Market Performance - The Hang Seng Index (HSI) closed at 25,531, with a year-to-date increase of 27.3%[2] - The MSCI China index showed a year-to-date increase of 28.6%, closing at 83[2] - The KOSPI index experienced a significant year-to-date increase of 71.3%, closing at 4,111[2] Commodity Prices - Brent Crude oil prices decreased by 1.0% to $62 per barrel, with a year-to-date decline of 13.6%[3] - Gold prices remained stable at $4,281 per ounce, reflecting a year-to-date increase of 63.1%[3] - Copper prices increased by 0.6% to $11,557 per ton, with a year-to-date rise of 31.8%[3] Economic Indicators - China's retail sales year-on-year growth was reported at 2.9%, matching consensus expectations[4] - Industrial production in China showed a year-on-year growth of 4.9%, slightly below the consensus of 5.0%[4] - The surveyed jobless rate in China remained stable at 5.1%[4] Policy Insights - The Central Economic Work Conference emphasized a proactive fiscal policy with necessary fiscal deficits and a moderately loose monetary policy to support economic growth[6] - A specific action plan to improve household income was introduced to boost consumption from both long-term and demand perspectives[7] - The conference highlighted the need to stabilize investment growth and allocate more investment financing[7]

央视网消息：中央经济工作会议指出，明年继续实施更加积极的财政政策。如何理解明年财政政策的取向？来看专家的解读。 中央经济工作会议指出，要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量。专家表示，明年的财政政策取 向与2025年保持了一致。 中国财政科学研究院院长杨志勇称："明年继续实施更加积极的财政政策，这是基于对国内外经济形势判断所作出的选择。这也可以看到 政策是一以贯之的，政策是保持相当力度的。跟明年的经济工作的目标来说是相称的，它能够支撑经济目标的实现。" 粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒称："从量的角度，我们要确保必要的财政赤字规模、新增债务总规模以及必要的财政支出力 度。通过政府的支出，比如政府采购以及基建工程项目来扩大社会的总需求，来形成居民部门、企业部门的收入，推动经济运行的循环。第二 个就是结构的优化，要坚持将投资于物和投资于人的结合，提高居民的医疗、教育和养老，这样居民的后顾之忧得到了缓解，进而有利于去释 放潜在的消费需求。" 杨志勇称："如果说税收优惠、财政补贴不够规范，它实际上是把统一的市场给它分割成不同的小市场，市场的潜力就没办法充分地挖 掘。所以规范税收优 ...

Group 1 - The central economic work conference emphasized the need for a more proactive fiscal policy to support economic stability and growth in the coming year [2][3] - The conference highlighted the importance of addressing local government financial difficulties and ensuring the "three guarantees" (basic living needs, education, and medical care) are met [3][4] - A package of measures to resolve local government debt risks was introduced, aiming to support local governments in managing their debts effectively [4] Group 2 - The conference proposed optimizing the management of local government special bonds to enhance their effectiveness and ensure they are used in productive areas [5][6] - The establishment of a sound local tax system was prioritized, indicating a shift towards reducing tax incentives and enhancing local fiscal autonomy [7][8] - The need for a dynamic regulatory mechanism for tax incentives was emphasized to prevent local governments from engaging in harmful competition through tax breaks [8]

16519 新世纪期货交易提示（2025-12-12） | | | | 铁矿：铁矿石"供给宽松、需求低位、港口累库"的主 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 线不变：2026 年全球矿山新增 6400–6500 万吨，增速 | | | | | 远超粗钢；当下铁水环比再降、板材库存高压，钢厂检 | | | 铁矿石 | 震荡 | 修预期升温，现实需求疲弱，铁矿价格震荡偏弱运行。 | | | | | 地产相关政策传闻推动板块权益市场上行，当前终端现 | | | | | 实需求疲弱，铁水环比再降，港口库存高企，铁矿价格 | | | | | 回吐周三涨幅承压运行。实质改善需待明年旺季，策略 | | | | | 上，待补库兑现、情绪拉高后，依托年底成材高结转库 | | | | | 存以及铁矿过剩预期，寻找反弹抛空机会。 | | | 煤焦 | 偏弱 | 煤焦：11 月蒙煤进口量有望创年内新高，短期焦煤供 | | | | | 应存在压力。国家发改委强调采暖季能源保供，降低了 | | | | | 市场对迎峰度冬期间煤炭行业出台新一轮反内卷措施 | | | | | 的预期。焦炭第二轮提降开启， ...

2025 年 12 月 12 日 宏观点评 研究所： 证券分析师： 夏磊 S0350521090004 xial@ghzq.com.cn [Table_Title] 中央经济工作会议的六大关键词 宏观点评 最近一年走势 相关报告 《2026 年宏观经济展望：变局中的突围*夏磊》— —2025-11-20 《宏观深度研究：从成交结构看购房者行为变化* 夏磊》——2025-10-29 《学习四中全会精神的五点心得*夏磊》—— 2025-10-24 《美联储议息会议点评：一次风险缓释的美联储降 息*夏磊》——2025-09-18 《全球贸易系列研究之一：贸易格局变迁中，谁是 耀眼的那颗星？*夏磊》——2025-09-11 事件： 2025 年 12 月 10 日至 11 日，中央经济工作会议在京召开，总结 2025 年经济工作，分析当前经济形势，部署 2026 年经济工作。 投资要点: 2026 年是"十五五"规划开局之年，做好明年的经济工作，对于实 现"十五五"规划良好开局、奠定未来五年发展基础至关重要。本 次中央经济工作会议在承前启后的关键节点召开，全面部署明年经 济工作的总体要求、政策取向和重点任务，意义重大 ...

以"五个必须"引领做好新形势下经济工作。"五个必须"即必须充分 挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既"放得活" 又"管得好"，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来 应对外部挑战。会议把"必须充分挖掘经济潜能"放在首位，显示了"在质 的有效提升上取得更大突破"的决心。 2025 年 12 月 12 日 宏观研究/事件点评 投资要点： 【山证宏观】2024 年中央经济工作会议 事件：12 月 10 日至 11 日，中央经济工作会议在北京举行，会议总结 2025 年经济工作，分析当前经济形势，部署 2026 年经济工作。 宏观 着力推进质的有效提升 ——2025 年 12 月中央经济工作会议解读 分析师： 我国经济运行总体平稳、稳中有进，实现向新向优发展。2025 年我国经 济增速、居民就业、收入相对稳定，企业利润波动修复，资本市场稳健运行。 结构上看，最终消费支出对 GDP 的拉动较为平稳，其中"以旧换新"政策 驱动的耐用品消费增速领跑，服务消费则展现出更强的韧性；设备更新投资 及高端化转型带动的高技术领域投资是支撑制造业投资的核心。同时，房地 产、地方政府债务等重点领域风险化 ...

本报（chinatimes.net.cn）记者张智 北京报道 在政治局会议提出"继续实施更加积极的财政政策"基础上，12月10日至11日召开的中央经济工作会议， 对财政重点发力和政策方向做了进一步工作部署。 本次中央经济工作会议延续了"实施更加积极的财政政策"的提法。会议提出，保持必要的财政赤字、债 务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。重视解 决地方财政困难，兜牢基层"三保"底线。 中泰证券研究所政策组首席分析师杨畅对《华夏时报》记者表示，这样的提法，表示"必选项"的宏观政 策或保持相对稳健。与此同时，会议延续了前期政治局会议"加大逆周期和跨周期调节力度"的相关表 述，也充分表明，在继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策的基础上，还存在相机抉择的 可能性，一旦经济出现明显波动，通过增量政策实现逆周期和跨周期的调节，确保经济平稳运行。 远东资信研究院副院长、首席宏观研究员张林也对《华夏时报》记者表示，与去年会议"加大财政支出 强度"的表述不同，本次会议在表述口吻上相对弱化，预计2026年全国两会公布的预算赤字大概率仍为 4%，对应约5.9万亿元财政赤字，地 ...

值得注意的是， 会议五次提到"金融"。 会议明确要"引导金融机构加力支持扩大内需、科技创 新、中小微企业等重点领域"，同时还要"继续发挥新型政策性金融工具作用""创新科技金融服 务"并"深入推进中小金融机构减量提质"，为2026年金融工作指明了方向。 记者丨 唐婧 编辑丨包芳鸣 中央经济工作会议于12月10日至11日在北京召开，会议总结2025年经济工作，分析当前经济 形势，部署2026年经济工作。 图/图虫 会议指出，明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政 策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。会议还指出，要增强宏 观政策取向一致性和有效性。将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政 策取向一致性评估。 中信证券首席经济学家分析师明明告诉记者，重提"跨周期调节"意味着明年的宏观政策制定可 能不会过度关注短期内的刺激效果，而是更多着眼于"十五五"时期整体经济的长远发展规 划。"发挥存量政策和增量政策集成效应"和"增强宏观政策取向一致性和有效性"的提法则表 明，明年宏观政策取向不仅会关注新增政策的出台，也注重已有政策的落实落细，体现出对宏 ...

上海市市长龚正说，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，今年我国发展取得一系列重大成 就，交出一份优异答卷。上海将认真贯彻落实中央经济工作会议精神，以"五个中心"建设为重要使命， 努力做到"五个着力"，推动中央决策部署切实落地见效：着力推动内需潜力有效释放，促进消费提质扩 容；着力培育发展新质生产力，加快打造现代化产业体系；着力推进高水平改革开放，增强高质量发展 的动力和活力；着力建设现代化人民城市，全力办好民心工程和民生实事；着力统筹发展和安全，以高 水平安全保障高质量发展。 关于做好新形势下经济工作新的认识和体会，会议提出"五个必须"："必须充分挖掘经济潜能""必 须坚持政策支持和改革创新并举""必须做到既'放得活'又'管得好'""必须坚持投资于物和投资于人紧密 结合""必须以苦练内功来应对外部挑战"。 青海省委书记吴晓军说，"五个必须"是我们党对经济工作规律性认识的深化和提升，是当前和今后 一个时期做好经济工作必须牢牢把握的"金钥匙""总指南"。青海作为三江之源、"中华水塔"，将坚决扛 牢政治责任，坚定不移走生态优先、绿色发展之路，在建设人与自然和谐共生的现代化上走在前列；将 立足资源禀赋，积极融入和 ...

Group 1 - The Central Economic Work Conference held on December 10-11 emphasized the need for a stable yet progressive economic policy, focusing on quality and efficiency improvements, and enhancing macroeconomic governance effectiveness [1] - The conference highlighted the continuation of a more proactive fiscal policy to support economic growth [1] Group 2 - On December 11, various thematic ETFs, including satellite and consumer ETFs, showed significant gains, with the E Fund Satellite ETF (563530) leading the market with a 1.48% increase [1] - The satellite industry sector and related ETFs have been among the top performers in the A-share market for the second time this week [1] Group 3 - Since December, the bond, technology innovation, and A500 sectors have been the main directions for capital inflow into the ETF market, with several ETFs, including the Jiashi China AAA Technology Innovation Company Bond ETF and Huatai-PB China A500 ETF, seeing net inflows exceeding 2 billion yuan this month [1] - Despite some Hang Seng Technology ETFs showing negative returns in early December, the net inflow for related products during the same period remained significant [1]