证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 08 27 年 月 日 相关研究 瀚蓝环境（600323.SH） 业绩持续增长，"大固废"战略深入推进 2024H1 利润持续增长。公司发布 2024 半年度报告，上半年实现营收 58.2 亿元，yoy-1.7%，实现归母净利润 8.9 亿元，yoy+28.6%。公司净 利润同比增长而营业收入同比下降的主要原因是：（1）固废工程业务收入 规模下降导致营业收入下降；（2）济宁项目补确认 2020 年 11 月至 2024 年 6 月电费收入影响净利润约 1.2 亿元；（3）天然气业务进销价差有所改 善，能源业务经营情况有所好转，实现净利润约 1.2 亿元，比去年同期增 加约 0.6 亿元；（4）公司持续落实降本增效举措取得良好成效。 盈利能力显著改善，费用管控合理，经营净现金流稳健。2024H1，公司实 现综合毛利率 31.2%（yoy+5.3pct），主要系固废业务及排水业务本期经 营回款增加。三费合计比率 10.8%（（yoy+0.5pct），其中，销售费用率/管 理费用率/财务费用率分别为 1.0%/5.5%/4.3%，yoy+0.02pc ...

证券研究报告·公司点评报告·环保 瀚蓝环境（600323） 2024 年中报点评：业绩同增 29%，经营性现 金流净额大幅改善 2024 年 08 月 27 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|--------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 12875 | 12541 | 12733 | 13371 | 14130 | | 同比（ % ） | 9.33 | (2.59) | 1.53 | 5.02 | 5.67 | | 归母净利润（百万元） | 1142 | 1430 | 1679 | 1739 | 1881 | | 同比（ % ） | (1.88) | 25.23 | 17.41 | 3.57 | 8.17 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 1.40 | 1.75 | 2.06 | ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨瀚蓝环境（600323.SH） [Table_Title] 瀚蓝环境 2024H1 业绩点评：收入结构持续 好转，期待并购粤丰增厚 EPS | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|-------| | 报告要点 | | | | [Table_Summary] 瀚蓝环境发布 2024 年半年报， 2024 年上半年实现营业收入 58.24 亿元，同比下滑 1.74% ，扣 | | | | 非归母净利润 8.71 亿元，同比增长 30.04% 。收入下滑主要是在建工程逐渐投运所致，利润增 | | | | 长主要是济宁项目补确认 2020 年 11 月至 2024 年 6 月电费收入影响约 1.2 亿元。近期公告启 | | | | 动收购粤丰环保控股权，如果顺利完成，公司将持有粤丰环保 52.4% 股权，考虑财务费 ...

环保 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 2024 年 08 月 26 日 瀚蓝环境 (600323) ——稳健运营的综合环境服务商，成长与分红兼备 报告原因：首次覆盖 | --- | --- | |------------------------------------|-------------------------------| | | | | | | | 市场数据： | 2024 年 08 月 23 日 | | 收盘价（元） | 21.36 | | 一年内最高/最低（元） | 23.32/14.15 | | 市净率 息率（分红/股价） | 1.4 2.25 | | 流通 A 股市值（百万元） | 17,416 | | 上证指数 / 深证成指 | 2,854.37/8,181.92 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |------------------------------|-------------------------------| | 基础数据 : | 202 ...

2024 年半年度报告 公司代码：600323 公司简称：瀚蓝环境 瀚蓝环境股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 166 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人金铎、主管会计工作负责人吴志勇及会计机构负责人（会计主管人员）王天华声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投 资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 报告期内，不存在对公司生产经营产生实质性影响的特别重大 ...

各位领导好那欢迎参加我们顾费系列的第四场这个线上的汇报今天主要是对汉兰环境再做一个基本面上的这样的一个深度的梳理那汉兰的话其实是我们看到在垃圾焚烧行业进入到一个平稳发展时期也是率先去开启了这个整合的一个新增程那尤其是最近它其实 不断的在去推进这个月丰环保四化那么汉南和月丰如果是整合了之后也将越深成为整个中国就是这一块垃圾全商行业前三的一个规模体量那无论对于海南环境自身的这个盈利还是可持续性的一个新金流都有一个优异的一个增厚 另外其实汉兰环境在历史发展过程中也是通过并购创冠去证明了它在做整合做这种协同经营上的一些能力所以大家也是会愿意相信在越风环保做了一个私有化整合之后的话会有一个更广阔的协同增效的一个空间 那首先的话我们还是先对汉兰环境自身现在体内的一个业务先做一个梳理然后再去看就是岳峰并购之后这个交易的方案以及并购之后对于汉兰本身盈利还有新金流的一个增量情况那就汉兰环境自身的这个发展来看的话它现在主要的一个业务包含顾费板块、垃圾焚烧以及一些协同的一些业务还有就是供水 就是供水的业务排水的业务那主要是这三块从2023年的一个表现情况来看的话整个顾费的营业收入体量是有64亿人民币左右占到总体营收是占到53%那么 ...

各位领导好那欢迎参加我们顾费系列的第四场这个线上的汇报今天主要是对汉兰环境再做一个基本面上的这样的一个深度的梳理那汉兰的话其实是我们看到在垃圾焚烧行业进入到一个平稳发展时期也是率先去开启了这个整合的一个新增程那尤其是最近它其实 不断的在去推进这个月丰环保四友化那么汉南和月丰如果是整合了之后也将越深成为整个中国就是这块垃圾全商行业前三的一个规模体量那无论对于海南环境自身的这个盈利还是可持续性的一个新应有都有一个优异的一个增厚 另外其实汉蓝环境在历史发展过程中也是通过并购创冠去证明了它在做整合做这种协同经营上的一些能力所以大家也是会愿意相信在越风环保做了一个私有化整合之后的话会有一个更广阔的协同增效的一个空间那首先的话我们还是先对汉蓝环境自身现在体内的一个业务 先做一个梳理然后再去看就是岳峰并购之后这个交易的方案以及并购之后对于汉兰本身盈利还有新金流的一个增量情况 那就汉兰环境自身的这个发展来看的话它现在主要的一个业务包含顾废板块 免垃圾焚烧以及一些协同的一些业务还有就是供水的业务 排水的业务那主要是这三块从2023年的一个表现情况来看的话 整个顾费的营业收入体量是有64亿人民币左右占到总体营收是占到53%那么这 ...

[Table_Title] 瀚蓝环境（600323.SH） 百亿级收购启动，固废白马迈入新征程 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 私有化粤丰方案出台，产能、现金流或实现倍增。瀚蓝拟"联合南海控 股、广东恒健共同出资 40.2 亿元"+"向银行申请不超过 61 亿元并购 贷"，共以 111 亿元 HKD 的价格私有化粤丰环保对应的 92.77%股份。 交易完成后瀚蓝预计持有粤丰 52%股权，我们预计瀚蓝产能、现金流 或实现倍增，利润增厚 3.1 亿元，以 23 年归母净利为基数弹性 22%。 ⚫ 重新审视瀚蓝：稳扎稳打、步步登高。1.继往：2011~14 年公司收购燃 气发展、创冠环保，推动市值突破 180 亿元；2015~21 年伴随固废产 能投产，业绩增速保持 30%左右，与 20x~25x 的 PE 中枢匹配；随后 因国际能源价格波动燃气业务亏损、拖累业绩；但 23 年以来业绩稳健、 现金流改善，收购事项注入新成长预期。2.开来：（1）固废为主要利润 贡献，增量主要来自①电费确权、②在建项目的投产、③经营效率提 升；水务、燃气等其他业务保持自然增长率。预计公司 26 年左右实现 稳态利润 1 ...

丨证券研究报告丨 [Table_Summary2] 事件描述 ⚫ 如果交易顺利完成，瀚蓝环境将持有粤丰环保 52.4%股权。本次交易完成后，若全部购股 权均未行权，瀚蓝香港将持有粤丰环保 92.77%股权，瀚蓝香港为瀚蓝佛山全资境外子公 司，增资完成后瀚蓝环境持有瀚蓝佛山 56.52%股权，即，瀚蓝环境持有粤丰环保 52.44% 股权。粤丰环保 2023 年归母净利润为 10.01 亿港币，按照最新汇率计算约 9.38 亿人民 币，则瀚蓝环境并表利润约 4.92 亿元人民币（52.44%*10.01 亿港元*0.9371 人民币/港 元）。 ⚫ 假设并购于 2024 年底完成，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 17.2/21.8/23.4 亿 元，对应的 PE 分别为 10.4x/8.2x/7.7x，维持"买入"评级。 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 [Table_Report] •《瀚蓝环境 2024H1 业绩预增 28.37%，收购粤 丰有望延续高增》2024-07-09 •《现金并购粤丰环保控股权，增厚公司 EPS》 1、项目进度低于预期风险；2、国补退坡风险。 1、项目进 ...

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 [table_Authors 徐强](分析师) 邵潇(分析师) 于歆(分析师) 010-83939805 0755-23976520 021-38038345 xuqiang@gtjas.com shaoxiao@gtjas.com yuxin024466@gtjas.com 登记编号 S0880517040002 S0880517070004 S0880523050005 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 14.88-22.99 总市值（百万元） 17,832 总股本/流通A股（百万股） 815/815 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 瀚蓝环境(600323)[Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 33.49 上次预测: 33.49 [当前价格： Table_CurPrice] 21.87 私有化粤丰环保预案出台，收购快速推进 本报告导读： 粤丰环保收购预案公告， ...