证券研究报告：美容护理 | 公司点评报告 2024年4月27日 股票投资评级 贝泰妮(300957) 买入|维持 产品聚焦+组织调整，静待多品牌发力 个股表现 ⚫ 事件回顾 公司公布23年年报及24Q1季报，23年实现收入55.22亿元，同 贝泰妮 美容护理 增10.14%，实现归母净利润7.57亿元，同降28.02%，实现扣非归母 -3% -8% 净利润6.18亿元，同降35.02%，稀释EPS为1.79元；其中23Q4实 -13% -18% 现收入 20.91 亿元，同降 1.31%，实现归母净利润 1.78 亿元，同降 -23% -28% 66.74%，实现扣非归母净利润1.10亿元，同降77.98%，稀释EPS为 -33% 0.43元；24Q1实现收入10.97亿元，同增27.06%，实现归母净利润 -38% -43% 1.77亿元，同增11.74%，实现扣非归母净利润1.54亿元，同增21.94%， -48% -53% 稀释EPS为0.42元。 2023-04 2023-07 2023-09 2023-12 2024-02 2024-04 资料来源：聚源，中邮证券研究所 ⚫ 事件点评 薇诺娜 bab ...

【东吴商社】贝泰妮2023年+2024Q1业绩说明会 交流实录 时间：2024年4月26日 嘉宾：董事长总裁 郭总、副总裁兼CFO兼董秘 王总、副总裁COO张总、副总裁徐总、副总裁边总、 IR总监 张总 联系人：东吴商社 吴劲草/张家璇/郗越 一、业绩介绍： 1）营收利润：2023Q1公司实现营收8.63亿元，同比增长6.8%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长 8.4%；扣非归母净利润1.3亿元，同比增长1.7%。 2）费用率：线上渠道的话依赖度逐渐降低，尤其是OTC渠道整个收入达到了8.2亿元，同比有66%增 长。研发费用，在23年持续高投入，23年整体研发费用达到2.9亿元，占营业收入比例的5.4%，夯实 了长期的竞争优势。 营销费用结构性微增，主品牌复购率得到一个很好的提升。薇诺娜天猫旗舰店以及薇诺娜抖音旗舰店 复购率都提升了4pct，分别达到了35%、17%。 3）公司成功并购了悦江投资，获得了“姬芮（Za）”和“泊美（PURE&MILD）”两个品牌，承接了大众 的美妆护肤的需求。 二、财务数据： 1）渠道：23Q4大促的占比在持续下降，符合行业和线上的发展的趋势,四季度的占比从47.5逐步下降 ...

[Table_Title] 证券研究报告 贝泰妮（300957.SZ）23年&24Q1 财报点评：23年双十一未达目标 致业绩承压，期待 24年组织架构&品牌策略调整效果 公司研究 [Table_ReportDate] 2024年04月28日 [Table_ReportType] 公司点评报告 [贝Ta泰bl妮e_(S3t0o0ck9A5n7d)R ank] [T事ab件le：_S公um司ma发ry布] 23 年&24Q1 财报，2023 年公司实现营收 55.22 亿元 /yoy+10.14%，归母净利润7.57亿元/yoy-28.02%，扣非归母净利润6.18亿元 投资评级 买入 /yoy-35.20%；单Q4来看，23Q4公司实现营收20.91亿元/yoy-1.31%，归母 净利润1.78亿元/yoy-66.74%，扣非归母净利润1.10亿元/yoy-78.10%。24Q1 上次评级 买入 公司实现收入10.97亿元/yoy+27.1%，归母净利润1.77亿元/yoy+11.7%，扣 非归母净利润1.54亿元/yoy+21.9%。 [刘T嘉ab仁le_ 社Au零th&o美r] 护首席分析师 执业编号：S ...

华福证券 品牌化妆品 2024年04月27日 公 司 贝泰妮（ ） 300957.SZ 买入（维持评级） 研 究 24Q1 扣非归母净利润+22%，期待敏感肌龙头 2.0 当前价格： 55.35元 经营优化 目标价格： 71.06元 基本数据  公司发布23年报及24年一季报： 总股本/流通股本(百万股) 423.60/423.60 流通A股市值(百万元) 23,446.26 23年营收55.2亿元/yoy+10%，归母净利润7.6亿元/yoy-28%，扣非归母 每股净资产(元) 14.07 净利润6.2亿元/yoy-35%，主要系双11线上销售不及预期、产品升级致毛 资产负债率(%) 13.47 一年内最高/最低价(元) 116.00/51.50 利率下降、中央工厂投产折旧摊销增加、线上自营获客成本上升。毛利率 一年内股价相对走势 73.9%/yoy-1.3pct，归母净利率13.7%/yoy-7.3pct。销售/管理/研发费用率 公 47.3%/7.5%/5.4%，yoy+6.4/+0.6/+0.3pct。 司 24Q1营收11.0亿元/yoy+27%/ 若剔除新收购的姬芮和泊美则增长11.1%， 财 ...

[Table_Page] 年报点评|美容护理 证券研究报告 [贝Table_泰Title] 妮（300957.SZ） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 55.35元 23 年利润承压，24Q1 趋势向好 合理价值 78.04元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-04-27 ⚫ 事件：公司发布年报和一季报，2023 年实现收入 55.22 亿元，同比 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 +10.14%；归母净利润 7.57 亿元，同比-28.01%；扣非后归母净利润 6.18亿元，同比-35.20%。公司利润同比下滑主要由于：①公司未达成 10% -2% “双 11”预期销售目标；②公司产品配方、生产工艺以及外包装升级导 04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 -14% 致毛利率略有下降；③中央工厂新基地项目建成投产，公司长期资产折 -26% 旧摊销成本、费用增加；④公司主要线上自营店铺平均获客成本上升， -38% -50% 公司线上渠道销售业绩受到一定程度影响。24Q1 实现营收 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company [2][3]. Core Views - The company achieved a revenue of 5.522 billion yuan in 2023, representing a year-on-year increase of 10.14%, while the net profit attributable to shareholders decreased by 28.02% to 757 million yuan [2]. - In Q1 2024, the company reported a revenue of 1.097 billion yuan, a year-on-year increase of 27.06%, and a net profit of 177 million yuan, up 11.74% year-on-year [2]. - The company is focusing on developing products for sensitive skin and has successfully expanded its multi-brand strategy, which includes the acquisition of brands like "Jirui" and "Bomei" [2]. Financial Performance - The company's gross margin for 2023 was 73.90%, slightly down by 1.31 percentage points year-on-year, while the net profit margin was 13.75%, down by 7.20 percentage points [2]. - The sales expenses increased due to higher brand promotion and e-commerce channel investments, leading to a sales expense ratio of 47.26% in 2023 [2]. - The company forecasts revenues of 7.105 billion, 8.816 billion, and 10.865 billion yuan for 2024, 2025, and 2026, respectively, with corresponding net profits of 1.120 billion, 1.415 billion, and 1.765 billion yuan [3][7]. Product and Market Strategy - The company is committed to expanding its product lines for sensitive skin, with brands like "Winona" achieving significant market presence [2]. - The acquisition of "Jirui" and "Bomei" brands is expected to enhance the company's offerings in the mass skincare and cosmetics segments [2]. - The company is also focusing on high-end anti-aging products and personalized acne treatment solutions through AI technology [2]. Shareholder Returns - The profit distribution plan for 2023 includes a cash dividend of 6.00 yuan per 10 shares, totaling approximately 252 million yuan, representing a cash dividend ratio of 33.3% [2].

上 市 公 司 美容护理 公 2024年04月27日 贝泰妮 (300957) 司 研 究 —— 23 年业绩低于市场预期，24Q1 势头拐点向上 公 司 点 报告原因：有业绩公布需要点评 评 投资要点： 买入 （维持） ⚫ 公司发布 23 年财报及 24Q1 季报，23 年业绩低于市场预期，24Q1 业绩符合预期，迎 业绩增速拐点。1）23 年营收 55.22 亿元，同比增长 10.14%；归母净利润 7.57 亿元， 证 同比下滑 28.02%；扣非净利润 6.18 亿元，同比下滑 35.2%；2）24Q1 营收 10.97 亿 券 研 市场数据： 2024年04月26日 元，同比增长 27.06%，归母净利润 1.77 亿元，同比增长 11.74%，扣非净利润 1.54 亿 究 收盘价（元） 55.35 元，同比增长21.94%。3）每10股派发现金红利6.00元（含税）。 一年内最高/最低（元） 114.3/51.5 报 市净率 3.9 ⚫ 费用率上升致盈利能力下滑，运营表现短期承压。1）盈利能力：23 年毛利率 73.90%， 告 息率（分红/股价） - 同比下降 1.31pct，归母净利率 13. ...

2024年4月27日 公司研究 23 年收入增长而业绩承压，24 年期待经营质量提升 ——贝泰妮（300957.SZ）2023 年年报及 2024 年一季报点评 买入（维持） 要点 当前价：55.35元 23年收入、归母净利润同比+10%、-28%，24Q1同比+27%、+12% 作者 贝泰妮发布2023年年报及2024年一季报。公司2023年实现营业收入55.22亿元、 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) 同比增长10.14%，归母净利润7.57亿元、同比下滑28.01%，扣非净利润6.18亿 ACCA CAIA FRM 元、同比下滑35.02%，EPS为1.79元，拟每股派发现金红利0.60元（含税）。 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 23年公司收入增长而利润下滑，主要系毛利率下降1.31PCT、费用率提升7.29PCT tangjiarui@ebscn.com 所致，归母净利率同比下降7.26PCT至13.70%。分季度来看，23Q1~Q4公司单季 分析师：孙未未 度收入分别同比+6.78%、+21.21%、+25.77%、-1.31%，归母净利润分别同 ...

[Table_Stock] 贝泰妮（300957） 证 拓宽敏感边界，期待薇诺娜 2.0 时代 券 研 究 [Table 买_R 入at （ing 维] 持） [◼Ta bl投e_资Su摘mm要a ry] 报 告 事件概述 [行Ta业bl:e _Indu美 st容ry]护 理 公司发布2023年报及2024年一季报。2023年公司实现营收55.22亿 日期: s 20h2z4q年da0t4e月m2a6r日k 元，同比+10.14%；归母净利润7.57亿元，同比-28.02%；扣非归母净 利润6.18亿元，同比-35.20%。2024Q1公司实现营收10.97亿元，同 [T分ab析le师_A: utho梁r]瑞 比+27.06%；归母净利润1.77亿元，同比+11.74%；扣非归母净利润 Tel: 021-53686409 1.54亿元，同比+21.94%。 E-mail: liangrui@shzq.com SAC编号: S0870523110001 分析与判断 主品牌薇诺娜推出“修白瓶”系列新品，进阶“敏感plus” 不断拓 [基Ta本bl数e_据Ba seInfo] 圈。基于“四位一体美白淡斑机制”，“薇 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 家庭及个人用品/必需消费 [ Table_Main[贝ITnaf 泰bol]e 妮_Ti(tl3e]0 0957) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 2023 年业绩触底，24Q1 环比改善 目标价格： 74.70 上次预测： 88.20 公 ——贝泰妮2023 年报及2024 一季报点评 当前价格： 55.35 司 訾猛(分析师) 杨柳(分析师) 闫清徽(分析师) 2024.04.26 更 021-38676442 021-38038323 021-38031651 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 zimeng@gtjas.com yangliu@gtjas.com yanqinghui@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880521120001 S0880522120004 52周内股价区间（元） 54.58-116.00 报 总市值（百万元） 23,446 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 424/424 流通 B股/H股（百万股） 0/0 2023年公司业绩低于预 ...