近日，无锡在国资基金的风险容忍机制方面，放出了大招。 无锡国资委新印发的《无锡市市属企业基金尽职免责及优化绩效评价实施办法》（以下简称 《实施办法》），对如何实施尽职免责机制出台了细则，不仅明确了基金尽职免责的适用情 形，还在风险容忍和基金考核机制方面颇具亮点： "综合对比来看， 这堪称目前全国最宽容的创投基金政策了 ，不仅是容亏机制，还有存续期、 决策流程等等非常具体的好措施。"华东地区某VC机构投资总监对母基金研究中心表示。 我们认为，无锡的《实施办法》不仅根据不同类型的基金针对性地规定了类别整体容亏率，更 难能可贵的是容亏是针对基金层面的——前段时间，广州开发区（黄埔区）科技创新创业投资 母基金提出种子直投、天使直投单项目最高允许出现1 0 0%亏损，这是当前全国"天花板"级别 的容亏率，也是首次有地方国资提出1 0 0%容亏，但这是针对单项目层面的。基金整体层面的 最高容亏5 0%，已是非常有魄力的突破之举。此外，国资LP只需其他合伙人同意即可延期、国 资LP代表须在收到材料7日内明确意见，这都是切中当前行业"痛点"的务实举措，有利于提高 决策效率，也为当前基金延期潮中国资LP和GP的矛盾解决提供了可 ...

此外， 延长创新创业类基金存续期限最长至 1 5 年 ，并针对不同基金，确定差异化考核指 标、免责清单，不以单一项目亏损、单一时间节点为考核负面评价依据，按整个基金生命周期 进行考核，助力投资机构更有底气、更加大胆地进行长期投资。 据我们统计，近期，深圳在发展创投方面，重磅举措频出，有敢为人先的创新之举： 2 0 2 4年11月1 8日，深圳市市场监督管理局批准发布7项深圳市地方标准。其中，《以风投创投 为核心的创新生态协同式路演指南》（DB4 4 0 3 /T 5 3 1 - 2 0 2 4）、《中介机构招商引资 风投创 投资源牵引式服务指南》（DB4 4 0 3 /T5 3 2 - 2 0 2 4）两项金融服务实体经济地方标准为全球首 发、国内首创。这无疑是非常具有前瞻性和魄力的创新之举。 2 0 2 4年11月1 5日，深圳在第二十六届高交会上发布科技创新种子基金风险补偿方案，深圳将 在科技创新种子基金的基础上，重磅推出风险补偿方案，通过" 基金+保险 "，进一步推动更多 金融资本大胆地投早、投小、投硬科技。 3月7日消息， 深圳将筹设规模不少于5 0 0亿元的国资基金 ，投向人工智能、机器人等尖端科 ...

证券时报记者 王蕊 马静 张艳芬 邓雄鹰 吴琦 李明珠 券商策略：资本市场环境持续向好 在券商策略分析师看来，报告提出继续保持5%的GDP增长目标符合预期，CPI涨幅目标下调至2%则显示 政府对价格问题越发重视。总体上，提振消费扩大内需、重视科技支持创新，也成为了券商在解读报告时 着墨最多的两大主题。 广发证券策略首席分析师刘晨明认为，报告基本延续了中央经济工作会议基调，财政赤字加码内需，央行 托底楼市股市，增量上推进AI科技叙事下的场景革命。催化剂不断，资本市场环境将持续向好。 在报告中，生物制造、量子科技、具身智能、6G、智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机 器人等均有提到，其中具身智能、6G等更是首次被提到，这也为未来产业发展方向划出了重点。 中金公司研究部国内策略首席分析师李求索表示，中国制造业的优势已获得更广泛的认同，科技领域的突 破为中国资产带来了重估机遇，成为2月初以来A股行情上涨的主要推动力。短期看，美国加征关税可能 会拖累我国对美出口，但科技进步会推动国产替代和产业链升级，由此也催生更多的投资机会。 3月5日，十四届全国人大三次会议在北京人民大会堂开幕，国务院总理李强作政府工作报告 ...

为贯彻落实党中央、国务院决策部署，推动做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、 数字金融"五篇大文章"，加快建设金融强国，日前，国务院办公厅印发《关于做好金融"五篇 大文章"的指导意见》（以下简称《指导意见》），提出相关意见。 值得关注的是，我们关注到，《指导意见》中专门对股权投资作出了部署，我们梳理出相关重 点内容并分析解读如下： " 3月5号是个好日子，好消息接二连三。先是政府工作报告再次力挺创投，下午金融监管总局 又发布了扩大AIC试点的新政，傍晚国务院办公厅的指导意见又再次强调了优化私募股权基金 的募投管退。希望2 0 2 5是行业拐点的一年，能够真正迎来回暖，至少目前来看已经有了曙 光。"北京某VC机构执行董事张丽（化名）对母基金研究中心表示。 正如张丽所言，我们关注到，今年的政府工作报告中特别提到" 健全创投基金差异化监管制 度，强化政策性金融支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本 "；而后金融监管总局发布《关 于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》，进一步优化完善试点政策，将金融资 产投资公司股权投资范围扩大至试点城市所在省份，并且支持保险资金参与金融资产投资公司 股权投资试点。 其 ...

每年两会期间的政府工作报告无疑是中国未来一年发展的"风向标"。 在今年的政府工作报告中，创投再一次被"力挺"——" 健全创投基金差异化监管制度，强化政 策性金融支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本 "。 在去年的政府工作报告中也提到"鼓励发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能"，这 确立了创业投资、股权投资在我国经济进入高质量发展新阶段重要的历史定位，有利于推动股 权投资行业持续健康发展。而今本次政府工作报告再次强调，这对私募股权投资行业来说，释 放了重要的支持信号与利好。 先来看"健全创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持"。这在政策层面，对创投基金给 予了大力支持，健全差异化监管一直是一级市场的呼声。 我们关注到，2 0 2 4年以来，创投行业的政策环境迎来了重大利好，国家层面对行业的支持力度 不断加大。据我们统计发现，去年以来，股权投资行业频迎支持和鼓励，政策利好不断： 2 0 2 4年6月1 9日，国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，也被 称为" 创投国十七条 "，围绕创业投资"募投管退"全链条，进一步完善政策环境和管理制 度，积极支持创业投资做大做强。 2 0 2 4 ...

我的一位好朋友，1985年左右生人 ，中科院的硕博。博士一毕业就在投资行业，至今差不多已经十年 的工作经验。 按理说这种学历这种工作年限，应该已经做到投资机构的 MD 甚至合伙人？ 很遗憾，并没有。他毕业即高光，之后所在的每一家机构都比上一家反而差一些。 他前段时间彻底离开了北京，降薪一半，去到了一座二线城市的城投部门，养老去了。 总结他变成今天这个样子的原因：因为对赌回购，因为返投落地，因为没有好项目。 有一次我请教他第四代半导体的看法，他说： 能做第四代半导体的企业已经很多。但是做出来以后， 卖给谁？（国内还没有需求） 还有一次闲聊，大家讨论国内光刻机企业哪家进度最快。他说： 二级市场的进度最快。你看上海电气 凭借光刻机概念，已经涨疯了。 然后他还有一个适用于所有行业的灵魂之问： 这个行业如果技术壁垒高，为什么这么多家企业在做？ 为什么每一家都获得了多轮大额融资？ 行业热炒"耐心资本"的概念的时候，他说：看谁去投核聚变。 敢投核聚变的，才真的是耐心资本。那 东西 40 年内能商业化就算快的。 相信他博士期间以及刚加入投资行业的时候，是带着非常大的期望和抱负的。 但是入职以后，不是钻研技术，不是判断行业拐点 ...

过去的一年是艰难的一年。 但是站在 2025 的起点，我觉得还是要感恩 2024 。 为啥呢？ 可能因为， 2025 会比 2024 更难。 抱歉我可能开年没几天就说这种有些丧气的话。一些比较久的读者应该能理解，我一直是理性，而且未 雨绸缪的习惯。 所以， 感恩 2024 让我变得更强大，能更好面对 2025 的种种。 2024 应该感恩谁呢？顺着上周三，也就是元旦那天的那一篇，关于耐心资本的话题，我想感恩一家机 构。 讲这家机构之前，我想先卖个关子，举个小例子。 假设有一家企业，存在一些问题。技术，生产，销售，售后，所有部门都知道问题在哪，所有高管也都 知道问题出在哪，但是董事长可能不知道。 这时候该怎么办？大家一起等着企业衰落？ 这时候可能有胆子大的，过往劳苦功高的，在董事长那里地位还比较高的核心员工， 大胆捅破窗户 纸，让董事长看清企业现状。 可能短时间内让董事长稍微有点难堪，但是长期来看，对企业是有利的。 好，我把想表达的核心意思都表达完了，可以切入正题了。 假设，咱们行业也存在一个比较大的问题，所有机构都能看到，但是 lp 们看不到，董事长看不到。有 没有这个可能？ 然后，现在有个胆子大的机构， 他 ...

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2024 尤其是上半年，个人感觉一级市场讨论最多的一个词是：耐心资本。 不仅一级市场，现在各行各业可能都需要"耐心"。 欧洲经历过每一轮工业革命，普遍已经是发达国家，全社会都能有耐心。我们还不行。 漂亮国吃到了二战的红利，现在是全球第一大国，也能有耐心。我们还不行。 我们 GDP 两位数增长了几十年，现在慢下来。不得不慢，因为中等收入陷阱，因为收益递减效应，因 为人口下滑，等等。 所以上面要喊话，号召大家耐心一点。 24 年我和一些高净值个人聊，和一些既得利益者聊，聊他们对耐心的看法： 如果每年 10% 经济增速，能维持 10 年，那我一定有耐心。 如果每年 5% 增速，也维持 10 年，但是社会福利很好，我不用顾虑老龄化，失业，医疗教育养老各个 方面的问题，那么我也可以有耐心。 温饱甚至小康，才会有耐心。穷，就会穷凶极恶。 24 年，我们合伙人也带头讨论过对耐心的看法： 不论对于个人还是企业，投资是一项有了富余的资金以后，才会去开展的行为。一个人如果温饱都解决 不了，不太会去做投资的。 现在能出资做 lp 的，主要是 zf 了。 zf 都是勒紧裤腰带拿钱出来给投资机构的。 最后，外部环境也决定了是否耐心。比 ...

云启资本 创始合伙人 毛丞宇 中科创星 创始合伙人 米磊 丰年资本 合伙人 赵丰 越过山丘，预见价值。 报道 I 投资界PEdaily 2 0 24年12月1 0 - 11日，由中共重庆市委金融委员会办公室指导，清科创业、投资界主 办，重庆渝富控股集团联合主办的"第二十四届中国股权投资年度大会"走进西部金融中 心重庆。作为股权投资行业晴雨表，本次大会将以"万象耕新"为主题，回顾行业风云， 重塑格局策略，探索价值发现，持续为中国股权投资行业注入力量。 本场《 越过山丘，预见价值 》圆桌论坛，由联新资本 创始合伙人 曲列锋 主持，对话嘉 宾为： 顺为资本 合伙人 程天 峰瑞资本 创始合伙人 李丰 以下为对话实录， 经投资界（ID:peda il y 2 0 1 2）编辑： 曲列锋 ：今天与各位同仁相聚在山城重庆，非常高兴。本场主题是《越过山丘，预见价 值》，在座投资机构都是成立十年，甚至十年以上，我相信过去一年遇到了很多"山 丘"。今天的主题就是围绕着过去一年募投管退各个环节里，聊聊遇到哪些山丘，以及如 何克服困难。先请各位介绍一下自己和所在机构。 程天 ：感谢清科邀请，再次来到美丽山城。顺为资本由雷军先生和许达 ...