盛松成 ◎记者 黄坤 盛松成认为，我国央行通过一系列结构性货币政策工具的创新，引导信贷结构调整优化。结构性货币政 策工具既有"量"又有"价"，两者都能发挥定向激励作用，因此我国还可通过结构性工具降息，重点支持 科技创新和经济薄弱环节。 在具体政策走向上，盛松成认为，降准优于降息，与国际上主要经济体的央行相比，我国降准还有较大 空间。 盛松成称，降准将直接增加商业银行可自由使用的资金，从而更好支持积极的财政政策。我国大部分国 债和地方政府债由商业银行购买。过去数年，我国央行流动性净投放规模与政府债券净融资规模之间呈 同步趋势。 在盛松成看来，我国以降准为主，而不是大幅降息，原因之一可能是商业银行的息差压力。截至2025年 三季度末，商业银行净息差为1.42%，处于历史低位。另外，我国消费和投资的利率弹性较低，降息对 刺激消费和投资的作用有限，而企业在投资决策时更多考虑的是投资风险和利润，利率的小幅变化对其 影响不大。 不过，他也表示，降息仍有空间。"目前我国物价较低，致使实际利率较高。2024年CPI累计同比增速仅 为0.2%；2025年全年CPI累计同比零增长，PPI同比仍为负增长；人民币汇率升值、美联储仍处 ...

以降准为主、降息为辅，货币政策应协同积极财政政策发力。 在1月10日举行的"2026年中国首席经济学家论坛"上，中国首席经济学家论坛研究院院长、中欧国际工 商学院教授盛松成表示，当前外部环境和国内经济仍存在较大不确定性，货币政策更可能采取"小步 走"的操作方式，通过以降准为主、降息为辅的组合，配合更加积极的财政政策，共同稳定经济运行。 盛松成指出，与财政政策直接作用于经济活动不同，货币政策主要通过金融体系间接传导，实施效果高 度依赖银行和市场主体的行为反馈，政策传导路径长、时滞明显。在不确定性较高的环境下，央行难以 精准调控各个环节，因此不宜采取"激进"操作。 相比之下，盛松成对大幅降息持谨慎态度。他指出，近年来商业银行净息差持续收窄。截至2025年三季 度末，商业银行整体净息差已降至约1.42%，较历史高位明显回落。若实施大幅降息，可能进一步压缩 银行盈利空间，削弱金融体系的风险抵御能力。 "我国以间接融资为主，对银行体系稳定性的依赖程度较高。"盛松成表示，若金融体系承压叠加房地产 风险，宏观经济稳定性将面临更大挑战。 尽管如此，盛松成并未否认降息空间的存在。他指出，当前国内物价水平偏低，实际利率仍为正，同 ...

为提升信贷投放精准度，济源开展"金润科企"、绿色金融创新发展等专项行动，建立重点领域"白名 单"，引导金融机构精准对接企业需求，惠及企业超千户，累计为"白名单"企业发放贷款超百亿元。 与此同时，为缓解企业融资压力，济源建立债务"三置换"机制，运用再贷款再贴现等货币政策工具，引 导金融机构降低贷款利率，让利于企。2025年以来，济源累计完成"三置换"123.6亿元，助企节约利息 约1.34亿元；运用各类结构性货币政策工具发放贷款超10亿元，惠及800余户经营主体；新发放企业贷 款加权平均利率同比下降0.55个百分点，有效减轻了经营主体财务负担。 本报讯（记者 赵珊珊 成利军 通讯员 许彬）1月9日，记者从济源示范区管委会办公室获悉，截至2025年 12月底，济源人民币存贷款余额突破"双千亿"大关，实现历史性跨越。其中，贷款余额为1009.65亿 元，存款余额为1020.01亿元；人民币各项贷款同比增长20.27%，增速连续16个月居全省首位。 "金融总量迈上新台阶，流动性合理充裕，意味着金融服务实体经济的能力显著增强，济源经济发展稳 健前行。"济源示范区管委会办公室相关负责人介绍，截至2025年年底，济源新增存 ...

1月9 日，人民日报头版重要位置刊发第三篇署名"钟才平"的文章，题目是《发挥政策集成效应，提升宏观经济治理效能》。以下为全文： 发挥政策集成效应，提升宏观经济治理效能 钟才平 宏观政策是我国经济保持平稳运行、迈向高 质量发展的重要保障。2025年我国首次实施更加积极的财政政策，时隔14年再次实施适度宽松的货币政 策，为推动经济持续回升向好发挥了重要作用。根据中央经济工作会议部署，2026年宏观政策取向上要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积 极有为的宏观政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。 更加积极的财政政策要精准增效。 同时，面对日益复杂严峻的外部形势，要继续平衡好内外部关系，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，强化预期引导，保持人民币汇率在 合理均衡水平上的基本稳定。 增强宏观政策取向一致性和有效性，打好宏观调控"组合拳"。当前，我国经济运行面临的环境日趋复杂，经济工作中两难甚至多难问题越来 越多，对政策的需求也越来越多。政策越多，越怕相互打架。在过往的经济工作实践中，也产生过政策取向不一致导致的"合成谬误"等问 题，不仅使政策效果相互抵消，也影响市 ...

宏观政策是我国经济保持平稳运行、迈向高质量发展的重要保障。2025年我国首次实施更加积极的财政政策，时 隔14年再次实施适度宽松的货币政策，为推动经济持续回升向好发挥了重要作用。根据中央经济工作会议部署，2026 年宏观政策取向上要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极有为的宏观政策，发挥存量政策和增量政策集成效 应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。 更加积极的财政政策要精准增效。 宏观政策贵在精准有效。要着力畅通货币政策传导机制，做优增量、盘活存量，统筹做好金融"五篇大文章"，加 力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，提升金融服务实体经济的质效。 同时，面对日益复杂严峻的外部形势，要继续平衡好内外部关系，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，强化预 期引导，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 更大力度支持"两重"项目，加力扩围实施"两新"政策，大幅增加基础研究投入，充实稳就业政策工具……2025 年，财政政策提高赤字率、安排更大规模政府债券，增加对地方转移支付，推动地方落实隐性债务置换政策，为稳增 长、调结构、防风险提供了有力支撑。2026年，要保持必要的财政赤字、债务 ...

更大力度支持"两重"项目，加力扩围实施"两新"政策，大幅增加基础研究投入，充实稳就业政策工 具……2025年，财政政策提高赤字率、安排更大规模政府债券，增加对地方转移支付，推动地方落实隐 性债务置换政策，为稳增长、调结构、防风险提供了有力支撑。2026年，要保持必要的财政赤字、债务 总规模和支出总量，既着眼当前，用好用足财政政策空间，也为应对未来风险留有余地，确保财政可持 续。 必须看到，近年来，外部冲击加大、内部困难增多等因素交织，对一些地方财政收支造成很大影 响，可用财力下降叠加刚性支出持续增长。要重视解决地方财政困难，建立健全增收节支机制，增强地 方自主财力，兜牢基层"三保"底线。 公帑不可靡费。现在财政支出规模很大，从2025年年初预算看，全国一般公共预算支出达到29.7万 亿元，中央对地方转移支付10.3万亿元，但各方面需求也很大，财政资金很紧张、很宝贵。要加强财政 科学管理，提高资金使用效益。优化财政支出结构，强化国家重大战略财力保障，推动更多资金资源投 资于人，更加注重惠民生、促消费、增后劲。统筹用好政府债券等资金，主动靠前发力，合理加快资金 下达拨付，推动尽快形成实际支出和实物工作量。同时，严 ...

宏观政策是我国经济保持平稳运行、迈向高质量发展的重要保障。2025年我国首次实施更加积极的财政 政策，时隔14年再次实施适度宽松的货币政策，为推动经济持续回升向好发挥了重要作用。根据中央经 济工作会议部署，2026年宏观政策取向上要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极有为的宏观政 策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。 更加积极的财政政策要精准增效。 更大力度支持"两重"项目，加力扩围实施"两新"政策，大幅增加基础研究投入，充实稳就业政策工 具……2025年，财政政策提高赤字率、安排更大规模政府债券，增加对地方转移支付，推动地方落实隐 性债务置换政策，为稳增长、调结构、防风险提供了有力支撑。2026年，要保持必要的财政赤字、债务 总规模和支出总量，既着眼当前，用好用足财政政策空间，也为应对未来风险留有余地，确保财政可持 续。 必须看到，近年来，外部冲击加大、内部困难增多等因素交织，对一些地方财政收支造成很大影响，可 用财力下降叠加刚性支出持续增长。要重视解决地方财政困难，建立健全增收节支机制，增强地方自主 财力，兜牢基层"三保"底线。 近年来，针对经济运 ...

导语 人民币汇率有望维持温和升值态势，但考虑到潜在的不确定性，也不宜押注单边行情。 央行明确2026年七大重点工作。 1月5日至6日，2026年中国人民银行工作会议召开，部署全年七大重点工作，围绕货币政策实施、金融服务实体经济、风险防控、金融改革开放等核心领 域，明确行动路径。 其中，在货币政策方面，会议强调，把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具。 业内专家认为，适度宽松的货币政策将兼顾总量调节与结构优化，人民币汇率有望维持温和升值态势，但考虑到潜在的不确定性，也不宜押注单边行情。 适度宽松的货币政策 2026年适度宽松的货币政策将有两个主要方向。首先是总量政策，其次是结构性政策。 央行会议明确，2026年继续实施适度宽松的货币政策，将促进经济高质量发展、物价合理回升作为核心考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工 具，保持流动性充裕，保持社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷投放均衡，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平 预期目标相匹配。 王青认为，2026年央行将优化用好各类结构性货币政策工具，总体上是"加量降价"，即 ...

金融资源聚焦关键领域 围绕金融服务实体经济高质量发展的核心目标，会议进一步完善金融"五篇大文章"政策框架，通过结构性工具优化与市场创新，推动金融资源向关键领域集 聚。其中，债券市场"科技板"的高质量建设与发展成为一大亮点。数据显示，2025年超过700家主体通过该板块发行科技创新债券，总规模突破1.5万亿元， 覆盖28个省份，民营企业参与度超20%，有效破解了科技企业融资周期长、抵押不足的难题。 同时，结构性货币政策工具将持续发挥"精准滴灌"作用。会议提出优化工具设计与管理，用好服务消费与养老再贷款，加大服务消费领域信贷投放；同时优 化支农支小再贷款、再贴现管理，提升金融机构对中小微企业的服务能力。 "此次央行工作会议明确了2026年适度宽松的货币政策总基调，其核心在于通过灵活运用降准降息等工具，为经济高质量发展与物价合理回升创造有利的货 币金融环境。"苏商银行特约研究员武泽伟对中国商报记者表示，政策将促进经济复苏与稳定物价置于同等重要的考量位置，显示出央行在应对潜在需求不 足与价格低迷风险时的前瞻布局。 武泽伟表示，会议特别强调畅通政策传导与引导社会融资成本下行，这表明政策发力点正从提供充裕流动性，转向确保 ...

2026 年 01 月 07 日 AH 股回购金额大幅增长，关注新发 布分红承诺公司 ——上市公司回购、增持、分红月度跟踪（2025 年 12 月） 相关研究 《笃定前行，增持再贷款与预案金 额均大幅增长——上市公司回购增 持月度跟踪（2025 年 11 月）》 2025/12/04 证券分析师 研究支持 牟瑾瑾 A0230524100002 mujj@swsresearch.com 联系人 牟瑾瑾 A0230524100002 mujj@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 A 股 策 略 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策 略 牟瑾瑾 A0230524100002 mujj@swsresearch.com 陆灏川 A0230520080001 luhc@swsresearch.com 王雪蓉 A0230523070003 wangxr@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研 究 ⚫ 2024 年 9 月 24 日，国务院举行新闻发布会，央行行长潘 ...