以下文章来源于申万宏源宏观 ，作者赵伟 屠强 耿佩璇 申万宏源宏观 . 申万宏源证券研究所 | 宏观研究部 作 者： 赵 伟 申万宏源证券首席经济学家 屠 强 资深高级宏观分析师 联系人： 屠强、耿佩璇 摘要 事件： 4月30日，国家统计局公布4月PMI指数，制造业PMI为49%、前值50.5%；非制造业PMI为50.4%、 前值50.8%。 核心观点：4月新出口订单已明显下滑，但内需如基建与消费品行业PMI仍维持韧性。 4月PMI整体与分项读数均有走弱，但相对来看新订单指数更弱，生产仍维持较高水平。 4月制造业PMI 边际下行1.5pct至49%；剔除供应商配货指数的PMI也回落1.5pct。结构上生产、新订单指数均有回落，边 际分别下行2.8、2.6pct。由于PMI为环比指标，反映本月制造业景气度较上月的边际变化；产需对比看， 新订单指数下行至49.2%，而生产指数仍在荣枯线附近（49.8%），反映本月需求偏弱，生产景气水平相 对较高。 需求内部呈现分化特征，其中新出口订单指数降幅较大，但内需订单更具韧性。 生产景气相对较高的情 况下，4月外贸货运量同比上行0.7pct至1.3%，主因前期订单在"抢出口 ...

4月23日，标普全球公布4月欧元区、德国、法国PMI初值。 周三公布数据显示，受特朗普关税不确定性影响，欧元区、德国、法国服务业均意外收缩。法国综合 PMI指数也从48下降至47.3，服务业的降幅也大于制造业。 受服务业拖累，欧元区经济陷入停滞 欧元区4月商业增长停滞，欧元区占主导地位的服务业意外收缩，制造业低于荣枯线但有所改善： 欧元区4月综合PMI初值50.1，仅略高于50的荣枯分界线，预期50.2，前值50.9。 欧元区4月制造业PMI初值48.7，预期47.4，前值48.6。 欧元区4月服务业PMI初值49.7，预期50.5，前值51。 关税拖累服务业活动，4月德国私营部门陷入收缩 关税不确定性担忧导致服务业活动急剧下降，德国私营部门意外四个月内首次收缩。 根据标普全球周三公布的数据，德国4月综合PMI初值49.7，预期50.5，前值51.3，为去年12月来最低。 50是区分扩张与收缩的分界线。 "服务业活动不增反减，而这几乎是2024年2月以来首次出现的情况。这已将整个经济推入停 滞区域。" 更令人担忧的是，服务企业的乐观情绪大幅下滑，商业前景指数从57.8暴跌至53.1，创下自2020年新冠 疫情 ...