证券研究报告 公用环保 碳价与绿证市场预期升温 华泰研究 2026 年 1 月 28 日│中国内地 动态点评 王玮嘉 研究员 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 黄波 研究员 SAC No. S0570519090003 SFC No. BQR122 李雅琳 研究员 liyalin018092@htsc.com +(86) 10 6321 1166 SAC No. S0570523050003 SFC No. BTC420 SAC No. S0570124070105 kangqi@htsc.com 康琪* 联系人 +(86) 10 6321 1166 行业走势图 (6) 4 13 23 32 Feb-25 Jun-25 Oct-25 Jan-26 (%) 公用事业 环保 沪深300 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 | | | 目标价 | | | --- | --- | --- | --- | | 股票名称 | 股票代码 | (当地币种) | 投资评级 | | 瀚蓝环境 | 60032 ...

城市供水的流程图 内容概况：随着中国城市供水综合生产能力的提升，供水总量也快速增长，数据显示，2024年中国城市 供水总量为704.88亿吨，同比增长2.52%。其中，生活用供水总量为402.46亿吨，同比增长3.36%；生产 用供水总量为173.34亿吨，同比增长1.92%；其他供水总量为129.08亿吨，同比增长0.77%。总体看，我 国城市供水行业已进入成熟期，未来随着城镇化进程的持续推进，预计供水需求仍将有所增长，但增幅 或将放缓。 相关上市企业：北控水务集团（00371）、首创环保（600008）、瀚蓝环境（600323）、城投控股 （600649）、武汉控股（600168）、洪城环境（600461）、金科环境（688466）、碧水源（300070）、 重庆水务（601158）等。 相关企业：中法水务投资有限公司等。 关键词：城市供水行业政策、城镇化率、城市供水行业产业链、城市供水管道长度、城市供水综合生产 能力及产能利用率、城市供水总量、城市用水人口数量、城市供水行业发展趋势 一、城市供水行业概述 城市供水是依据建筑学规范建立的市政基础设施系统，由水源取水设施、水处理厂和输配水管网三大核 心构成。 ...

记者丨林典驰 编辑丨骆一帆 视频 丨 杨浩凯 深圳罗湖一场大型城市疤痕修复工程，刷屏网络。 这处名为玉龙填埋场的地方，正在进行迄今为止全国体量最大、全量开挖的垃圾搬迁治理工程。这座已经封场20年的垃圾山，正在开启新的使 命。 玉龙填埋场建于1983年，1997年停用，2005年底封场，总堆填垃圾约250万立方米，可填满1000个国际竞赛泳池 。随着城市建设的快速推进， 它当初所在的城市边缘已变成城市中心区。该修复工程已于2024年开启全量开挖搬迁治理，预计在2026年9月底完成。 21世纪经济报道记者1月25日在现场看到，原来高达110米的垃圾山已被完全削平，填埋场已被巨大的防尘布覆盖。距离开挖现场四五百米的地 方，已建起了垃圾筛分车间，6条巨型传送带正在高速运转。据央视报道，周边居民既看不到裸露的垃圾，也闻不到明显异味。 这些被挖出来的陈年垃圾，在经过筛分精细分类后，部分回收和无害化利用，轻质物将送到生活垃圾焚烧厂进行焚烧发电。 传统的卫生填埋方式因占用大量土地资源、易产生二次污染（如渗滤液、甲烷气体排放）等问题，"垃圾围城"在上世纪90年代一度成为许多大 中城市的严峻挑战。 但谁也没有想到，一场技术革命悄 ...

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 环保行业跟踪周报 关注矿山绿电和再生战略资源，垃圾焚烧出 海新成长启航 增持（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 2026 年 01 月 26 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 相关研究 《垃圾焚烧新成长：愿为"出海"月， 济济共潮生【勘误版】》 2026-01-22 《环卫无人化系列 2：25 年环卫无人 中标同增 150%，新能源环卫车销量同 增 71%》 2026-01-22 东吴证券研究所 1 / 26 请务必阅读正文之后的免责声明部分 研究助理 田源 执业证书：S0600125040008 tiany@dwzq.com.cn 行业走势 -6% -2% 2% 6% 10% 14% 18% 22% 26% 30% 2025/1/27 2025/5/27 2025/9/24 2026/1/22 环保 沪深300 ◼ 重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the environmental protection industry [1] Core Insights - The report emphasizes the growth potential in waste incineration and the opportunities for companies to expand overseas, particularly in Southeast Asia and India, where there is a projected increase in waste incineration capacity [10][15] - The report highlights the significant increase in sales of new energy sanitation vehicles and the growth of unmanned sanitation projects, indicating a shift towards automation and electrification in the industry [17][20] - The 2026 strategy focuses on the dual drivers of value and growth, emphasizing the importance of marketization and efficiency improvements in the environmental sector [24][28] Industry Trends - Waste Incineration Growth: The report estimates a potential increase of approximately 500,000 tons/day in waste incineration capacity in ASEAN countries and India, corresponding to an investment scale of about 250 billion yuan [10] - Unmanned Sanitation Equipment: In 2025, the total amount of contracts for unmanned sanitation projects exceeded 12.6 billion yuan, with a year-on-year increase of over 150% [17] - New Energy Sanitation Vehicles: Sales of new energy sanitation vehicles increased by 70.9% in 2025, with a penetration rate of 21.11%, reflecting a growing trend towards electrification in the sanitation sector [20][30] Company Recommendations - Key companies recommended for investment include Longjing Environmental, Gao Neng Environment, Sains, and others, focusing on their growth potential in both domestic and international markets [4][15] - The report suggests that companies like Weiming Environmental and Sanfeng Environment are expected to benefit significantly from overseas expansion and high-value projects [15][24] - The report also highlights the importance of dividend increases and return on equity (ROE) improvements for companies such as Huanlan Environment and Green Power [15][24] Market Dynamics - The report notes that the profitability of waste incineration projects in Indonesia is significantly higher than in China due to favorable pricing and operational conditions [12][15] - The report indicates that the market for lithium battery recycling is improving, with rising metal prices and better margins for recycling projects [38][39]

内容概况：工业固废处理行业是针对工业生产过程所产生的固态、半固态废弃物，进行系统化收集、专 业运输以及最终处理处置的综合性产业。目前，我国固废处理行业尚处发展初期阶段，产业化程度和市 场集中度仍然较低。随着全球经济的发展以及工业化、城市化进程的持续推进，工业固废的产生量不断 增加，推动了工业固废处理市场规模的扩大。数据显示，中国工业固废处理行业市场规模从2016年的 6868.4亿元增长至2024年的9837.79亿元，年复合增长率为5%。2025年中国工业固废处理行业市场规模 约为10899.2亿元。未来，在环保法规日趋严格、循环经济战略深入实施以及处理技术持续创新的共同 驱动下，工业固废处理行业将加速向规范化、精细化与资源化的高质量方向发展，市场容量与产业成熟 度有望同步提升。 相关上市企业：瀚蓝环境（600323）、格林美（002340）、富春环保（002479）、伟明环保 （603568）、启迪环境（000826）、光大环境（00257）、维尔利（300190）、东江环保（002672）、 中创环保（300056）、华光环能（600475）等。 相关企业：辽宁仁意工业固废处理有限公司、苏州城绿工业固废 ...

Investment Rating - The report maintains a positive outlook on the power and gas sectors, indicating a favorable investment environment for renewable energy and gas companies [2][3]. Core Insights - The report highlights a slight increase in overall power generation in 2025, primarily driven by wind and solar energy contributions, while traditional coal power generation shows a decline [8][9]. - The extreme cold weather in the U.S. has led to a significant spike in natural gas prices due to increased demand and supply constraints [18][22]. - The report suggests various investment opportunities across different segments of the energy sector, including coal power, hydropower, nuclear power, renewable energy, and gas companies [18][43]. Summary by Sections 1. Power Generation - In December 2025, total power generation was 858.6 billion kWh, a year-on-year increase of 0.1%. Coal power generation decreased by 3.2%, while renewable sources like wind and solar saw significant growth [10][11]. - For the entire year of 2025, total power generation reached 9715.9 billion kWh, up 2.2% from the previous year, with coal power down by 1.0% and solar power up by 24.4% [15][19]. 2. Natural Gas - As of January 23, 2026, the Henry Hub spot price surged to $30.72/mmBtu, reflecting a week-on-week increase of 903.53%. European gas prices also rose significantly due to low inventory levels and increased demand [20][28]. - The report notes that the extreme cold weather has tightened supply and demand dynamics, leading to higher global gas prices, particularly in Europe and Northeast Asia [22][37]. 3. Investment Recommendations - For coal power, companies like Guodian Power and Inner Mongolia Huadian are recommended due to their integrated coal and power operations [18]. - Hydropower companies such as Yangtze Power and State Power Investment Corporation are favored due to favorable conditions for energy storage and reduced capital expenditures [19]. - Nuclear power companies like China National Nuclear Power and China General Nuclear Power are highlighted for their stable cost structures and growth potential [18]. - Renewable energy operators such as Xinte Energy and Longyuan Power are recommended as new market rules enhance the stability of returns [18]. - Gas companies like Kunlun Energy and New Hope Liuhe are suggested for their potential recovery in profitability due to cost reductions and improved pricing mechanisms [43].

[Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 碳减排双控元年，重视再生、垃圾焚烧 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建议关注：联美控股、山高环能、朗坤科技、伟明环保、瀚蓝环境、大 地海洋、上海实业控股、海螺创业 [Table_Pic 相对市场表现 2025Quote] "能耗双控"转向"碳排放双控"，循环减排、绿能产业需求提振在 即。根据央广网，2026 年是从能耗双控全面转向碳排放双控的第一年， 减排已从前期准备进入实质攻坚阶段。结合"十五五"规划建议将"以 碳达峰碳中和为牵引，协同推进降碳、减污、扩绿、增长""加快建设 新型能源体系"纳入总体部署，根据《加快构建碳排放双控制度体系工 作方案》，"十五五"开始实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排 放双控制度，今年起各地政府将首次面临正式的碳中和目标评价考核。 从全球视角来看，欧盟碳关税已于 26 年 1 月 1 日正式开征，将加速全 球碳市场接轨进程。当前欧盟 ETS 碳价在 80-90 欧元/吨，而我国最新 碳价仅 81 元人民币/吨左右，将显著增加我国向欧盟出口产品的成本， 出口企业 ...

瀚蓝环境股份有限公司董事会 内容详见同日披露于上海证券交易所网站www.sse.com.cn的《对外担保管理制度（2026年1月修 订）》。 特此公告。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 瀚蓝环境股份有限公司（以下简称"公司"）于2026年1月23日召开第十一届董事会第三十五次会议，会 议审议通过了《关于修订〈对外担保管理制度〉的议案》。具体情况如下： 根据《上市公司监管指引第 8 号一一上市公司资金往来、对外担保的监管要求》《上海证券交易所股票 上市规则》等法律法规、规范性文件的相关规定，结合公司实际情况，公司修订了《对外担保管理制 度》。 2026年1月23日 ...

瀚蓝环境股份有限公司 第二条 本制度所指对外担保，是指公司及公司控股子公司，以第三人的身份为债务人 所负的债务提供保证（一般保证、连带责任保证）、抵押和质押等的行为。公司的对外担 保包含以下情形：（1）公司及控股子公司对公司合并报表范围之内的主体提供的担保；（2） 公司及控股子公司对公司合并报表范围之外的主体提供的担保。公司控股子公司对公司提 供的担保、公司控股孙公司对该孙公司控股股东的担保，不计入"对外担保"范围。 公司及控股子公司在日常经营活动中，为履行投标、投资和采购合同而出具的保函或 保证，不适用本制度，按公司经营管理相关规定执行。 第三条 本制度所称"对外担保总额"，是指包括公司对控股子公司担保在内的公司对 外担保总额与公司控股子公司对外担保总额之和， 为已批准的担保额度内尚未使用额度与 担保实际发生余额之和。本制度所称的"总资产"、"净资产"以公司合并报表为统计口 径。 第四条 公司对外担保应当遵循平等、自愿、公平、诚信、互利的原则。任何单位和个 人不得强令公司为其提供担保，公司高级管理人员对强令其为他人提供担保的行为应予以 拒绝。 第五条 公司对子公司担保事项实行统一管理，未经公司有权决策机构批 ...