证券研究报告·A 股公司简评 黑色家电 电视&显示器高增， Q1 收入业绩稳健增长 核心观点 公司是全球 TV 及 IFPD 代工龙头，2024 年 IFPD 代工受行业需 求下滑影响，收入规模及占比下滑，智能电视代工以及显示器等 新兴品类贡献收入增长，受面板成本上涨及产品结构调整影响， 利润率短期下滑。公司大力发展创新类显示产品，推动自有品牌 出海，电竞显示器、移动智慧屏、AI 学习机、智能美妆镜等系列 创新产品不断涌现，预计 2025 年收入利润重返上升趋势。 事件 2025 年 3 月 31 日，康冠科技发布 2024 年年度报告。2025 年 4 月 29 日，康冠科技发布 2025 年一季报。 公司 2024 年实现营收 155.87 亿元（YOY+15.92%），归母净利 润 8.33 亿元（YOY-35.02%），净利率为 5.35%（YOY-4.19pct）； 其中 Q4 实现营收 41.95 亿元（YOY-14.12%），归母净利润 2.75 亿元（YOY-34.12%），净利率为 6.56%（YOY-1.99pct）。2025Q1 实现营业收入 31.42 亿元（YOY+10.82%），归 ...

证券研究报告·A 股公司简评 其他电源设备Ⅱ 2024 年年报及 2025 年一季报点评：高额现金 事件 公司2024年实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润 91.1/7.0/3.9 亿元，同比-13%/-5%/-24%； 其 中 2024Q4 实 现 营 收 / 归母净利润 / 扣 非 后 归 母 净 利 润 18.8/2.2/1.6 亿元，同比 -33%/-1%/+511% ，环比 +28%/+166%/+521%。 2025Q1 实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润 19.7/1.3/1. 2 亿 元，同比-32%/-31%/-35%，环比+4%/-42%/-26%。 简评 1、 设备端： 1）2024 年收入 17.42 亿元，同比+20.18%，系高端环保锅 炉市场开发+燃机余热炉收入增长较快，预计环保/余热锅炉 毛利率分别 6.8%，15.7%，同比下滑 5-7pct，主要系市场竞 争激烈，价格端承压。 2）在手订单：公司锅炉装备在手订单总量 30.44 亿元，同 比+43%，其中环保锅炉装备在手订单 11.1 亿元，传统节 能高效锅炉在手订单 15.29 亿元，另有设备更新改造及备件 等订单 ...

证券研究报告·行业动态 锂价进入磨底区间， 关税下调抢出口或提振需求 核心观点 锂：据 SMM，此前中美"对等关税"加征下，中国对美出口储能 电芯关税一度高达 155.9%，导致储能电池对美出口几乎停滞，自 5月14日起90天内双方关税大幅下调，储能电池大幅降至 40.9%， 对储能电池出口或有明显提振，带动碳酸锂需求回升。SMM 预 测 5 月国内碳酸锂产量约 7.55 万吨，同环比+20.7%/2.3% ，磷酸 铁锂产量 27.6 万吨，同环比+39.7%/+4.5%，三元材料产量约 6.4 万吨，同环比+22.8%/+2.6%，国内 4 月新能源汽车产销量同比增 长 48.3%和 46.2%。当周碳酸锂期货主力合约价格跌至 6.18 万元 /吨，SMM 现货价格跌至 6.45 万元/吨，国内云母、海外锂矿亏损 面积扩大，锂价进入磨底区，汽车需求基础不弱，扩内需持续发 力，叠加关税下调后出口预期改善，锂基本面边际好转，关注锂 价底部海外减产带来利多信号。 行业动态信息 锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为 6.37 万元/吨，较 上周上涨 0.39%；电池级粗粒氢氧化锂均价为 6.6 万元/吨，较上 ...

证券研究报告•海外经济与大类资产简评 评级下调，是美债的卖点吗？ ——美债周观点（5） 发布日期：2025 年 05 月 18 日 分析师： 钱伟 SAC 编号： S1440521110002 核心观点： 继 2011 年标普、2023 年惠誉后，穆迪将美国主权信用评级从 Aaa 下调至 Aa1。评级下调对美债 影响路径包括： 市场走势回顾与展望： 2025 年 5 月 16 日，穆迪将美国主权信用评级从 Aaa 下调至 Aa1，评级展望从负面调整 为稳定。 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况 下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 1 （1）抵押资质、合约要求导致的技术性违约，可以忽略； （2）风控要求、资本占用导致的机构抛售，实际影响小； （3）市场情绪冲击，一般伴随着债务上限的发酵； （4）美债的长期信誉被蚕食，财政可持续性担忧。 证券研究报告•海外经济与大类资产简评 简评： 历史上看，短线扰动明显，股债在 1-2 个交易日内，均出现大幅调整；但时间拉长，美债 ...

事件 公司 24 年实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润 34.1/1.9/1.8 亿元，同比+21%/+1%/-1%； 其中 24Q4 实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润 17.4/0.6/0.5 亿元，同比+32%/-28%/-38%，环比+209%/+68%/+47%。 证券研究报告·A 股公司简评 专用设备 2024 年年报及 2025 年一季报点评：气体运营 并表贡献增量，绿氢核心设备验证持续推进 核心观点 2024 年公司实现总营业收入 34.10 亿元，同比增长 21.46% ；利润 总额达到 2.66 亿元，同比增长 37.7%；实现归母净利润 1.89 亿 元，同比增长 1.09%，营收及利润总额大幅增长主要系气体运营 业务于 24Q2 并表，传统煤化工设备、工程业务表现平稳，预计 核心设备毛利率维持稳定。公司围绕绿氢、绿醇产业链布局电解 槽、气化炉、提纯装置等核心设备及工艺，有望在煤化工向绿色 化工过渡，绿氢及氢基产品渗透率提升的趋势下成为公司利润的 第二增长曲线。 公司 25Q1 实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润 8.5/0.34/ 0. 33 亿元，同比+257%/+164 ...

证券研究报告·A 股公司简评 电池 2024 年年报及 2025 年一季报点评：海外负极 产能率先投产，积极布局固态电池新技术方向 核心观点 公司 2024 年负极共计出货超过 43 万吨，同比+19%，增速略低于 行业主要系海外需求放缓，24Q4 预计出货 12.22 万吨，25Q1 出 货环比持平。预计公司负极板块 24 年经营性吨利约 2800 元，预 计 24Q4/25Q1 经营性单吨盈利分别约为 2900/1700 元，Q1 盈利 下滑系①Q1 汇兑损失影响 6000-7000 万元，单吨盈利预计影响 500-600 元；②海外竞争压力较大，部分海外客户价格略有下调； ③3 月下旬开始石油焦涨价影响公司业绩。 固态电池领域率先建立了干法与湿法工艺并行的固态电解质产 线，年产能突破百吨级，服务于动力、3C 等领域客户，并已实现 出货。 事件 公司 2024 年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 142.4/9.3/9.1 亿元，同比-43%/-44%/-42%； 其中 24Q4 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 39.7/2.6/2.3 亿 元，同比-17%/-10%/-17%，环比+23%/+ ...

证券研究报告·港股公司简评 地产建筑业 业绩保持平稳，扩店增员助力交易规模高增 ——2025 年一季度业绩点评 核心观点 2025 年一季度公司实现营收 233.3 亿元，同比增长 42.4%；实现 Non-GAAP 归母净利润 13.9 亿元，同比基本持平。新房、租赁业 务主要推动了营收的增长, 而利润增速较低主要由于贡献利润率 较高的存量房业务占比下降，使得综合毛利率较上年同期下降4.5 个百分点。一季度贝壳平台的门店、经纪人数量均较 2024 年年 末增长超过 10%，助力公司 GTV 实现高增。公司的现金储备充足， 一季度使用 1.4 亿美元回购股份，回购规模占 2024 年年末总股本 的 0.6%，持续回报股东。 事件 公司发布 2025 年一季度业绩，2025 年一季度实现营收 233.3 亿 元，同比增长 42.4%；实现经调整的 Non-GAAP 归母净利润 13.9 亿元，同比基本持平。 简评 新房与租赁业务带动营收高增，营收结构变化影响业绩增速。 2025 年一季度公司实现营收 233.3 亿元，同比增长 42.4%；各项 业务中，存量房、新房、家装、租赁业务分别实现营收 69/81/29 ...

证券研究报告 行业动态报告 当前Agent的发展进行到了什么阶段？ 分析师：应瑛 yingying@csc.com.cn SAC 编号：S1440521100010 研究助理：李楚涵 lichuhan@csc.com.cn 发布日期：2025年5月16日 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。 同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 核心观点 核心观点 尽管尚未有明确的产品定义，但Agent类别与应用场景已迅速丰富。其中，中美大厂Agent发展思路存在差异，北美云厂商主 要关注帮助客户高效部署模型和Agent，国内互联网大厂Agent布局仍延续互联网时代用户流量逻辑；而中美B端企业则均关 注Agent创建和管理平台。考虑到Agent类产品对算力消耗大，Agent发展有望继续带动AI产业链向上，建议关注后续技术突 破→商业化落地拐点。 尽管尚未有明确的产品定义，但Agent类别与应用场景已迅速丰富。工程师流程调优与否对应Agent发展的两条不同路线。学 界普遍认为Agen ...

事件 1）公司发布 2024 年年度报告。公司实现总营业收入 67.46 亿元， 同比增长 13.24%；利润总额达到 10.91 亿元，同比增长 2. 5%；实 现归母净利润 9.40 亿元，同比增长 2.86%。 2）公司发布 2025 年第一季度报告。公司实现总营业收入 16. 66 亿元，同比增长 1.41%；利润总额达到 3.07 亿元，同比增长 9. 24%； 实现归母净利润 2.57 亿元，同比增长 10.94%。 证券研究报告·A 股公司简评 汽车零部件 海内外工厂顺利建设，拓展人形 机器人新方向 核心观点 简评 2024 年公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润 67.46、9. 40、 8.79 亿元，同比分别增长 13.24%、2.86%、0.40%。2025 年 Q1， 公司实现营收、归母净利润、扣非归母净利润 16.66、2.57、2. 36 亿元，同比分别增长 1.41%、10.94%、6.64%。公司持续推进全球 化战略，坚定"新能源汽车+智能驾驶"的产品定位，一方面深度 绑定海外汽车零部件龙头，持续提升传统中小件业务的市场份 额，另一方面实现三电系统零部件、汽车结构件等新能源 ...

证券研究报告·A 股公司简评 汽车零部件 大宗涨价下盈利暂时承压，投资 行之成发力汽车电子 核心观点 25Q1 公司营收、归母、扣非分别为 1.88 亿元、0.05 亿元、0.03 亿元，同比分别+11.90%、-33.76%、-54.01%。利润下滑主要受 到铜等原材料价格上涨影响。展望后续，公司商用发电机业务将 受益于下游需求复苏及出口、售后业务加速拓展；电子真空泵业 务随国内电动化趋势及大客户新能源转型，有望实现稳健增长； 随着大亚储能电站等重点项目落地，工商业储能新业务放量在 即。此外公司宣布投资江西行之成，加快汽车电子领域业务布局。 24 年主业经营稳健&储能加速落地，大宗涨价下盈利暂时承压。 24 年全年公司营收、归母、扣非分别为 7.07 亿元、0.46 亿元、 0.08 亿元，同比分别+9.09%、+131.13%、-48.44%。收入端看， 商用车发电机和电子真空泵销量上升是营收增加的主要因素。分 业务看，1）商用发电机业务：2024 年营收 5.43 亿元，同比+8.34%。 一方面，公司与众多主机厂前期开发的项目陆续上量，总体配套 份额稳中有升；另一方面，公司大力拓展发电机售后市场，在国 ...