证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 12 年 月 日 澳华内镜（688212.SH） 海外市场表现亮眼，AQ300 带动高端客户群突破 澳华内镜发布 2024 年年度报告。2024 年实现营业收入 7.50 亿元，同比 增长 10.54%；归母净利润 2101 万元，同比下滑 63.68%；扣非后归母净 利润-629 万元，同比下滑 114.13%。分季度看，2024Q4 实现营业收入 2.49 亿元，同比下滑 0.20%；归母净利润-1629 万元，同比下滑 228.60%； 扣非后归母净利润-2110 万元，同比下滑 392.07%。 观点：海外市场表现靓丽，国内市场受招采活动减少影响短期承压。利润 端表现不及收入端，主要系毛利率下降与期间费用率增加影响。AQ-300 在三级医院装机表现不错，内窥镜设备稳健增长。高度重视研发创新，多 款新产品上市完善产品矩阵，巩固市场竞争力。 海外市场引领增长，国内市场短期承压，利润端表现不及收入端，主要系 毛利率下降与期间费用率增长影响。2024 年公司海外市场收入 1.61 亿元 （同比+42.70%），带动整体业务收入增长；国内 ...

近期澳华内镜(688212)发布2024年年报，证券之星财报模型分析如下： 营收与利润 资产与负债 货币资金为2.67亿元，同比增加了9.26%。有息负债为1.06亿元，同比增加了1183.32%。公司通过银行 借款筹借资金，筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为1130.11%。这反映了公司在扩张过程中对资 金的需求增加。 业务构成 2024年，澳华内镜(688212)实现营业总收入7.5亿元，同比上升10.54%。然而，归母净利润仅为2101.22 万元，同比下降63.68%；扣非净利润为-628.62万元，同比下降114.13%。从单季度数据来看，第四季度 营业总收入为2.49亿元，同比下降0.2%，归母净利润为-1629.08万元，同比下降228.6%，扣非净利润 为-2109.91万元，同比下降285.13%。 毛利率与净利率 公司的毛利率为68.12%，同比减少了2.31个百分点。净利率为2.71%，同比减少了69.75个百分点。这表 明尽管公司在销售收入方面有所增长，但盈利能力显著下降。 成本与费用 公司的销售费用、管理费用、财务费用总计为3.59亿元，三费占营收比为47.87%，同比增加了10. ...

2. 公司持续发力研发、推广及品牌力建设，利润端受费用影响短期承压。2024 年，公司共计投入研发 1.64 亿元（YoY+11.29%），占营收的 21.83%，发力产品注册和技术升级，推出VLT N300H 电子胸腔 镜、电子经皮胆道镜、AQ-120、AQ-150 等新品，不断完善产品矩阵；同时，还持续推进产品市场推 广，加大营销体系和品牌力建设，费用端保持高水平，销售、管理费用率分别为33.38%和14.48%，致 使净利率水平承压，下滑至2.71%（-6.25pct）。随着AQ300 的加速装机，带动中高端产品的进院放 量，以及高端新品的起量，公司产品结构有望持续升级，并受益国产替代进一步提升市场份额，驱动盈 利水平提升。 盈利预测：我们预计2025-2027 年公司营业总收入分别为8.67/10.27/12.17 亿元，同比增长 15.64%/18.47%/18.53%；归母净利润0.95/1.25/1.67 亿元，同比增长353.19%/31.02%/33.82%，对应PE 分 别为58/44/33 倍，维持"推荐"评级。 风险提示：市场竞争加剧，调价风险，行业整顿及政策变动，新品研发及上市进度不 ...

证券之星消息，2025年4月11日澳华内镜（688212）发布公告称公司于2025年4月10日召开业绩说明会， BAILLIE GIFFORD & CO、碧云银霞投资管理咨询(上海)有限公司、上海沣杨资产管理有限公司、上海 和谐汇一资产管理有限公司、上海健顺投资、上海玖鹏资产管理中心(有限合伙)、上海理成资产管理有 限公司、上海勤远投资管理中心(有限合伙)、上海人寿保险股份有限公司、上海森锦投资管理有限公 司、上海慎知资产管理合伙企业(有限合伙)、上海天惠投资有限公司、大家资产管理有限责任公司、上 海天猊投资管理有限公司、上海途灵资产管理有限公司、上海兆天投资管理有限公司、上海肇万资产管 理有限公司、上汽颀臻(上海)资产管理有限公司、申万宏源、深圳安瑞置业顾问有限公司、深圳国源信 达资本管理有限公司、深圳量度资本投资管理有限公司、深圳茂源财富管理有限公司、淡水泉(北京)投 资管理有限公司、深圳前海瑞园资产管理有限公司、深圳市千榕资产管理有限公司、深圳市尚诚资产管 理有限责任公司、深圳市翼虎投资管理有限公司、深圳正圆投资有限公司、施罗德基金管理(中国)有限 公司、太平洋证券、太平资产管理有限公司、太朴生命科学投 ...

2025年4月11日，澳华内镜披露接待调研公告，公司于4月10日接待淡水泉(北京)投资管理有限公司、 BAILLIE GIFFORD&CO、Brilliance Asset Management Limited、open door、Willing Capital Management、Willing Capital Management Limited等172家机构调研。 调研情况显示，澳华内镜2024年公司收入为7.495亿元，同比增长10.53%，但归属于上市公司股东的净 利润为2010.22万元，同比下降63.68%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-628.61万， 同比下降114.13%。全年销售费用为2.50亿，研发费用为1.64亿。 新会计准则执行及境外收入占比增高致2024年毛利率下降。基层医院软镜市场在各方合力推动下，消化 科内镜检查渗透率逐步提高，公司重视基层市场。境外市场仍处于早期阶段，海外市场主要分布在欧洲 及新兴市场，公司会持续推进，包括AQ-300产品在内的一系列产品在多国家或地区获批，国际营销团 队积极交流。 公司采用以临床需求为导向和前瞻性预判相结合的研发模式及产品 ...

2024 年利润承压，国际业务领衔增长，维持"买入"评级 公司2024 年实现营收7.50 亿（+10.54%），归母净利润0.21 亿（-63.68%），扣非净利润为-0.06 亿 （-114.13%），经营现金流净额-0.79 亿（yoy-311.01%）。费用端，研发费用率21.83%（+0.15pct）， 管理费用率14.48%（+1.08pct），销售费用率33.38%（-0.89pct），利润承压主要系国内招采总额下 降，并且公司为加大临床推广、营销渠道铺设和研发项目推进，相关费用支出增加较多，但AQ300 高 端主机和配套镜体快速渗透三级终端医院市场，成果斐然。分地区，国内主营业务收入5.86 亿 （yoy+3.93%），海外收入1.61 亿（yoy+42.70%），海外业务领衔增长，多个国家的产品准入以及市场 推广进展顺利。考虑行业政策和招采节奏对销售及毛利率的扰动，我们下调2025-2026 年并新增2027 年 的盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为0.84/1.31/2.00 亿元（原值1.77/2.85 亿元），EPS 分别 为0.63/0.97/1.49 元，当前股价 ...

医药生物/医疗器械 澳华内镜（688212.SH） 2024 年利润承压，国际业务领衔增长 ——公司信息更新报告 | 余汝意（分析师） | 司乐致（分析师） | 石启正（联系人） | | --- | --- | --- | | yuruyi@kysec.cn | silezhi@kysec.cn | shiqizheng@kysec.cn | | 证书编号：S0790523070002 | 证书编号：S0790523110003 | 证书编号：S0790125020004 | 2024 年利润承压，国际业务领衔增长，维持"买入"评级 公司 2024 年实现营收 7.50 亿（+10.54%），归母净利润 0.21 亿（-63.68%），扣 非净利润为-0.06 亿（-114.13%），经营现金流净额-0.79 亿（yoy-311.01%）。费 用端，研发费用率 21.83%（+0.15pct），管理费用率 14.48%（+1.08pct），销售 费用率 33.38%（-0.89pct），利润承压主要系国内招采总额下降，并且公司为加 大临床推广、营销渠道铺设和研发项目推进，相关费用支出增加较多，但 AQ300 ...

医药生物/医疗器械 澳华内镜（688212.SH） 2024 年利润承压，国际业务领衔增长 ——公司信息更新报告 | 余汝意（分析师） | 司乐致（分析师） | 石启正（联系人） | | --- | --- | --- | | yuruyi@kysec.cn | silezhi@kysec.cn | shiqizheng@kysec.cn | | 证书编号：S0790523070002 | 证书编号：S0790523110003 | 证书编号：S0790125020004 | 2024 年利润承压，国际业务领衔增长，维持"买入"评级 公司 2024 年实现营收 7.50 亿（+10.54%），归母净利润 0.21 亿（-63.68%），扣 非净利润为-0.06 亿（-114.13%），经营现金流净额-0.79 亿（yoy-311.01%）。费 用端，研发费用率 21.83%（+0.15pct），管理费用率 14.48%（+1.08pct），销售 费用率 33.38%（-0.89pct），利润承压主要系国内招采总额下降，并且公司为加 大临床推广、营销渠道铺设和研发项目推进，相关费用支出增加较多，但 AQ300 ...

澳华内镜 20250410 2025-04-11 摘要 • 澳华内镜 2024 年营收同比增长 10.54%，但归母净利润下降，主要原因 是市场开拓投入增加，包括新技术研发、市场营销体系建设等，导致销售、 管理和研发费用增长，信用和资产减值也带来负面影响。 • 2024 年内窥镜设备销售占总营收 95%，其中 AQ300 机型收入约 3.5 亿 元，同比增长 10%；AQ200 机型收入约 8,900 万元，同比增长 65%。 境内收入同比增长 3.9%，海外收入同比增长 42.7%，海外市场增长迅速。 • 尽管 2024 年行业招投标量相对沉寂，但澳华内镜在细分赛道市占率有所 提升，装机量持续增加。预计 2025 年招采标端将复苏，但日系品牌加大 中国市场投入，竞争加剧，公司态度谨慎，去库存是重要任务。 • 设备更新政策推进较快，但医院资金不足可能继续挑战应收账款管理。 2025 年公司将控制费用投入，稳住当前局面并调整策略，对海外市场增 速预期高于国内，但仍处于初期阶段。 • 公司计划在三级医院推广高端机型，并重视基层市场，推出性价比高的产 品和服务，积极参与卫健委提高胃肠镜早筛率活动。预计 AQ300 ...

Macro Insights - The US March CPI data was weaker than expected, with core CPI month-on-month dropping from 0.23% in February to 0.06%, and year-on-year at 2.8%, below the expected 3.0% [2] - The overall CPI month-on-month fell from 0.22% in February to -0.05%, with year-on-year CPI decreasing to 2.4%, both below expectations [2] - Despite the cooling inflation in March, market reactions were muted due to ongoing concerns about tariffs and their impacts, with little change in Fed rate cut expectations [2] Tariff Policy Analysis - On April 9, Trump announced a 90-day suspension of the reciprocal tariff plan, while imposing a 10% tariff on countries outside China, Mexico, and Canada, and increasing the reciprocal tariff on China to 145% [3] - Tariffs are expected to remain a frequently adjusted tool in Trump's negotiations, with potential for further increases against countries perceived as unfavorable [3] - The market may gradually become desensitized to tariff policy changes, with uncertainty becoming a new norm [3] Energy Price Impact - In March, China's CPI was -0.1% year-on-year, lower than the expected 0%, while PPI was -2.5%, also below expectations [4] - The decline in energy prices has contributed to the downward pressure on PPI, indicating a broader economic impact [4] Fixed Income Market Trends - The 10-year US Treasury yield rose sharply from 4.0% to around 4.5%, despite weakening economic fundamentals [5] - The bond market's significant adjustment occurred without drastic changes in macroeconomic data, raising investor concerns [6] Energy Sector Developments - The National Development and Reform Commission released a plan for upgrading coal power plants to enhance flexibility, indicating a market potential of 100-200 billion yuan annually [9] - Companies like Dongfang Electric are recommended due to their involvement in this transition [9] Aviation and Low-altitude Economy - The low-altitude economy is seen as a key area for investment, with potential market space reaching trillions, driven by regulatory changes and advancements in eVTOL technology [10] Company-Specific Insights - Chongqing Bank is covered for the first time with a buy/hold rating, targeting a PB of 0.70/0.47, benefiting from the Chengdu-Chongqing economic circle [12] - Anta Sports reported strong Q1 performance with retail growth across brands, maintaining a buy rating due to competitive advantages [13] - Yutong Heavy Industries showed a 77% increase in new energy vehicle sales, with a robust cash flow supporting its growth outlook [13] - Pinggao Electric is expected to see significant profit growth due to high voltage business expansion, with a buy rating maintained [17] - Wanfu Biology's international business led to a 10.9% revenue increase, with a buy rating supported by stable cash flow and margin improvements [29]