2025 年 05 月 15 日 债券研究周报 研究所： 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 jiny01@ghzq.com.cn [Table_Title] 贴标债要关注什么？ 最近一年走势 刘畅》——2025-04-21 《债券研究周报：机构行为每周跟踪*靳毅，刘畅》 ——2025-04-14 《债券研究周报：大行注资落地，如何影响债市* 靳毅，刘畅》——2025-04-07 投资要点: 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 i 相关报告 《固定收益点评：固收+如何应对债市波动？*靳 毅，刘畅》——2025-04-29 《债券研究周报：机构行为每周跟踪*靳毅，刘畅》 ——2025-04-28 《债券研究周报：存款利率补降意味着什么*靳毅， 贴标债现状几何 2020 年以来，我国贴标债发行规模显著增长， 截至 2025 年 5 月 12 日，贴标债存续规模已超 3 万亿元，占信用债 比例达 9.59%，规模可观。从分类来看，贴标债主要分为科创债、 绿色公司债、乡村振兴公司债、"一带一路"公司债券、中小微企 业支持债、可持续挂钩债、双创债等一系列品种。科创债及绿债为 其中核心的品种，截至 ...

2025-05-14 焦点关注 中证协发布一季度证券公司债券（含企业债券）承销业务专项统计 第 373 期 中国证券业协会发布2025年一季度证券公司债券（含企业债券）承销业务专项统计。2025年一季度作为 科技创新债券主承销商的证券公司共40家，承销107只债券，合计金额1042.93亿元。 七部门：建立债券市场"科技板" 科技部等7部门印发《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》。其中指 出，健全债券市场服务科技创新的支持机制。建立债券市场"科技板"。推动科技创新公司债券高质量发 展，将优质企业科创债纳入基准做市品种，引导推动投资者加大科创债投资。丰富银行间债券市场科技 创新债券产品，完善科技创新债券融资支持机制。发挥信用衍生品的增信作用，加大对科技型企业、创 业投资机构和金融机构等发行科技创新债券的支持力度，为科技创新筹集长周期、低利率、易使用的债 券资金。 宏观动态 央行公布最新社融存量、增量数据 5月14日，央行发布2025年4月社会融资规模增量统计数据报告、社会融资规模存量统计数据报告。 初步统计，2025年前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.6 ...

中美经贸高层会谈达成重要共识，并取得实质性进展；4 月外贸数据超预期 【内容摘要】 5 月 9 日，央行公开市场连续净投放，资金面整体偏松；债市小幅走强；转债 市场主要指数涨跌互见，转债个券多数上涨；各期限美债收益率走势分化，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍上行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【何立峰：中美达成重要共识，会谈取得实质性进展】中美经贸高层会谈 5 月 10 日至 11 日 在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰当地时间 11 日晚在出席中方 代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要 共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定相关细 节，并将于 5 月 12 日发布会谈达成的联合声明。 【李强主持召开国务院常务会议，研究深化国家级经济技术开发区改革创新有关举措】国务 院总理李强 5 月 9 日主持召开国务院常务会议，研究深化国家级经济技术开发区改革创新有 关举措。会议指出，要以高水平对外开放促进深层次改革、高质量发展，大力推进"高效办成 一件事"，能解决企业反映突出的堵点卡点问题，强化要素保障， ...

《公告》发布后，多家银行业金融机构迅速响应，并在第一时间公布了发行或承销科技创新债券的情 况。 国家开发银行：发行3只科技创新债券，合计200亿元 《金融时报》记者日前从国家开发银行获悉，在央行指导下，国家开发银行于5月9日在银行间债券市场 三家金融基础设施机构发行3只科技创新债券，合计200亿元。 中国工商银行：发行科技创新债券200亿元，承销12个项目 工商银行（601398）表示，在监管机构的指导下，该行发挥投融资服务能力，于5月9日落地科技创新债 券，发行规模为200亿元。同时，工商银行还在目前公告发行的36个科技型企业、股权投资机构类项目 中，担任其中12个项目的主承销商。 中国农业银行：有力支持乡村振兴领域和民营类科技企业 农业银行（601288）相关负责人向记者介绍，该行5月9日承销的科技创新债券，涵盖新希望集团、立讯 精密（002475）、吉利控股集团、京东方4家科技型企业，以及西科控股、锡创投2家股权投资机构，实 现发行主体类型全覆盖，并有力支持乡村振兴领域和民营类科技企业。 "为进一步加大对科技创新的金融支持力度，人民银行将会同证监会、科技部等部门，创新推出债券市 场的'科技板'。"3月6 ...

南方财经全媒体记者曹媛深圳报道 深圳在今年政府工作报告中首提"产业金融中心"后，配套政策来了！ 5月9日，深圳市地方金融管理局联合深圳证监局发布《深圳市关于发挥资本市场作用建设产业金融中心 行动方案（2025—2026年）》（简称《行动方案》），从构建一流的创新资本形成机制、培育一流的标 杆企业、建设一流的行业机构、构筑一流的资本市场生态体系、建立一流的风险防控体系等方面，共提 出二十条措施。 今年2月，2025年深圳市政府工作报告中提到，"加快建设具有全球重要影响力的产业金融中心，深入实 施银行、证券、保险、风投创投、融资租赁等高质量发展专项行动，优化完善产业引导基金体系，构建 行业风向标、产业展会矩阵。" 记者梳理发现，这也是近年来，深圳政府工作报告中首次提出建设"产业金融中心"。早在2024年9月， 深圳市地方金融管理局局长时卫干接受媒体采访时便强调，要将深圳金融打造成"产业金融创新最重要 的承载地之一"。 政府工作报告中正式提出建设"产业金融中心"，也意味着深圳对其金融业新一年工作方向的进一步明 确。而此次《行动方案》的发布，则是为深圳"加快建设具有全球重要影响力的产业金融中心"提供 了"施工图"。 ...

一级市场新利好！ 值得关注的是，中国人民银行行长潘功胜在会议期间着重提及私募股权投资机构。 他表示：这次为了支持股权投资机构在"科技板"发行长期限债券融资，人民银行会同证监会借鉴2018年 设立民营企业债券融资支持工具的经验，创设科技创新债券风险分担工具。由人民银行提供低成本再贷 款资金，可购买科技创新债券。同时与地方政府、市场化增信机构等一起，采取多样化的增信措施，共 同参与分担债券投资人的违约损失风险，这可以有效降低股权投资机构的发债融资成本，支持其发行更 长期限如8年期、10年期债券。 随后，中国人民银行、中国证监会发布"发行科技创新债券有关事宜"的公告。公告中指出：具有丰富投 资经验、出色管理业绩、优秀管理团队的股权投资机构，可发行科技创新债券，募集资金用于私募股权 投资基金的设立、扩募等。 事实上，中共中央政治局4月25日召开会议时强调，要多措并举帮扶困难企业。加强融资支持。加快推 动内外贸一体化。培育壮大新质生产力，打造一批新兴支柱产业。持续用力推进关键核心技术攻关，创 新推出债券市场的"科技板"，加快实施"人工智能+"行动。大力推进重点产业提质升级，坚持标准引 领，规范竞争秩序。 早在今年3月6 ...

一是数量型政策，通过降准等措施，加大中长期流动性供给，保持市场流动性充裕。二是价格型政策， 下调政策利率，降低结构性货币政策工具利率，也就是中央银行向商业银行提供再贷款的利率，同时调 降公积金贷款利率。三是结构型政策，完善现有结构性货币政策工具，并创设新的政策工具，支持科技 创新、扩大消费、普惠金融等领域。 总量政策发力保持市场流动性充裕 在本次新闻发布会上，潘功胜宣布了降准降息等一系列政策。其中，降准方面，降低存款准备金率0.5 个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。"通过降准可以优化央行向银行体系提供流动性的 结构，降低银行负债成本，增强银行负债的稳定性。"潘功胜表示。同时，阶段性降低汽车金融公司、 金融租赁公司的存款准备金率，从目前的5%降至0%。 关于降低利率，潘功胜主要介绍了三方面内容：一是下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回 购操作利率从1.5%下调到1.4%。经过市场化的利率传导，预计将带动贷款市场报价利率(LPR)随之下行 0.1个百分点。 5月7日，国新办举行新闻发布会，介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况。中国人民银行行 长潘功胜在新闻发布会上表示，中国人民 ...

5月7日，国新办举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负 责人介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况。 他表示，初步统计，目前已经有近100家市场机构计划发行超过3000亿元的科技创新债券，预计后续还 会有更多的机构参与。 此外，为支持股权投资机构在"科技板"发行长期限债券融资，人民银行会同证监会借鉴2018年设立民营 企业债券融资支持工具的经验，创设科技创新债券风险分担工具。 中国人民银行行长潘功胜表示，债券市场"科技板"准备工作已基本就绪，将创设科技创新债券风险分担 工具。 潘功胜表示，创设科技创新债券风险分担工具，人民银行提供低成本再贷款资金，可购买科技创新债 券。同时，人民银行与地方政府、市场化增信机构等合作，通过共同担保等多样化的增信措施，分担债 券的部分违约损失风险，为科技创新企业和股权投资机构发行低成本、长期限如8年、10年期的科创债 券融资提供支持。 潘功胜表示，前期人民银行会同证监会、金融监管局、科技部等部门积极准备推出债券市场科技板，支 持金融机构、科技型企业、股权投资机构这三类市场主体发行科技创新债券。同时，完善科技创新债券 发行交易、信息披露 ...

潘功胜表示，去年人民银行会同证监会、金融监管总局等部门创设了互换便利和股票回购增持再贷款两 项资本市场支持工具。截至目前，互换便利已开展2次操作、总金额1050亿元；超500家上市公司、主要 股东公告使用贷款回购增持股票，贷款总金额约3000亿元。两项工具内嵌逆周期调节属性，主要发挥托 底作用。在资本市场被明显低估时，证券业机构、上市公司和主要股东将有更强的意愿使用两项工具提 供的低成本资金去购买股票，阻断市场走弱的负向循环。例如去年11月、今年元旦前后以及4月初美滥 施关税带来冲击时，互换便利使用量明显增加，上市公司回购增持也较为踊跃。由此建立的内在稳定机 制，发挥了两项工具校正资本市场超调、稳定市场预期的作用。 5月7日，中国人民银行行长潘功胜在参加国新办新闻发布会时表示，人民银行坚定支持汇金公司在必要 时实施对股票市场指数基金的增持，并向其提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场的平稳运行。 综合自：人民财讯 潘功胜在参加国新办新闻发布会时表示，前期人民银行会同有关部门研究推出债券市场"科技板"。支持 金融机构、科技型企业、私募股权投资机构等三类主体发行科技创新债券。债券市场"科技板"相关政策 和准备工作 ...

提出年内额外增发2万亿至3万亿元特别国债、加快设立2万亿元规模的股市平准基金等建议。 4月以来，美国"对等关税"冲击全球。贸易战将带来多大挑战？面对复杂多变的国际局势，如何练好内 功进行应对？ 4月29日，中国社会科学院金融研究所宏观金融分析团队发布《中国宏观金融分析2025年第一季度》报 告（下称"报告"）。报告建议，面对惊涛骇浪，既要有"天塌不下来"的定力，更要对形势做好分析研 判。并提出年内额外增发2万亿至3万亿元特别国债、加快设立2万亿元规模的股市平准基金等建议。 近日，国际货币基金组织（IMF）将2025年全球经济增长预期由此前的3.3%下调至2.8%，将中国2025年 经济增长预期下调至4.0%，但仍高于全球平均水平1.2个百分点。 对此，报告提出诸多政策建议，并认为，面对复杂多变的国际局势，我国应练好内功，充分发挥国家信 用的重要作用，促消费、稳市场，在保证自身经济增长的同时，为全球经济注入稳定性和确定性。 其次，以更大力度促进消费，增强消费对经济的拉动作用。要深入实施提振消费专项行动，进一步提升 居民消费能力，增强其消费意愿，培育壮大内需增量市场。 报告建议，在短期内，向城乡居民增发消费券，由 ...