本报（chinatimes.net.cn）记者吴敏 北京报道 在利率持续下行的阴云笼罩下，在投资端收益下滑与新会计准则落地的双重挤压中，2025年上半年的中 国保险业，迎来了一场规模空前的人事更迭潮。 据本报记者不完全统计，仅上半年就有88起（仅包括董事长、总经理、副总经理3类职务，涵盖已获得 监管批复的正式任命、拟任、临时负责人、内部官宣以及等待监管核准的任职事项）核心高管职务变 动，涉及68家保险机构，从头部巨擘到中小险企，从传统寿险到资管平台，人事版图的重构正成为行业 转型最直白的注脚。当经营压力渗透至毛细血管，换帅不再仅是权力交接，更是险企在深水区改革中寻 求破局的集体转身。 "本轮高管更替潮，是对保险行业战略焦点的重塑信号。"北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生在接 受《华夏时报》记者采访时表示，从高增长到高质量，从规模为王到精细化运营，从业务主导转向技术 +资产+治理的三元驱动。真正决定险企能否实现战略转型的关键，不是表面上的人事调整，而是真正 理解影响险企运行的潜在规则、制度安排、权力格局、利益分配机制、组织文化等，将战略思想变成具 体可执行的机制、流程、角色重构、激励重设与资源分配，真正改变险 ...

Core Viewpoint - The insurance sector in A-shares has shown significant growth since April, with companies like New China Life Insurance nearing historical highs and China People's Insurance Group reaching a six-year peak, indicating a bullish market trend for insurance stocks [1] Group 1: Market Dynamics - The recent rise in insurance stocks is attributed to both funding and fundamental factors. Institutional investors have increased their allocation to insurance stocks due to their potential to outperform indices and higher elasticity in a low-interest-rate environment [2] - Insurance companies are expected to enhance their equity allocation, positioning themselves as a "second flag bearer" in the bull market due to the expansion of equity risk appetite among various institutions [2] Group 2: Fundamental Factors - The insurance sector is benefiting from macroeconomic improvements and a favorable capital market environment, with expectations of enhanced performance for insurance companies as the economy recovers [3] - The cost of liabilities for life insurance is expected to improve, with a projected decrease in the preset interest rate for insurance products, which could lower the rigid liability costs [3] - The growing emphasis on commercial health insurance is creating new growth opportunities, supported by national policies that promote a multi-tiered medical security system [3] Group 3: Future Outlook - Analysts emphasize the importance of asset-liability matching for insurance stocks, which is crucial for determining their "real value" in a low-interest-rate environment [4] - The ongoing policy guidance aimed at reducing liability costs and expense ratios is expected to enhance profit levels in the life insurance sector, with projections indicating a potential turning point in effective business value returns by 2025 [4]

4月以来，A股保险股涨幅明显，新华保险（601336）接近历史高点，中国人保（601319）创6年多新 高。而在H股市场，新华保险、中国人保(即中国人民保险集团)过去一年涨幅达2倍左右，均已创下历史 新高。昨日(4日)，A股保险板块整体上涨0.74%，盘中涨幅超1%，再次吸引市场目光。有投资者称保险 股"走出了牛市的节奏"。 受访的分析人士认为，支撑保险股上涨的有资金面逻辑，也有基本面逻辑。 资金面上，一位新财富最佳分析师向证券时报记者分析，保险股近期上涨主要是受益于市场资金配置行 为。因容易跑赢指数、弹性较高，保险股成为主动权益基金增加配置的对象。"在目前低利率、低信用 利差的环境下，各类机构都会去配置权益，这其实是权益风险偏好的扩张。" 相关数据显示，机构投资者此前对保险板块的配置低于指数权重。以公募基金为例，其对金融各板块的 配置比例普遍低于指数。在中长期资金入市背景下，预计保险公司将提升权益配置比例，更加具备"牛 市第二旗手"的特征。 基本面上，保险股则有边际利好和中长期向好因素。 从外部因素看，随着宏观经济、资本市场景气度提高，保险公司业绩将受益。东吴非银团队研报认为， 保险业经营具有显著顺周期特性 ...

Core Viewpoint - China Pacific Insurance (CPIC) is experiencing significant interest from investors, with its stock prices reaching historical highs, indicating strong market confidence and growth potential in the insurance sector [2]. Investment Strategy - The investment strategy focuses on increasing allocations in long-duration bonds to mitigate risks associated with the asset-liability duration gap in the life insurance sector [5] - The company aims to enhance its equity investments by increasing the allocation of OCI stocks to approximately 30% of its secondary equity portfolio, while also emphasizing research on technology innovation enterprises for both short-term and long-term gains [5][7] - In fixed income, CPIC is looking to diversify into new asset classes such as REITs to ensure stable returns across market cycles [8]. Dividend Insurance - CPIC has developed a plan to enhance its dividend insurance offerings, with a significant push expected in the third quarter of the year [9] - The company has identified a critical threshold for traditional insurance sales pressure at a predetermined interest rate of 2%, prompting a necessary shift towards dividend insurance [11] - Currently, CPIC has five dividend insurance products available and is preparing an additional 14 products to meet market demands [12]. Commercial Health Insurance - The company is focusing on the integration of commercial health insurance with basic medical insurance, driven by national policy reforms aimed at creating a multi-tiered medical security system [15] - There is a recognition of the growing demand for commercial health insurance, as basic medical insurance may not fully meet the diverse needs of the population [16] - CPIC plans to enhance its product offerings in commercial health insurance, including new drugs and treatment methods, while promoting a more inclusive approach to high-end medical services [17].

证券研究报告 非银金融 | 保险Ⅱ 金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 23 日 证券分析师 陆韵婷 SAC：S1350525050002 luyunting@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | 2025 | | 日 | | 年 | 06 | 20 | 月 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | 40.20 | | | | | | | | 一 年 内 高 最 低 | 最 | | 50.88/28.96 | | / | | | | | | | （元） | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | 1,136,241.14 | | | | | | | | | 流通市值（百万元） | | | 1,136,241.14 | | | | | | | | | 总股本（百万股） | | | | | | | | | | 28,264.71 | | 资产负债率（%） | | | | 92.19 ...

智通财经APP获悉，国联民生证券发布研报称，维持保险行业"强于大市"评级。展望后续，对于负债 端，该行认为寿险NBV有望延续向好、财险盈利水平有望稳步提高。对于资产端，随着利好政策继续 加码，资本市场有望边际回暖。在此背景下，保险公司的投资收益或迎来改善，进而支撑板块估值修 复。个股重点推荐中国财险&中国人保(商业模式具有稀缺性、2025年业绩有望延续向好)、中国太保(基 本面相对更优、资产负债匹配能力更强)、中国平安(更为受益公募新规和资产端环境改善)、新华保险 (资产端弹性更大)、中国人寿(资产端弹性更大)。 当前市场对人身险板块的关注主要在于NBV表现和利差损风险。对于NBV，短期客户对保险产品的需 求放缓使得新单保费面临一定的增长压力;但在个险渠道执行"报行合一"、产品预定利率有望继续下 调、险企积极调整产品结构等推动下，NBVMargin进一步提升有望支撑NBV延续正增。对于负债成 本，随着全渠道执行"报行合一"、人身险产品的预定利率将随市场利率动态调整、产品结构逐渐转向以 分红险为主，险企的负债成本有望显著改善，利差损风险也有望持续化解。 国联民生证券主要观点如下： 财产险：降本提质增效有望推动财 ...

证券研究报告 | 金融工程 2025 年 06 月 17 日 低估值叠加优异基本面，港股非银标的彰显配置价值 ——广发中证港股通非银 ETF 投资价值分析 在相关政策引领提振下，自 2024 年 9 月以来资本交易市场相对活跃，广泛地 利好了保险企业、证券公司和交易所的相关业务。其中，保险业除了在资产端 受益于资本市场以外，其负债端业务近年也保持稳中有进的增长态势。结合香 港市场部分个股的稀缺性，港股通之中的非银行金融股票呈现出一定的投资价 值。广发中证港股通非银 ETF（513750.OF），通过紧密跟踪港股通非银指 数，可一键式配置香港上市的非银行金融标的，值得投资者关注。 专题报告 ❑ 在保险行业的负债端，长期来看，随着人口老龄化趋势的发展以及保险配 置理念深入人心，国内的保险市场总量维持着稳步增长。短期来看，寿险 和产险保费也分别在寿险需求高增和新能源车快速发展的催化下维持着有 效增长。而在资产端，当前市场对关税摩擦的极度悲观预期已经修复，对 应全球受损贸易链条正在修复，资本市场风险偏好呈现短期回升。 ❑ 此外，自 2024 年 9 月以来，资本交易相对活跃，港交所近 3 个月的成交 额与去年同比增长 ...

保险行业 估值驱动主要来自资产端 分析师：郭怡萍 登记编号：S0500523080002 2025年6月16日 目 录 一、预定利率将调整，新业务价值有望继续提升 二、长期股票投资试点扩大，资产端弹性增强 三、资产负债匹配有待进一步优化 四、估值驱动主要来自资产端 五、投资建议与风险提示 2 一 、预定利率将调整，新业务价值有望继续提升 3 1 预定利率将调整，新业务价值有望继续提升 图 1 预定利率面临调整（单位：%） 资料来源：Wind、工商银行官网、湘财证券研究所 4 n 预定利率研究值将调整，降低负债刚性成本。根据国家金融监管总局通知，当前保险公司普通人身险预定利率上限为2.5%。作为预定利率参 考值的预定利率研究值，参考5年期以上LPR、5年期定期存款利率、10年期国债收益率等市场利率变化和行业资产负债管理情况而定。一季 度普通型人身险产品预定利率研究值较年初下降21 BP至2.13%。 n 随着5月LPR与存款利率下调，二季度预定利率研究值有望继续下调。届时预定利率研究值连续两个季度低于预定利率超过25BP，将触发保 险公司产品预定利率下调机制，而险企需要在2个月内做好新老产品切换工作。预计调整窗 ...

整体看，中英人寿进度超前，量价齐升，VNB 再创历史新高， 为后续战略转型及能力建设打下坚实基础。公司坚持做好养老金 融大文章，大力发展商保年金及其他保障类产品不断提升杠杆 类、保障类等高 NBM 产品占比，夯实多元产品结构。同时公司强 化业务品质管控，加强产品分渠道精细化、科学化管理，个险、 经代持续提升5年期及以上业务占比，支撑公司价值的稳步提升。 未来行业仍面临多重挑战，中英人寿将坚定向分红转型降风 险，同时多措并举对抗价值率下降的不利因素，保价值稳健，积 累内生能力，打造核心竞争力，在成为国内最佳合资寿险公司的 道路上稳步前进。 3、中英人寿的投资策略？ 证券代码：002423 证券简称：中粮资本 中粮资本控股股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：20250529 | |  特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 投资者关系 | □媒体采访 □业绩说明会 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | 活动类别 | □现场参观 | | | □其他 | | 参与单位名称 | 太平洋证券、线上投资者 | | 及人员姓名 | | | 时间 | 年 月 日 2025 5 29 | | ...

随着LPR（贷款市场报价利率）下调以及银行存款利率普降，三季度普通型人身险产品预定利率上限将大概率调降。在市 场普遍预期LPR年内仍将下调、利率中枢持续下移的背景下，保险业面临的利差损风险不容小觑，加速推进从"利差依赖"向"三 差平衡"转型至关重要。 利率是影响保险业尤其是寿险业经营的关键因素之一。以险资配置为例，债券作为保险资金的核心配置资产，其收益与市 场利率紧密挂钩，利率上行时，新发行债券票面利率同步抬升，保险公司投资收益水涨船高；而在利率下行周期，债券票面利 率持续走低，直接压缩新增投资收益空间。值得注意的是，保险业利率调整往往滞后于市场，这种时间差在利率下行周期容易 放大利差损风险。 在稳定利差方面，险企还需从负债端与资产端双向深入推进转型。负债端需加速产品结构转型，摒弃对"高保证"产品的依 赖，推广"低保证+高浮动"产品。以传统定价模式的增额终身寿险为例，其在一定时期很好满足了消费者的储蓄需求，但在当 前形势下，其成本较高且具有刚性特征，不利于险企灵活应对市场环境变化。险企可引入挂钩国债收益率或LPR的动态定价机 制，将产品收益与市场利率联动，以规避成本锁定风险。资产端则需强化久期管理与多元配置， ...