可见，经典的适用需要依时代之变而变。 任何经典都是时代的产物。经典作品的具体表述或许不适用于新的环境，但是它之所以被称为经典，一 定提出了某些超越时代的论点。 价值投资理论鼻祖本杰明·格雷厄姆撰写的《证券分析》正是如此。 这本著作诞生于1934年，已经有90多岁的"高龄"。它的特殊历史背景是1929年的股市崩盘以及后续的大 萧条，那是一个让投资者心有余悸的时代，格雷厄姆本人也在这场大萧条中蒙受了资产的重大损失。 《证券分析》正是他的痛定思痛之作。他反思且批判了股市崩盘前牛市期间的选股标准，当时的投资人 在狂热的氛围中已经不再参考确定的股息回报、稳定充足的盈利记录以及有形资产的安全保障，而全面 转向对未来盈利的预测，线性外推盈利上升的趋势，逐渐将预期资本化而忘记了估值的约束。 作为股灾的亲历者，对安全边际的重视成为格雷厄姆构建理论体系时的第一性考量因素。而大萧条期间 大量企业的股票被以远低于账面价值甚至净流动资产的价格抛售，又为格雷厄姆的选股标准提供了特殊 的土壤——以极低的价格买入被市场忽视的股票。 这种被称为"捡烟蒂"式的选股方法后来被巴菲特和芒格所扬弃，逐步演变为"价值投资2.0版本"——以 合理的价格投 ...

重阳说 查理·芒格先生有一句广为流传的话："我这一生当中，未曾见过不读书就智慧满满的人。没有。一个都没 有。沃伦（巴菲特）的阅读量之大可能会让你感到吃惊。我和他一样。我的孩子们打趣我说，我就是一 本长着两条腿的书。" 熟悉重阳的朋友们一定知道，阅读，一直是我们非常推崇的成长路径。 现在，我们希望和你一起，把阅读这件事坚持下去。 每一期专栏，我们依旧聊书，可能是书评、书单或者书摘。 每一期会有一个交流主题，希望你通过留言与我们互动。 我们精选优质好书，根据留言质量不定量送出。 世界莽莽，时间荒荒，阅读生出思考的力量，愿你感受到自己的思想有厚度且有方向，四通八达，尽情 徜徉。 提示：本公众号所发布的内容仅供参考，不构成任何投资建议和销售要约。如您对重阳产品感兴趣，欢 迎 扫码 咨询。 【好书】第291期：《证券分析》 [美]本杰明·格雷厄姆（BenjaminGraham） [美]戴维·多德（DavidL.Dodd）著 巴曙松 陈剑 译 湛庐文化/中国财政经济出版社 推荐人 营销编辑林他 2025年6月 互动话题： 结合本书 ，谈谈你对《证券分析》和格雷厄姆思想的理解。 留言时间：2024年7月2 日 - 2025 ...

在充满变量的当下，《证券分析》提出了哪些可以超越时代变迁的普适性原理？ "在我看来，主要有 3 点。" 重阳投资创始人、 首席投资官 裘国根在为《证券分析》新版推荐序中写道： 股权思维、逆向思维和风险思维 。 这位有着近30年投资实践、经历多轮牛熊的私募教父级人物，对于格雷厄姆投资思想的形成有深刻的理解，在他看来，" 作为股灾的亲历者，对安全边际的 重视成为格雷厄姆构建理论体系时的第一性考量因素。" 所以也就有了美国经济进入高速成长之后，巴菲特芒格在价值投资上的进化——从"捡烟蒂"到 以合理的价格投资优质的公司。 而在中国市场做价值投资，裘国根也不教条。早在多年前，他就提出了一个极具中国特色的方法论，"价值投资接力法"。 他认为，中国市场结构复杂、风格多变、投资者行为短期化特征显著，不能机械套用"长期持有"策略，而应借鉴耶鲁投资模式中对估值安全边际与流动性的 高度重视，在动态环境中进行策略调整与资产切换。 裘国根曾 说，"在中国进行价值投资的有效方法是'接力法'。即投资标的达到预期收益后不要简单机械地长期持有，而是通过'接力'的方式换成另一个安全 边际更大的投资标的。" 这种"赚上半场的钱，而不是下半场的钱， ...

以下文章来源于睿远FUND ，作者小睿 睿远FUND . 睿远基金官方订阅号，第一时间发布睿远基金动态、分享优质基金及投资内容，做持有人长期利益最大 化的价值投资实践者。 今年 4 月美国推出对等关税政策以来，全球市场都经历了短期的大幅波动，而随后美国的贸易政策在 过去两个月又经历了三次重大改变。市场也随之反复波动，标普 500 指数一度由从高位下跌约 20% ，随后收复了大部分损失，年初至今转为正回报。上证指数和香港恒生指数也同样 4 月下跌之后一个 多月就收复失地。 面对关税政策引发的市场动荡，一些投资大佬们又是怎么做的呢？上个月， 戴维斯家族成员 —— 克里 斯·戴维斯，同曾经有着长期优秀业绩表现的共同基金管理人比尔·米勒展开了一场对话。 在这场对话中我们可以看到，戴维斯家族延续了其一贯的应对逻辑 —— 不预测政策走向，而是通过持 有具备强大适应能力的企业穿越波动。正如克里斯 · 戴维斯所言： 优秀的企业总能找到应对之策，我 们要做的只是给予时间。 逆向思维：熊市是投资者的伙伴 " 当市场下跌 15-20% ，每天都有令人担忧的新闻标题时，投资者本能地想要逃离。 " 克里斯 · 戴维 斯指出， " 但对 ...

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编者按： 本期"寻访金长江之十年十人"，券商中国记者走访千亿私募景林资产，对公司管理合伙人、基金经理高云程进 行了专访。高云程是阅历深厚的价值投资者，2014年8月加盟景林前，他历任中国科技证券证券公司交易员， 研究员；泰信基金管理有限公司高级研究员；APS资产管理公司高级研究员、基金经理。 "景林"两字蕴含"基业长青"的寓意，这与公司坚持长期价值投资的理念不谋而合。深度研究、逆向布局、全球 视野，高云程在投资中深谙此道。在与券商中国记者的交流中，他分享了很多自己对于投资的底层思考。高云 程认为，理性和相信常识，是投资经理最重要的能力，而投资的定力与信心，正是源自对基本面的深刻认知。 精彩观点： 投资经理最重要的能力是理性和相信常识。理性很重要，它能让我们"不上头"、不容易栽大坑。 在市场上和大家走在一起，的确能给你安全感，但往往并不安全。 我们总希望能有更好的宏观环境，但宏观环境不会因为个人意愿改变，你只能客观判断、了解和 接受。 景林坚持以自下而上为主的投资策略，以实业投资的心态考量公司的长期价值。我们在选择标的 时首先考虑的是好公司，并对其长期竞争力、管理团队、公司治理充分论证。 真正长期有定价权和护城 ...

徐翔是一个怎么样的人？ 他的名字始终是一个充满争议却又无法忽视的符号。作为曾经的"私募一哥"，他以独特的投资风格和长期的高收益率在江湖留下传奇，其 操盘手法与思维模式至今仍引发业内探讨。 今天，我们从他前妻应莹和之前的同事的描述，一起来了解这位传奇人物。 搬家的时候，我的书有好几箱子，现在装满了两个大书柜。他的书更多，大概是我的两倍，我给他放在其他地方了。 徐翔在家的时候，什么事儿都不用我操心。他这个人是事无巨细、什么都想管，公司那么多事情，家里那么多事情，都是他在做决策。 徐翔没出事之前，我们一家三口和公婆一起租住在上海的浦东新区，徐翔是家里的绝对核心，把公婆的生活安排的很好，公婆也什么事儿 都听他的，只要照顾好自己的身体就行了。 而且，徐翔还是独生子。他出事以后，家庭的平衡被彻底打破了。本身案子发生以后就有很多负能量，在家里一起吃饭时都能感觉到大家 很不开心。徐翔跟他爸妈一直没有切割过，他最早进入股市时，他妈出了三万块钱，用的他妈的账户炒股，他一直延续着这个习惯。就像 宁波中百，是以他爸爸的公司西藏泽添买的，大恒科技也是在他妈妈名下。 7月到复旦学股票投资（颁发结业证书、深度参与校友网络） 01 徐翔前妻 ...

在香港维多利亚港的璀璨夜景中，有一个名字始终与 "财富""传奇" 紧密相连 —— 李嘉诚。当人们惊叹 于他连续 21 年蝉联香港首富时，却很少有人真正了解，这个从潮州走出的穷少年，如何构建起横跨半 个地球的商业帝国。更令人咋舌的是，比起人们熟知的国内资产，他在英国的布局才堪称 "财富黑 洞"：掌控 30% 电力供应、25% 配气服务、7% 饮用水资源…… 这位商业巨擘的海外版图，究竟隐藏着 多少惊人秘密？ 1986 年，全球石油危机阴云密布，国际油价跌至每桶 11 美元的冰点。当石油大亨们争相抛售资产时， 李嘉诚却逆向而行，以 32 亿港元抄底加拿大赫斯基石油 52% 股权。这场看似 "冒险" 的豪赌，实则暗 藏他对能源市场的深刻洞察： 精准 timing：低价购入后，他逐步增持至 95% 股权，随后将公司推上多伦多交易所，完成从 "收购者" 到 "资本玩家" 的蜕变； 链式反应：以赫斯基为支点，他再斥资 3.75 亿加元收购当地石油公司，形成 "开采 - refining - 销售" 闭 环，如今该业务日赚超千万港元，成为李氏能源帝国的原始引擎。 这场战役奠定了李嘉诚 "危机猎手" 的江湖地位，也让世人见识 ...

1 E. HIMMOTHER 17 ATTHER TIMULES I WHOTELLY F 11 9 17 2 2 4 4 1 2 TH I THE 8 2123 1 持续亏损会触发投资者的认知失调。行为金融学研究表明，当亏损超过20%时，70%的投资者会产生"鸵鸟心态"——拒绝查看账户、回避市场信息。这种自 我麻痹导致决策迟缓，错过调仓时机。更危险的是，部分投资者为寻求心理平衡，盲目加仓摊薄成本，最终陷入"亏损-补仓-更大亏损"的恶性循环。 信用记录的连带伤害常被忽视。某浙江投资者将300万元积蓄投入私募基金，连续三年亏损后，房贷申请因"金融资产持续减值记录"被银行拒贷。金融机构 的风控系统不会区分主动亏损与被动亏损，持续的负收益记录可能影响信用卡额度、贷款利率等关键指标。 金融市场如同潮水涨落，有人乘风破浪，有人搁浅沙滩。近年来，基金投资门槛降低，大量散户涌入市场，但许多人面对账户浮亏时选择"躺平不管"，看似 佛系的背后，实际是一场无声的财富消耗战。那些被遗忘的亏损基金，正以温水煮青蛙的方式侵蚀着投资者的钱包和心理防线。 基金净值下跌最直接的后果是账户数字缩水。假设投入10万元购买某股票型基金，若一年内亏 ...

以下文章来源于巴蜀养基场 ，作者九思基哥 为什么听起来很简单的投资，做好却很难？ 投资说起来很简单，讲来讲去就是"低买高卖"、"价值投资"、"长线/逆向思维"、"资产配置"; 投资操作起来也很简单，开一个股票账户，或者是下载一个app，马上就能操作； 投资信息获取也很简单，互联网、自媒体、各种软件已经让信息是秒达; 投资赚钱似乎也很简单，到处都是资产翻了几倍的账户，处处都是股神。 巴蜀养基场 . 做好的理财经理教育，成为公募基金财富管理领域赋能的领先品牌，目前已服务280+金融机构和 100,000+理财经理。提供降费降佣背景下的行业各项解决方案（咨询、辅导、培训、基金产品测评、营 销策划等服务）基哥 18608036474（V信同号） 前天"中美关税政策调整"一出，朋友圈都是云涨停。 我一朋友刚刚减仓100万，当天晚上给我电话说有点着急了，错失了大涨； 结果昨天走势大跌眼镜，甚至都没有高开太多。昨晚该朋友又给我电话，昨天减仓了，实在是看不 懂这游戏。 PART. 0 1 但是做好投资的人很少，做好自己的投资也很难，为什么呢? 1.投资是跟人性对抗 参与投资的是人，人都是有情绪的，都是会出现"恐慌、焦虑、贪婪 ...