编者按：今年以来，全球金属价格普遍上涨，白银涨幅超过170%，黄金涨幅超过70%，铂涨幅达 133%，钯涨幅为95%，沪铜涨幅为37%，等等。全球贸易摩擦、地缘政治风险和基本面矛盾共振，已经 重塑了整个行业格局。期货日报推出"破译金属新主线"栏目，全面梳理金属"牛市"脉络，敬请关注。 2025年四季度，贵金属价格加速上涨，屡创历史新高。对市场参与者而言，这不仅是多重力量共振带来 的历史性机遇，更是对交易体系与风险控制能力的严峻考验。在波澜壮阔的行情中，如何既不踏空趋 势，又能规避极端波动带来的风险，是当下的核心命题。 驱动逻辑：三大因素共同作用 2025年的贵金属牛市，广度、深度与驱动逻辑的复杂性远超历史上单纯的周期性上涨，这是三大因素共 同作用的结果。 第一，全球货币信用体系重塑与逆全球化浪潮的共振。本轮贵金属行情的宏观基础，已不仅仅是去美元 化叙事，而是货币信用稀释与地缘格局重构的共同结果。后疫情时代，海外央行资产负债表的扩张导致 全球长期流动性泛滥，货币购买力相对实物资产的贬值成为长期趋势。另外，全球贸易保护主义抬头， 标志着效率优先的全球化时代正在经历重构。在新秩序中，黄金作为核心"无对手盘资产"，价 ...

编者按：今年以来，全球金属价格普遍上涨，白银涨幅超过170%，黄金涨幅超过70%，铂涨幅达133%，钯涨幅为95%，沪铜涨幅为37%，等等。全球贸 易摩擦、地缘政治风险和基本面矛盾共振，已经重塑了整个行业格局。期货日报推出"破译金属新主线"栏目，全面梳理金属"牛市"脉络，敬请关注。 2025年四季度，贵金属价格加速上涨，屡创历史新高。对市场参与者而言，这不仅是多重力量共振带来的历史性机遇，更是对交易体系与风险控制能力的 严峻考验。在波澜壮阔的行情中，如何既不踏空趋势，又能规避极端波动带来的风险，是当下的核心命题。 驱动逻辑：三大因素共同作用 一是"锚定效应"的失效与价格发现的跃迁。行情初期，交易者常受"锚定效应"影响，将心理价位锁定在历史高点，导致对新的利多因素反应迟钝。然而， 一旦价格突破关键锚点，旧有参照系失效，市场进入"价格发现新区间"，这是市场摆脱旧有束缚、积极寻找新平衡点的表现。这种重新定价的过程往往伴 随着高溢价，解释了为何突破后的上涨行情最为迅猛——市场在用速度弥补认知的滞后。 二是"处置效应"的逆转与流动性的强化。在震荡市中，交易者倾向于"过早卖出盈利头寸"，即"处置效应"。但在单边加速行情中 ...

每一位交易者都会面对同一个令人沮丧的问题：市场波动中，究竟有多少是真正可以预测的？ 痛点非常清晰——无数时间被投入到图表形态、技术结构或财报预期中，但市场却常常毫无预警地走向相反的方向。正是在这一点上，伯顿·马尔 基尔（Burton Malkiel）的《漫步华尔街》（A Random Walk Down Wall Street）直击要害。 他的核心观点既令人不安，又让人醍醐灌顶：价格的短期波动本质上是不可预测的，大多数试图战胜市场的努力最终都会失败。对于习惯不断寻 找"优势"的交易者来说，这一结论迫使人们重新审视自己的思维方式。 《漫步华尔街》这本书系统论证了，长期持有广泛分散的指数基金，往往能持续跑赢绝大多数主动交易策略。马尔基尔并非仅凭个人观点下结 论，而是通过数十年的历史数据加以佐证，涵盖了泡沫、崩盘以及非理性繁荣的各个阶段。 对交易者而言，这本书的价值并不在于"放弃交易"，而在于重新思考真正可以发挥能力的地方。与其试图猜测下一根K线的涨跌，不如将重心放 在风险管理、资产分散以及耐心之上。这些，才是长期真正有效的策略。 伯顿·马尔基尔是谁？为什么要听他的观点？ 伯顿·马尔基尔并不是一位站在场外纸上谈兵的 ...

引子 电子行业14亿融资净买入的消息在朋友圈刷屏时，我正盯着屏幕上那根突兀的大阳线出神。这已是本月第三次看到类似剧情：行业利 好→资金涌入→散户追高→股价回落。就像菜市场里抢购特价鸡蛋的大妈，等我们挤进柜台时，新鲜的早被挑完了。 一、牛市幻觉与残酷现实 融资余额创新高的新闻总让人血脉偾张，仿佛遍地黄金触手可及。但经历过几轮牛熊的老韭菜都清楚，同样的行情里，有人赚得盆满 钵满，有人却连指数都跑不赢。问题出在哪？就像聚餐时转盘上的烤鸭，手慢的永远只能夹到配菜。 我曾迷信"捂股丰登"的童话，直到发现某只持仓股横盘87天后，仅用3天就完成20%涨幅又快速回落。这哪是价值投资？分明是考验膀 胱的耐力游戏。后来才明白，牛市多赚的核心是资金利用率——当别人在震荡中消磨本金时间价值时，量化系统早已带着我转战三四 个战场。 二、游资与机构的"抢凳子"游戏 四、电子行业的数字密码 回到开篇的电子行业狂欢。融资净买入榜上的兆易创新，在行情启动前30天，量化系统就捕捉到机构连续"测试性买入"。等新闻出来 时，早期布局者已在考虑止盈策略。这就像演唱会门票，黄牛早囤完票了，官网才放出售罄公告。 科林电气更绝妙。横盘期机构与游资像在玩"两 ...

由北京市通州区人民政府指导，《财经》杂志、财经网、《财经智库》主办的"《财经》年会2026：预 测与战略 · 年度对话暨2025全球财富管理论坛"于12月18日至20日在北京举行，主题为"变局中的中国定 力"。 12月19日，恒安标准养老保险有限责任公司董事长万群在论坛上表示，面对"一老一小"、"一低一高"的 人口结构挑战，已形成的共识之一是养老责任应在政府、市场和个人之间合理分担，国家也明确了建立 多层次养老保障体系的战略方向。通过国家机制和市场力量相结合，既避免了政府因财政负担过重而导 致基本养老金体系的不可持续，又提升了养老保障的储备率和覆盖面。她分别阐述了政府、市场和个人 的角色与责任，并就如何提升制度吸引力、优化产品供给及推动普惠养老等提出了具体建议。 恒安标准养老保险董事长万群 政府扮演"兜底者"和"掌舵者"角色。 在保基本、保公平方面，政府需保障全民基本养老，并逐步缩小 城乡、群体间的养老金差距。在制度建设方面，政府应推动养老三支柱的协同改革，运用科学方法提升 制度的执行力和民众的参与度。此外，政府还可通过补贴等方式，帮助年轻人、低收入群体等未被税优 政策覆盖的人群建立养老账户，并降低中小企业建 ...

专题：财经年会2026：预测与战略暨2025全球财富管理论坛 同时，需优化产品设计，设置默认投资选项，将优质投资资源集中于默认产品，满足大多数普通消费者 的需求；建立产品评价与进出机制，保障产品质量与市场竞争透明度，增强消费者信任。 万群指出，个人是养老的核心责任主体与直接受益者，不能单纯依赖政府、企业或家庭。 "个人要承担起个人的责任，主要在养老的理念方面，在养老的长期规划方面，在养老的参与度方面， 个人需要做更多工作，提高自己的养老认知和进行科学的养老规划。如果在政府、市场、个人方面不断 推进，未来中国养老的问题可能会有机会得到不断的推进和解决"他说。 针对年轻人、低收入群体参与长期养老储蓄意愿低的问题，万群提出三大解决方案。 一，制度设计需兼顾人性特点，引入行为金融学成果，提供更灵活的参与机制，降低入门门槛，让更多 人先 "登上养老这艘船"，再逐步完善规划 。 国外实践表明，允许加入后退出的机制，实际退出率极 低。 二，优化产品选择逻辑，通过默认投资选项减少决策负担，让专业团队为普通消费者管理养老资金，提 升收益稳定性。 三，借助智能技术搭建类似 "养老金面板" 的工具，整合个人在不同机构的养老账户信息 ...

引子 最近证券时报的一则报道让我陷入沉思。数据显示，129只股票连续5天以上获得融资净买入，喜临门、杰瑞股份等个股更是连续13个交易日获得资金青睐。 表面看是市场活跃，但作为一个在量化交易领域摸爬滚打多年的老股民，我看到的却是另一番景象。 二、行为金融学的启示 2024年二季度发生的一幕让我记忆犹新。当时外资一边公开宣称不碰题材股，一边却在暗中大举买入重组概念股。要不是后来报表披露，谁能想到这些"正 人君子"也会玩两面派？ 一、轮动行情下的生存法则 2024年"9.24"新政后，A股在一年多时间里上涨1100多点，涨幅近40%。但鲜为人知的是，这期间申万31个一级行业中，竟有三分之一是下跌的。这让我想 起鲁迅先生的话："世上本没有路，走的人多了，也便成了路。"在股市里，本没有永恒的赢家，跟风的人多了，反而成了输家。 以荣科科技为例，早在2024年8月底市场低迷时，量化系统就捕捉到异常信号。图中橙色柱体显示的"机构库存"数据异常活跃，这就像黑暗中的萤火虫，虽 然微弱却指明了方向。 文一科技的情况更典型。表面看走势平平无奇，但量化数据却显示机构资金早已暗流涌动。这让我想起《狂人日记》里那句话："凡事总须研究，才会 ...

↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 陈达美股投资 来源：雪球 沉迷于水晶球者，终吞碎镜。（He who lives by the crystal ball will eat shattered glass.） ——— 雷·达里奥 01 席勒与法 马 我们来看两个诺奖级别的学者，都是巨擘。一个是罗伯特·席勒，他说"有效市场理论会导致对一些事件的严重误读，比如股市泡沫。" 而另一个经 济学家——他本身就是"有效市场理论"的爸爸——尤金·法马，他说"（行为主义者）定义 泡沫 为价格非理性的、强劲的上升，搞得好像他们能够 预测出之后价格一定会强劲下跌一样。但根据现有研究，并没有可靠证据表明这些人可以预测资产价格下跌。" 两个大佬的观点，可谓是针尖对上 了麦芒。 但宛似一种黑幽默，在命运女神的终极嘲讽下，席勒和法马这两个互掐的学阀大佬，居然站在同一年的诺贝尔经济学奖的领奖台上，不得不分享桂 冠，并面面相觑。 最近恒生科技走势逆风。所谓 顺风吹牛逼，逆风谈人生，今天我想来聊聊"关于预测以及股市预测"这件事，预测股市为何如此之难 ...

引子 那天凌晨三点，我盯着美联储的直播画面，手里的咖啡已经凉了。当鲍威尔说出"25个基点"时，交易室的空气突然凝固——这个数字完美符合预 期，却让所有人都感到不安。就像在赌场里看到庄家突然换了发牌员，明面上的规则没变，但游戏的味道已经不一样了。 一、政策迷雾中的数字博弈 华尔街那帮穿定制西装的精英们又开始表演他们的传统艺能——猜谜游戏。花旗说1月要降息，摩根士丹利押注4月，高盛则坚持3月和6月各来一 次。这场景让我想起复旦食堂里的大妈打菜，手抖一下就是完全不同的分量。 但真正有趣的是渣打和汇丰这两个"叛逆少年"，他们坚持认为2026年可能一次都不降。这种少数派观点往往藏着金子，就像2018年我用量化模型发 现的那组异常数据——当时所有人都喊着"牛市来了"，系统却显示机构资金在悄悄撤离。 鲍威尔的任期倒计时更添变数。特朗普那个推特狂魔早就想换掉他，白宫经济顾问哈塞特要是上台，很可能会把利率政策变成政治工具。这让我想 起A股市场上那些"政策底"，往往都是散户的坟墓而非天堂。 我见过太多这样的悲剧：老张在调整开始时全仓杀入，结果跌到半山腰就割肉；李姐熬到快解套赶紧跑路，错过后面30%的涨幅。他们永远搞不明 白，为什 ...

Core Viewpoint - The article discusses the psychological traps in behavioral finance, emphasizing the importance of understanding both the visible and invisible aspects of market dynamics, as well as the mental state of investors in navigating market challenges [1]. Group 1: Psychological Traps - Behavioral finance identifies various psychological traps such as loss aversion, overconfidence, herd behavior, anchoring effect, endowment effect, confirmation bias, mental accounting, representativeness heuristic, availability heuristic, and regret aversion [1]. - These psychological factors can significantly influence investment decisions and market behavior, highlighting the need for investors to be aware of their emotional responses [1]. Group 2: Market Dynamics - The article differentiates between "shape" and "momentum," where "shape" refers to observable market data and "momentum" represents the underlying psychological state of investors [1]. - Understanding the interplay between shape and momentum is crucial for making informed investment decisions, as it reflects both the tangible and intangible elements of market movements [1]. Group 3: Strategic Insights - The insights drawn from "The Art of War" suggest that successful trading requires a deep understanding of both visible market conditions and the psychological state of the investor [1]. - The concept of "momentum" as an abstract representation of market conditions emphasizes the importance of mental preparedness and strategic thinking in trading [1].