证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 05 22 年 月 日 啤酒：核心大单品为基，产品推新旺季发力。产品端公司持续推进青岛啤 酒主品牌"1+1+1+2+N"组合发展，核心大单品经典等继续做大做强， 高端及超高端系列目标更高增速。近年公司推出"奥古特 A 系列、尼卡希 白啤、无醇啤酒系列、轻干啤酒"等新品，丰富不同价格带、多元口味矩 阵，无醇、轻干等产品顺应健康消费大趋势，把握细分市场需求。区域来 看，公司加速推进"一纵两横"战略带市场建设与布局，完善渠道网络。 25Q1 啤酒淡季公司平稳过渡，旺季将加大市场开拓力度、发力产品结构 升级，量价或取得更优表现。 非啤酒：横向拓展多元酒饮，黄酒淡旺季互为补充。5 月 8 日公司公告收 购即墨黄酒 100%股权，收购对价 6.65 亿元。黄酒业务的补充为公司横向 拓展多元酒饮业务上的重要一步，黄酒与啤酒销售淡旺季互为补充，缓解 淡季销量占比偏低问题。同时黄酒销售网络及渠道等可与公司啤酒优势市 场和资源实现协同，对供应链、销售渠道网络进一步整合，实现更高效率。 此外公司此前已推进威士忌业务布局；青岛饮料集团并入青啤集团，两者 深度整合发展，青 ...

5月15日下午15:00 - 17:00， 天晟新材 通过"约调研"微信小程序举办2024年度网上业绩说明会，线上投 资者参与此次活动。公司董事长吴海宙、董事兼总裁徐奕等多位高层出席，就公司经营状况、发展策略 等投资者关心的问题进行解答。 投资者关系活动关键信息 活动主要内容解读 利润下滑原因：2024年公司经营稳定，部分子公司产品结构升级或经营策略调整致销售收入略降，但毛 利额提升，亏损额度大幅收窄。亏损主因一是财务费用重，全年利息费用3968万元；二是公司对部分子 公司进行产品结构升级或经营策略调整。 军工业务披露：公司自主研发的高性能高分子材料应用于军工领域，因保密义务，相关业务达披露标准 时将依规披露。 营收下滑与应对：营收下滑因部分子公司产品结构升级或经营策略调整。公司将通过优化产品结构、拓 展市场渠道、加强成本控制等措施扭转趋势。 降低财务费用：2025年3.5亿元土地征收补偿款主要用于偿还存量抵押借款，结清后重建融资结构、置 换高利率贷款，降低总体融资规模与有息负债，减轻财务利息负担，目前已与原贷款机构推进新融资方 案。 保持竞争优势：公司秉持"科技创新"与"市场为先"战略，深化关键材料布局，突 ...

股票代码：300169 股票简称：天晟新材 常州天晟新材料集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2025-001 投资者关系 活动类别 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 √业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 （请文字说明其他活动内容） 参与单位名称 及人员姓名 线上参与公司天晟新材 2024 年度网上业绩说明会的投 资者 时间 2025 年 05 月 15 日（星期四）下午 15:00-17:00 地点 "约调研"微信小程序 上市公司 接待人员姓名 董事长：吴海宙先生 董事、总裁：徐奕先生 副总裁、财务总监：黄冰先生 副总裁：薛美霞女士 副总裁、董事会秘书：余丽品女士 独立董事：俞建春先生 独立董事：刘映先生 独立董事：林小钰女士 投资者关系活动 主要内容介绍 1、请问导致利润大幅下滑的主要原因是什么？ 答：2024 年公司经营稳定，公司对部分子公司进行产品 结构升级或经营策略调整，销售收入比上年同期略有下 降，但毛利额比上年同期有较大的提高，公司亏损额度 大幅收窄。 2024 年公司亏损的主要原因是： （1）公 司财务费用负担较重，全年利息费用 3,968 万元。（2） ...

今世缘 20250513 摘要 • 今世缘作为江苏白酒龙头企业，2024 年营收达 115.46 亿元，利润 34.12 亿元，过去 11 年营收和利润复合增速分别达 17%和 18%，展现出 稳健的增长态势。 • 公司拥有国缘、今世缘、高沟三大品牌，产品结构清晰，特 A+类（300 元以上）与特 A 类（100-300 元）产品占比超过 90%，中高端产品收入 占比持续提升。 • 江苏省内市场是今世缘的核心，占比超过 90%，南京和淮安是核心市场， 苏中和淮海大区增速显著。公司实施省内精耕攀顶、省外攻城拔寨策略， 积极拓展环江苏市场。 • 公司近年来盈利水平稳步增长，但 2024 年毛利率因渠道政策调整略有下 降，净利率保持稳定。与同行业相比，利润率处于中等偏上水平。 • 今世缘经营性净现金流保持增长，过去 11 年分红率逐步提升至 44%，但 与同行业相比仍有提升空间，未来或将保持稳健分红。 • 公司通过产品结构升级，如四开大单品和 V 系列，以及品牌营销策略，在 江苏省内与洋河形成错位竞争，市场份额差距逐渐缩小。 • 预计今世缘 2025-2027 年收入增速约 10%，利润增速略低于收入增速， 为 9 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 白酒Ⅱ 老白干酒(600559) 报告日期：2025 年 05 月 13 日 盈利能力持续提升，产品结构逐步升级 ——老白干酒更新报告 投资要点 ❑2024 年营业收入 53.58 亿元（同比+2%）； 归母净利润 7.87 亿元（+18% ）。 25Q1 营业收入 11.68 亿元 （+3%）； 归母净利润 1.52 亿元（+12% ）。 ❑我们认为，公司管理不断提升，五个品牌分区域运作，费用改革成果不断兑 现，盈利能力显著提升。我们看好结构升级+费用管控下的利润弹性释放。 ❑产品结构持续提升，孔府家/武陵酒表现亮眼 1）24 年老白干/板城烧锅/文王贡/孔府家/武陵酒收入 25.90/8.58/5.50/2.30/10.99 亿元，同比+9.96% /-10.33% /+0.53% /+28.12%/+12.30%，吨价+5.35%/+1.84% /+2.52% /+8.83% /+30.34% 。2）25Q1 百元以上酒（出厂价）收入 6.61 亿，同比 +25.50%,占比提升 10pct 至 56.85%。百元以下酒收入 5.02 亿,同比-15.65%。 ❑大本营市 ...

2024 年全年，安井食品实现营收 151 亿元，同比增长 7.17%，归属于上市公司股东的净利润 为 14.85 亿元，增长 0.46%。经营活动产生的净现金流达到 21.04 亿元，同比增长 7.85%。尽 管 2025 年一季度营收 36 亿元，同比下降约 4%，归属上市公司净利润 3.95 亿元，同比下滑 10%，但结合 2024 年四季度和 2025 年一季度的整体数据来看，公司仍实现了正增长。这表 明公司在面对短期波动时具备较强的韧性，并通过优化成本结构和调整产品策略来应对市场 变化。 各业务板块表现 调制食品 2024 年调制食品板块表现强劲，营收达 78.39 亿元，同比增长 15.4 亿元，增速高达 18%-19%。 其中，"锁鲜装"系列产品成为核心增长点，营收超过 15 亿元，占比从 2022 年的 9%提升 至 2024 年的 10.5%。预计 2025 年下半年推出的"锁鲜装 6.0"将进一步巩固公司在 C 端市 场的竞争优势，同时通过小包装、条状半成品等创新形式满足消费者多样化需求。 速冻菜肴 速冻菜肴板块 2024 年营收 43.5 亿元，同比增长 4.7%。核心单品表现突出，如小 ...

盈利预测与投资建议：公司作为江苏白酒龙头，产品结构升级、省内渠道精耕及省外扩张步伐稳步推 进，未来有望实现份额再提升、规模再增长。 开系稳固V 系培育，结构升级仍有空间。1）产品结构稳步提升：2019-2024 年公司产品收入CAGR 排 序为300 元及以上特A+类（22%）>100-300 元特A 类（17%）>50-100 元A 类（6%）>其他酒，2024 年 前两者收入占比升至94%。2）各价位均有成熟单品享成长红利：2016-2021 年，公司聚焦资源打造国缘 四开大单品，充分享受次高端价位扩容红利，目前在500 元中度赛道规模和成长势头领先。2021-2023 年，大众酒消费氛围相对更好，对开、淡雅等产品带动特A 类收入增长提速（2023 年增速高达 37%），2024 年增速虽下降但保持良性增长。此外，V 系发力高端，V3做销量、V9 做形象，近两年销 售氛围逐渐提升，有望成为第二增长曲线。 省内精耕省外拓点，区域扩张稳扎稳打。1）省内自北向南扩张：公司在省内份额不断提升，与洋河差 距逐渐缩小，2019 和2024 年，今世缘和洋河在江苏省内收入比例约1:2.3 和1:1.2。2019-202 ...

Core Viewpoint - The beer industry is recovering in 2025, with Chongqing Beer showing growth in revenue, sales, and net profit in Q1 2024, despite previous industry downturns [1][2] Group 1: Financial Performance - In Q1 2024, Chongqing Beer achieved a beer sales volume of 883,500 kiloliters, a year-on-year increase of 1.93% [2] - The company reported a revenue of 4.355 billion yuan, up 1.46% year-on-year, and a net profit attributable to shareholders of 473 million yuan, an increase of 4.59% [2] - The revenue per hundred liters reached 492 yuan, maintaining a leading position in the industry [1] Group 2: Product and Channel Strategy - Chongqing Beer is focusing on product structure optimization and has launched nearly 10 new products across 6 brands in Q1 2024, with more to come in Q2 [2][7] - The company is shifting towards non-on-premise channels, with approximately 5% of sales transitioning from on-premise to non-on-premise, and canned products are growing at a double-digit rate [1][8] - The company is also innovating with new product lines, including craft beers and non-alcoholic beverages, to meet changing consumer demands [5][6] Group 3: Cost Management - The company has benefited from a decline in raw material costs, with a cost increase of less than 0.5% against a revenue growth of nearly 1.5% in Q1 2024 [3][4] - Chongqing Beer locks in raw material costs for 12 to 18 months in advance, providing predictability in cost management [4] Group 4: Market Expansion - The company plans to focus on 39 core large cities while expanding into over 60 additional cities, enhancing its market share [9] - Chongqing Beer is increasing collaboration with instant retail platforms like Meituan and JD.com to adapt to changing consumer behaviors [9]

查看完整报告 点击注册小程序 1）公司24年收入端同比增长12.8%，符合此前市场预期，分产品看，24年中高价酒类/其他酒类收入分别 为265.32/93.42亿元，同比增加14.35%/9.40%，估计老白汾等腰部产品明显发力，青花系列势能继续释 放，玻汾稳量为主。分市场看，24年省内/省外市场收入分别为135.0/223.7亿元，同比增加 11.72%/13.81%，省内在高基数下依旧保持双位数增长，预计后续将以产品结构升级为主，省外收入增速 快于省内，全国化扩张进程仍在持续。2）24Q4公司主动调控、收入同比承压，25Q1收入端同比增加 7.7%，与24Q4收入合计同比增长3.2%，整体动销表现在同业内相对较好，去年底控货叠加春节动销拉动 下，渠道库存亦处于良性水平。 毛利率继续提升，25Q1费用率有所扰动 1）24年/25Q1毛利率76.20%/78.80%，同比+0.89/+1.34pct，毛利率仍有增厚，估计玻汾控量下产品结构继 续抬升。24年/25Q1税金及附加项占营收比重16.48%/13.69%，同比-1.79/+0.35pct，销售费用率 10.35%/9.23%，同比+0.28/+1.7 ...

[Table_Industry] 资本货物/工业 [Table_Invest] 评级： 增持 [Table_Target] 目标价格： 25.63 本报告导读： 股票研究 /[Table_Date] 2025.05.07 出货量高增，高端化和国际化进展喜人 国轩高科(002074) | 国轩高科(002074) | | --- | 2024 年及 2025Q1 国轩高科业绩符合预期，出货量高增，同时，随着产品结构往高 端化发展，以及国际化不断深入，我们认为，未来，公司或将受益于产能利用率提 高以及产品结构升级带来的盈利能力改善。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 31,605 | 35,392 | 41,999 | 48,933 | 57,802 | | (+/-)% | 37.1% | 12.0% | 18.7% | 16.5% | 18.1% | | 净利润（归母） | 939 | 1,207 | ...