本周受美国7月4日独立日假期影响，非农数据提前至北京时间7月3日20:30公布。在此重磅数据发布 前，"小非农"ADP就业数据异常释放经济疲软信号：6月ADP就业人数骤降3.3万人，创2023年3月以来 最大单月跌幅，且远逊于预期的增长9.8万人，形成断崖式落差。 同时，6月挑战者企业裁员人数升至4.7999万人，刷新2024年12月以来峰值。更为严峻的是，5月ADP增 幅被大幅下修至仅2.9万人。这些数据印证了特朗普关税政策正促使企业加速削减成本以应对经济放 缓，雇主正通过激进裁员来匹配疲弱的经济活动趋势。 美国采用"分而治之"策略与各方展开激烈博弈：欧盟虽愿意接受基本的10%关税，但正在全力争取医药 和芯片等关键行业的豁免，同时准备了价值210亿欧元、税率可高达50%的反制清单以防谈判破裂；英 国在飞机零部件等商品上取得了关税降低的进展，但双方在钢铁和铝产品上的25%关税分歧依然严重， 面临翻倍至50%的风险；加拿大为换取谈判重启，被迫取消了计划向美国科技巨头征收的3%数字服务 税；日本经过七轮密集磋商，核心诉求的汽车关税削减仍未获得美方让步，特朗普甚至暗示可能对日加 征至35%的惩罚性关税；韩国由于已对 ...

6月24日至26日，世界经济论坛第十六届新领军者年会（2025夏季达沃斯论坛）在天津举办。库普曼在 会议间隙接受21世纪经济报道记者专访时表示，美国的所谓"对等关税"搅动世界，关税的直接效应可能 使美国经济增长率降低0.5%至0.75%，对全球经济增长的负面影响约为0.1%。虽然他不认为美国可能很 快将面临衰退，但更值得关注的是不确定性对投资带来的巨大负面影响。 美国总统特朗普在两任任期内多次抨击WTO，并威胁若继续"让美国吃亏"就会"退群"。库普曼认为， 特朗普政府可能还不至于走这一步，因为退出后再想加入可不是容易的事情。更有可能是，美国不积极 履行成员义务，但也不会真正退出，而同时，特朗普政府造成的混乱反而促成其他成员推动WTO规则 改革。 谈及美元的前景，库普曼指出，当前多数讨论认为，美元至少在未来10到20年内仍将保持主导地位，但 其他货币的作用将逐步提升；但他认为，这种转变可能会加速到来。这背后有两方面最主要的原因：一 是美国的财政失衡问题，二是投资美债的安全性。"美元债券长期被视为最安全的投资标的之一，各国 都需要美元来进行对美贸易和投资。但如今，美国财政赤字的不确定性叠加投资安全性的疑虑，可能共 ...

一个衡量每日7.5万亿美元规模外汇市场需求的关键指标正引起华尔街关注，该指标显示即使在通常推动投资者涌向美元 的市场动荡时期，美元需求也在减弱。 包括摩根士丹利和高盛在内的多家银行分析师都注意到所谓"交叉货币基差互换"的近期变化——这项指标反映在现金市 场借贷成本之外，将一种货币兑换成另一种货币的额外成本。当对某种货币的需求增加时，这种额外成本或溢价就会上 升；反之当需求疲软时则会下降甚至转为负值。 这些分析师指出，4月特朗普"解放日"关税公告引发市场动荡时，基差互换衡量的美元偏好仅出现相对短暂且温和的上 升。与此同时，对欧元和日元等其他货币的需求却在增长。 这与过去二十年间的避险热潮形成鲜明对比——例如疫情初期，美元曾在全球融资市场持续获得溢价。 美元融资成本持续走低 美元主导地位面临挑战 随着时间的推移，这种对美元流动性偏好的减弱（特别是相对于欧元），最终可能使借入欧元的成本高于美元——在美 元全球金融主导地位日益受到质疑之际，这对美元构成挑战。 摩根士丹利团队在6月报告中写道："近期交叉货币基差变动表明，投资者对美元计价资产的兴趣减弱，而对欧元和日元 计价资产的兴趣增强。"分析师称，美国关税的影响似乎正 ...

美联储威廉姆斯：美元的主导地位与美国经济实力密不可分。 ...

全球央行数以万亿美元计的外汇储备的正着眼于从美元转向黄金、欧元和人民币。根据智库官方货币和 金融机构论坛(OMFIF)将于周二晚些时候发布的一份报告，在管理总计5万亿美元资产的75家央行中， 有三分之一的央行计划在未来一到两年内增加对黄金的敞口，为至少五年来的最高水平。这项调查是在 3月至5月间进行的，反映了美国总统特朗普4月2日解放日关税政策的影响。各国央行一直在以创纪录的 速度增持黄金，从更长远的角度来看，预计黄金将从中受益，有净40%的央行计划在未来10年增持黄 金。此外，OMFIF说，去年调查中最受欢迎的货币美元今年跌至第七位，70%的受访者说美国的政治环 境让他们不愿投资美元，这一比例是一年前的两倍多。 ...

目前，该法案仍需众议院通过并由总统签署才能生效。彭博社称，这项稳定币立法历经多年筹备，是加 密货币行业投入数亿美元推动建立对其友好的国会所取得的最具体回报。去年，多个加密行业巨头斥巨 资参与选举，组建了资金实力雄厚的超级政治行动委员会，并计划在2026年中期选举中继续类似操作。 而一些民主党人士因此不想丢掉这些委员会的支持。 白宫官员在参议院此次最终投票前表示，该法案将有助于加强美元在加密货币领域相较于其他货币形式 的主导地位。据路透社报道，《天才法案》要求代币受美元或美国政府短期债券等流动资产支持，并要 求代币发行商每月披露代币储备明细。这意味着发行商必须购买更多美国政府短期债券。包括美国财政 部部长贝森特在内的支持者称，与美元挂钩的稳定币有潜力提高全球对美元和美国国债的需求。 据美国《纽约时报》报道，稳定币是一种与美元价值挂钩的数字货币，通常被视为相对可靠的加密货币 类型。此类加密货币旨在避免比特币等加密货币的价格剧烈波动，某种程度上充当传统货币与加密货币 之间的桥梁。行业支持者希望，该立法能够推动稳定币成为一种主流支付方式。 参议院共设100个议席，共和党人现掌握53席。尽管参议院通过了该法案，但一些民 ...

冉学东 国际主导货币应该是由一国单一主权货币来承担，还是由少数强势主权货币的良性竞争形成？由美元一家担纲全 球货币体系主导货币地位是否已经动摇，美元、欧元和人民币等主权货币未来在全球货币体系中的位置将会如 何？ 这个问题已经成为全球议论的焦点，近日就有两位主要经济体央行行长直接提出。 6月17日，欧洲央行行长拉加德在《金融时报》撰文呼吁决策者抓住时机，在特朗普政策破坏人们对美元的信心之 际，提高欧元的全球地位。 她表示：历史告诉我们，政权看似持久——直到不再如此。全球货币主导地位的转移此前也曾发生。这一变革时 刻对欧洲来说是一个机遇：这是一个"全球欧元"时刻。 无独有偶，在6月18日的陆家嘴金融论坛上由中国央行行长潘功胜提出，应弱化对单一主权货币的过度依赖和负面 影响，形成少数强势主权货币的良性竞争和激励约束机制。 拉加德认为，当前对主导货币的担忧尚未引发向替代货币的重大转移，而是反映在对黄金需求的不断上升上。这 一现象恰恰说明，市场对现有货币体系的信心正在动摇，但尚未找到合适的替代方案。这给欧元带来了巨大的机 遇。 潘功胜认为，国际主导货币具有全球公共品的属性，由一国主权货币来承担，与生俱来就存在一些内在的 ...

美国财长贝森特重申：稳定币可能会锁定美元主导地位。 ...

对于全球货币体系，稳定币拓展了美元在加密货币领域的使用，其实边际上是增强了美元在全球货币体 系中的地位，反而对币值不稳定的法定货币会构成一定冲击。对美债来说，美元稳定币市场的扩容尽管 会直接增加对美债的需求，但整体对短债的影响非常有限，更不能缓解美国长债的压力。美债短端利率 主要还是由美联储的货币政策利率决定，而非简单的市场供求。总体上，当前美国财政危机核心还是在 于长期失控的财政赤字和沉重的利息支出。 总结来看，当前稳定币以美元代币为主导，本质上就是美元主导的区块链上的货币体系。稳定币的发 展，其实是将美元的主导地位拓 展到了加密货币领域。但当下美元信用在美国去全球化的过程中会 受 到的损伤，并不能被稳定币的发展所扭转。 风险提示：对行业、政策理解不够准确 2020年以来稳定币市场明显放量，当前市值近2450亿美元。国泰海通证券认为，增长主要受几方面因素 推动：一、支付结算中，相比于传统法币、或者其他加密货币，稳定币的优势很明显：高效即时、节约 成本、规避风险;二、稳定币是底层计价和结算工具，加密货币市场的扩容本身就会带来稳定币需求的 增加;三、地缘政治风险加剧以及区域经济持续动荡，催生出了稳定币在新兴市场 ...

市场消息方面，特朗普媒体集团据悉计划筹集30亿美元，用于购买比特币等加密货币。北京时间26日晚，比特币大幅拉升走高，最高涨至110400美元。 欧股主要股指收涨美股指期货全线上涨 当地时间周一，欧股主要指数收盘上涨，德国DAX30指数涨1.68%，法国CAC40指数涨1.21%，欧洲斯托克50指数涨1.30%。 据最新消息，欧盟计划加速与美国谈判，从而避免大西洋两岸发生"贸易战"。5月26日，据媒体报道，欧盟委员会发言人Paula Pinho表示：谈判现在有了 新的推动力，双方同意加快贸易谈判并保持密切联系。 欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇表示，与美国商务部长卢特尼克和美国贸易代表贾米森.格里尔进行了良好的通话，欧盟委员会仍然完全致力 于以建设性和专注的方式，努力达成协议。谢夫乔维奇称将继续保持密切联系。 据新华社此前报道，美国总统特朗普25日说，在与欧盟委员会主席冯德莱恩通电话后，他同意将对欧盟征收50%关税的起征时间从6月1日延至7月9日。 冯德莱恩当天稍早前在社交媒体X上发文说，她与特朗普有一次"好的通话"，但"要达成好的协议，我们需要时间，直至7月9日"。冯德莱恩表示，欧盟准 备好"迅速且果断 ...