分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 自营业绩优异，投行逆市增长 证券Ⅱ ——广发证券(000776)2024 年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2025-04-15) 投资建议:报告期内公司代理股基交易量市场份额止稳回升，非货公募基 金保有规模稳居行业第三；境内股债承销规模均进入行业前十，境外股债 融资成绩优异，投行业务净收入低基数下实现逆市增长；权益及固收自营 均取得较好投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比高增进 而提振公司整体业绩；受降费影响公募基金收入贡献略有下降，但公司大 资管业务具备较为显著的品牌优势及投研优势，未来有望持续受益于大力 发展权益基金、加大中长期资金引入力度等资本市场改革系列政策红利。 预计公司 2025 年、2026 年 EPS 分别为 1.18 元、1.24 元，BVPS 分别为 16.96 元、17.91 元，按 4 月 15 日收盘价 15.34 元计算，对应 P/B 分别为 0.90 倍、0.86 倍，维持"增持"的投资评级。 风险提示：1.权益及 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [2][27] Core Views - The company's performance in 2024 was impacted by a decline in revenue and net profit due to oversupply in the photovoltaic industry, but the sales of new materials such as photosensitive dry film and aluminum-plastic film showed growth, partially offsetting the decline in photovoltaic business [10][13] - The company maintains a strong position in the photovoltaic film market with a global market share of around 50%, despite a decrease in sales price and revenue [10][11] - The company is expanding its overseas production capacity in Thailand and Vietnam to mitigate international trade risks and ensure sales in foreign markets [10] - The electronic materials and functional film materials business is expected to benefit from rapid growth in emerging fields such as electronic circuits and lithium battery materials, creating new growth opportunities [13] Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company achieved total revenue of 19.147 billion yuan, a decrease of 15.23% year-on-year, and a net profit attributable to shareholders of 1.308 billion yuan, down 29.33% year-on-year [7] - The gross profit margin for sales was 14.74%, an increase of 0.1 percentage points year-on-year, while the net profit margin was 6.73%, a decrease of 1.46 percentage points year-on-year [10] - The operating cash flow significantly improved, with a net cash flow from operating activities of 4.389 billion yuan, a substantial increase compared to the previous year [10] Business Segments - The photovoltaic film segment saw a sales volume of 2.811 billion square meters, an increase of 24.98% year-on-year, but revenue decreased by 14.54% due to a drop in sales price [10] - The sales price of photovoltaic film was 6.23 yuan per square meter, down 31.62% year-on-year, while the unit cost was 5.31 yuan per square meter, down 31.71% year-on-year [10] - The photovoltaic backplane segment experienced a revenue decline of 54.26% year-on-year, with a sales volume decrease of 33.50% [11] Future Outlook - The company is expected to see net profits of 1.508 billion yuan, 1.811 billion yuan, and 2.119 billion yuan for the years 2025, 2026, and 2027 respectively, with corresponding diluted EPS of 0.58 yuan, 0.69 yuan, and 0.81 yuan [12][13] - The company is positioned to benefit from the recovery of the photovoltaic industry and the growth of its new materials business, which is anticipated to enter a phase of increased sales volume [13]

证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2025-04-15) | 收盘价(元) | 5.41 | | --- | --- | | 一年内最高/最低(元) | 6.82/4.42 | | 沪深 300 指数 | 3,761.23 | | 市净率(倍) | 1.04 | | 流通市值(亿元) | 1,664.49 | | 基础数据(2024-12-31) | | | 每股净资产(元) | 5.18 | | 每股经营现金流(元) | 2.87 | | 毛利率(%) | 23.42 | | 净资产收益率_摊薄(%) | 5.48 | | 资产负债率(%) | 45.19 | | 总股本/流通股(万股) | 3,126,442.53/3,076,6 | B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 相关报告 电信运营Ⅱ 分析师：李璐毅 登记编码：S0730524120001 lily2@ccnew.com 021-50586278 算力服务快速增长，派息率稳步提升 ——中国联通(600050)年报点评 《中国联通(600050)季报点评：联通云快速发 展，净利润双位数增长》 2024-10-31 联系人：李智 ...

其他化学制品Ⅱ 分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50586308 2024 年产销增长经营稳健，新项目保障 长期发展 ——万华化学(600309)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2025-04-15) | 收盘价(元) | 56.26 | | --- | --- | | 一年内最高/最低(元) | 93.75/56.26 | | 沪深 300 指数 | 3,761.23 | | 市净率(倍) | 1.80 | | 流通市值(亿元) | 1,766.42 | | 基础数据(2025-03-31) | | | 每股净资产(元) | 31.31 | | 每股经营现金流(元) | 0.19 | | 毛利率(%) | 15.70 | | 净资产收益率_摊薄(%) | 3.14 | | 资产负债率(%) | 66.15 | | 总股本/流通股(万股) | 313,974.66/313,974.6 | | | 6 | B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 -34% -26% -18% -10% ...

2025 年 4 月 16 日 公司研究 供应链运营经营货量稳步增长，建发地产行业排名上升 ——建发股份（600153.SH）2024 年报点评 要点 事件：公司发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营收 7013 亿元，同比减少 8.17%；实现归母净利润 29.46 亿元，同比减少 77.52%；实现扣非后归母净利 润 19.05 亿元，同比减少 20.85%。2024Q4，公司单季度实现营收 1992 亿元， 同比增长 20.72%，环比增长 8.76%；实现归母净利润 8.88 亿元，同比增长 29.91%，环比增长 3.29%。 大宗商品价格下跌供应链运营业务营收下滑，公司经营货量仍稳步增长。供应链 运营业务方面，2024 年，公司供应链运营业务实现营收 5089 亿元，同比减少 14.23%；实现归母净利润 35.06 亿元，同比减少 11.33%。2024 年公司经营的 黑色金属、有色金属、矿产品、农产品等主要大宗商品的经营货量超 2.2 亿吨， 同比增速近 8%。分品种看，2024 年公司钢材、农产品、纸浆和纸张经营货量 同比分别增长超 15%、8.5%、10%。然而受大宗商品价格下跌 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 千禾味业（603027）2024 年报及 2025 年一季报点评 推荐（维持） 营收低于预期，经营持续调整 事项： 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 3,073 | 3,032 | 3,289 | 3,529 | | 同比增速(%) | -4.2% | -1.3% | 8.5% | 7.3% | | 归母净利润(百万) | 514 | 543 | 596 | 655 | | 同比增速(%) | -3.1% | 5.6% | 9.8% | 9.9% | | 每股盈利(元) | 0.50 | 0.53 | 0.58 | 0.64 | | 市盈率(倍) | 24 | 22 | 20 | 18 | | 市净率(倍) | 3.3 | 3.3 | 3.2 | 3.2 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 4 月 16 日收盘价 调味品 2025 年 04 月 16 日 ...

2024 年年报及 2025 年一季报点评：盈利能 力持续提升，业绩超市场预期 买入（维持） 证券研究报告·公司点评报告·电网设备 中国西电（601179） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 21,204 | 22,281 | 26,093 | 28,785 | 31,908 | | 同比（%） | 13.02 | 5.07 | 17.11 | 10.32 | 10.85 | | 归母净利润（百万元） | 897.17 | 1,054.15 | 1,701.11 | 2,074.92 | 2,546.28 | | 同比（%） | 44.92 | 17.50 | 61.37 | 21.97 | 22.72 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.18 | 0.21 | 0.33 | 0.40 | 0.50 | | P/E（现价&最新摊薄） | 35.31 | 30.05 | 18.62 | 15.27 | 12 ...

2025 年一季报点评：营收下降毛利率提升， 新签订单增长在手订单提升 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 10,973 | 10,019 | 12,097 | 13,285 | 14,299 | | 同比（%） | (7.64) | (8.69) | 20.74 | 9.82 | 7.64 | | 归母净利润（百万元） | 508.97 | 830.40 | 1,231.75 | 1,525.37 | 1,745.88 | | 同比（%） | (36.74) | 63.15 | 48.33 | 23.84 | 14.46 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.40 | 0.65 | 0.97 | 1.20 | 1.37 | | P/E（现价&最新摊薄） | 28.92 | 17.73 | 11.95 | 9.65 | 8.43 | 证券研究报告·公司点评报告·环保设备Ⅱ 龙净环保（600388 ...

证券研究报告·公司点评报告·调味发酵品Ⅱ 千禾味业（603027） 2024 年报及 25 年一季报点评：战略调整致 收入承压，成本红利提振盈利 增持（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 3,207 | 3,073 | 3,239 | 3,465 | 3,762 | | 同比（%） | 31.62 | (4.16) | 5.38 | 6.98 | 8.57 | | 归母净利润（百万元） | 530.45 | 514.15 | 586.22 | 628.14 | 683.38 | | 同比（%） | 54.22 | (3.07) | 14.02 | 7.15 | 8.79 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.52 | 0.50 | 0.57 | 0.61 | 0.66 | | P/E（现价&最新摊薄） | 22.80 | 23.53 | 20.63 | 19.26 | 17.70 | [关键词： Ta ...

基础化工/化学制品 万华化学（600309.SH） 资产减值及报废短期拖累业绩，聚氨酯产能持续扩张 数据来源：聚源 -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 万华化学 沪深300 2025 年 04 月 16 日 相关研究报告 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/15 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 56.26 | | 一年最高最低(元) | 100.40/55.22 | | 总市值(亿元) | 1,766.42 | | 流通市值(亿元) | 1,766.42 | | 总股本(亿股) | 31.40 | | 流通股本(亿股) | 31.40 | | 近 3 个月换手率(%) | 42.16 | 股价走势图 《Q3 利润短期承压，看好未来业绩修 复和长期成长—公司信息更新报告》 -2024.10.30 《多项目稳步推进，看好公司长期成 长潜力 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.8.14 《Q1 业绩符合预期，看好全球化工巨 头持续成长—公司信息更新报告》 -2024.4.19 —— ...