Core PCE Overview - The Core PCE (Personal Consumption Expenditures) is projected to have a year-over-year (YoY) increase of 3.0% in March 2025, rising to 3.8% by December 2025, and then decreasing to 2.7% by December 2026 [1] - The contribution to the change in Core PCE from December 2025 to December 2026 is expected to be -0.3% [1] Core Goods Analysis - Core Goods, which account for 24.3% of the Core PCE, is expected to see a significant YoY increase from 0.4% in March 2025 to 6.3% in December 2025, contributing 1.4% to the change [1] - New Vehicles and Used Vehicles show contrasting trends, with New Vehicles projected to increase from -0.4% to 3.7% and Used Vehicles from -0.1% to 8.3% [1] - Household Appliances are expected to rebound from -3.2% to 7.8% YoY, contributing positively to the Core Goods category [1] Core Services Insights - Core Services, which make up 75.7% of the Core PCE, are projected to decrease from a YoY increase of 3.8% in March 2025 to 3.0% in December 2025, with a further decline to 2.9% by December 2026 [1] - Housing, a significant component of Core Services, is expected to see a decrease in its contribution from 4.3% YoY in March 2025 to 3.5% in December 2025 [1] - Financial Services & Insurance are projected to decline from a YoY increase of 7.3% to 3.3% by December 2025, indicating a potential slowdown in this sector [1]

"新债王"杰弗里·冈德拉克（Jeffrey Gundlach）警告，按照目前的趋势，到年底美国CPI可能突破4%，但 因为流动性危机及美国政府外部冲击，美联储可能最终不得不在高通胀环境下开启降息，甚至启动 YCC。 5月8日，Gundlach在接受CNBC采访时表示，美联储在45分钟发布会上只传达了一个信息：对于利率走 向，未来有太多的不确定性，目前不知道会发生什么。考虑到美联储不会基于"软数据"做评估的暗示， 这意味着当情况恶化时（被迫降息），恶化的状况要足够大。 Gundlach警告，考虑到目前的状况，到今年年底，美国通胀率大概率突破4%，在高通胀环境下，美联 储可能不该降息，因为这可能在长期带来更大的麻烦。但最终美联储可能不得不降息，甚至启动 YCC： 如果利率变得令人不安的高。美国政府、财政部或美联储会产生某种外生冲击，他们可能会 进行收益率曲线控制。这将会非常困难。 我确实认为他们会降息，但不是因为通胀数据变得很好。而是因为流动性不足问题，美联储 最终会降息。 以下为访谈内容节选： 史蒂夫・利斯曼： 斯科特，我可以把这整个45分钟的新闻发布会总结成一个问题，我说，你先倾向于哪一个方 向？这是鲍威尔的 ...

当地时间5月7日，美国联邦储备委员会货币政策会议宣布，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至 4.50%之间不变。这是今年美联储连续第三次决定维持利率不变。 缩表方面，美联储将维持现有计划，即每月被动缩减最多50亿美元国债不变，350亿美元机构债券规模 不变。 利率决议公布后，美股三大股指和美元指数短线下挫，黄金价格走高，但截至收盘，美股三大股指和美 元指数转而小幅上涨，黄金价格下跌。 失业率和通胀上升的风险已经增加 在本次议息会议声明中，美联储新增了美国失业率和通胀上升的风险已经增加的判断。此外，美联储认 为美国经济前景的不确定性进一步增加。 美联储主席鲍威尔在新闻发布会中指出，高失业率和高通胀的风险已经上升，但还没有出现在数据中。 如果美国维持实施高关税，将会出现更高的通胀和更低的就业。短期美国通胀预期有所上升，关税是推 动通胀预期的主要因素。 声明还指出，委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%。在考虑是否进一步调整该目标 区间的幅度和时机时，委员会将仔细评估最新数据、经济前景变化以及风险平衡情况。委员会将继续减 少所持有的国债、机构债务及机构抵押贷款支持证券。 委员会坚决致力于支持 ...

新华财经上海5月7日电（葛佳明） 北京时间5月8日（周四）凌晨02:00，美国联邦公开市场委员会 （FOMC）将公布5月议息会议决定。受通胀预期升温及消费者信心数据等"软数据"恶化因素影响，市 场普遍预期美联储将在此次会议上维持利率不变。相比利率决议，美联储主席鲍威尔对美国当前经济状 况及后续降息前景的表态成为关注焦点。 美联储官员近期反复强调，美国政府的关税政策对其实现最大就业并稳定物价这一双重使命的影响，表 示他们仍有足够空间暂缓行动，等待更多数据来决定后续利率决议。高盛预计，在5月FOMC会议上， 鲍威尔预计将重申"观望"态度，并用中性表态强调美联储"以数据为依据"的政策路径。 美联储陷两难困境 巴克莱银行首席美国经济学家马尔克·贾诺尼（Marc Giannoni）认为，考虑到政策的不确定性上升、短 期通胀预期上升以及家庭和企业信心恶化，美联储将在5月维持利率不变。目前美国经济数据呈现出"喜 忧参半"的信号，通胀趋势和预期分化，美联储将继续维持观望态度，鲍威尔也将继续释放"不急于降 息"的信号。 美联储议息会议召开前夕，知名财经记者尼克·蒂米劳斯（Nick Timiraos）发文称，美联储正面临两难 境 ...

美联储"松了一口气"。 美联储最青睐的通胀指标意外降温，推升市场对美联储降息的预期。美国商务部经济分析局最新公布的数据显示，美国3月 PCE物价指数同比增长2.3%，为去年秋季以来的最低水平；3月核心PCE物价指数同比 增长 2.6%，低于前值的2.8%；PCE和 核心PCE环比均为0。 数据披露后，缓解了市场对美国高通胀卷土重来的担忧，交易员预计美联储到2025年底前将有四次25个基点的降息。 CME"美联储观察"工具显示，下周降息的概率为5.6%，但6月降息的概率升至65.5%。 目前市场正密切关注将于周五发布的美国4月非农就业数据报告，如果美国劳动力市场因特朗普政府的关税政策而出现剧烈动 荡，美联储将在6月份开启今年首次降息的概率或将大幅攀升。美联储理事沃勒曾多次强调，如果高额关税政策迫使美国企业 更大规模裁员，届时他将支持降息，以保护美国劳动力市场。 一份利好数据 Timiraos进一步指出，2月份核心PCE数据大幅上调，从0.37%上调至0.50%，使得3月的6个月核心PCE年化通胀率为3%、3个 月核心PCE年化通胀率为3.5%，两者均高于12个月核心PCE年化通胀率的2.6%，该数据非常接近四年 ...

报告摘要 从四个维度来看，美国或开启新一轮通胀上行的螺旋，这对美国债务压力和货币政策都将是一个巨大的挑战。 一、消费者通胀预期飙升 今年以来美国消费者通胀预期飙升。4月份的消费者1年期通胀预期继续飙升至6.7%，创下1981年11月份以来最高 值；5年期通胀预期飙升至4.4%，创下1991年7月份以来最高值，2021-22年大通胀时期，1年期和5年期通胀预期的 高点也仅为5.4%、3.0%。 在特朗普关税政策前景下，面对当下美国消费者通胀预期的飙升，应当对未来通胀上行风险保持高度警惕。历史 经验表明，在面对大通胀周期时，1）消费者的通胀感知更加灵敏。在通胀大幅上行初期，消费者通胀预期的上行 时点比实际的通胀上行时点大约要早1-2个季度，比如2021年、2019年、2002年。预计未来几个月美国消费者通胀 预期仍有进一步上行的可能。2）而专业人士通胀预期变化相对滞后，2021-22年彭博一致预期是在"追着实际通胀 跑"，通胀预测明显滞后于实际的通胀上行。目前对今年CPI同比的最新预测是3%，这一幅度大概率也还不能完全 体现关税的影响。3）市场交易的通胀预期虽然相对"及时"，但非常多变。容易受到各种叙事和突然情况 ...

Inflation Data - The core CPI inflation rate in the U.S. fell to 0.06% in March, down 0.17 percentage points from February, significantly below the market expectation of 0.3%[1] - Overall CPI growth turned negative at -0.05% in March, down from 0.22% in February, also below the market expectation of 0.1%[1] - Year-on-year, the overall CPI and core CPI decreased by 0.4 and 0.3 percentage points to 2.4% and 2.8%, respectively[1] Employment Data - Non-farm payrolls increased by 228,000 in March, exceeding market expectations of 140,000 and significantly up from 117,000 in February[2] - The unemployment rate remained stable at 4.15% in March, compared to 4.14% in February[2] Tariff Impact - The weighted average tariff rate in the U.S. increased from 20.5% to 25.9% since Trump's administration, potentially raising inflation by 1.1 to 2.3 percentage points[3] - If the "reciprocal tariff" policy is fully implemented, the inflation impact could rise to 1.4 to 2.7 percentage points[3] Interest Rate Outlook - The forecast remains for 2-3 rate cuts of 25 basis points each throughout the year, although uncertainty due to tariff policies has increased[4] - The Federal Reserve may need to observe the situation before making decisions, as tariffs could push inflation higher[5] Economic Risks - Risks include slow rate cuts leading to recession and the potential for stagflation due to aggressive tariff policies[6]

Inflation Data Summary - In March, the U.S. CPI experienced a month-on-month decline of -0.1%, marking the first negative growth since June 2024[9] - Year-on-year CPI growth significantly dropped to 2.4%, indicating a substantial cooling of inflation[9] - Core CPI also fell to 2.8%, the lowest level since March 2021[9] Energy and Commodity Prices - The year-on-year growth rate for the energy component of CPI fell to -3.3%, a decrease of 3.1 percentage points from the previous month[12] - Brent crude oil prices averaged $72.7 per barrel in March, declining to $71.5 per barrel in April due to OPEC+ production increases and concerns over U.S. tariffs[12] - Core commodity prices saw a month-on-month decline of -0.1%, with used car, furniture, and clothing prices decreasing[17] Service Sector Insights - Core service inflation year-on-year growth decreased to 3.7%, down 0.4 percentage points from the previous month[20] - The month-on-month growth rate for core services fell to 0.1%, driven by lower prices in auto insurance, airfare, and entertainment services[20] Market Expectations and Risks - Following the inflation data release, market expectations for Federal Reserve rate cuts increased, with projections rising to an average of 3.5 cuts for the year[26] - There is a potential risk of inflation rebounding due to the implementation of tariffs, which could raise inflation by at least 0.6% if a comprehensive 10% tariff is enacted without retaliation[3][29] - Risks include unexpected monetary tightening by the Federal Reserve and a potential downturn in the U.S. economy[4][31]

编者荐语： 日本经济新闻社与金融时报2015年11月合并成为同一家媒体集团。同样于19世纪创刊的日本和英国的两 家报社形成的同盟正以"高品质、最强大的经济新闻学"为旗帜，推进共同特辑等广泛领域的协作。作为 其中的一环，两家报社的中文网之间实现文章互换。 以下文章来源于FT中文网 ，作者吴金铎 FT中文网 . 英国《金融时报》集团旗下唯一的中文商业财经网站，旨在为中国商业菁英和决策者们提供每日不可或 缺的商业财经资讯、深度分析以及评论。 文丨吴金铎 特朗普再次就任总统后基本兑现了他竞选时期的关税措施，但也推出了意料之外的关税。关 税扰动不仅直接影响了全球进出口贸易和金融市场，也间接影响了美国的通胀预期，进而影 响美联储的货币政策路径。关税如何影响美国的通胀？怎样评估美国对华加征关税的通胀效 应及可持续性？ 关税的通胀传导路径 通胀数据（CPI和PPI）是一个百分比统计值，同比或环比的计算均基于基期或前值，因而若 美国对进口商品一次性全面加征关税，则关税对进口价格的影响是一次性的。若美国对进口 商品加征的关税是滚动式，比如逐月或者逐季加征，那么关税对进口商品和通胀的影响就是 多次叠加。例如，美国对外国进口商品一次 ...