上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 纺织服饰 2024 年 10 月 11 日 安踏体育 (02020) ——品牌表现分化，运营质量稳健 公 司 点 评 / 公 司 点 评 报告原因：有业绩公布需要点评 | --- | --- | |--------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 10 月 10 日 | | 收盘价（港币） | 100.10 | | 恒生中国企业指数 | 7620.74 | | 52 周最高/最低（港币） | 107.50/60.20 | | H 股市值（亿港币） | 2,832.06 | | 流通 H 股（百万股） | 2,829.23 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0987 | 一年内股价与基准指数对比走势： -25% 25% 75% HSCEI 安踏体育 资料来源：Bloomberg 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 联系人 刘佩 ...

隐证券 纺织服饰/服装家纺 公 司 研 究 安踏体育（02020.HK） 2024 年 10 月 11 日 Q3 FILA 流水波动，期待 Q4 电商旺季下流水表现 ——港股公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|---------------| | 日期 | 2024/10/10 | | 当前股价 ( 港元 ) | 100.10 | | 一年最高最低 ( 港元 ) | 107.50/60.200 | | 总市值 ( 亿港元 ) | 2,832.06 | | 流通市值 ( 亿港元 ) | 2,832.06 | | 总股本 ( 亿股 ) | 28.29 | | 流通港股 ( 亿股 ) | 28.29 | | 近 3 个月换手率 (%) | 25.82 | 股价走势图 -32% -16% 0% 16% 32% 2023-10 2024-02 2024-06 安踏体育 恒生指数 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024H1 核心利润超预期，百亿回购 提振信心 —港股公司信息更新报告》 -2024.8.30 《Q2 零售波动下流水符合 ...

证券研究报告 安踏体育 (2020 HK) 港股通 3Q24 流水稳健增长，Fila 受短期扰动 华泰研究 动态点评 2024 年 10 月 11 日│中国香港 服装 天气和宏观复苏节奏或为短期扰动，3Q24 流水稳健增长凸显经营韧性 安踏体育发布 3Q24 营运表现：期内安踏品牌零售金额同比实现中单位数正 增长，Fila 品牌零售金额同比实现低单位数负增长，所有其他品牌（含 Descente 和 Kolon）零售金额同比增长 45~50%。流水增速的单季短期扰 动主因三季度受台风、高温等天气及宏观复苏节奏影响，但公司表现仍保持 行业领先水平；考虑到公司作为龙头较强经营韧性，我们维持 2024-26E 最 新摊薄 EPS 人民币 4.27/4.88/5.51 元，基于 Wind 可比公司 25E PE 均值 9.5x，考虑到公司在市占率、营收规模及品牌力上的显著优势，结合当前市 场的流动性及情绪持续改善，我们给予 25E 22.0x 目标 PE，上调目标价至 117.98 港元（前值 93.5 港元）（港元兑人民币汇率 0.91），维持"买入"评级。 安踏主品牌：线下新店型触达细分客群，预计线上保持快速增长 ...

公司近一年市场表现 2024 年 10 月 11 日 公司研究/公司快报 资料来源：最闻，山西证券研究所 安踏品牌零售流水同比增长中单位数，折扣与库存保持健康水平。2024Q3，安踏 品牌零售流水同比增长中单位数，流水增速较 2 季度有所减弱，预计零售流水达成率弱 于公司内部预期。分渠道看，预计线上渠道表现好于线下，2024Q3，安踏品牌线上渠道 流水预计同比增长 20%以上。分品类看，安踏大货、安踏儿童零售流水同比增长均为中 单位数。库存方面，截至 2024Q3 末，安踏品牌库渠道库存周转 4 个月以上，渠道库存 处于健康水平。零售折扣方面，安踏品牌整体零售折扣改善，其中线上零售折扣改善， 线下零售折扣持平。 | --- | --- | |--------------------------|---------------| | 市场数据： 2024 年 10 月 | 10 日 | | 收盘价（港元）： | 100.10 | | 年内最高/最低（港元）： | 107.50/60.200 | | 流通股/总股本（亿股）： | 28.29/28.29 | | 流通市值（亿港元）： | 2,832.06 | | ...

公司近一年市场表现 2024 年 10 月 11 日 公司研究/公司快报 资料来源：最闻，山西证券研究所 安踏品牌零售流水同比增长中单位数，折扣与库存保持健康水平。2024Q3，安踏 品牌零售流水同比增长中单位数，流水增速较 2 季度有所减弱，预计零售流水达成率弱 于公司内部预期。分渠道看，预计线上渠道表现好于线下，2024Q3，安踏品牌线上渠道 流水预计同比增长 20%以上。分品类看，安踏大货、安踏儿童零售流水同比增长均为中 单位数。库存方面，截至 2024Q3 末，安踏品牌库渠道库存周转 4 个月以上，渠道库存 处于健康水平。零售折扣方面，安踏品牌整体零售折扣改善，其中线上零售折扣改善， 线下零售折扣持平。 | --- | --- | |--------------------------|---------------| | 市场数据： 2024 年 10 月 | 10 日 | | 收盘价（港元）： | 100.10 | | 年内最高/最低（港元）： | 107.50/60.200 | | 流通股/总股本（亿股）： | 28.29/28.29 | | 流通市值（亿港元）： | 2,832.06 | | ...

2024 年 10 月 11 日 公司研究 Q3 安踏及 FILA 流水走弱，Q4 冬装旺季期待多品牌销售提振 ——安踏体育（2020.HK）2024 年三季度经营情况点评 要点 24Q3 安踏和 FILA 品牌流水走弱，库存和折扣仍保持健康 安踏体育公告 2024 年三季度经营情况。分品牌来看，2024 年第三季度安踏品牌 零售流水同比增长中单位数、FILA 同比下滑低单位数、其他品牌同比增长 45~50%。三季度终端零售压力加大，安踏及 FILA 品牌零售流水低于预期，与二 季度相比，安踏增速环比略有放缓、FILA 转为下滑，而其他品牌增速有所加快。 安踏品牌：24Q3 安踏品牌库销比小于 5 个月、环比维持；零售折扣线下同比基 本持平，线上折扣同比改善。分产品及渠道来看，安踏大货、儿童流水同比均增 长中单位数；安踏线上延续高增长，流水同比增长超 20%。 FILA 品牌：FILA 品牌 24Q3 受大环境影响零售流水转为下滑，其零售折扣及库存 仍处于健康水平，零售折扣未有加深，库销比接近 5 个月。分产品及渠道来看， FILA 大货零售流水同比持平，潮牌和儿童流水压力相对较大。 其他品牌：24Q3 其他 ...

优于大市 安踏体育（02020.HK） 第三季度流水稳健增长，库存与折扣水平健康 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------|--------------------------------|---------------|----------------------------------------------------|---------------------------------------------------------| | 证券分析师： | 公司研究·海外公司快评 \n丁诗洁 | 0755-81981391 | 纺织服饰·服装家纺 \n dingshijie@guosen.com.cn | 投资评级：优于大市（维持） \n 执证编码：S0980520040004 | | 证券分析师： | 刘佳琪 | 010-88005446 | liujiaqi@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523070003 | 事项： 10 月 10 日，公司公告第三季度零售表现，2024 第三季度，安踏主品牌录得中单位数正增长，FILA ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2024 10 10 年 月 日 安踏体育（02020.HK） 集团营运稳健，FILA 流水短期略有波动 事件：公司发布 2024Q3 经营情况公告，安踏品牌增长稳健，Fila 品牌流水波动。 根据公司披露，2024Q3 安踏品牌流水同比增长中单位数，Fila 品牌流水同比下降 低单位数，其他品牌流水同比增长 45%~50%。 安踏品牌：电商业务增长优异，品牌终端营运健康。1）电商业务向好，推动品牌 全渠道流水稳健增长。期内安踏产品力和品牌力提升同步推进，品牌定位同大众 群体对于运动鞋服的需求相契合，安踏品牌 Q3 流水同比增长中单位数。分品牌 看，我们预计成人和儿童流水均有中单位数的增长；分渠道看，安踏电商流水或有 20%+增长，整体表现仍显著优于线下，一方面系线下客流波动较大，另一方面系 安踏持续推动电商业务产品以及运营优化。2）库销比预计仍在 4-5 之间，渠道折 扣良好。我们预计截至 2024Q3 末安踏品牌库销比仍在 4-5 之间的健康水平，期 内线下折扣同比或持平，电商渠道受益于持续向好的零售环境，折扣同比或有改 善。从中长期来看，我们预计安踏 ...

27 Sep 2024 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 安踏体育(2020 香港) 安踏超市参观的收获 我们访问的安踏超级店竞争较为激烈，但其凭借优质的价格与质量以及丰富的 产品选择，有望成为未来增长的重要驱动力。此外，它还有能力吸引更多的家 庭型客户，并且具有合理的扩张空间和良好的财务状况（根据我们的估算，每 家门店的销售额和每平方米的销售额均优于普通安踏门店）。我们在2023年10 月的投资者日对安踏的市场细分策略执行力表示了一些疑虑，但诸如"安踏超级 店"、"安踏冠军店"、"ANTA SNEAKERVERSE"、"安踏竞技场"和"安踏宫殿"等 多种新门店模式的成功实施，使我们对未来的增长前景更加充满信心。 我们于 2024 年 9 月 26 日参观了深圳大运世界的 "安踏超市 " 。 "安踏超级店" 是今年推出的新零售业态之一（面向大众市场），作为安踏于2023年10月宣布 的细分市场策略的一部分，旨在满足不同层次消费者的需求。其他业态如"安踏 竞技馆"和"安踏宫殿"针对高端市场和优质位置，而"安踏冠军店"和"安踏SNEAK ERVERSE"则针对小众市场。我们访问的这家"安踏超级店" ...

27 Sep 2024 Earnings Summary CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Anta Sports (2020 HK) Takeaways from the Anta Superstore visit The Anta Superstore we visited is fairly competitive and should be a decent growth driver onwards, supported by its superior price to quality and great variety of choices. Moreover, it can also acquire more family-type customers, and it has reasonable room for store expansion and decent financials (both sales per store and sales per sq.m are better t ...