核 心 观 点 年初以来，资金面维持紧平衡状态，尤其是短端利率明显抬升。那么，一季度政府债供给还剩多少？3月流动 性缺口有多大？资金面后续会改善么？ 政府债供给多少？ 国债方面， 参考1-2月同类型国债单只发行规模，我们预计3月国债或将发行1.4万亿元，考 虑7122亿元的到期量，国债净融资规模或近6500亿元。 地方债方面， 我们预计3月地方政府新增债和普通再融 资债规模分别为4100亿元和4200亿元；今年特殊再融资债发行进度已近半，3月特殊再融资债发行规模或约 4500亿元，则地方债发行总规模近1.3万亿元，净融资规模约1.2万亿元。 总的来看，我们预计3月国债和地方 债发行分别约1.4万亿元和1.3万亿元，政府债净融资规模合计超1.8万亿元。 资金面会改善么？ 从资金供需的角度看，3月政府债净供给规模较高，缴准规模增长也对流动性构成扰动，而 提现回流对流动性有一定补充，在排除逆回购和MLF到期因素的情况下， 我们预计3月流动性缺口约2600亿 元，资金面存在一定的压力。 往后看，"两会"后资金利率有望和往年类似趋于转松，央行净投放也将边际增 加，随着后续国债发行规模提升，政府债供需失衡或边际缓解。在政 ...