证券研究报告·行业动态 周观点：市场对工程机械存在认知差，人形 机器人关注灵巧手产业链和丝杠 核心观点 （1）工程机械： 3 月挖机内销预计同比增长 25%左右仍旧是超预 期，但是目前市场对此存在认知差，我们坚定看好内需在 2024 年见 底，未来三年有望持续上行，有别于以往两轮，本轮上行驱动因素比 较分散，需求同第二轮仍以更新为主，国内海外共振，看好板块性行 情。（2）人形机器人：多家灵巧手公司参加深圳工业展，关注几个 趋势：①自由度增加，丝杠用量增加；②触觉传感器依旧是价值量大 且通胀的环节；③价格段更加多元，应用场景更丰富，灵巧手有望加 速放量。另外，本周国产丝杠设备公司关注度提升。 行业动态信息 人形机器人：关注灵巧手发展动向，丝杠设备关注度提升。（1）本 周深圳工业展开幕，我们关注到灵巧手产品灵活度持续提升，价格 区间和应用场景更加丰富，未来有望加速放量；而从结构来看，丝杠 用量有所增加，触觉传感器仍然占据较高价值量，相关标的值得关 注。（2）本周丝杠设备公司关注度提升，华辰百台磨床合同落地形 成明确催化，从产业趋势来说，人形机器人逐步走向商用量产，丝杠 厂商积极扩充产能，基于降本提效等诉求，国产头 ...

证券研究报告·A 股公司简评 专业工程 业绩平稳增长，国际化和运维业务 持续推进——2024 年年报点评 核心观点 公司 2024 年实现营收 461.3 亿元，同比增长 0.7%，实现归母净 利润 29.8 亿元，同比增长 2.3%，经营性现金流净流入 22. 9 亿元， 为近六年第二高水平，净现比为 0.8。公司境外业务和运维业务拉 动营收毛利和新签合同额增长，境外营收增长 10.9%，毛利率提 升至 23.1%，新签合同额整体增长 3%，其中运维业务增长 27%， 境外装备增长 96%。公司国际化进程持续推进，运维业务保持高 增长，水泥行业纳入碳排放权交易将推动公司境内业务回暖。 事件 公司发布 2024 年年报与 2024 年利润分配预案，拟每股派发现金 股利 0 .45 元（含税）。 简评 业绩保持平稳增长。公司 2024 年实现营收 461.3 亿元，同比增 长 0.7%，实现归母净利润 29.8 亿元，同比增长 2.3%，归母净利 润增速高于营收增速主因：1）毛利率提升 0.2 个百分点至 19. 3 %； 2）减值损失合计减少 0.9 亿元至 4.0 亿元；3）少数股东损益占 比减少。公司 2 ...

证券研究报告·A 股公司简评 股份制银行Ⅱ 量增、价优、质稳 业绩重回正增长 核心观点 兴业银行 2024 年营收、利润双正增长，业绩表现处于股份行同业 前列。"五大新赛道"等重点领域对公贷款保持较快增长，存款成本 压降有力支撑息差降幅优于同业。财富银行、投资银行等三张名片持 续擦亮。资产质量稳定，地产、零售等行业趋势性风险继续暴露，但 均在可控区间。展望 2025 年，预计兴业银行能够延续量增价优的趋 势，净利息收入有望延续较好的正增长趋势。同时中收逐步改善，其 他非息拖累幅度有限。资产质量稳定下，预计 2025 年兴业银行营收、 利润均能保持稳定正增长的向好趋势，估值有望逐步修复。 事件 3 月 27 日，兴业银行公布 2024 年报，2024 年实现营业收入 2122.26 亿元，同比增长 0.7%（9M24：1.8%）；归母净利润 772.05 亿 元，同比增长 0.1%（9M24：-3.0%）。4Q24 不良率 1.07%，季度环比 下降 1bp；4Q24 拨备覆盖率季度环比上升 4.2pct 至 237.8%。 简评 1、较优净利息收入表现支撑全年营收延续正增长，稳定资产质量 下利润增速回正。20 ...

证券研究报告·A 股公司简评 工业金属 产量增长与降本突破共进， 公司业绩再创新高 核心观点 1、2024 年公司实现营业收入 3036 亿元，同比+3.5%；实现归母 净利润 320.5 亿元，同比+51.8%。2024Q4 实现归母净利润 76.9 亿元，同比+55.3%，环比-17.0%。 2、产量增长与降本突破共进，公司业绩再创新高。公司矿产铜/ 矿产金产量分别位居全球前四/第六，近 5 年产量复合增长率分别 为 24%/12%。2024 年公司矿产铜/金产量同增 6%/8%，售价同增 14.2%、28.2%，成本同比变动-1.5%/+3.4%。 3、2024 年公司年度现金分红总额将首次突破 100 亿元。 事件 公司发布 2024 年年度报告 2024 年公司实现营业收入 3036 亿元，同比+3.5%；实现归母净利 润 320.5 亿元，同比+51.8%。2024Q4 实现归母净利润 76.9 亿元， 同比+55.3%，环比-17.0%。 简评 产量增长与降本突破共进，公司业绩再创新高 1、量：2024 年公司矿产铜/金产量同增 6%/8% 2024 年产量：矿产铜 107 万吨（+6%），矿产 ...

证券研究报告·A 股公司简评 基础化工 2024 年业绩小幅承压， 人形机器人打开高强 PE 应用空间 核心观点 2024 年公司实现营收 16.16 亿元，同比增长 0.98%，实现归母净 利 1.91 亿元，同比减少 5.82%，实现扣非归母净利 1.83 亿元，同 比减少 7.80%。受下游终端服装品牌业绩疲软影响，精纺呢绒业 务营业收入同比有所下降，同时超高二期投产可转债计提利息费 用化导致利息支出增加，2024 年利润有所下滑。展望未来，公司 年产 8 万吨高性能差别化锦纶长丝项目已成功启动试生产，正式 开启第二增长曲线。高强 PE 方面，超高分子量聚乙烯纤维制成 的腱绳材料是能够满足机器人末端执行器及其他传动材料的需 求，随着人形机器人的放量，公司腱绳材料需求有望快速增长。 事件 公司发布 2024 年年报。 2024 年公司实现营收 16.16 亿元，同比增长 0.98%，实现归母净 利 1.91 亿元，同比减少 5.82%，实现扣非归母净利 1.83 亿元，同 比减少 7.80%。 简评 2024 年纺服承压，新材料高强 PE持续放量 2024 年，在国家促消费政策逐步显效，新型消费、新业态、 ...

公司发布 2024 年报：2024 年公司实现营业收入 456 亿元，同 比增长 10.0%；归母净利润 61 亿元，同比增长 26.8%，上半年 公司由于 C2 单系列装置检修影响部分产销，下半年实现盈利 40 亿环比大幅提升；其中 Q4 单季 23.8 亿创新高，环比+46%。 简评 24 全年 61 亿同比增长 27%，全年和 Q4 单季盈利均创新高 证券研究报告·A 股公司简评 石油石化 24 年业绩 61 亿创新高，产品多元化+ 轻烃成本优势构筑坚实盈利壁垒 核心观点 卫星化学 2024 年实现营业收入 456 亿元，同比增长 10.0%；归 母净利润 61 亿元，同比增长 26.8%，上半年公司由于 C2 单系 列装置检修影响部分产销，下半年实现盈利 40 亿环比大幅提升； 其中 Q4 单季 23.8 亿创新高，环比+46%。公司 C2 路线以 EO/ EG 等产品为主，2024 年公司实现乙醇胺等装置投产，逐步完善产业 链和产品多元化，此外公司轻烃路线 C2 方面乙烷裂解较油头路 线仍具较大成本优势；C3 链中，丙烯酸及酯产业链盈利稳健，此 外公司 80 万吨多碳醇项目投产爬坡也给公司带来明显盈 ...

证券研究报告·A 股公司简评 中药Ⅱ 持续优化业务结构， 看好增长潜力释放 核心观点 3 月 19 日晚，公司发布 2024 年年度报告，实现营业收入 44. 35 亿 元，同比下滑 2.59%；实现归母净利润 7.88 亿元，同比增长 9. 67%； 实现扣非归母净利润 7.49 亿元，同比增长 6.43%，全年业绩符合 预期。展望 2025 年，公司 OTC 板块四大品类矩阵稳步增长，同 时推进大健康产品结构优化，随着处方药集采影响边际减弱，叠 加内生+外延相结合拓展，看好公司增长潜力释放。 事件 公司发布 2024 年年度报告 3 月 19 日晚，公司发布 2024 年年度报告，实现营业总收入 44.35 亿元，同比下滑 2.59%（调整后）；实现归母净利润 7. 88 亿 元，同比增长 9.67%（调整后）；实现扣非归母净利润 7.49 亿元， 同比增长 6.43%（调整后）；业绩符合我们此前预期。根据 2024 年度利润分配方案，公司拟每 10 股派发 7 元（含税），共计派发 4.40 亿元；同时公司于 24 年 10 月完成 2024 年半年度利润分派， 分派金额共计 3.15 亿元；2024 ...

Investment Rating - The report maintains a rating of "Accumulate" for the company [4][10]. Core Views - The company is advancing its high-end strategy steadily while implementing share buybacks and dividends to reward investors [1][10]. - In 2024, the company reported total revenue of 144.685 billion yuan, a decrease of 12.03% year-on-year, and a net profit attributable to shareholders of 2.032 billion yuan, down 59.99% year-on-year [2][11]. - The company's steel production in 2024 was 25.25 million tons, a decline of 3% year-on-year, with sales of 25.30 million tons, down 5% year-on-year [3][11]. - The proportion of key steel product sales reached 65%, an increase of 2 percentage points from 2023, with high-end steel product exports growing by 7.68% year-on-year [3][11]. Revenue and Profitability - The company's gross profit margin slightly declined to 7%, down 3% year-on-year, with total gross profit of 10.4 billion yuan, a decrease of 35% [4][11]. - Operating cash flow was reported at 5.8 billion yuan, an increase of 10% year-on-year, indicating a good cash flow situation [8][11]. Product Performance - The sales volume of automotive steel increased by 11% year-on-year to 3.64 million tons, benefiting from the production of VAMA Phase II [3][11]. - Electrical steel sales reached 900,000 tons, up 4% year-on-year, supported by the phased production of the Lian Steel electrical steel project [3][11]. Future Outlook - The company expects net profits for 2025 to reach 2.81 billion yuan, with a projected growth of 38.35% year-on-year [11]. - The combination of dividends and share buybacks is expected to enhance the company's market value [10].

证券研究报告·A 股公司简评 股份制银行Ⅱ 内生增长能力强， 高股息与顺周期兼备 核心观点 招行 2024 年营收降幅收窄，利润增速回正。息差降幅优于同业。 财富管理业务能力强，零售客群稳步增长。资产质量整体稳健，但零售 贷款风险仍在暴露。展望 2025 年，零售需求或有望边际回暖，招行计 划 2025 年贷款增速提高至 7%-8%，息差压力仍存但降幅收窄，手续 费收入好于去年。但近期债市调整拖累其他非息收入，预计 2025 年营 收增速回正的挑战性依然较大。凭借较为稳健的资产质量与扎实的拨备 基础，预计招行将继续保持利润正增长，ROE 持续领跑同业。当前股 息率投资主线下，招行股息率高且扎实，无再融资摊薄风险，是兼具高 股息和顺周期属性的攻守兼备品种，配置价值突出。 事件 3 月 25 日，招商银行公布 2024 年报，2024 年实现营业收入 3374.88 亿元，同比下降 0.5%（9M24：-2.9%），归母净利润 1483.91 亿元，同比增长 1.2%（9M24：-0.6%）。不良率 0.95%，季度环比上升 1bp；拨备覆盖率 411.98%，季度环比下降 20.2pct。 简评 1、招行 20 ...

证券研究报告·A 股公司简评 工程机械 海外营收占比超 50%，新兴业务持续突破 ——工程机械系列报告 核心观点 2024 年公司营收同比微降，主要系国内周期下滑影响，海外市场 实现 30%以上高增，营收占比突破 50%。分业务来看，土方机械 实现增长，高机增长 20%，农机实现翻倍以上增长，新兴业务表 现亮眼。公司盈利能力稳定提升，净利润实现增长，剔除股份支 付费用影响，归母净利润同比增长 14%。展望 2025 年，我们预 计工程机械行业将迎来国内、海外共振向上，公司多元化、国际 化持续突破，股份支付费用压力变小，业绩弹性值得期待。 事件 2024 年营业收入 454.78 亿元，同比下降 3.39%；归母净利润 35. 20 亿元，同比增加 0.41%。 Q4 单季度营业收入 110.92 亿元，同比下降 4.05%；归母净利润 3.81 亿元，同比下降 41.42%。 简评 高机、农机等新业务和海外市场表现亮眼，盈利能力稳定提升 营收端来看，2024 年营业收入 454.78 亿元，同比下降 3.39% 。分 业务来看，（1）混凝土机械：收入 80.13 亿元，同比-6.80%，毛 利率 22.68% ...