证券研究报告·A 股公司简评 计算机 核心观点 2024 年，公司营收 264.15 亿元，同比增长 9.78%；归母净利润 7.49 亿元，同比增长 112.11%；扣非归母净利润 3.53 亿元，同比 增长 105.60%。25Q1，公司营收 59.27 亿元，同比下降 5. 79%； 归母净利润 0.84 亿元，同比下降 69.64%。受益于国内信创打印 机出货持续增长，一带一路推动下海外需求旺盛，叠加公司 A 3 打 印机销量实现高速增长，预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 156.76/193.94/237.53 亿元，同比分别变动-40.65%/23.72%/ 22.48%，归母净利润为 15.60/22.12/29.90 亿元，同比分别增长 108.28%/41.73%/35.21%，对应 PE 20/14/10 倍，维持"买入"评 级。 事件 2024 年，公司营收 264.15 亿元，同比增长 9.78%；归母净利润 7.49 亿元，同比增长 112.11%；扣非归母净利润 3.53 亿元，同比 增长 105.60%。2025 年第一季度，公司营收 59.27 亿元，同比下 降 ...

证券研究报告·行业动态 周观点：大厂推进与机器人企业合作，中证 发布科创创业机器人指数 核心观点 （1）华为、腾讯等巨头积极推进与机器人厂商的合作，依托其在应 用场景、AI 基础设施等多维度的能力赋能机器人厂商，助力模型训 练、提高研发效率、开拓应用场景等，有望进一步加速人形机器人的 商业化落地。（2）中证发布科创创业机器人指数，首批样本涵盖 34 家公司，预计将有更多资金流入机器人板块，行情继续。（3）我们 坚定看好具身智能方向，包括人形与非人形，建议不拘泥于"人形" 深度挖掘"AI＋机器人"的投资机会。 其他板块比如半导体设备、电测仪器、工控等更新，详见正文。 机械板块重点推荐自主可控（机器人、半导体零部件）+出海+红 利资产：雷赛智能、柯力传感、永创智能、恒立液压、优必选、中 坚科技、汇川技术、禾川科技、徐工机械、三一重工、柳工、山推 股份、中联重科、安徽合力、福斯达、正帆科技、杰瑞股份、海天 国际、三一国际、广日股份、郑煤机、同力股份。 相关标的：奥比中光、领益智造、南山智尚、埃夫特、伟创电气、 步科股份、双林股份。 风险分析：国内宏观经济波动的风险；海外市场波动的风险。 机械设备 维持 强于大市 吕 ...

证券研究报告·行业动态 配额下降， 钨价大幅上涨 核心观点 加强战略矿产出口全链条管控工作部署会在湖南省长沙市召开， 战略矿产从开采到出口全链条监管有望加码，违法出口将受到严 厉打击。 4 月钨精矿第一批配额下降 4000 吨，叠加一季度季节性产量低点 和近期环保督察的阶段性影响，供给端整体较为紧张，近期钨价 快速上涨。钨是重要的战略金属，配额缩减体现了对关键矿产的 重视，价格上涨体现了战略价值。 行业动态信息 锑：本周钢联 2#低铋锑锭报价 21.9 万元/吨，较上周下降 4.3%； Fastmarkets2#锑锭报价 59000-60100 美元/吨，外盘报价（中值） 折人民币已超 48 万元/吨。 5 月 12 日，加强战略矿产出口全链条管控工作部署会在湖南省长 沙市召开，"战略矿产管控需从源头入手"，锑等战略矿产从开 采到出口全链条监管有望加码，违法出口将受到严厉打击。 目前内外价差仍然较大，海外矿石进口依旧受阻，国内大厂停产 对矿端供给仍存扰动，锑供给仍偏紧，但受制于下游光伏、阻燃 剂等行业需求疲软，近期锑价出现回调；但锑价持续向其内在价 值回归逻辑未改，我们长期看好锑价中枢上移。 钼：根据安泰科， ...

证券研究报告·行业动态 重视零售变革，继续关注新 品类新渠道机会 核心观点 食饮板块一季报总体保持稳定。两会提出要大力提振消费，使 内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。中央发布《提振消 费专项行动方案》，部署了 8 方面 30 项重点任务，全方位指 引消费复苏。重点看好四个板块，1）白酒。茅台业绩稳健，引 领行业穿越挑战。2）低度酒。啤酒销量反弹，关注旺季改善持 续性。3）餐饮链细分龙头多产品渠道布局如海天味业安井食 品，景气度环比提升成本端边际改善如安琪酵母涪陵榨菜，受 益餐饮连锁化趋势渗透率不断提升如颐海国际等。4）休闲零食 保持高景气，新产品和新渠道持续贡献增量，魔芋品类热销， 零食品类机遇持续。 本周要点： 本周 A 股上涨，上证指数收于 3367.46 点，周变动 +0.76%。食品饮料板块周变动+0.48%，表现弱于大盘 0.29 个百分点，位居申万一级行业分类第 19 位。 本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：保 健品（8.54%），乳品（1.47%），白酒（0.57%），休闲食 品（0.49%），预加工食品（0.21%），调味发酵品（- 0.38%），肉制品（-1.05%），啤酒（- ...

证券研究报告·行业深度 中国影像设备，记录世界—— Insta360 全景运动相机冠军如何炼成？ 核心观点 智能影像设备行业前景广阔，产业链逐渐完善，影石 Insta360 等 国产品牌快速崛起，打破国外垄断格局。影石成立于 2015 年， 收入利润持续高速增长，已连续 7 年登顶全球全景相机市场，主 要系其以技术切入，Instant（即时）、360°（全景）、智能解决 用户痛点，受益于核心零部件国产替代，产品力和性价比领先竞 争对手，同时深耕本土化营销，品牌声量持续扩大，行业地位将 进一步提升。我们看好品牌商影石创新，以及上游国内供应商。 摘要 引言：运动相机、全景相机、航拍无人机掀起的潮流，是中国科 技闪耀全球的时刻，是人类文明在宇宙中的璀璨。作为消费者以 及投资者，我们不禁会思考：运动相机、全景相机、航拍无人机 未来的市场空间有多大？中国品牌做对了什么，何以改写影像行 业竞争格局？中国智能影像设备企业是否具有投资价值？ 智能影像设备行业的前景如何？C 端从小众到主流，B 端场景拓 展，智能影像设备市场持续扩容，未来 CAGR 维持 10%+。产业 链逐渐完善，上游国产替代趋势明显，推动核心零部件价格下降 ...

证券研究报告·行业动态 地产行业周报（5.10-5.16）：企业分化仍将延续， 关注核心城市布局、商业运营相关公司 核心观点：近期房地产年报及一季报披露完毕，2024 年房地产开 发企业由于毛利率下滑和减值增多仍处于业绩探底阶段，并且在 今年一季度未出现明显好转，但布局核心城市的开发及物业租赁 房企仍实现业绩增长。由于业务收缩以及融资规模收缩，2024 年 房企仍延续降杠杆趋势，且今年一季度负债结构有所优化，有息 负债率转降。央企偿债能力仍相对稳定，在融资成本下降背景下， 未来强信用房企仍具备明显的竞争优势。中办、国办印发《关于 持续推进城市更新行动的意见》，通过中央预算、超长期特别国债 等方式加大对符合条件的项目的资金支持，城市更新节奏有望加 快。 市场回顾 重点城市本周一二手房成交环比上升，同比下降。本周重点 29 城 新房成交面积 202 万方，环比上升 39.0%，同比下降 10.8%。重 点 13 城二手房成交面积 175 万方，环比上升 46.0%，同比下降 1.2%。 百城新增供地同比下降，环比上升。本周百城新增宅地 850 万平， 环比上升 66.1%，同比下降 30.5%。 行业要闻：1.中 ...

证券研究报告·行业动态 大厂资本开支持续，鸿蒙 PC 带动信创需求 核心观点： 25Q1，腾讯资本开支为 274.76 亿元，同比提高 91.35%，其中用 于 AI 相关业务开展的资本开支为 230 亿元，占资本开支总比重 已超过 80%。阿里巴巴资本开支为 246.12 亿元，同比提高 120.68%，已签约但尚未计提的资本性支出承诺金额为 453.21 亿 元，同比增长 146.68%。考虑到当前算力芯片采购受中美贸易摩 擦影响有所放缓，叠加阿里资本性支出承诺金额大幅提升，大 厂 AI 资本开支仍然持续。鸿蒙电脑将于 5 月 19 日正式发布， 国产操作系统实现重大突破。其中，国产软件厂商支持下鸿蒙 生态加速完善，小艺带来本地化 AI 体验。 行情回顾： 本周，计算机（申万）指数下跌 1.26%，跑输沪深 300 指数 2.38pp。 投资组合： 本期建议：朗新集团、税友股份、博思软件、指南针、新大陆、 国能日新、顶点软件、道通科技 上期回顾：上期建议组合为——朗新集团、税友股份、博思软件、 京北方、新大陆、国能日新、顶点软件、道通科技，同权重下上 期组合涨幅为-1.01%，同期计算机（申万）指数涨幅为 ...

证券研究报告·行业动态·周报（5.12——5.18） 新质生产力加快发展，4 月 制造业收入同比增长 4.4% 核心观点 4月份，工业企业销售收入同比增长 3.7%，其中制造业销售收入 同比增长 4.4%，主要受"两新"等政策带动，电气机械、计算 机制造、仪器仪表等行业销售收入同比分别增长 12.8%、15. 7% 和 15.9%。新质生产力加快发展，高技术产业、数字经济核心产 业销售收入同比分别增长 15.3%和 13.4%。本周五大品种周消费 量为 913.76 万吨，环比增加 8%；其中建材消费环比增 16. 2%， 板材消费环比增 5.2%。本周五大品种表观消费呈现建材板材双 增的局面，螺纹、热卷、中厚板、冷卷的价格较上周分别+ 40 元 /吨、+70 元/吨、+10 元/吨、+70 元/ 吨，247 家钢 厂盈 利率 59.31%，环比+0.44pct。 行业动态信息 新质生产力加快发展，4 月制造业收入同比增长 4.4%。 基建方面，水利部披露，1-4 月，全国完成水利建设投资 2943.6 亿元，继续保持较高水平。地产方面，根据中指研究院数据， 2025 年 1-4 月，TOP100 房企销售总 ...

证券研究报告·行业动态 几内亚 Axis 矿区停产， 氧化铝强劲反弹 核心观点 周五 19:37 阿拉丁发布消息：因几内亚政府撤销某矿山采矿许可证，相 关企业已经接到停产通知，该矿区 2024 年产量 2300 万吨，2025 年预计 产量达 4000 万吨。由于停产时长尚不清晰，氧化铝价格强势反弹。若今 年该矿区不能复产，全球仍有望增加约 2000 万吨，足够覆盖电解铝所需。 但矿石集中度高，干扰易推动矿价，矿石保障度高的公司有望得到投资 者青睐。 行业动态信息 工业金属：本周 LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为 0.02%、2.6%、0.9%、1.4%、 2.9%；工业金属价格由"金融属性"及"商品属性"共同决定，从金融属性来看， 美联储已开启降息周期；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国 经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长将有所好转。 几内亚 Axis 矿区停产，氧化铝强劲反弹 （1）Axis 矿区停产如何构成逆转？5 月 14 日几内亚过渡政府总统马马迪▪墩布亚 将军宣布一项总统令，正式撤销多家矿业公司的采矿许可证，其中包括 11 家铝 土矿公司。被撤销矿权的主体多数处于发 ...

主要内容 1、军工板块发布 2024 年年报，从我们跟踪的 162 家军工板块重点公司 情况来看，板块共实现营业收入 7649.03 亿元，同比上升 1.16%。分板 块来看，船舶、航发、及航空是三个营收维持正增长的板块；利润方面， 受下游需求、部分型号产品价格下调等多重因素影响，国防军工板块归 母净利润有所下滑。2025 年一季度部分板块见底回暖，地面兵装、航天 （弹）业绩同比企稳回升。板块业绩接近底部，2025 年行业业绩有望迎 来触底回升。 2、配置方面建议围绕三条投资主线，一是传统军工方向，我们建议重 点关注有订单修复预期、有业绩支撑的航发产业、船舶产业以及航空 航天产业；二是新域新质方向，新式战争方面我们建议关注围绕低成 本、智能化、体系化三大特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无 人系统以及新一代智能化作战底座；新质生产力方面，我们建议关注 应用市场空间广阔、行业处于快速成长期、国产化率较低的行业，主 要为商业航天、低空经济、大飞机；新技术方面，我们建议关注 MEMS 器件、增材制造以及陶瓷基复合材料。三是改革出海方向，我 们建议关注有资产整合预期、军贸市场具有竞争力的相关公司。 3、推荐标的：传 ...