Grantham：AI泡沫与历史技术泡沫无异 （图片来自豆包AI 提示词 ：泡沫破灭 股市） 2月28日，投资界的"泡沫猎手"， 著名价值投资者、GMO联合创始人兼长期投资策略师Jeremy Grantham发出警告： 美国股市正处于"超级泡沫"之中，并预 言"重大下跌"即将到来。 Grantham以其对市场泡沫的敏锐洞察而闻名。在其职业生涯中，Grantham成功预测了多次市场泡沫破裂。在接受彭博社采访时，Grantham强调，"泡沫持续 的时间越长，涨得越高，情况就越糟糕。" Grantham认为， 当前美股的估值已经超过了1929年和2021年的水平，仅次于1989年日本的超级泡沫。 无论是传统的估值指标，如席勒市盈率（Shiller P/E），还是更全面的"总市值/经济总增加值"指标，都显示美股估值处于历史顶峰。模型显示， 美股仍有50%的下跌空间，才能回归到正常的估值水平。 值得注意的是，Grantham对人口下降的长期影响表示担忧，认为人口下降会导致"动物精神"消失，并造成经济增长放缓和生产力下降。他呼吁投资者关注长期 趋势和社会问题。 Grantham认为， 当前AI热潮与历史上其他技术泡沫并无 ...

导 语：十年间，资本从土地储备流向算法模型，再到新能源汽车轰鸣，中国首富的权杖在十年间完成从"土地霸权"到"硬科技霸权"的交接。 财富迭代，更是一场关于"中国制造"向"中国智造"跃迁的无声宣言。 2025年2月27日，雷军以3600亿元身家登顶"中国首富"。 凭借小米汽车量产、高端手机全球份额突破20%，以及蔚来、美团的股权增值，雷军完成了从"互联网劳模"到"科技投资巨擘"的蜕变。他的登顶， 标志着中国首富的权杖，彻底从消费品、房地产转向硬科技与全球化赛道。 回溯十年风云，首富的每一次更迭，都是一部中国经济结构转型的微观史诗——有人乘势而起，有人跌落神坛，有人隐退江湖，有人绝地求生。 雷军（2025年首富）：生态链造风者的终极实验 雷军的首富之路，是"生态链经济学"的胜利。 2025年，小米汽车年交付量突破50万辆，SU7车型在德国NCAP碰撞测试中获五星评级；手机业务高端化战略见效，全球500美元以上价位段份额达 22%，超越苹果位列第二。 小米的"人车家全生态"战略打破行业壁垒。通过投资490家供应链企业，实现电机、电池、芯片的70%自研率。在研发端，小米澎湃OS打通手机、汽 车、IoT设备的底层架构，成 ...

中金研究 DeepSeek的出现有几个没想到，不是大型科技企业和科研院所而是初创企业，不是实体科技公司而是一家金融领域的企业，不是来自处于领先地位的 美国而是在大模型领域相对落后的中国。这一切纯属偶然吗？只有大机构才能研发AI大模型的背后是所谓的规模定律，即要素（数据、算力）投入的 边际产出下降，模型性能提升需要不断增加要素投入，带来规模的门槛要求。DeepSeek的破解在于以算法优化（技术进步）提升算力（要素）的边际 产出，一定程度上替代了算力投入。技术进步从个体来讲似乎有偶然因素，但从宏观来讲是规模经济效应的力量，尤其是外部规模经济，即上下游协 同、共享基础设施和人才池的创新生态，中国在数字基础设施和人才规模优势方面尤其突出。规模经济效应意味着大模型未来的发展或仍将由大国主 导。就中美之间的互动而言，规模定律隐含后发者有优势，所以美国通过限制算力出口减缓中国的追赶。这是因为落后者要素投入的边际产出高于领 先者，市场机制激励要素投入从领先者流向落后者，有利于两者差距的缩小，这有点类似经济学新古典增长模型的逻辑，即规模报酬递减带来发展中 国家和发达国家之间的差距收敛。但这加剧了双方各自的比较优势，美国偏重利用 ...

证券研究报告|行业深度报告 2025 年 02 月 17 日 非银行金融 经济泡沫破裂后的日本证券业复盘 日本证券业集中度不断提升，外资券商市占率下降。上世纪 80 年代末，日 本泡沫经济破裂后券商数量保持稳定，总体数量保持在 250 家左右，证券业 竞争格局进一步集中化。日本证券行业具有集中度非常高的特点，综合性大 券商占据绝对优势地位，形成了如今日本证券市场五大综合型券商独大的局 面。2023 年五大券商的营业收入占行业营业收入 40%以上，净利润占行业 净利润 45%以上。2000 年以来，受日本经济的长期低迷、通货紧缩、市场 激烈竞争以及监管环境变化等多因素影响，外资券商数量逐步收缩，数量从 2000 年 52 家下降至 2022 年 9 家，在营业收入方面，外资券商的市场占 有率由高峰近 30%以上下降到约 1%。 股市下行导致资产负债表质量恶化，同时收入下降但成本刚性导致净利润波 动。一方面，行业总资产和行业净资产虽然受到泡沫破裂、亚洲金融危机和 2008 年金融危机的影响，资产水平有所下降，但总资产整体的上升趋势未 有所改变。净资产在 2013 年股市重启上涨行情后，净资产规模也在波动上 升，2 ...

。。 金句回顾 第一大预测：这是一个新周期、新时代，顺应新趋势， 把握新机遇，勇敢再出发，一切发生皆有利于我。 正心正念，坚持做长期正确的事，最终就会开花结果。 悲观者正确，乐观者前行，世界终将属于长期乐观主义者。 团队比平台重要，同行的人和沿途的风景，比要去的远方重要。 唯有长期乐观主义才能穿越周期。 比勤奋更重要的是顺势而为。 成功=勤奋+顺势 你永远无法获得认知以外的成功。 2025|毕典经济 泽平宏观 度的土壤。 4 / 房地产能止步 l有什么影响? 未来将有哪些新趋势? 车? 经济会 干而吗? 住来自未来的新机遇? 欧和胡 ii 国家发展需要技术创新,技术创新 需要制度的土壤,企业家也需要制 第二大预测：全球开启降息周期，特朗普 2.0 搅动全球，世界经济增长分化，制度经济学为各国发展带来希望。 所有的宏观经济政策并不复杂，就是为了当下老百姓的就业、吃饭服务。 经济长期看制度、中期看技术、短期看政策。 外部越紧，内部要越松。 包容性制度促进经济繁荣，掠夺性制度导致经济贫困。 经济学是一门伟大的学科，因为她试图拯救世界。 市场经济和法治精神是经济增长的源泉。 有效率地保护产权的制度是促进经济增长的关键 ...

12月20日23:00，任泽平年终秀" 点燃希望·再出发——2025中国经济十大预测 "圆满收官。 精彩回看路径："泽平宏观"视频号——直播回放 *以下为任泽平博士在12月20日点燃希望年终秀的演讲精华整理： 尊敬的各位来宾，女士们，先生们，大家好！我是任泽平！ 今天，我演讲的题目是： 点燃希望·再出发——2025中国经济十大预测 。 为什么再出发？因为时代变了，我们需要看到变化，顺势而为，重新出发。 为了今天的这场演讲，我调研了上百家企业，看了几十本书，希望对你看清时代的趋势、把握未来的机遇有帮助。在这里，我要感谢深圳人 才集团、深圳广播电影电视集团、洋河梦之蓝·手工班等合作伙伴对本次活动的大力支持！ 2024年即将过去，展望2025，未来将有哪些新趋势？发生什么大事件？诞生哪些新机遇？让我们一起点燃希望，勇敢出发！ 第一大预测 所以，我希望今天这场演讲能达到两个目的，一是讲些干货，能帮大家解决现实问题，二是年底给大家打打气，让我们振奋精神迎接新的一 年！ 朋友们，我们这个时代，不仅是变化，堪称巨变。 百年未有之大变局，旧秩序开始瓦解，逆全球化、民粹主义、地缘冲突、国际秩序调整等现 象涌现。 新秩序正在重建 ...

特朗普经济学的过去和未来 保时捷又选了位销售专家做中国 CEO 加州迪士尼乐园工会扫除罢工障碍 关注《晚点财经》并设为星标，第一时间获取每日商业精华。 特朗普经济学的过去和未来 拜登上周末宣布退出今年美国总统大选，在民主党选出自己候选人前，日本和韩国股市分别收跌 1.2% 和 1.1%，因为市场降低特朗普胜选预期，卖出可能受益于特朗普美国孤立主义的亚洲盟友们的 股票，在选情不确定的时候先获利了解。 围绕特朗普核心政策主张的交易也被叫做 "特朗普交易" —— 这些政策和特朗普之前做总统时候做成 的和打算做的差不多，核心依然是提高关税、驱逐移民以及减税。若成功实施对应的可能是进口成本 增加、工资上升以及经济过热所带来的加息。 共和党在特朗普右耳中弹前更新的执政纲领，也基本在承诺解决上面这些特朗普提出的标志性议题。 他们谴责 "对全球主义的盲目信仰"，并表示 "共和党必须回归其作为工业、制造业、基础设施和工人 党的根基"。 特朗普已明确计划对所有进口到美国商品征收 10% 关税、但对中国出口商品征 60%，他还威胁要对 中国公司在墨西哥生产的电动车征收 100% 进口关税，尽管美国 2018 年与墨西哥和加拿大达成 ...

阿马蒂亚·森的名字 "Amartya" 是印度诗人泰戈尔所取，他是森外祖父的挚友。泰戈尔当时不想起一 个寻常的婴儿名字，最后他选了这个词，梵语中意为 "不朽" 或 "永生"。阿马蒂亚·森今年 91 岁，在 我们时代最有影响力的思想家之列。一些人觉得其人生高度和思想成就，足以配得上泰戈尔的祝 福。 许多经济学家喜欢解释和预测现实，但森被看作是经济学和哲学交汇的思想家。他关注现实应该是 什么样，人们应该追求什么，人们如何确定自己应该追求什么，政策如何影响一个人的生活机会， 如何实现社会正义等等。 四个故事中的阿马蒂亚·森，以及他对今天的启示。 文丨 曾梦龙 编辑丨钱杨 1943 年，9 岁的森发现，可能有十万饥饿的农民涌入自己所在的小镇。饥民不放过任何能吃的东 西；许多人饿到精神失常；母亲为了活下去也不管嚎啕大哭的孩子，独自吞下食物。他们正前往加 尔各答，因为听说那里在赈灾。事实上，这是谣言。加尔各答尸横遍野。这场灾难后被称为孟加拉 大饥荒，死亡人数达两三百万人。 几个月后，森看见一个浑身鲜血、不停哀叫的男人走进他家大门。男人叫卡德尔·米亚（Kader Mia），靠打零工维生。为了养活孩子，他冒险来到社区找活干， ...