宏观经济周报 2026 年第三周 一、中国宏观 高频：本周 ICHI 综合景气指数连续第六周扩张，扩张幅度较前期高位小幅回 落，显示年末年初阶段经济韧性良好，动能边际调整。从分项结构看，消费景 气指数保持在扩张区间，年末季节性消费支撑稳健。投资景气指数连续改善， 稳定在扩张区间，企业投资活动扩张态势逐步企稳，对内需形成积极托底作 用。出口景气指数仍略低于荣枯线，边际有所改善，但整体仍处于偏弱区间， 反映外需节奏放缓及年末订单、结算周期因素对出口形成阶段性约束。生产景 气指数则由此前高位回落至荣枯线附近，扩张动能有所减弱，或受年末年初假 期影响，工业活动季节性放缓。综合而言，景气指数稳健扩张，消费投资双双 发力，内需端在年初时点表现出较强韧性，政策托底效应与预期改善对需求形 成支撑。在需求改善与政策预期协同作用下，市场对经济运行的信心有望进一 步修复，为 2026 年经济增长打开更为有利的空间。 2025 年 12 月，中国 CPI 同比上涨 0.8%、核心 CPI 同比上涨 1.2%，PPI 同比 下跌 1.9%，价格体系呈现出需求回暖与结构改善并行的特征，为 2026 年宏观 运行提供了更为稳定的物价环境。 ...

最高法院裁决预计将成为市场焦点，并可能引发剧烈波动。去年大范围关税曾令全球市场大幅震荡。不 过同样值得注意的是，市场从最初关税冲击中恢复得并不算慢，风险资产随后再度走高。 周五(1月9日)投资者在美国就业报告出炉前保持冷静。该报告预计将显示劳动力市场虽显疲软但并未崩 溃；与此同时，市场也在等待美国最高法院就总统唐纳德·特朗普全球关税合法性作出裁决。 由于最高法院裁决最早可能在周五公布，市场情绪偏谨慎：美元表现坚挺，股市则缺乏明确方向、涨跌 拉锯。 在地缘政治紧张局势推动下，油价维持在两周高位；与此同时，特朗普呼吁大幅增加国防开支，也令全 球防务类股票受到提振。 在去年11月的案件口头辩论之后，市场对最高法院推翻关税的预期上升——当时保守派与自由派大法官 都对1977年《国际紧急经济权力法》（IEEPA）是否赋予特朗普征收关税的权力表示怀疑。 市场目前押注今年将降息两次，而美联储在内部高度分歧的情况下仅暗示一次降息。交易员普遍预计， 美联储在本月稍晚的议息会议上将维持利率不变。 该报告预计将进一步揭示，美国劳动力市场是否仍然处于经济学家与政策制定者所称的"不招人，也不 裁人"状态。 在企业消息方面，一笔超大型并 ...

【贵金属】现货黄金涨0.72%，报每盎司4509.73美元；现货白银涨3.82%，报79.946美元。 【原油】原油连续第三周收涨，录得6月份以来最长周连涨纪录。WTI 2月期货上涨2.4%，结算价报每 桶59.12美元；布伦特3月期货算价上涨2.2%，报每桶63.34美元。 【宏观消息】 美国12月就业增长超预期放缓至5万，劳动力市场陷入"不招不裁"模式。由于企业对进口关税和人工智 能投资增加的招聘持谨慎态度，美国12月就业增长放缓幅度超过预期，但失业率微降至4.4%，这支持 了市场对美联储本月将维持利率不变的预期。这份备受关注的就业报告表明，劳动力市场仍陷于经济学 家和政策制定者所称的"不招也不裁"模式。这也证实了经济处于无就业扩张状态。第三季度经济增长和 工人生产率飙升，部分归因于人工智能投资热潮。劳动力市场去年失去了相当大的动力，主要归咎于特 朗普总统激进的贸易和移民政策，经济学家和政策制定者认为这些政策同时减少了对工人的需求和供 应。 美国建筑商信心低迷 行业仍处于"踩刹车"状态。由于去年秋季政府停摆导致数据推迟发布，周五公布 的政府数据显示，受高房价和抵押贷款利率持续影响，建筑商继续缩减开支，美国 ...

证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2026 01 09 年 月 日 12 月 PPI 同比下降 1.9%，环比上涨 0.2%，有色、煤炭行业仍然拉动 较大。输入性因素仍然影响国内有色金属相关行业，有色金属矿采选业、 有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨 3.7%和 2.8%。产能治理及 季节性需求因素下，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比分别上涨 1.3% 和 0.8%，均连续 5 个月上涨。需求季节性增加也带动燃气生产和供应业、 电力热力生产和供应业价格分别上涨 1.2%和 1.0%。全国统一大市场建设 纵深推进，相关行业价格同比降幅持续收窄，新质生产力相关行业价格同 比上涨。提振消费专项行动深入实施背景下，文体类、品质类消费较快增 长，工艺美术及礼仪用品制造价格上涨 23.3%。12 月生活资料 PPI 同比 下降 1.3%，降幅相比上月缩窄 0.2 个百分点。 物价回升受短期、单一商品因素影响大，对融资需求影响有限。本月 CPI 同比涨幅扩大主要由食品价格涨幅扩大拉动，其中鲜菜和鲜果尤为明显， 但这属于供给端的短期、季节性因素，且 12 月中下旬以来菜价已有所回 落，后续物价 ...

业务咨询 添加客服 瑞达期货研究院 「2026.1.9」 螺纹钢市场周报 炉料扰动+需求减弱 螺纹期价先扬后抑 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101 取 更 多 资 讯 关 注 我 们 获 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 4、期权市场 「周度要点小结1」 行情回顾 3 来源：瑞达期货研究院 1. 价格及价差：截至1月9日收盘，螺纹主力合约期价3144（+22），杭州螺纹中天现货价格3340（+20）。（单位： 元/吨/周） 2. 产量：螺纹产量上调。191.04（+2.82），同比（-8.37）。（单位：万吨） 3. 需求：表观需求扩大降幅。本期表需174.96（-25.48），（同比-15.09）。（单位：万吨） 4. 库存：厂库和社库双增。螺纹钢总库存438.11（+16.08），（同比+20.26）。（单位：万吨） 5. 盈利率：钢厂盈利率37.66%，环比上周减少0.44个百分点，同比去年减少12.99个百分点。 「 周度要点小结2」 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 140 ...

风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 据报道，日本央行可能鉴于刺激措施上调经济增长预测，同时计划本月维持利率不变。 ...

当地时间1月8日，特朗普"钦点"美联储理事米兰就货币政策发表看法，直言"很难认为"当前政策利率是 中性的，在他看来，利率仍然"明显高于中性水平"。他同时预计，美联储在2026年可能累计降息约150 个基点。担任美联储理事以来，米兰始终是低利率的倡导者。 米兰表示，美国经济仍具备在不引发通胀的情况下扩张就业的空间。他指出，美国"可以在不引发通货 膨胀的情况下增加约一百万个就业岗位"，并称当前基础通胀率约为2.3%。 周三公布的ADP Research数据显示，美国企业12月私营部门就业人数增加4.1万，不及市场预期。此 外，美国劳工部非农就业数据将于周五公布。经济学家预计，美国12月失业率或小幅回落至4.5%。 来源：滚动播报 （来源：财闻） 米兰直言，"很难认为"当前政策利率是中性的，在他看来，利率仍然"明显高于中性水平"。 ...

根据欧盟统计局周三发布的初值数据，12月消费者价格指数（CPI）同比上涨2%，低于前值2.1%，与路透调查的经济学家预期一致。剔除波动较 大的食品和能源成本后，核心通胀率从11月的2.4%放缓至2.3%，备受市场关注的服务业通胀率也从3.5%降至3.4%。 欧元区通胀率已回落至欧洲央行设定的2%目标水平，这一关键数据进一步巩固了决策者的核心观点：除非经济前景发生重大变化，否则当前的利 率水平将得以维持。 数据发布后，市场反应相对平淡。欧元兑美元抹去早前跌幅，持平于1.169附近，斯托克600指数亦未见显著波动。 价格增长已连续半年多在2%的目标附近徘徊，这使得欧洲央行得以自6月最后一次降息以来，连续四次会议保持借贷成本不变，目前关键存款机 制利率维持在2%。经济学家和投资者普遍预计，在可预见的未来，央行不会有进一步的政策举动。 通胀分化与薪资压力 虽然整体通胀放缓符合预期，但欧元区内部的价格增长速度仍存在显著差异。数据显示，西班牙通胀率降至3%，德国降至2%，而法国则放缓至 0.7%。 在细分领域，服务业通胀仍是欧洲央行的主要关注点。尽管12月数据有所回落，但部分原因在于波动较大的机票价格下跌。更深层次的压力 ...

申万宏源固收研究 【申万固收|利率】久期的博弈机会vs票息的稳健价值——2026年一季度债券投资策略展望 原创 阅读全文 ...

Up first is the monthly ADP National Employment Report for December, which will be released Wednesday. ...