自四月中旬以来，美元汇率表面上的平静，未能掩盖其背后日益聚集的风险。今年早些时候，美元曾经 历一段显著跌幅，从1月高点至4月低点累计下挫近11%。随后，得益于特朗普政府在关税问题上的策略 性退让、美联储主席鲍威尔职位暂时稳固，以及一系列表现尚可的非农就业数据，美元获得了一段喘息 之机，并暂时平息了经济衰退的担忧。 然而，这些短暂的支撑因素，如今看来更像是临时性的稳定剂，而非持久的强劲动力。市场对修订后关 税协议的初步乐观情绪正迅速消退。日本和欧盟的贸易代表团正忙于澄清协议细节，而瑞士则面临高达 39%的关税压力。 从市场仓位来看，美元空头头寸已大幅减少，这或许解释了为何美元尚未出现彻底崩盘。然而，随着基 本面持续恶化和政治风险不断攀升，美元的下行压力显而易见。 在此背景下，欧元在很大程度上扮演着被动角色。尽管PMI修正数据并未引起市场波澜，但欧元兑美元 汇率仍紧密跟随美国宏观经济的变动。虽然两年期利率息差略有收窄，但即便美联储的言论趋于鸽派， 欧元兑美元也未能重现今年早些时候的强劲涨势。 究其原因，在于尽管欧元多头将目标定在1.17，但美国经济增长和政治失调所带来的风险溢价尚未完全 反映在价格中。在此之前，欧 ...

智通财经APP获悉，德国工业产出遭遇近一年来最大降幅，表明这个欧洲最大经济体上季度的经济萎缩 程度可能比最初估计的还要严重。数据显示，德国6月季调后工业产出环比下降1.9%，降幅远远超出经 济学家的预期，主要受机械设备、药品和食品等行业的影响。德国联邦统计局周四表示，5月份的产出 数据被修正为小幅萎缩，而第二季度整体产出降幅目前已达1%。 德国工业产出降幅远超预期 贝伦贝格银行首席经济学家Holger Schmieding表示，这一下降幅度可能意味着经济萎缩0.2%，而不是上 周公布的0.1%。 他表示："这是一个重大挫折，确实预示着第二季度数据可能向下修正。" Schmieding表示，此次产出数 据下降将抵消年初为赶在美国关税生效前提前生产而增加的产出。 随着美国总统唐纳德·特朗普的关税落地，德国出口导向型企业的困境加剧。 保时捷和奥迪等汽车制造商已下调了业绩预期，而其他一些制造商表示供应短缺加剧可能会损害经济增 长。德国联邦统计局表示，5月份"异常高的修正"是汽车制造商的数据修正造成的。 Bloomberg Economics欧元区高级经济学家David Powell表示："我们预计短期内的形势仍将不容 ...

Investment Rating - Industry rating: Recommended [6] Core Insights - The report highlights a 1% year-on-year increase in primary aluminum production to 605,000 tons in Q2 2025, with a 13% decline in after-tax profit to 44.57 billion Indian Rupees [2][3] - Record alumina production of 587,000 tons in Q2 2025, representing a 9% year-on-year increase and a 36% quarter-on-quarter increase [2] - Zinc production in India reached a historical high of 265,000 tons in Q2 2025, marking a 1% year-on-year increase but a 15% quarter-on-quarter decrease [4] - The overall production cost decreased by 21% year-on-year to 1,269 USD/ton [5] - The report indicates a significant increase in iron ore production, which rose by 42% year-on-year to 1.8 million tons in Q2 2025 [5] Production and Operational Performance - Primary aluminum production remained stable at 605,000 tons, with the lowest HM cost in 16 quarters at 888 USD/ton [3] - Zinc production from international companies increased by 50% year-on-year to 57,000 tons [4] - Oil production averaged 93,200 barrels per day in Q2 2025, with new oil fields partially offsetting natural declines [5] - The report notes a record high in pig iron production at 213,000 tons, with a 4% increase year-on-year and quarter-on-quarter [5] Financial Performance - Total revenue for Q2 2025 was 374.34 billion Indian Rupees, a 6% year-on-year increase, driven by premium and foreign exchange gains [10] - EBITDA grew by 5% year-on-year to 107.46 billion Indian Rupees, with an EBITDA margin of 35%, the highest in 13 quarters [11] - After-tax profit decreased by 13% year-on-year to 44.57 billion Indian Rupees, with a net debt to EBITDA ratio of approximately 1.3x [16][18]

马克·赞迪指出，就业数据疲软，通胀上升，美联储面临的救助方案有限 一位著名经济学家警告称，美国经济正处于衰退的边缘，上周公布的经济数据显示，随着通胀上升，劳动力市场状况正在走软，这 可能会影响美联储支持经济的能力。 穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪周一在 X 上撰文称，"经济正处于衰退的边缘 "——他引用了周五发布的弱于预期的就业报告和 前一天消费者价格上涨的通胀数据，表明经济状况岌岌可危。 他写道："消费者支出停滞不前，建筑业和制造业正在萎缩，就业率也将下降。随着通胀不断上升，美联储很难出手相救。" 赞迪解释说，虽然失业率仍然保持在相对较低水平，但这是因为"劳动力增长出现下滑"，外国出生工人的数量和劳动力参与率都在 下降。 美联储主席杰罗姆·鲍威尔此前曾表示，如果央行陷入经济状况使数据进一步偏离实现 2%和最大就业这两个双重使命目标的境地， 那么它将调整其货币政策，以支持距离美联储目标较远的目标。 上周五，美国劳工统计局（BLS）报告称，美国经济 7 月份新增就业岗位 7.3 万个 ，远低于伦敦证券交易所调查的经济学家估计的 11 万个。该机构还将 5 月和 6 月的就业岗位总数下调了 25.8 万个。 ...

美股目前接近历史高位，强劲的企业财报和对降息的押注压过了对全面关税影响的担忧。在经济增长可能放缓的信号显现之际，投资者重新涌入科技巨 头和人工智能交易。 高盛交易员警告，尽管美国经济衰退概率高达30%，但全球股市仍保持强劲走势，因为在当前市场动能面前"做空几乎显得不合常理"。"关键在于市场无 法看到足够远的未来，这就是为什么它会忽视经济衰退风险。" 对美国经济衰退风险充耳不闻，本轮全球股市牛还能坚持多久？ 高盛宏观交易员Paolo Schiavone表示， 尽管美国经济衰退概率高达30%，但全球股市仍保持强劲走势，因为在当前市场动能面前"做空几乎显得不合 常理"。 流动性充裕推动市场乐观情绪 Schiavone在给客户的最新报告中指出： "关键在于市场无法看到足够远的未来，这就是为什么它会忽视经济衰退风险。" 他认为，投资者可能会忽略 劳动力市场放缓的可能性，转而专注于强劲的流动性以及人工智能和财政信贷扩张等结构性增长主题。 掉期交易员目前预期美联储到2026年中期将降息超过100个基点。大量短期国债发行向货币市场注入流动性，使得资金供应充足。与此同时，快钱投资 者在标普500指数从4月关税驱动的抛售中反弹后 ...

来源：财富中文网 穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪警告称："美国经济正濒临衰退边缘。"图片来源：Getty Images 美国上周五公布的就业报告令市场震惊，但这并非唯一的预警信号。穆迪分析的首席经济学家马克·赞迪表示，过去一周的经济指标表明，美 国经济整体上正在走向衰退。 面对唐纳德·特朗普的关税措施，美国经济曾在数月里表现出惊人的韧性，但如今经济前景骤然转黯。 赞迪上周日通过社交媒体X连发数条推文指出："美国经济正濒临衰退边缘。这是上周经济数据集中释放的明确信号。消费支出停滞不前，建 筑业与制造业持续收缩，就业率即将下滑。而通胀呈现攀升之势，美联储恐难以出手相救。" 上月新增就业岗位仅7.3万个，远低于预期的10万个。同时，5月数据从14.4万大幅下修至1.9万，6月数据更由14.7万锐减至1.4万，这意味着过 去三个月平均新增就业岗位仅3.5万个。 尽管特朗普曾无端宣称就业数据"被人为操控"，并解雇了统计机构负责人，但赞迪强调：当经济处于衰退等拐点时，数据常会出现重大修正。 其他独立报告同样拉响警报。虽然第二季度GDP反弹超预期，但剔除外贸影响、反映最终国内需求的指标已显露疲态。 个人消费支出报告显示 ...

当地时间8月5日，美国供应管理协会（ISM）发布的7月服务业采购经理人指数（PMI）下滑至50.1，不 仅低于6月的50.8，也逊于市场普遍预期。 美国服务业未能免疫于关税冲击波，扩张动能显著减弱。 服务业占美国国内生产总值（GDP）的70%以上，在制造业连续五个月收缩的背景下，服务业成为今年 以来支撑美国经济增长的主要力量。自去年7月以来，服务业PMI仅在今年5月短暂跌破荣枯线，并在6 月实现反弹。然而，7月数据的再度回落，引发了市场对美国经济前景的深度担忧，当日美国三大股指 全线收跌。 ISM服务业商业调查委员会主席米勒（Steve Miller）警告称，关税正在推高价格支付水平，可能会成为 未来通胀的推动因素。 持续强劲的就业市场是美国支出维持强劲的核心支柱。但当前，美国劳动力市场已经显示出放缓迹象。 7月末，美国国家餐饮协会致信美国贸易代表格里尔，称对新一轮关税措施"极度担忧"。信中称，若对 墨西哥和加拿大进口的食品饮料征收30%关税，美国餐饮业年度新增成本将高达151.6亿美元，严重侵 蚀行业"本就微薄的利润率"，并最终转嫁为菜单价格的上涨。若对巴西或欧盟加征关税，将在咖啡、牛 肉、欧洲食品、葡萄酒 ...

美国经济研究 美国经济成色究竟如何？ 2025 年 08 月 06 日 ➢ 关税给今年的宏观研究添了很多麻烦，这让"美国经济真的能完全摆脱关税 和高利率的影响平稳'着陆'？"这个困扰了大家多年的问题更加难以回答。 ➢ 从美国二季度 GDP 中我们可以窥探到部分答案，面对超预期回升的经济增 速，市场的反应并未如预想的一致乐观，这里面的原因除了有非农数据的"当头 一棒"，也有经济减速换挡的蛛丝马迹。细究结构来看，这份数据体现了贸易"噪 音"下的虚假"繁荣"，而非经济动能的真实体现。进口骤降与库存调整的短期效 应掩盖了内需疲软、投资放缓和通胀压力积压等诸多结构性矛盾。当前来看，美 国国内经济需求已经难言乐观，消费和投资都存在明显退坡的风险。 ➢ 通过二季度 GDP 数据，我们来剖析下这幅"虚实交织"的美国经济图景： [Table_Author] | 分析师 | 陶川 | | --- | --- | | 执业证书： S0100524060005 | | | 邮箱： | taochuan@mszq.com | | 分析师 | 林彦 | | 执业证书： S0100525030001 | | | 邮箱： | linyan@ ...

中泰国际发布研报称，短期来看，叠加美元指数反弹及港股估值修复到位，大盘面临一定的技术性回调 压力。然而，港股整体上行趋势未改，活跃的交投、持续的港股通资金流入以及处于低位的沽空比例， 均表明市场情绪依然偏暖。国内政策托底、企业盈利改善趋势延续以及积极资金流向形成共振，港股中 期仍有望在基本面和政策面支撑下延续渐进式上行。技术层面，恒生指数短期在24,500点附近预计有一 定支撑。 美债：美国7月非农超预期疲弱，叠加7月ISM制造业指数和密歇根大学消费者信心指数终值均不及预 期，重燃市场对经济衰退的担忧，十年期美债收益率快速下行至4.24%附近。短期收益率或现技术性反 弹修正，但中期核心矛盾已转向：一是关税落地后通胀实际黏性高度(尽管贸易协议部分缓解压力，效 果待验)；二是美联储独立性受挑战——鹰派理事突离职、劳工统计高官遭解职，叠加特朗普施压，鲍 威尔维持鹰派难度加大。 海外市场方面，美股进入8-9月的季节性淡季，适逢7月ISM PMI下跌以及疲弱的非农数据均给予获利了 结甚至做空的机会。标普500指数及纳指于上周四实现单口转向，上周五更显著下跌，标普500指数中线 市宽加速跌至4月底以来新低，显示本轮调整正 ...

此外，美日达成贸易协议也降低了双方贸易的不确定性。据新华社报道，美国原定于8月1日对日本开征 的所谓"对等关税"税率将由25%下调至15%，备受关注的汽车关税税率也降至15%。这或许为日本央行 未来加息铺平了道路。 日本央行在刚过去的利率决议中按兵不动，却在央行会议纪要中释放出鹰派信号。 当地时间8月5日，日本央行公布的6月货币政策会议纪要显示，如果经济增长和通胀继续按照其预期发 展，日本央行将进一步加息。同时，大多数日本央行成员支持暂时维持利率不变，但包括日本央行行长 植田和男在内的多数成员倾向于最终加息，预计中期内经济增长和通胀将会回升。 日本央行的"鹰派"表态，很大程度出于通胀"高烧不退"。虽然日本6月核心消费者物价指数（CPI）同比 涨幅较5月回落，但仍然处于高位。数据显示，过去7个月，日本通胀率一直维持在或高于3%的水平， 导致家庭实际收入持续下降，且目前日本的物价涨幅已超过七国集团（G7）其他国家。 当外界猜测日本央行10月加息的大门已经敞开时，日本却面临着可能步入经济衰退的风险。一方面，受 对美出口下滑的影响，日本出口总额已连续两个月同比下降；另一方面，日本政府已经把景气动向指数 评估转为"恶化 ...