通威拟收购青海丽豪，多晶硅市场化出清再启动 事件：通威股份发布公告，公司正在筹划通过发行股份及支付现金的方式，购买青海丽豪清能股份有限公司（丽 豪清能）100%股权，并募集配套资金。 丽豪清能已规划了四大生产基地，国内青海西宁20万吨、四川宜宾20万吨，内蒙古包头20万吨，海外安哥拉15万 吨，目前丽豪清能已在青海西宁建成15-20万吨的多晶硅产能，其他产能为规划或在建。 < 通威拟收购青海丽豪，多晶硅市场化出清再启动 点评： 事件：通威股份发布公告，公司正在筹划通过发行股份及支付现金的方式，购买青海丽豪清能股份有限公司（丽 豪清能）100%股权，并募集配套资金。 前期市场认为多晶硅行业的整合将以"收储"的形式实现，而收储平台是核心。 丽豪清能已规划了四大生产基地，国内青海西宁20万吨、四川宜宾20万吨，内蒙古包头20万吨，海外安哥拉15万 吨，目前丽豪清能已在青海西宁建成15-20万吨的多晶硅产能，其他产能为规划或在建。 但从今年1月6日召开光伏行业座谈会上市场监管总局围绕反垄断提出明确整改意见要求协会、企业制定整改方 案。 通威为国内多晶硅产能龙头，已投产能85万吨；丽豪为国内产能第六，被称为光伏黑马。 ...

持续看好【联德股份】受益于天然气发动机新趋势，弹性最大标的 自我们2月4日提示【联德股份】重大变化后，股价涨幅46%，我们预计当前位置仍有50%以上弹性空间。 （2）卡特近期财报显示，发电业务带动卡特的积压订单同比+71%至512e美元的历史新高。 此外卡特新业务天然气发动机与AmericanElectricPowerCorporation达成2GW订单，印证海外缺电导致柴发改燃机、燃 气内燃机趋势确定。 北美缺电方向现由燃机外溢至天然气发动机方向：天然气发动机（包括中速机、高速机）的优势为：建设周期远 短于燃气轮机、核电，燃料成本大幅优于柴油，同时价值量和毛利率显著高于传统柴发，正在从调峰与备用电 源，快速转向数据中心和工业负荷的主电源，我们预计天然气发动机行业将迎来5–10年级别的高景气窗口。 联德最核心两个大客户为江森自控和卡特比勒，收入占比均超20%。 （1）近期江森自控财报超预期，映射标的为国内核心供应商联德股份。 （2）卡特近期财报显示，发电业务带动卡特的积压订单同比+71%至512e美 持续看好【联德股份】受益于天然气发动机新趋势，弹性最大标的 自我们2月4日提示【联德股份】重大变化后，股价涨幅 ...

【天风医药杨松团队】联邦制药持续推荐：UBT251 2期数据优异，主业有望边际回暖 事件：2026年2月24日，联邦制药公布UBT251中国区2期减重临床数据： 【方案及基线】研究采用随机、双盲、平行、安慰剂对照的试验设计，共纳入 205 例肥胖(BMI≥28.0 kg/m2)或伴有 至少一种体重相关合并症的超重患者(24.0 kg/m2 ≤BMI<28.0 kg/m2)，受试者基线平均体重为 92.2 kg，基线平均 BMI 为 33.1 kg/m2。 受试者按 1:1:1:1 的比例随机分配至 UBT251 注射液 2 mg、4 mg、6 mg组或安慰剂组，每周皮下注射给药 1 次，连 续给药 24 周。 【临床数据】2期数据显示，UBT251组（各剂量）平均体重下降最高达19.7%，安慰剂组平均下降2.0%（即 UBT251 24周#修正后减重17.7%，礼来的Retatrutide 24周8mg剂量组#修正后减重15.9%），与Retatrutide相比减重效 果更优。 【方案及基线】研究采用随机、双盲、平行、安慰剂对照的试验设计，共纳入 205 例肥胖(BMI≥28.0 kg/m2)或伴有 至少一种 ...

大类资产方面，25Q4险资持有债券和股票的比例小幅提升，持有基金和长期股权的比例下滑。 权益资产方面，25Q4险资持有股票+基金的比例由25Q3的15.49%小幅下滑至15.38%，主因基金持有规模有所回 落。 股票方面，25Q4险资连续7个季度增持，估算四季度加仓706 险资连续7个季度增持股票 金监局披露去年四季度险资资金运用余额情况。 险资连续7个季度增持股票 金监局披露去年四季度险资资金运用余额情况。 大类资产方面，25Q4险资持有债券和股票的比例小幅提升，持有基金和长期股权的比例下滑。 权益资产方面，25Q4险资持有股票+基金的比例由25Q3的15.49%小幅下滑至15.38%，主因基金持有规模有所回 落。 股票方面，25Q4险资连续7个季度增持，估算四季度加仓706亿元。 但经历此前大幅、集中增配后，加仓斜率较前三季度有所放缓。 展望后续，按照预测2026年新增保费的30%进行计算，险资全年预计将为市场带来接近1.2万亿元增量资金。 考虑到保险销售年初开门红的特征，节奏上险资全年增配股票时间或将前置。 ...

【国信电子】TDK、日东等被列入实体清单，电子元件、材料迎国产替代大窗口 2月24日，中华人民共和国商务部官网连续发布两份重磅公告，分别将共计40家日本实体列入出口管制管控名单和 关注名单，严格措施即日起正式实施。 以TDK为例，TDK株式公社被商务部列入两用物品出口关注名单，意味着其被禁止通用许可获取稀土，需逐单严 格审查。 这将精准打击TDK在AI服务器、车规、5G等高端领域mlcc的生产能力。 TDK与日本村田垄断全球高端MLCC市场，两者在车规级领域市占率超70%，高端整体份额超60%。 材料供应方面，三菱材料、日东电工等企业供应的半导体材料（如高纯度金属、溅射靶材、封装材料）、消费电 子上游材料可能面临更严格的出口审查。 国内晶圆制造、封装测试企业等下游厂商需评估现有库存，寻找替代供应商或提前申请特殊许可。 此次管制为中国本土高端元件、上游材料厂商打开了极其罕见的市场窗口。 下游终端为规避实体清单公司潜在的断供风险，必须构建"非日系"供应链。 以TDK为例，TDK株式公社被商务部列入两用物品出口关注名单，意味着其被禁止通用许可获取稀土，需逐单严 格审查。 这将精准打击TDK在AI服务器、车规、5G等 ...

【浙商宏观李超林成炜｜老龄化是通胀还是通缩力量？ 】 老龄化长期来看是通胀力量，将带动利率上行！ 老龄化是通胀力量！ 一、劳动人口产出大于消费，是通缩力量；而老龄人口消费大于产出，是通胀力量。 老龄化长期来看是通胀力量，将带动利率上行！ 老龄化是通胀力量！ 一、劳动人口产出大于消费，是通缩力量；而老龄人口消费大于产出，是通胀力量。 未来全球逐步迈向深度老龄化，老龄化将逐步抬升通胀。 二、老龄化社会还会伴随少子化现象。 小孩与老人类似，存在消费需求但无产出能力，同样是通胀力量。 老龄化过程中儿童占比下降和老人占比上行对通胀的影响一负一正，2028年后全球范围内老龄化对抚养比的影响 开始大于少子化，同样指向通胀压力加大。 未来全球逐步迈向深度老龄化，老龄化将逐步抬升通胀。 二、老龄化社会还会伴随少子化现象。 小孩与老人类似，存在消费需求但无产出能力，同 【浙商宏观李超林成炜｜老龄化是通胀还是通缩力量？ 】 二、展望未来，逆全球化态势下，老龄化对通胀的正向影响将进一步凸显。 未来老龄化将带动实际利率上行！ 一、"预期寿命提升"和"出生率下降"两个"老龄化"因子对实际利率作用不同，前者加大储蓄需求对实际利率是负向 影 ...

1、行情催化 24日，Meta与AMD协议加强AI信心，海外科技股整体上涨，AMD+8.77%，Intel+5.71%，台积电+4.28%，AAOI +4.28%，高通+3.11%，苹果+2.24%。 开源电子|AI早餐会260225 1、行情催化 24日，Meta与AMD协议加强AI信心，海外科技股整体上涨，AMD+8.77%，Intel+5.71%，台积电+4.28%，AAOI +4.28%，高通+3.11%，苹果+2.24%。 2、行业速递 ①# 终端： 苹果将把部分 Mac Mini台式机的产从亚洲转移到美国休斯顿，Khan表示，Mac Mini的产将继 开源电子|AI早餐会260225 2、行业速递 ①# 终端： 苹果将把部分 Mac Mini台式机的产从亚洲转移到美国休斯顿，Khan表示，Mac Mini的产将继续在亚 洲进行，美国组装线将满本地需求。 ②# 算力： Meta与AMD签署多年期协议，预期将部署高达6GW的图形处理器（GPU），首批1GW的搭载MI450 GPU的AMDHelios机架级服务器将于2026年下半年出货。 ③# AI基座： 苹果公司表示，2026年将采购超1亿片台积电亚 ...

从用户端反馈来看，粉笔系列AI产品销量不错。 盈利增长原因：主要得益于门店网络持续扩张带动收入增加约6.96亿至11.7 【方正社服】绿茶&粉笔业绩预告 绿茶：预计25年收入/经调整净利润同比分别增长31.4%~45.1%/33.2%~47.4% 事件：公司发布2025年业绩预告，预计2025年度净利润约为4.6亿至5.08亿元，同比增长31.4%至45.1%；经调整净 利润预计为4.81亿至5.32亿元，同比增长33.2%至47.4%。 盈利增长原因：主要得益于门店网络持续扩张带动收入增加约6.96亿至11.74亿元，以及经营效率提升改善门店盈 利能力等。 粉笔：预计25年收入/经调整净利润同比下滑分别不多于4.8%/25.5% 事件：公司发布2025年业绩预告，预计2025年收入不少于26.56亿元，同比下滑不多于4.8%，主要系行业竞争加剧 导致培训服务及图书的销量下跌；经调整净利润不少于2.7亿元，同比下滑不多于25.5%，主要系收入减少。 【方正社服】绿茶&粉笔业绩预告 绿茶：预计25年收入/经调整净利润同比分别增长31.4%~45.1%/33.2%~47.4% 事件：公司发布2025年业绩预告，预 ...

储能行业更新-20260224 1月储能装机同比翻倍，淡季不淡开门红 1月储能装机、中标均呈现旺盛态势 1）装机：根据CNESA数据，26年1月国内新增装机3.78GW/10.90GWh，同比增长+62%/+106%，同比翻倍增长 2）中标：根据寻熵研究院数据，26年1月中标12.3GW/36GWh，扣除25年1月集采影响后同比+60%/+130%，保持高 增速 2）分省份：新疆/江苏/河北/广东/山西占比分别为32%/21%/11%/8%/6% 第三方企业成为投资主力、储能商业模式确立 从投资主体看，五大六小/两网两建/地方能源集团/第三方企业占比分别为17%/5%/33%/45%，社会资本已成为资方 第一大类型，储能项目IRR具备吸引力 投资建议 独立储能占比90%、西 储能行业更新-20260224 1月储能装机同比翻倍，淡季不淡开门红 1月储能装机、中标均呈现旺盛态势 1）装机：根据CNESA数据，26年1月国内新增装机3.78GW/10.90GWh，同比增长+62%/+106%，同比翻倍增长 2）中标：根据寻熵研究院数据，26年1月中标12.3GW/36GWh，扣除25年1月集采影响后同比+60%/ ...

持续推荐【中集集团】，从FIX财报看模块化数据中心强劲需求！ 公司今日大涨，主要受益于美伊地缘风险下油气板块走强。 此外，我们认为公司模块化数据中心业务对标公司Comfort System（FIX）业绩超预期，验证产业大趋势，同样值 得关注！ FIX业绩超预期、25Q4模块化订单强劲增长 25年总收入91亿美元（yoy+30%），其中#模块化收入占比约18%，对应16亿美元（yoy+3 持续推荐【中集集团】，从FIX财报看模块化数据中心强劲需求！ 此外，我们认为公司模块化数据中心业务对标公司Comfort System（FIX）业绩超预期，验证产业大趋势，同样值 得关注！ FIX业绩超预期、25Q4模块化订单强劲增长 25年总收入91亿美元（yoy+30%），其中#模块化收入占比约18%，对应16亿美元（yoy+37%）。 25Q4新增订单24亿美元，环比+85%，其中#50%以上为模块化订单。 北美产能瓶颈以及本土设备交期问题将带来订单外溢 FIX现有模块化产能300万平基本饱和，#25Q4新签订单大部分排至27年交付、部分排至28年，同时曾由于部分关 键部件未到场使得模块化工作无法按期完成。 公司今日大涨 ...