证券研究报告·公司点评报告·环保 买入（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 事件：公司公告拟联合广东恒健和南海控股私有化粤丰环保，估值 119 亿港币，交易完 成后，三者合计将持有粤丰环保约 92.77%股份。 债务置换可节约财务费用 2 亿港元，真实并购估值 PE10 倍。2023 年粤丰环保归母净利 润 10.01 亿港元（按历史汇率对应 9.07 亿元人民币），本次交易 100%股权对应 119.54 亿 港元，对应 PE 11.9 倍。瀚蓝 2023 年带息债务为 151 亿元，利息支出 5.14 亿元，平均利 率为 3.40%；粤丰 2023 年带息债务 139 亿港元，利息支出 6.76 亿港元，平均利率 4.85%。 若粤丰平均利率降至瀚蓝水平，利息支出将节约 2.02 亿港元，真实并购 PE 9.9 倍。 加码优质垃圾焚烧项目，并购后在手规模超 9 万吨/日位列 A 股第一行业前三。截至 2023 年底，瀚蓝垃圾焚烧在手规模 3.575 万吨/日（不含参股），其中已投产 2.980 万吨/日，在 建 1450 吨/日，筹建 750 吨/日，未建项目 375 ...

＃assAuthor＃ 证券研究报告 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 环保 ＃investSuggestion＃ 司总 评 ＃相关rel报ate告dReport＃ 《【兴证环保】瀚蓝环境 2023 年年报点评：能源业务如期盈 利，分红承诺或将推动估值体系 转变》2024/04/12 《【兴证环保】瀚蓝环境 2023 年三季报点评：预计本年度能源 业务保持盈利，现金流情况大幅 改善》2023/10/27 《【兴证环保】瀚蓝环境 2023 年中报点评：能源业务扭亏为 盈，应收账款回收有望加速》 2023/08/18 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 告 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------|----------|--------|------------------------------------------------------------------------------ ...

证券研究报告 资料来源：Wind 基本数据 拟控股粤丰环保，有望实现二次腾飞 华泰研究 公告点评 2024 年 7 月 07 日│中国内地 废物管理 粤丰环保此次交易示意性注销价暂定为 4.90 港元/股，按照当前总股本计算， 100%股权对价为 119.54 亿港元，相当于 2023/2024E（华泰预测） 12x/11xPE、1.3x/1.2xPB。交易拟采用现金方式，瀚蓝环境拟联合投资人 广东恒健和南海控股向瀚蓝佛山增资，瀚蓝佛山直接子公司瀚蓝香港计划持 有粤丰环保 92.77%股权、剩余股权由后者原控股股东持有；其中广东恒健 为广东省级国有资本运营公司，南海控股是瀚蓝环境控股股东、截至 2024 年 3 月末直接和间接持有瀚蓝环境 31.06%股份。不涉及发行股份购买资产， 对瀚蓝环境的股权结构不构成影响，预计未来将增加瀚蓝环境的每股收益。 垃圾焚烧发电强强联合，瀚蓝环境有望实现二次腾飞 粤丰环保以垃圾焚烧发电为主业，大部分项目位于广东省，项目质量和回款 条件较好。2023 年末粤丰环保控股及合联营项目在手产能 54,540 吨/日， 其中投运/在建和规划 43,690/10,850 吨/日；24Q1 ...

[相关报告 Table_Report] 若本公司以外的其他机构（以下简称"该机构"）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资 者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建 议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------|--------------|----------|------------------------------------------------| | | | 评级 | 说明 | | 投资建议的比较标准 | | 增持 | 相对沪深 300 指数涨幅 15% 以上 | | 投资评级分为股票评级和行业评级。 | | 谨慎增持 | 相对沪深 300 指数涨幅介于 5% ～ 15% 之间 | | 以报告发布后的 12 个月内的市 ...

瀚蓝环境 (600323 CH) 风险提示：垃圾焚烧项目投产进度低于预期；融资趋势发生大幅度逆转；天 然气价上涨超预期。 资料来源：公司公告、华泰研究 资料来源：公司公告、华泰研究 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-----------|------------|-------|-------|------------|----------------------------|-------|-------|-------|------------------------------|------------|----------|--------------|-------------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 资料来源：公司公告、华泰研究 | | | | ...

1、项目进度低于预期风险； 风险提示 | --- | --- | --- | |-------|----------------|---------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | | | 报告发布日后的 | 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评 | | | 级标准为： | | | 看 | 好： | 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 | | 中 | 性： | 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 | | 看 | 淡： | 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 | | | 报告发布日后的 | 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： | | 买 | 入： | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% | | 增 | 持： | 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5% ～ 10% 之间 | | 中 | 性： | 相对同期相关证券市场代表性 ...

那首先我们看到的是从24年年初至今整个垃圾粉烧板块的股价表现都是相当优异的那我们看到的是比如港股的光大环境绿色动力环保A股的旱涯环境三峰环境年初的涨幅分别是达到了48%、28%以及16%和16%的这么一个水平 那经历了这不到半年的一个股价的一个上涨其实当前时间点看股票的板块它们的适应率依然是处在一个比较低的一个位置像光大和绿色动物环保基本上是在5倍左右然后汉南环境和三峰环境是A股然后在10倍左右的一个PE估值就是2024年的预计 那也根据各公司的这个二三纪年报和二四一级报就是当前垃圾粉烧公司他们所在建和筹建的项目占在手总产能的比重都已经平均值已经下降到了15%以内那未来的开拍子将大幅收窄自由现金流有望大幅转正那分红提升的潜力是非常大的 那我们是整体比较看好顾费板块有望在重建水务板块的这个上涨的一个逻辑然后呢伴随着各个赖资分商公司整体的这个自由现金流的优化以及分红的提升那估值也是有希望向水务的龙头公司重新水务16倍的PE靠拢 那我们选择了旱澜环境来做一个重点的推荐首先公司是原名是在南海发展然后于2000年上市初期是以供水业务为主在05到06年的时候是通过收购南海当地的 公用事业资产来进入了污水处理及垃圾焚烧领域 ...

[Table_Address] 联系我们 [Table_I 重要mportant 声明Notices] [Table_PageText] 瀚蓝环境|季报点评 本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售。请注意，投资涉及风险，证券价格可能会波动，因此投资回报可能会有所变 化，过去的业绩并不保证未来的表现。本报告的内容、观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求，不应被 视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议。本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险、独立行使投资 决策并独立承担相应风险。 [Table_ Interest 权益披露Disclosure] 未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任 由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 许 子 怡 ：高级分析师，硕士，毕业于香港城市大学，2022年加入广发证券发展研究中心。 陈 舒 心 ：高级分析师，新加坡国立大学硕士，2022年加入广发证券发展研究中心。 郝 兆 升 ：高级研究员，复旦大学金融硕士，中央财经大学经济学学士，2 ...

股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 瀚蓝环境 上证指数 -25% -20% -15% -9% -4% 1% 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 | --- | --- | --- | |-----------------------|--------------|------------| | | 其他公用事业 | / 公用事业 | | [Table_Invest] 评级： | | 增持 | | | 上次评级： | 增持 | | 目标价格： | | 33.49 | | | 上次预测： | 33.49 | | 当前价格： | | 18.46 | | | | 2024.04.29 | | --- | --- | --- | |--------------------------------|--------------|-------------| | | | | | [Table_ 交易数据 Market] | | | | 52 周内股价区间（元） | | 14.88-20.20 | | 总市值（百万元） | | 15,051 | | 总股本 / 流通 A | 股（百万股） | ...

[盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 能源业务同比改善，固废运营贡献增量 2024 年 04 月 30 日 ➢ 事件：4 月 29 日，公司发布 2024 年一季报，实现营业收入 27.16 亿元， 同比下降 3.08%；归母净利润 3.81 亿元，同比增长 22.84%；扣非归母净利润 3.70 亿元，同比增长 23.19%。 ➢ 能源业务同比改善，现金流有望向好：1Q24，由于天然气业务进销差改善， 公司能源业务实现净利润 0.41 亿元，同比增长 0.52 亿元。1Q24，公司实现经 营活动现金流量净额 3.42 亿元，同比增长约 5.34 亿元，主要受益于固废业务及 排水业务经营回款增长。随着费用拨付机制逐步落实，预计公司现金流有望进一 步改善。1Q24，公司资本性支出约为 4.75 亿元，预计 2024 年全年新增项目资 本性支出约 13.8 亿元。 ➢ 固废运营贡献增量，热电联产协同增效：1Q24，公司固废处理业务实现主 营业务收入 14.32 亿元，同比下降 5.91%，主要受固废工程相关业务规模下降影 响；垃圾焚烧处理量 322.85 万吨，同比增长 8.93%；吨发电量、吨上网 ...