Group 1 - The total amount of A-share underwriting by securities firms in 2025 exceeded 1 trillion yuan, with a year-on-year growth of 226.1%, reaching 10,222.68 billion yuan [1] - Five leading securities firms accounted for 74.5% of the total market share, indicating a significant concentration effect in the industry [1] - CITIC Securities ranked first with a total underwriting amount of 2,416.68 billion yuan, followed by Guotai Junan and CICC with 1,506.59 billion yuan and 1,374.87 billion yuan respectively [1] Group 2 - The resignation of Zhao Yao, the general manager of Western Futures, raises concerns about the strategic continuity of the company, although he will remain as a consultant [2] - The chairman of Western Futures, Wang Baohui, will temporarily assume the general manager's responsibilities for a period not exceeding six months [2] - The management change may prompt investors to reassess the governance structure of futures companies under securities firms, potentially accelerating competition within the sector [2] Group 3 - The public fund fee reform has officially concluded, resulting in annual savings of over 50 billion yuan for investors [3] - The reform involved three phases, with the final phase focusing on reducing sales fees, leading to significant cost reductions for fund holders [3] - The low fee environment is expected to enhance market activity and improve capital allocation efficiency, supporting the stable operation of the capital market [3]

（文章来源：第一财经） 中信证券指出，2025年12月31日，国家发改委、国家能源局发布《关于促进电网高质量发展的指导意 见》，旨在解决新能源高比例接入带来的系统稳定性挑战，优化资源配置效率。文件对电网投资总量、 主配微网协同、新技术应用等领域提出明确指引。预计在用电量持续增长背景下，"十五五"时期电网基 本建设投资或达3.8万亿元。建议关注特高压、电网数智化、互联互济等环节。 ...

据隆众资讯，2025年11月委内瑞拉原油产量93.40万桶/日，环比下降2.30%，2025年年均产量91.60万桶/ 日，同比增长8.57%;2025年11月委内瑞拉原油出口量65.30万桶/日，环比下降16.71%，年均出口量72.80 万桶/日，同比增长10.70%。根据航运数据，委内瑞拉2025年11月的石油出口量约为92.1万桶/日，其中 约74.6万桶/日(占比80%)销往中国。 中国在委所拥有的油田权益主要由中石油持有，主要集中在奥里诺科重油带与东委内瑞拉盆地，包括 MPE-3、胡宁4、陆湖项目以及苏马诺油田。据CCTV国际时讯，该国石油出口全面暂停，包括暂停其 主要合作伙伴雪佛龙公司租用的油轮。中信证券认为，短期的地缘政治动荡或对中国炼厂以及全球市场 带来一定的供给冲击，随着近几周来委内瑞拉陆上储油罐与浮动储油船的库存加速累积，该国油田减产 速度或将加速。 智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，美东时间1月3日凌晨，美国突袭委内瑞拉首都加拉加 斯，拘押总统马杜罗及其夫人，引发该国政局剧烈动荡。作为全球已探明石油储量第一的国家，委内瑞 拉原油出口目前已基本暂停，短期内对全球市场构成供给扰动 ...

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，亚太新兴经济体在2025年展现出超预期的韧性，但部分驱动 因素在2026年或将减弱，在此过程中出口导向型经济体或将承受更大压力，而内需驱动型市场或更具韧 性。结合CLSA分析，该行预计在高基数的背景下，亚太新兴经济体经济增长或将温和降温，低通胀下 部分经济体的货币政策仍有宽松空间。具体国家来看，印度、印尼、泰国、菲律宾和越南或将延续宽松 周期，但马来西亚和新加坡或将维持稳健的货币政策。 中信证券主要观点如下： 本月核心关注因素：亚太新兴经济体在2025年展现出超预期的韧性，但部分驱动因素在2026年或将减 弱，在此过程中出口导向型经济体或将承受更大压力，而内需驱动型经济体或更具韧性。 2025年，全球经济增长出现超预期韧性，主要得益于消费前置、人工智能资本支出以及强劲的股票市 场，带动亚太新兴经济体实现超预期经济增长。展望2026年，支撑亚太新兴经济体经济增长的驱动因素 可能边际减弱，在前期高基数背景下，亚太新兴经济体增速或将呈现"前低后稳"的温和放缓态势，出口 导向型经济体或将承受更大压力，内需驱动型经济体则相对稳健。此外，全球范围内国家安全范式正经 历深刻变革，或将 ...

中信证券指出，美东时间1月3日凌晨，美国突袭委内瑞拉首都加拉加斯，拘押总统马杜罗及其夫人，引 发该国政局剧烈动荡。作为全球已探明石油储量第一的国家，委内瑞拉原油出口目前已基本暂停，短期 内对全球市场构成供给扰动；叠加陆上储罐与海上浮仓库存持续累积，油田减产节奏或进一步加快。中 信证券认为，地缘政治风险或推动油价短期走高，但考虑到当前全球原油市场仍处于供给宽松格局，预 计油价仍将在60~70美元/桶扰动。考虑到委内瑞拉石油短期供给缺口或在100万桶/天左右，预计短期油 价将上行；建议关注油气生产企业，建议关注沥青、硫磺、石油焦的生产企业。 ...

Core Viewpoint - The PCB functional wet chemical industry is entering a phase of "structural upturn driven by AI" and "accelerated domestic substitution" from 2025 to 2026, marking a period of simultaneous quantity and quality improvement [1] Group 1: Industry Dynamics - Functional wet chemicals are critical for high-end PCB manufacturing, with low domestic substitution rates in key processes like hole metallization and electroplating [2] - Hole metallization and electroplating contribute approximately 60% of the value in PCB manufacturing, making them core value segments [2] - The cost share of functional wet chemicals in high-end PCBs has risen to 5-10% as the industry moves towards high-frequency, high-speed boards and advanced packaging [2] Group 2: AI and Technology Impact - AI is driving the upgrade of PCB processes, significantly increasing the demand for high-end functional wet chemicals [2] - The transition to finer line widths (from 40μm to 15μm) under mSAP/SAP processes is expected to increase the demand for horizontal copper plating solutions by about 30% and nearly double the need for electroplating additives [2] Group 3: Market Growth Projections - The global market for PCB functional wet chemicals is projected to grow from $3.54 billion in 2025 to $4.46 billion by 2029, with core growth driven by hole metallization and electroplating [3] - The market for horizontal copper plating and electroplating specialty chemicals is expected to reach $700 million and $930 million respectively by 2029, with a CAGR of 7.0% from 2025 to 2029 [3] Group 4: Domestic Manufacturer Opportunities - Domestic manufacturers are accelerating breakthroughs in high-end segments and have achieved domestic substitution in certain niche markets [3]

人民财讯1月6日电，中信证券指出，2025年12月31日，国家发改委、国家能源局发布《关于促进电网高 质量发展的指导意见》，旨在解决新能源高比例接入带来的系统稳定性挑战，优化资源配置效率。文件 对电网投资总量、主配微网协同、新技术应用等领域提出明确指引。预计在用电量持续增长背景 下，"十五五"时期电网基本建设投资或达3.8万亿元。建议关注特高压、电网数智化、互联互济等环 节。 ...

中信证券认为，2025—2026年PCB功能性湿电子化学品行业处于"AI拉动的结构性上行"与"国产替代加 速"双轮驱动的景气上半场，正式进入"量质齐升"的快车道。一是AI爆发与高端PCB工艺升级带来的价 值密度提升；二是国产替代在高壁垒环节（如水平沉铜、电镀、载板药水）的突破，为本土厂商带来量 价与估值的双重弹性。首次覆盖PCB功能性湿电子化学品行业并给予"强于大市"评级。建议优先布局已 在高端客户放量、业绩高增的龙头企业。 ...

人民财讯1月6日电，中信证券指出，亚太新兴经济体在2025年展现出超预期的韧性，但部分驱动因素在 2026年或将减弱，在此过程中出口导向型经济体或将承受更大压力，而内需驱动型市场或更具韧性。结 合CLSA分析，预计在高基数的背景下，亚太新兴经济体经济增长或将温和降温，低通胀下部分经济体 的货币政策仍有宽松空间。具体国家来看，印度、印尼、泰国、菲律宾和越南或将延续宽松周期，但马 来西亚和新加坡或将维持稳健的货币政策。 转自：证券时报 ...

中信证券研报称，高端PCB功能性湿电子化学品是AI驱动下工艺升级与国产替代的交汇点。在占据价值 核心的孔金属化与电镀环节，国产化率仍低，进口替代空间明确。AI服务器、先进封装等需求将推动 行业迈入"量质齐升"新阶段。 ...