出口链：关税变化利于终端销售，海外产能依然具有超额优势 对等&芬太尼关税无效最高法院宣布Trump基于《 查找图书 》（IEEPA）的全球对等关税与芬太尼关税无效。 Trump宣布2月24日执行150天税率为10%的商品临时进口关税。 政策变动对 出口链：关税变化利于终端销售，海外产能依然具有超额优势 对等&芬太尼关税无效最高法院宣布Trump基于《 查找图书 》（IEEPA）的全球对等关税与芬太尼关税无效。 Trump宣布2月24日执行150天税率为10%的商品临时进口关税。 跨境电商成本将有直接优化轻工中大件跨境电商供应链东南亚转移比例多在50%-80%之间，本次国内关税降低 10%将直接降低龙头成本。 政策变动对不同品类关税影响具差异具体看轻工家居品类东南亚关税维持25%，国内将从此前60%下降至50%，轻 工非家居品类东南亚关税将从20%下降至10%，国内将从20%+18年301关税（7.5%-25%不等），变为10%+301关 税。 终端价格利好&竞争格局稳定无论家居或非家居品类关税整体看均有所下降，对应终端价格有望下调，利于出口 需求。从竞争维度看，家居品类国内与东南亚关税差距小幅收窄（10%）， ...

【国联民生电子】春节假期美股港股科技复盘+推荐 春节假期期间，外盘科技股走势强势，CPO和国产大模型领涨市场，我们分别从#海外算力、国产算力、存储 三 条主线总结如下： 1海外算力： ➠CPO：lumentum涨幅18.66%、coherent涨幅14.25%，主要受益于前期FY26Q2公布的cpo和ocs订单超预期，cpo产业 趋势逐渐被市场认可。 ➠云商：Google 涨幅 【国联民生电子】春节假期美股港股科技复盘+推荐 春节假期期间，外盘科技股走势强势，CPO和国产大模型领涨市场，我们分别从#海外算力、国产算力、存储 三 条主线总结如下： 1海外算力： ➠CPO：lumentum涨幅18.66%、coherent涨幅14.25%，主要受益于前期FY26Q2公布的cpo和ocs订单超预期，cpo产业 趋势逐渐被市场认可。 ➠云商：Google 涨幅4.29%，2月19日推出Gemini 3.1 Pro旗舰大模型，推理与代码能力大幅提升。 ARC-AGI-2推理测试得分77.1%（前代仅31.1%），Humanity's Last Exam得分44.4%超越GPT-5.2，SWE-Bench Pro编 程得 ...

2月21日，OpenAI大幅上调未来五年的营收预 大模型动态更新 OpenAI： 2月15日，OpenClaw成为由OpenAI支持的基金会运营的开源项目； 2月16日，OpenAI官宣聘请OpenClaw创始人领导个人人工智能（AI）代理领域，OpenAICEO正计划将多智能体系 统定位为公司下一个产品阶段的核心； 2月19日，OpenAI即将完成超1000亿美元融资，投后估值获将达8500亿美元； 大模型动态更新 OpenAI： 2月15日，OpenClaw成为由OpenAI支持的基金会运营的开源项目； 2月16日，OpenAI官宣聘请OpenClaw创始人领导个人人工智能（AI）代理领域，OpenAICEO正计划将多智能体系 统定位为公司下一个产品阶段的核心； 2月19日，OpenAI即将完成超1000亿美元融资，投后估值获将达8500亿美元； 谷歌 2月20日推出Gemini3.1Pro，核心性能指标较前代版本实现了翻倍增长。 在ARC-AGI-2上，取得了经验证的77.1%成绩，显著超越了市场竞品GPT-5.2与ClaudeOpus4.6。 ArtificialAnalysis的评估显示，Gemin ...

【HY交运】油运春节市场回顾 VLCC运价春节大涨、期租租金创历史新高 2026年春节期间，VLCC运价高位大涨。 2月20日，VLCC中东线、西非/拉美线、美湾线运价分别为15.7万、13.7万、10.1万美元/日（较2月13日分别大涨 28.5%%、28.7%、8.7%），超过2025年11月时最高水平，创下2020年4月以来的新高。 【HY交运】油运春节市场回顾 更值得注意的是，VLCC一年 VLCC运价春节大涨、期租租金创历史新高 2026年春节期间，VLCC运价高位大涨。 2月20日，VLCC中东线、西非/拉美线、美湾线运价分别为15.7万、13.7万、10.1万美元/日（较2月13日分别大涨 28.5%%、28.7%、8.7%），超过2025年11月时最高水平，创下2020年4月以来的新高。 更值得注意的是，VLCC一年期期租租金在基本面和"长锦因素"催化下，大涨至9.3万美元/日（2月20日，较2月13 日大涨28.5%），创1988年来历史新高。 ...

【长城机械】中国的时代，永远有机会！ # 思路：大国崛起、遍地黄金。 在超级时代下，寻找国家视角离不开的黄金、寻找含金量最高的黄金！# 26年全年看好工程机械+机器人！ # 工程机械：国家发展离不开的资本品、海外遍地是机会！ 国内工程机械有自己的大周期，不论是挖机还是非 挖，都已经全面转正，铁底向上！海外不论是城镇化，还是制造业投资、还是挖矿，都离不开工程机械。 而中国工程机 【长城机械】中国的时代，永远有机会！ # 思路：大国崛起、遍地黄金。 在超级时代下，寻找国家视角离不开的黄金、寻找含金量最高的黄金！# 26年全年看好工程机械+机器人！ # 工程机械：国家发展离不开的资本品、海外遍地是机会！ 国内工程机械有自己的大周期，不论是挖机还是非 挖，都已经全面转正，铁底向上！海外不论是城镇化，还是制造业投资、还是挖矿，都离不开工程机械。 而中国工程机械的航海大时代早就开启，是全球最强势的进攻方。 海外很好卖、很赚钱、且可持续！海外遍地是机会！ # 机器人：大国必争之地！ 不论是我国还是北美，不论是军工还是制造业转型，机器人都是必须要打的战略高 地。 这不是中美共振，而是中美竞争，谁都想赢。 机器人春晚引爆全场， ...

#思路：大国崛起、遍地黄金。 在超级时代下，寻找国家视角离不开的黄金、寻找含金量最高的黄金！#26年全年看好工程机械+机器人！ #思路：大国崛起、遍地黄金。 在超级时代下，寻找国家视角离不开的黄金、寻找含金量最高的黄金！#26年全年看好工程机械+机器人！ 【长城机械】中国的时代，永远有机会！ 【长城机械】中国的时代，永远有机会！ #工程机械：国家发展离不开的资本品、海外遍地是机会！ 国内工程机械有自己的大周期，不论是挖机还是非 挖，都已经全面转正，铁底向上！海外不论是城镇化，还是制造业投资、还是挖矿，都离不开工程机械。 而中国工程机 海外很好卖、很赚钱、且可持续！海外遍地是机会！ 不论是我国还是北美，不论是军工还是制造业转型，机器人都是必须要打的战略高地。 这不是中美共振，而是中美竞争，谁都想赢。 机器人春晚引爆全场，这其实是众心思涨！时代的声音、群众的呼声、产业的趋势，从来都挡不住！ #工程机械：国家发展离不开的资本品、海外遍地是机会！ 国内工程机械有自己的大周期，不论是挖机还是非 挖，都已经全面转正，铁底向上！海外不论是城镇化，还是制造业投资、还是挖矿，都离不开工程机械。 而中国工程机械的航海大时代早就开 ...

【AI产业研究】开年AI产业思考：OpenAI下调算力开支，AI产业从硬件驱动转向应用驱动，应用层迎来黄金机遇 OpenAI下调长期算力资本开支目标，全球AI行业告别硬件军备竞赛 通用大模型已从"技术验证期"迈入"商业成熟期"，行业核心矛盾从"能不能做出强模型"转变为"能不能落地赚收 益"，#软件效率创新替代硬件堆砌，成为行业新的增长核心。 行业重心转移带动算力成本进入长期下行通道，彻底打破中小开发者与垂直厂商的算力枷锁，#AI技术普惠化全面 提速，创新应用迎来爆发土壤。 近期全球AI龙头OpenAI被曝大幅下调长期算力资本开支规划，标志着持续数年的"堆参数、抢算力"硬件军备竞赛 迎来关键拐点，龙头发展重心正式从"靠算力堆砌迭代模型"，转向"软件效率优化与商业化落地"。 行业叙事转向商业化落地，将重构AI产业价值分配逻辑，资本与资源将向具备真实需求、稳定变现能力的应用端 倾斜，#AI应用正式成为产业价值创造的核心主角。 海内外 未来全球AI产业将告别"硬件先行、应用滞后"的困境，迈入应用创新驱动产业迭代的正循环。 【AI产业研究】开年AI产业思考：OpenAI下调算力开支，AI产业从硬件驱动转向应用驱动，应用 ...

OpenAI相关新闻的主要内容总结： 1. 支出目标大幅下调与时间线明确化： OpenAI 首席执行官 SamAltman曾在几个月前宣称公司获得了高达 1.4万亿美元 的基础设施投资承诺。 目前，公司向投资者更新了计划，将到 2030年 的总计算（算力）支出目标设定为约 6000亿美元。 这相比之前的宣称数字大幅降低，并且提供了一个更具体的时间框架（2030年）。 OpenAI相关新闻的主要内容总结： 1. 支出目标大幅下调与时间线明确化： OpenAI 首席执行官 SamAltman曾在几个月前宣称公司获得了高达 1.4万亿美元 的基础设施投资承诺。 目前，公司向投资者更新了计划，将到 2030年 的总计算（算力）支出目标设定为约 6000亿美元。 这相比之前的宣称数字大幅降低，并且提供了一个更具体的时间框架（2030年）。 2. 调整背景：市场对盈利能力的担忧： 这一目标是在公司 2025年实现了131亿美元收入 的基础上制定的。 预计收入将几乎平均来源于 消费者业务 和 企业业务 两大板块。 4. 战略意图：支出与收入增长挂钩： 知情人士指出，OpenAI 此次提供新的、更低的支出计划，其目的是为了 ...

·军工行业版图及选股逻辑：经过2025年结构性、波动性且个股严重分化的行情后，军工行业研究版图日趋完整， 形成三大核心方向：一是内装，特指国内装备建设；二是军贸，以先进战机出口为牵引的体系化高端装备出海， 聚焦高端化破局；三是军转民，依托军工技术外溢性延伸至更广阔的民用市场。 对于内装赛道，判断截至2026年6月底前，业绩、订单及其预期的边际变化不会成为股价核心催化剂，股价核心驱 动逻辑在于远期成长空间与个股卡位优势。 其中，军贸环节重点关注产业链上的主机厂；商业航天已形成双链条布局，海外链围绕SpaceX展开，国内链由国 内太空资产资本开支驱动，相关龙头公司大多处于军工研究覆盖范围内；商用大飞机与传统航空装备布局高度重 合，主机环节重点推荐航发动力、中航西飞等龙头标的，同时已梳理完成C919国产化单机配套完整产业链，供投 资者参考。 本期为系列会议第一期，重点讲解商业航天整体行业变化。 ·商业航天产业特性与结构：商业航天作为2026年军工核心主线，与传统国家太空行为存在本质差异：传统国家太 空行为依赖国家安全或政治安全开支，缺乏永续投资的合理性与能力；而商业航天经商业化改造后，通过市场化 规则配置资源，实现 ...

【华创海外】Vicor：AI与传统业务共振，26年产品收入指引破纪录、订单加速产能扩张 事件：公司公布未审计FY25Q4业绩，实现产品收入9272万美元、同比+15.3%、环比+4.5%；实现专利授权费收入 1454万美元、同比-7.8%、环比-33.1%（主要系25Q3有一笔补缴金额）。 单季度毛利率55.4%、同比+3pcts、环比-2.1pcts。 25Q4净利润4653万美元（含2 预计26年Fab产能利用率超80%、公司筹划投建新产能。 现有Fab预计1年内达到接近满负荷，目标利用率为80%（100%利用率对应年收入约10亿美元）、同比25年翻倍。 【华创海外】Vicor：AI与传统业务共振，26年产品收入指引破纪录、订单加速产能扩张 事件：公司公布未审计FY25Q4业绩，实现产品收入9272万美元、同比+15.3%、环比+4.5%；实现专利授权费收入 1454万美元、同比-7.8%、环比-33.1%（主要系25Q3有一笔补缴金额）。 单季度毛利率55.4%、同比+3pcts、环比-2.1pcts。 25Q4净利润4653万美元（含2730万美元税收优惠），同比+354%。 25全年来看，实现产品收 ...