| 重合持股 (2025-03-31) | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股票名称 | 持仓市值(元) | 持仓数量 | 相对上期增减 | 占股票市值比 | 占基金净值比 | 占流通股本比 | | 成都银行 | 416,833,623.09 | 24,248,611 | 16.17% | 2.82%T | 2.81%1 | 0.57% | | 雅戈尔 | 378,143,123.B8 | 45.857.884 | 9.85% | 2.56%- | 2.54% | 1.01% | | 示机器行 | 376.409.462.40 | 17,426,364 | 118 | 2.55% | 2.53% | 0.08% | | 沪农商行 | 375.117,354.00 | 44,978,100 | 9.53% | 2.54% | 2.52% | 0.48% | | 南钢股份 1 | 369,174,793.00 | 80.081.300 | 9.53% | 2.50% | 2.48%4 | 1.30% | | 四川路桥 | 368, ...

2025 年 07 月 11 日 煤炭 稳中求胜，红利为锚 年初至 630 煤炭板块涨跌幅-12%，位居行业最末：2025 年上半 年，由于国内供应端以能源保供作为生产目标的方向并未发生改 变，供应充足与下游补库积极性放缓相互叠加使得价格持续缺乏 向上动能，秦港 Q5500 动力煤平仓价从年初的 765 元/吨下跌 150 元/吨至 615 元/吨，持续处于中长期合同合理区间之内，且 3 月 下旬以来持续低于中长期合同价格；2025H1 均价为 678 元/吨， 同比-23%。京唐港主焦煤从年初的 1520 元/吨下跌 290 元/吨至 1230 元/吨，当前位于近五年来最低点；2025H1 均价 1383 元/吨， 同比-39%。现货价格的持续下跌引发投资者对于板块业绩稳定性 的质疑，叠加市场对于煤炭基本面继续供需宽松的一致预期使得 股价持续承压，截至 6 月 30 日，煤炭板块（申万）涨跌幅-12.29%， 跑输沪深 300，并位居申万行业跌幅最末。细分板块看，动力煤 （申万）涨跌幅-10.11% ，焦煤（申万）涨跌幅-19.04%。 迎峰度夏高温来袭，关注三季度电煤需求向上弹性：1）供给： 内产方面，国 ...

7月11日，两市持续走强。截至11时12分，中证红利质量ETF(159209)涨0.59%，资金热度不减，据Wind Level2实时行情显示，盘中重获净流入。 日前，中证红利质量ETF(159209)公告迎来今年首次分红，每份将分红0.003元，本次月度分红收益率为 0.30%，7月14日登记。同日，旗下另一只产品港股红利低波ETF(520550)也宣布年内第三次分红，每份 派发0.004元，月度分红收益率达0.35%。 数据显示，红利资产近期持续获资金关注。分析指出，随着近年来无风险利率持续下降，权益资产目前 具有很好的投资性价比，具体体现为当前A股资产股权风险溢价ERP处于历史高位，红利资产的长线配 置价值凸显。中证红利与港股红利资产组合可以实现AH跨资产类别的配置，长期持有中可以更好的降 低组合的波动性。另外，作为"红利类"资产，ETF较低费率+稳定高频的分红设计，在长期持有中会进 一步提升持有体验。 风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的 信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资 人须对任何自主决定 ...

中信建投 格局重塑中的宏观经济与资产布局 20250710 摘要 中国经济正经历结构性转变，包括南方世界的崛起、国内大循环建设以 及新旧产业结构的明显分化。资金脱虚向实，以制造业为代表的实体经 济正在升级，人力资本的重要性日益凸显，中央提出投资于人，包括生 育、教育、医疗、养老等领域。 中国宏观经济面临"6D"趋势：去全球化或区域化、人口结构变化（95 后成为消费主力）、数字化转型加速、债务问题、分配不均加剧以及环 境保护压力增大。这些趋势将对未来经济产生深远影响，需要投资者密 切关注。 全球贸易格局呈现"东升西降"态势，中国已成为全球多数国家的最大 贸易伙伴。2023 年，以中国为第一大商品进口来源地的国家和区域达 到 81 个，反映了中国在全球贸易中的核心地位。 中国坚持制造强国战略，在制造业方面取得显著成果，如发电量远超美 国，制造业增加值已超过美国。而美国面临实体经济空心化问题，试图 通过贸易战重振制造业，但效果有限。 Q&A 如何理解当前宏观经济格局的重塑？ 当前宏观经济格局的重塑可以从五个方面来理解：东和西、内和外、新和老、 虚和实、人和物。首先，东升西降是一个长期趋势，无论在经济层面还是政治 层 ...

Core Viewpoint - The banking sector has shown strong performance in 2023, with major banks' stock prices reaching historical highs and individual bank stocks experiencing significant gains, indicating a favorable investment environment for bank equities [1][4][6]. Group 1: Performance and Trends - As of July 10, 2023, the banking sector has seen individual stock gains exceeding 35% year-to-date, with the banking index rising over 20% [1][4]. - Major banks such as ICBC, Agricultural Bank of China, China Construction Bank, and Bank of China have all recorded increases, contributing to a total market capitalization exceeding 10 trillion [4]. - The ETF linked to banking stocks has also performed well, with an average return of around 20% this year [3][5]. Group 2: Investment Allocation - Public funds have significantly underweighted the banking sector, with active equity funds allocating less than 4% to bank stocks, indicating a potential for increased investment [3][8]. - The theoretical allocation for the banking sector should be around 296.5 billion, suggesting a potential influx of over 200 billion if funds align with performance benchmarks [9][10]. - The current holdings of public funds in bank stocks are low, with the largest holdings concentrated in a few banks, such as China Merchants Bank and Industrial Bank [5][8]. Group 3: Reasons for Growth - The rise in bank stocks is attributed to their attractive valuation, high dividend yield, and defensive characteristics, making them appealing in the current macroeconomic environment [2][6]. - The banking sector is seen as a low-volatility, high-return investment option, especially as the economic landscape stabilizes and policies support growth [6][10]. - Historical comparisons show that banks have outperformed other high-dividend assets, particularly as funds shift from real estate to banking stocks [7][11]. Group 4: Future Outlook - There is an expectation that public funds will increase their allocation to bank stocks, driven by the sector's strong fundamentals and improving asset quality [10][12]. - The banking sector's low correlation with cyclical fluctuations positions it favorably for long-term investment, especially as bad debt ratios improve [11][12]. - The ongoing rebalancing of public fund portfolios is likely to favor bank stocks, enhancing their attractiveness to institutional investors [12].

指数重新站上3 5 00点。 银行股涨疯了， 工行、建行等四大行股价再创历史新高 ，工行2.9万亿，建行2.6万亿，农行2. 2万亿，中行1.9万亿，共计市值突破了9 万亿。 但是一些题材股，却在启动时的首板或二板时，就放出了历史天量。这种情况以前是比较少见的，而近期观察到，这基本上是常态了。 还有很多散户的账户却在经历温水煮青蛙般的煎熬。 01 下一轮超级机会 再来看一个指标：储蓄率是股市的反向指标 最近有个数据需要引起我们重视： 据统计， 202 2- 2024年间居民存款增量分别达17. 8万亿、16.7万亿、14.2万亿元，三年累计新增存款规模突破48.8万亿元 。可同时房 价缩水却蒸发了120万亿。 今年6月份有个统计，说今年前五个月，居民存款减少了2.4 6万亿，相当于每天有160亿从银行账户里拿出去。 今年年初，六部委联合出台《中长期资金入市方案》，明确要求大型保险公司每年新增保费的30%必须投A股， 社保基金也要提高股票 配置比例。 更直接的是， 银行自己也在降息，六大行带头，中小银行跟进，5月份一年期存款利率正式跌破1%。 这就相当于很明确的告诉你，别存钱了，去投资吧。 其次，市场在也在引导 ...

证 券 研 究 报 告 ◼ 低利率环境下，红利资产配置价值突出，港股通高股息跑赢其他高股息指数，6月港股 通高股息指数跑赢沪深300红利指数1.17pct。截至2025年7月9日，股息率-十年期国 债收益率中，高速公路约1.5%，港口约1%，航运约5%。 ◼ 资金面：24年以来红利产品规模加速增长，截至2025Q1，规模合计超2000亿元，其 中红利ETF贡献较多增量；近一周看ETF规模有不同程度的变化，资金流向分化，长期 看（今年以来及近6月）多数ETF规模增长，年内资金持续流入。不同时间段，申赎净 流入及净值涨跌对规模变动影响不同。今年以来大部分港股红利ETF增量主要来自于申 赎净流入。交通运输行业在A股及港股红利指数中占比较高，大部分红利指数中交运 行业权重在10%以上。 ◼ 公路铁路预测股息率大于3%、利润增速稳定的公司：宁沪高速AH、赣粤高速、深高 速AH、大秦铁路、越秀交通基建、浙江沪杭甬、四川成渝AH、招商公路、中原高速、 粤高速A、福建高速、深圳国际、港铁公司、东莞控股；港口预测股息率大于3%、 ROE及利润增速稳定的公司：中远海运港口、招商局港口、唐山港、上港集团、招商 港口；航运预测股息率 ...

消息面上，2025年7月8日，百济神州公布2025年第一季度首次实现GAAP经营利润转正，净利润达127 万美元，并重申全年收入指引为49-53亿美元，主要得益于拳头产品泽布替尼全球市场份额提升至第 一。同日，TCL科技发布业绩预告，预计2025年上半年归母净利润同比增长81%-101%至18亿-20亿元。 此外，上交所近期召开座谈会强调将推动上市公司加大分红力度，增加分红频次，并丰富红利指数产品 体系，以提升市场投资价值。 国信证券指出，传统红利指数面临从"真股息"到"伪红利"的行业漂移问题，银行、煤炭、交通运输三大 顺周期板块权重合计已占56%，导致中证红利指数被动演变为高集中度的周期组合。当前红利资产在广 谱利率下行环境中具备配置价值，建议关注股息率在3%以上且ROE波动低的品种，如炼化贸易、白 电、基础建设等年初跌幅超4%的板块存在补涨机遇。银行股经历系统性重估，从"高息低估洼地"转变 为"动态基准压舱石"，其低波动特性与6%以上的股息率使其成为红利资产中的核心配置方向。资源类 红利（如煤炭、石油石化）及金融稳定类红利（如运营商）中预期股息率大于4%的品种也值得挖掘。 红利国企ETF跟踪的是上国红利指 ...

今日盘中，港股建材、港股钢铁、港股银行、港股非银等板块涨幅居前，带动成分股含有较多此细分行 业的港股央企红利ETF（513910）上涨超1.2%。 目前港股央企红利ETF所跟踪指数的股息率与10年期国债收益率之差仍在4.5%的较高水平，即便短期资 金有"落袋为安"的动作，但从长期看，低估值、高确定性的资产依然会吸引资金持续流入，行情延续的 核心逻辑未被显著破坏。 7月7日-7月9日，南向资金净流入港股市场近200亿人民币，随着南向资金持续流入，港股流动性改善， 作为南向资金核心增配方向的港股银行、能源板块，成为港股估值修复预期升温的最大推手。 自4月经历关税政策反复的扰动后，南向资金的交易风格有明显变化，从一季度以进攻为主的恒生科技 切换到防守为主的红利资产。在市场风险偏好降低与无风险利率下行的双重驱动下，南向资金更青睐增 配高确定性的红利资产。 政策层面，年初推出的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》明确要求扩大权益类基金规模占 比，并着力引导中长期资金加速进入资本市场。从资产配置角度看，这类资金基于负债端的久期匹配特 性，更倾向于配置具有稳定分红特征的低波动资产。在此背景下，港股央企红利资产兼具"央企 ...

截至10:38，恒生港股通高股息低波动指数（HSHYLV.HI）涨0.61%，权重股中，中国信达涨2.8%，兖 煤澳大利亚跌0.2%，阜丰集团跌0.8%，嘉里建设跌0.3%，首钢资源跌0.4%。此外，民生银行涨5.2%， 中信银行涨3.6%，海螺水泥涨3.3%，中国银河涨2.3%，中煤能源涨2.3%。 资金层面，恒生红利低波ETF（159545）紧密跟踪恒生港股通高股息低波动指数，备受资金青睐。数据 显示，资金连续5天净流入，合计"吸金"超2.9亿，近10日"吸金"超4.2亿，近20日"吸金"超7.3亿。 | 恒生红利低波ETF | 159545 | ポ | | --- | --- | --- | | | | 融公司中 | | で生 17.08% 120日 | | 22.04% | | 5日 0.93% | 250日 | 35.84% | | 20日 4.43% | 52周高 | 1.42 | | 19.73% 60日 | 52周低 | 0.96 | | 实时申购赎回信息 | 申购 | 顾回 | | 筆数 | 4 | 0 | | 金额 | 0 | 0 | | 份额 | 2520万 | 0 | | 申赎清单 | ...