证券研究报告 | 2025年04月16日 新和成（002001.SZ） 优于大市 蛋氨酸维生素量价齐升，香精香料、新材料稳健发展 各项业务稳健发展，2024 年实现增收增利。2024 年新和成实现营业收入 216.10 亿元，同比增长 42.95%；归母净利润 58.69 亿元，同比增长 117.01%； 公司销售毛/净利率 41.78%、27.29%，分别同比提升 8.80、9.26 pcts；销 售期间费用率 9.26%，同比下降 1.74 pcts。分业务来看，营养品业务实现 营业收入 150.55 亿元，同比增长 52.58%，毛利率 43.18%，同比提升 13.27 pcts；香精香料业务实现营业收入 39.16 亿元，同比增长 19.62%，毛利率 51.84%，同比提升 1.33 pcts；新材料业务实现营业收入 16.76 亿元，同比 增长 39.51%。2025 年第一季度，公司预计实现归母净利润 18-19 亿元，同 比增长 107%-118%，净利润继续增长。 蛋氨酸量增维生素涨价，营养品业务营收及利润大幅增长。蛋氨酸方面，据 博亚和讯，2024 年国内蛋氨酸市场均价约 20995.1 ...

公司报告 | 首次覆盖报告 林洋能源（601222） 证券研究报告 投资建议 公司光伏产业链多环节布局，TOPcon 产能释放，助力光伏营收增长，储能 业务发展迅速放量可观，业绩有望保持稳健增长。我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 12.30/14.58/17.42 亿元，当前市值对应 PE 分别为 13/11/9 倍。参考可比公司估值，给予 2025 年 11xPE，对应目标价 7.26 元， 首次覆盖，给予"持有"评级。 智能电表&储能出海开拓，光伏电站稳步前行 "智能、储能、新能源"三力托举，海内外市场加速布局 2024Q1-3 已实现营收 51.66 亿元，同比增长 8.76%，归母净利润 9.10 亿元， 同比增长 6.95%。整体业绩稳中有升，较为稳健。储能业务发展迅速。受 市场竞争与上游原材料价格大幅波动影响，光伏 EPC 转型为新能源电站销 售业务，改变营收颓势。预计随着储能市场需求的增长、海外销售收入提 升，公司销售额将迎来进一步提升。 智能电表稳定增长，全球布局成效显 2024 年，公司在国南网招标中市占率稳定。国际市场中，积极布局中东、 亚太、欧洲等地区。2024 年 1 ...

Investment Rating - The report maintains a "Neutral" rating for the company [6][17]. Core Insights - The company reported a revenue of 1.966 billion yuan in Q1 2025, a decrease of 13.69% year-on-year, while the net profit attributable to shareholders was 185 million yuan, down 6.95% year-on-year. However, the non-recurring net profit increased slightly by 0.50% year-on-year to 172 million yuan [1][2]. - The company saw a growth in environmental engineering contracts, with new contracts totaling 2.625 billion yuan, an increase of 13.59% year-on-year, and the total contracts on hand reached 19.421 billion yuan, up 5.81% year-on-year [3]. - The company is experiencing rapid growth in its new energy business, which generated revenue of 430 million yuan in 2024, a significant increase of 1,073% year-on-year, despite a decline in gross margin [4]. Financial Summary - For 2024, the company expects revenues of 10.019 billion yuan, a decrease of 8.69% year-on-year, but anticipates a net profit of 830 million yuan, reflecting a growth of 63.15% year-on-year. The non-recurring net profit is projected to be 761 million yuan, up 119.25% year-on-year [4][5]. - The company forecasts revenues of 10.503 billion yuan, 10.859 billion yuan, and 11.202 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, with net profits expected to be 886 million yuan, 925 million yuan, and 967 million yuan for the same years [4][5]. - The asset-liability ratio as of Q1 2025 was 61.06%, a decrease of 0.36 percentage points compared to the end of 2024, indicating a relatively low level of debt [3].

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the company with a target price of RMB 66.37 [4][8]. Core Insights - The company's core business demonstrates resilience, supported by AI capabilities and favorable policies, which are expected to drive growth [4][10]. - Revenue for 2024 is projected to reach RMB 550 million, reflecting a year-on-year increase of 20.5%, with net profit attributable to shareholders expected to be RMB 94 million, a growth of 11.09% [9][10]. - The introduction of the "Kuangming" AI model is anticipated to enhance operational efficiency and accuracy across various business lines, contributing to a second growth curve for the company [10][11]. Financial Summary - Revenue projections for 2023 to 2027 are as follows: - 2023: RMB 456 million - 2024: RMB 550 million - 2025: RMB 736 million - 2026: RMB 921 million - 2027: RMB 1,106 million - Net profit (attributable to shareholders) is expected to grow from RMB 84 million in 2023 to RMB 213 million in 2027, with corresponding EPS increasing from RMB 0.84 to RMB 2.12 [3][4][5]. - The company’s gross margin is projected to remain stable, with a slight increase from 66% in 2025 to 67% in 2027 [6]. Business Segmentation - Revenue from new energy power forecasting is expected to grow from RMB 309.47 million in 2024 to RMB 603.48 million in 2027, with a consistent gross margin of around 69% [6]. - The smart grid control systems segment is projected to see revenue growth from RMB 123.95 million in 2024 to RMB 250.99 million in 2027, maintaining a gross margin of 55% [6]. - The company is also focusing on expanding its virtual power plant operations, leveraging AI technology to enhance its service offerings and market position [10][11].

证券研究报告 | 2025年04月15日 行动教育（605098.SH） 优于大市 2024Q4 收款回归正增长，延续高现金分红策略 2024 年实现归母净利润 2.69 亿元，符合我们预期。2024 年，公司收入 7.83 亿元/+16.5%；归母净利润 2.69 亿元/+22.4%；扣非净利润 2.41 亿元 /+12.1%，归母净利润表现符合我们前瞻预期（2.65 亿元）。2024Q4， 公司收入 2.21 亿元/+4.5%；归母净利润 7397 万元/+25.8%；扣非净利 润 5538 万元/-5.4%，非经常收益主要系权益投资盈利（23Q4 同期亏损）。 核心业务增势稳健，Q4 现金收款同比增速重回正增。2024 年，管理培训收 入 6.33 亿元/+6.3%，毛利率 83.6%/+1.5pct，增速低于整体，主因 Q3 到课率较低致收入负增长拖累、但 Q4 到课率边际回暖；管理咨询收入 1.46 亿元/+97.4%，毛利率 44.2%/-4.1pct；图书销售收入 305 万元 /+47.1%，毛利率 26.6%/-14.7pct。2024Q4 单季度现金收款 3.38 亿元 /+11.1%，环 ...

证券研究报告 | 2025年04月15日 澳华内镜（688212.SH） 优于大市 国内收入增速放缓，海外业务增速亮眼 收入端稳健，利润端承压。2024 年公司实现营收 7.50 亿元（+10.54%）， 归母净利润 0.21 亿元（-63.68%），扣非归母净利润-0.06 亿元 （-114.13%）。24Q4 单季营收 2.49 亿元（-0.20%），归母净利润-0.16 亿元（-228.60%），扣非归母净利润-0.21 亿元（-392.07%）。2024 年 收入增长较 2023 年放缓，主要系受国内招采活动减少的影响，国内业 务收入增长有限。利润端承压，主要系公司持续加大研发及市场投入力 度，以及计提了坏账损失、商誉减值所致。 毛利率略有下滑，费用率上升。2024 年毛利率 68.12%，表观毛利率下降 5.66pp，主要系会计准则变更，保证类质保费用从销售费用调整至营业 成本所致，调整后主营业务毛利率下滑 1.57pp，预计系毛利率较低的海 外业务占比提升所致。销售费用率 33.38%（+3.16pp），管理费用率 14.48% （+1.08pp），研发费用率 21.83%（+0.15pp），财务 ...

证券研究报告 建研院 (603183 CH) 短周期盈利承压，检测业务有望回温 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 16 日│中国内地 | 其他建材 | 建研院 2024 年实现营收 9.08 亿元（yoy+1.71%），归母净利 6029.22 万元 （yoy-46.23%），扣非净利 6369.66 万元（yoy-41.36%）。其中 Q4 实现营 收 3.32 亿元（yoy-6.13%，qoq+59.81%），归母净利 3561.85 万元 （yoy-56.16%，qoq+517.88%）。全年归母净利低于我们此前预期（1.15 亿元），我们认为主因"十四五"末新增项目需求减少，叠加 4Q24 前资金 面整体偏紧，公司营收增长放缓，而费用刚性支出，削弱盈利能力。但考虑 到城镇化率已到一定阶段，城市更新逐步提上日程，叠加政策催化及化债推 进，我们认为公司检测业务有望迎来景气修复，维持"增持"。 设计业务稳步成长，费用刚性扰动盈利 24 年工程检测/工程施工/商品销售/工程监理/工程设计分部实现营收 6.41/0.29 ...

证券研究报告 | 2025年04月15日 4 月 13 日，日本大阪世博会正式开幕，光峰科技凭借全球领先的激光显示技术，成功助力中国馆、柬埔寨 馆和非洲加蓬馆打造极具震撼力与吸引力的视觉盛宴，以近百台激光工程投影设备突破物理展陈边界，完 成十余个展项的光影呈现任务。 国信家电观点：1）此次光峰科技激光显示产品在世博会上得到中国馆及其他国家馆采用，充分彰显公司 激光显示技术的实力和领先性，有助于公司产品技术的传播和打开全球激光显示市场。2）公司持续开拓 激光显示应用新场景，在上海车展，公司将展出光峰科技车载光学全场景展车，车窗显示、智慧表面、激 光大灯等成果将集中亮相；同时，在香港春季电子展，公司推出激光雕刻机等新应用，有望为公司注入新 的增长动力。3）公司是全球领先的激光显示技术龙头，车载显示业务已获得国内外头部车企的连续定点 和认可，2024 年车载收入从 0 做到超 6 亿元，成功开辟公司成长的第二曲线。公司激光显示产品在世博 会上的应用，及推出激光雕刻机等，有望为公司带来新的增长点。维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年 归母净利润为 0.3/2.0/2.6 亿，同比-72%/+603%/+27 ...

证券研究报告 纳思达 (002180 CH) 奔图 A3 打印机快速放量 | 华泰研究 | | 更新报告 | | --- | --- | --- | | 2025 年 4 月 | 15 日│中国内地 | 计算机设备 | 公司发布年报，24 年营收 264.15 亿元（yoy+9.78%），归母净利 7.49 亿元 （yoy+112.11%），扣非净利 3.53 亿元（yoy+105.60%）。报告期内，公司 对相关子公司计提资产减值损失（主要为商誉减值）总计 9.03 亿元，剔除 长期资产减值影响，归母净利为 15.49 亿元。24Q4 单季度营收 70.21 亿元 （yoy+14.79%，qoq+6.39%），归母净利-3.32 亿元（亏损同比收窄 94.98%）。 业绩低于前次预期（前次预期 24 年利润 12.4 亿元），主因商誉减值，公司 高端 A3 产品进展顺利，长期看好公司国产打印机的领军地位，维持"买入"。 奔图 A3 打印机销量大幅增长，信创市场实现复苏 2024 年奔图收入 46.58 亿元，同增 19.87%，净利润 6.15 亿元，同增 10.87%； 打印机销量同比增长 11.21%， ...

证券研究报告 | 2025年04月15日 } 圣农发展（002299.SZ） 2024 年报点评：降本增效叠加投资收益增加，归母净利润同 比+9% 降本增效叠加投资收益增加，2024 年归母净利润同比+9%。公司 2024 年实现 营业收入185.86 亿元，同比+0.53%；实现归母净利润7.24 亿元，同比+9.03%。 利润增长一方面受益饲料原料价格回落以及内部降本增效措施，公司整体毛 利率不降反增；另外受益安徽太阳谷等联营企业的经营性投资收益，公司投 资收益总额同比+121%，公司扣非后归母净利润同比+3.58%至 6.91 亿元。分 季度来看，公司 Q4 实现营业收入 48.23 亿元，环比-2.06%，同比+5.78%， 实现归母净利润 3.42 亿元，环比+21.70%，同比+553.70%，主要受成本下降、 投资收益确认影响。据公司业绩预告，2025Q1预计实现归母净利润1.30-1.60 亿元，同比增加 310-358%，期间行业鸡肉价格同比下降 5%，但公司综合造 肉成本较去年同期下降约 10%。 鸡肉：销量维持较快增长，行情回落施压毛利率。2024 年得益于养殖规模持 续扩张，公司生食鸡 ...