Summary of Conference Call Notes Industry Overview - The telecommunications industry is facing a change in the value-added tax (VAT) rate, with the tax rate increasing from 6% to 9% for certain services, which will impact company revenues and profits [1][2]. - Concerns have been raised regarding whether the financial and internet sectors will also face similar VAT rate increases [2][3]. Key Points on Tax Policy - The Ministry of Finance and the State Administration of Taxation announced that only mobile data, SMS, MMS, and broadband access services will be reclassified from "value-added telecommunications services" (6% VAT) to "basic telecommunications services" (9% VAT) by 2026 [2][3]. - Internet value-added services, such as gaming and advertising, will maintain a stable VAT rate of 6%, with no indications of an increase [4]. Positive Outlook on Chinese Internet Companies - **Alibaba (9988.HK)**: - Strong potential for the Qianwen App due to its robust model capabilities and extensive business ecosystem, positioning it well for the AI era [4]. - As one of the largest cloud service providers in the Asia-Pacific region, Alibaba is expected to maintain high growth in cloud business driven by AI demand [4]. - The self-developed AI chip "Zhenwu 810E" enhances the training and inference efficiency of the Qwen model [4]. - Improvement in instant retail user experience (UE) is noted. - Target price set at HKD 200 for Alibaba, with a "Buy" rating reaffirmed [4]. - **Tencent Holdings (0700.HK)**: - Active in AI initiatives, including intensive recruitment of high-end AI talent and the launch of "Yuanbao" with a distribution of 1 billion cash rewards [4]. - Tencent's vast user base in the WeChat ecosystem allows for better AI user experiences through enhanced data quality and model optimization [4]. - Target price set at HKD 767 for Tencent, with a "Buy" rating reaffirmed [5]. - **Kuaishou (1024.HK)**: - Expected revenue for Kuaishou AI in 2025 is projected to reach USD 140 million, significantly exceeding the target of USD 60 million [5]. - The Kuaishou 2.6 model ranks among the top in the ArtificialAnalysis video model rankings, with the upcoming Kuaishou 3.0 expected to enhance productivity tool attributes [5]. - The OneRec and OneSearch features are designed to improve recommendation and search efficiency in e-commerce scenarios [5]. - Target price set at HKD 94 for Kuaishou, with a "Buy" rating reaffirmed [5]. Additional Insights - The reclassification of telecommunications services is a clear policy direction that does not affect internet value-added services, which may provide a competitive advantage for companies in the internet sector [3][4]. - The focus on AI capabilities and enhancements in user experience across major internet companies indicates a strong trend towards leveraging technology for growth and market positioning [4][5].

【药康生物】25年业绩超预期，海外及药效服务高增长，看好临床前CRO复苏【东吴医药朱国广团队】 2月3日业绩快报：25FY营收7.93亿元（+15.5%），归母1.44亿元（+31.5%），扣非1.18亿元（+55.8%）；25Q4营 收2.18亿元（+22.9%），归母0.35亿元（+197%），扣非0.25亿元。 点评：小鼠模型销售双位数增长，功能药效CRO增速30-40%。 1）国内行业景气度提升，工业端需求恢复，26Q1国内趋势持续向好；2）海外增速40-50%，欧美亚三大区域网络 不断完善，预期26年保持海外高增长。 总结：短期看好26年临床前CRO贝塔，长期看好中国工程师红利下，基因编辑小鼠全球领先的业务模式。 标的推荐：百奥赛图、药康生物、南模生物。 2月3日业绩快报：25FY营收7.93亿元（+15.5%），归母1.44亿元（+31.5%），扣非1.18亿元（+55.8%）；25Q4营 收2.18亿元（+22.9%），归母0.35亿元（+197%），扣非0.25亿元。 点评：小鼠模型销售双位数增长，功能药效CRO增速30-40%。 < 【药康生物】25年业绩超预期，海外及药效服务高增长，看好临 ...

事件：2月3日，工信部等八部门联合印发《汽车数据出境安全指引（2026版）》，规定了汽车数据出境活动管理 方式和适用条件和具体业务场景的重要数据判定规则。 点评： 1、我国关于数据安全管理政策的背景补充： 1）分级管理机制，根据我国《 智能驾驶数据出境政策点评-20260203 智能驾驶数据出境政策点评-20260203 ...

1月经济前瞻：开年动能仍待修复 1月物价预测如何？ 一、1月CPI同比增速0.6%（前值0.8%），对应1月环比0.4%（前值0.2%） 二、2026年有25-50BP降准、10BP降息的总量性宽松操作，节奏上预计小步慢跑，频度不会太高 三、结构性政策工具也将持续发力，同步强化信贷的结构性引导，扩大内需、科技创新、中小微企业等领域是重 点支持方向 1月经济前瞻：开年动能仍待修复 1月物价预测如何？ 一、1月CPI同比增速0.6%（前值0.8%），对应1月环比0.4%（前值0.2%） 二、工业品价格方面，1月PPI同比增速为-1.8%（前值-1.9%），对应环比-0.3%（前值0.2%） 1月金融预测如何？ 一、1月人民币贷款新增5万亿元，同比少增1300亿元，对应增速较上月回落0.2个百分点至6.2% 二、1月社融新增6.9万亿，同比少增约980亿元，增速较上月回落0.2个百分点至8.1% 三、1月M2增速为8.5%，持平上月；1月M1增速为2.2%，前值为3.8%，回落1.6个百分点 后续货币政策预测如何？ 一、经济增长和促进物价合理回升将是2026年货币政策重要考量贯穿全年，同时也会兼顾金融稳定 二、工业 ...

☀st京机是全球组件设备龙头，市占率超过50% 公司是全球组件设备龙头，市占率超过50%，是北美市场的主要供应商；无论使用钙钛矿、HJT、砷化镓哪种技术 路线，都必须使用公司的组件设备 ☀st京机是全球钙钛矿镀膜设备龙头，占大部分份额，太空算力的核心铲子股 镀膜设备价值量最高，占据设备投资绝大比例；百MW级产线的核心总投资额约1.2亿元，生产百MW级钙钛矿需 要镀膜设备3台（2台PVD，单价1000万/台； 1台PRD，单价2000万/台）；未来镀膜设备国产化+湿法化为降本主要 途径，后续GW级设备投资预计约7-10亿元/GW T正在公司审厂，太空光伏有望打造第二增长曲线 st京机（京山轻机）太空光伏组件+钙钛矿设备全球双龙头 st京机（京山轻机）太空光伏组件+钙钛矿设备全球双龙头 T正在公司审厂，太空光伏有望打造第二增长曲线 ☀st京机是全球组件设备龙头，市占率超过50% 公司是全球组件设备龙头，市占率超过50%，是北美市场的主要供应商；无论使用钙钛矿、HJT、砷化镓哪种技术 路线，都必须使用公司的组件设备 ☀st京机是全球钙钛矿镀膜设备龙头，占大部分份额，太空算力的核心铲子股 镀膜设备价值量最高，占据设备 ...

【中信汽车】奇瑞汽车首次覆盖：估值低点、催化在即 公司当前～1500亿人民币的市值，对应2026年210-220亿业绩预期，仅有7倍PE，淡季这样的估值水平在全年纬度 来看，很可能是严格意义上的低点 #公司后续的确定性和估值修复的催化来自于哪里？ 1、业务敞口多元、抗风险能力强：公司利润60%-70%来自于海外，国内EV渗透率40%，且多为插混，能够较大程 度对冲内需压力和电池成本上涨的影响 公司当前～1500亿人民币的市值，对应2026年210-220亿业绩预期，仅有7倍PE，淡季这样的估值水平在全年纬度 来看，很可能是严格意义上的低点 #公司后续的确定性和估值修复的催化来自于哪里？ 1、业务敞口多元、抗风险能力强：公司利润60%-70%来自于海外，国内EV渗透率40%，且多为插混，能够较大程 度对冲内需压力和电池成 【中信汽车】奇瑞汽车首次覆盖：估值低点、催化在即 2、智界新车周期拉动公司高端化：公司在25年8月与华为签署深化合作协议，成立独立公司运营智界品牌，3月-4 月首款智选MPV发布，关注智选差异化品类是我们今年在华为车板块选股思路之一 ...

浙商大制造 邱世梁｜周艺轩【罗博特科】#20260203涨停： 继续看好#CPO 产业趋势推进+公司全球稀缺卡位共 振！ 截至2026年2月3日收盘，公司涨停 ！ #点评： 一、CPO产业趋势加速兑现，scale-up侧CPO需求有望贡献较大增量 根据#LightCounting在2025年12月发布的最新报告，其#大幅上修了10月报告中对CPO端口出货量的预期 （2026~2030年）。 浙商大制造 邱世梁｜周艺轩【罗博特科】#20260203涨停： 继续看好#CPO 产业趋势推进+公司全球稀缺卡位共 振！ 截至2026年2月3日收盘，公司涨停 ！ 结合CPO产业趋势演进，以及公司在行业龙头供应链中的卡位、产线级方案的技术稀缺性，#我们强烈看好公司在 硅光、CPO领域的逻辑闭环，期待后续订单加速放量！ 以#2030年 为例：CPO端口出货量预期从不足4000万（10月报告）大幅上修至8000万~1亿（12月报告），其中 #scale-up侧：从2000万以上（10月报告）大幅上修至7000万以上（12月报告）。 风险提示：硅光、CPO/OCS渗透率不及预期，光伏行业增长不及预期，商誉减值风险 节奏上看，Li ...

黄山滨江东路 12 号酒店地处黄山市中心政务区及商务区范围核心，位于新安江畔，毗邻湖边古村落、花山世界主 题园区、新安江滨水旅游区等旅游景点，属于中心城区稀缺地块，区位优势明显，地段位置良好，酒店地上 26 层，地下 2 层，目前酒店建筑主体已经完成，客房配置约490间。 公司拟投资建设黄山滨江东路12 号酒店项目，预计投资金额约为5.3 亿元，资金来源为公司自筹资金。 项目建设周期预计为 24 个月（不含前期工作）。 根据可研报告，经测算，该项目静态投资回收期为16.14年。 根据可研报告，经测算，该项目静态投资回收期为16.14年。 黄山滨江东路 12 号酒店地处黄山市中心政务区及商务区范围核心，位于新安江畔，毗邻湖边古 【长江社服】黄山旅游投资建设黄山滨江东路12 号酒店项目 【长江社服】黄山旅游投资建设黄山滨江东路12 号酒店项目 公司拟投资建设黄山滨江东路12 号酒店项目，预计投资金额约为5.3 亿元，资金来源为公司自筹资金。 项目建设周期预计为 24 个月（不含前期工作）。 本次投资建设利于进一步优化公司高端酒店会议、客房、餐饮等设施配比，丰富酒店产品供给及产品结构，对公 司目前的生产经营不构成重 ...

【宇通客车】1月淡季销量偏弱，全年持续看好出海和出海新能源增长 季节因素影响，1月淡季整体销量偏弱，海外具备较大增长空间，全年持续看好出海和出海新能源增长。 总销量：宇通1月销售客车1728辆，同比-32.2%，环比-80.5%，其中大中客车销量1324辆，同比-34.9%，环比- 82.3%。 海外：1月出口总量和出口新能源同比增长，环比12月旺季下滑较多，出口销量500+辆，新能源出口66辆。 展望2026年：出口和出口新能源销量预期增长10%+。 全球客车龙头，长期成长性较好+持续高分红能力，凸显投资价值。 海外：1月出口总量和出口新能源同比增长，环比12月旺季下滑较多，出口销量500 【宇通客车】1月淡季销量偏弱，全年持续看好出海和出海新能源增长 季节因素影响，1月淡季整体销量偏弱，海外具备较大增长空间，全年持续看好出海和出海新能源增长。 国内市场，以旧换新政策支撑，促进新能源公交需求；海外市场，全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平， 支撑公司业绩持续提升。 高分红：公司资本开支放缓，现金流充足保障高分红，2024年全年每股分红1.5元（含税），共派发33.2亿，分红 率80.7%，股息率5%。 ...

【浙商金属】世纪铝业出售25万吨霍斯维尔铝冶炼厂给数据中心开发商 未来潜在变化：根据IAI统计，2024年底全球电解铝耗能936TWH，其中北美耗能54TWH，根据Mckinsey预 测，2030年，美国数据中心 【结论】现有低库存水平下，铝价逐步跳出过去三年的区间震荡，进入铝价上升的主升浪，＃铝价向上空间打 开！ 风险提示：产能变化超预期，宏观政策变化等。 【浙商金属】世纪铝业出售25万吨霍斯维尔铝冶炼厂给数据中心开发商 据公司新闻，世纪铝业将其位于肯塔基州霍斯维尔市、年产能25万吨的闲置铝冶炼厂出售给数据中心开发商泰拉 沃尔夫（TeraWulf），配套电力约480MW，该厂区将被改造重建为数字基础设施园区。 建筑影响减弱，工业材+电力+交通增量需求集中释放。 据公司新闻，世纪铝业将其位于肯塔基州霍斯维尔市、年产能25万吨的闲置铝冶炼厂出售给数据中心开发商泰拉 沃尔夫（TeraWulf），配套电力约480MW，该厂区将被改造重建为数字基础设施园区。 一、十五五规划国家电网投资四万亿，同增40%；二、全球数据中心的用电量估计从415太瓦时（TWh），到2030 年达到约945太瓦时。 未来潜在变化：根据IAI ...