浦银国际研究 宏观洞察 | 宏观经济 浦银国际 宏观洞察 月度中国宏观洞察 月度中国宏观洞察：财政刺激或蓄势 待发，加码经济复苏 数据回顾：8 月经济数据大多弱于预期，9 月先行指标和高频数据未见 内需显著改善迹象。需求依然疲软：8 月数据中代表内需的核心通胀、 信贷、消费、投资等数据均继续走弱；而依然强劲的外需或较难持久。 内需疲软对供给端的拖累作用也在继续增强。在房地产方面，8 月数据 依然喜忧参半。一方面房价跌幅继续扩大，另一方面房产销售跌幅仍 在继续收窄。不过我们观察到 517 房产新政对房产销售促进作用似乎 正在逐渐减退：高频数据显示 30 大中城市 9 月房产销售和去年同期的 差距较前几个月有所拉大。其余的 9 月高频数据则显示服务消费和投 资或仍较为低迷，而汽车销售温和改善。 政策展望：政策刺激将继续，重点关注财政和房地产政策。此轮政策 刺激规模或有望超过去年下半年政策开始转向后的历次增量政策措施。 财政政策将是 10 月政策关注的重点所在：预计在 10 月下旬召开的全 国人大常委会会议或会宣布增发 2-3 万亿元特别国债用于刺激消费和 化解地方债务风险。政府或考虑推出税收或社保方面的优惠政策， ...

浦银国际研究 浦银国际 首次覆盖 （APP.US） 首次覆盖 | 互联网行业 AppLovin（APP.US）：AI 驱动业务 增长，非游领域拓宽市场空间 AppLovin（APP.US）在移动营销领域拥有完善的产业链布局。得益于 AI 广告引擎 AXON 2.0 的技术突破，公司业务实现了高速增长。我们 看好公司在游戏领域的领先优势及电商领域的潜在扩张机会，首予 "买入"评级，给予目标价 148 美元，潜在升幅 16%。 产业链布局完善，AI 助力业务腾飞：AppLovin 是移动广告行业领先 的用户获取和货币化平台，拥有 AppDiscovery、MAX、Adjust 等核心 产品，产业链布局完善。自公司 AI 广告引擎 AXON 2.0 推出以来，业 务实现了远超行业的增长，2Q24 公司广告业务收入增长 75%。AXON 2.0 采用自学习型技术，能够随着规模的扩大不断自我改进，构建了 公司的核心竞争力。我们预计公司将保持其领先优势，未来几年广 告业务收入实现 20%以上增速，进一步扩张市场份额。 拓展非游领域，探索 CTV 机会：公司正努力向游戏领域外拓展，电 商是公司当前重点突破领域。公司近期开展 ...

年年 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

浦银国际研究 浦银国际 公司研究 USD 4.0 USD 5.7 USD 10.0 USD 7.0 蔚来汽车 （NIO.US/9866.HK） 公司研究 | 新能源汽车行业 蔚来（NIO.US/9866.HK）：毛利率改善向上， 新品牌有望助力销量再上台阶 我们重申蔚来的"买入"评级，上调蔚来（NIO.US）/蔚来-SW（9866.HK） 目标价至 7.0 美元/54.5 港元，对应潜在升幅 24%/25%。 重申蔚来"买入"评级：我们预计蔚来今年新能源车销量将达 23 万辆。 进一步看，公司将主动刺激调整高毛利的"7778"车型的交付，推动 盈利能力改善。随着子品牌车型乐道 L60 在今年四季度爬坡上量，以 及明年 NIO 的 ET9、乐道新车型、子品牌萤火虫车型的上市及交付， 蔚来的新能源车总销量将大幅提升。进入明年，蔚来将迎来更加丰富 的产品矩阵和价格带的覆盖。收入大幅增长将撬动经营性杠杆大幅改 善经营利润率。因此，我们重申"蔚来"的"买入"评级。目标价对应 2024 年、2025 年目标市销率为 1.4x、0.9x，估值具备吸引力。 扩张车型价格带覆盖，提升经营效率：首先，蔚来明年将迎来车型的 产品大 ...

| --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------- ...

浦银国际研究 浦银国际 策略观点 重磅政策组合拳出台， 短期市场情绪有望修复 策略观点 | 投资策略 重磅政策组合拳出台，短期市场 情绪有望修复 赖烨烨 首席策略分析师 Melody_lai@spdbi.com (852) 2808 0411 2024 年 9 月 24 日 9 月 24 日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，同时推出多项重磅政 策，包括降准、降息、降存量房贷利率，并创设新的货币工具等支持股 票市场发展，开启了新一轮政策刺激周期。我们认为这一系列举措将有 助于缓解市场资金面压力，稳定市场预期和改善市场情绪。我们预计港 股和中概股在市场反弹时弹性或较大，短期市场或仍以结构性行情为主， 建议攻守兼备，布局高弹性成长股和优质高息股。 央行宣布降准降息，有助于稳定市场预期。 中国人民银行行长潘功 胜宣布了几项政策：一是降低存款准备金率和政策利率，并带动市场 基准利率下行。近期将下调存款准备金率 0.5 个百分点，向金融市场 提供长期流动性约 1 万亿元。二是降低存量房贷利率，并统一房贷的 最低首付比例。三是创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。 其中一项是证券、基金、保险公司互换便利，首期规模 5 ...

| --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

| --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

| --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

| --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...