ——主品牌稳健户外品牌高增长，高效运营利润率持续上行 投资要点： ➢ 多品牌运营下营收增长稳健，毛利率增至 64.1%维持向上趋势。业绩方面，公司 24H1 实现营收 337.4 亿元，同比+13.8%；整体毛利率同比+0.8pct 至 64.1%； 整体净利率 25.7%，同比持平 ...

安踏体育（02020.HK） 优于大市 上半年收入增长 14%，发布回购计划提升股东回报 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------|----------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 盈利预测和财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元) | 53,651 | 62,356 | 69,507 | 75,950 | 82,616 | | (+/-%) | 8.8% | 16.2% | 11.5% | 9.3% | 8.8% | | 净利润(百万元) | 7590 | 10236 | 13647 | 13490 | 14820 | | (+/-%) | -1.7% | 34.9% | 33.3% | -1.2% | 9.9% | | 每股收益（元） | 2.68 | 3.61 | 4.82 | 4.76 | 5.23 | | EBIT Margin | 17.0% | 21.9% | 19. ...