我们认为，此次调整更多体现为对既有业务的系统性整合，有助于公司提升资源配置效率与项目推进能 力。 围绕新能源事业部成立这一组织调整，我们先从三季度经营结构出发，梳理公司ToC 业务增长与ToB 业 务提速的底盘。25Q3 收入1119.3 亿元，同比+10.1%，环比略有放缓，我们认为部分原因在于三季度国 补退坡。分业务看公司ToC 业务三季度累计收入同比+13%，我们预计单三季度ToC 同比双位数增长。 从产业在线的数据来看，美的空调内外销量同比-9.3%/-14.4%，冰箱内外销量同比+5.1%/-0.3%，洗衣机 内外销量同比+2.3%/+6.8%。考虑到美的集团产能的全球化布局，我们认为公司实际外销表现优于产业 在线数据。公司ToB 三季度累计业务收入同比+18%，预计单三季实现同比双位数增长。ToB 业务增速 高于ToC 业务，我们预计未来这一趋势将会持续。 公司盈利能力有所恢复。25Q3 归母净利润118.7 亿元，同比+8.95%，延续良好增长态势。从费用端 看，25Q3 销售/管理/研发/财务费用率8.7%/3.3%/3.7%/-0.7%，同比分别持 平/-0.28pct/+0.06pct/+ ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 柳工（000528）深度研究报告 强推（首次） 国企改革重塑经营活力，多元发展打造土方 龙头 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 30,063 | 34,258 | 39,887 | 45,801 | | 同比增速(%) | 9.2% | 14.0% | 16.4% | 14.8% | | 归母净利润(百万) | 1,327 | 1,627 | 2,237 | 2,773 | | 同比增速(%) | 52.9% | 22.6% | 37.5% | 24.0% | | 每股盈利(元) | 0.65 | 0.80 | 1.10 | 1.36 | | 市盈率(倍) | 19 | 15 | 11 | 9 | | 市净率(倍) | 1.4 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 12 月 29 日收盘价 工程机械 2025 年 12 月 30 ...

2025年，拉美经济仍受困于"低增长能力陷阱"，面临的长期结构性困境始终未得到根本性改善，又遭遇 短期外部不利冲击。展望2026年，拉美仍将承压前行，亟需通过多元化分散风险。 联合国贸易和发展会议近期发布2025年度《贸易与发展报告》指出，全球经济处于"脆弱韧性"状态，在 强不确定性中持续弱复苏。在此背景下，拉丁美洲和加勒比地区（以下简称"拉美"）经济依旧受困 于"低增长能力陷阱"，暂未爆发重大系统性危机，但未来或将面临较大的经济放缓风险，地区多数国家 仍需探索新的发展路径。 经济略有改善 联合国拉丁美洲和加勒比经济委员会（以下简称"拉加经委会"）预测，2025年拉美地区经济将增长 2.4%，略高于2024年的增长水平。这一改善主要源自三重动力：一是宏观基本面良好，消费贡献了地 区经济增长的近一半，年度新增就业继续改善、总体通货膨胀率得到有效控制，多数国家得以降低利 率，这些促使地区私人消费持续上升，支撑国内生产总值(GDP)增长；二是前期经济调整在部分国家收 获成效，阿根廷、厄瓜多尔、玻利维亚、牙买加等国恢复经济增长；三是贸易条件略有改善，地区出口 商品价格指数小幅上涨0.2%，特别是农产品价格指数上涨2. ...

Core Viewpoint - Wanshun Ruqiang Group (08427.HK) has entered into a purchase agreement to acquire 1% of the registered capital of Shenzhen Wanshun Jiao Che Cloud Information Technology Co., Ltd. for a total consideration of HKD 34 million, marking a strategic entry into the high-growth ride-hailing industry [1] Group 1 - The agreement was reached after further negotiations with the seller following the termination of a previous acquisition [1] - The transaction will be settled through the issuance of acceptance notes [1] - The target company operates a ride-hailing platform in China, aligning with the company's long-term goals of diversification, innovation, and value creation [1]

核心观点 标题 中裕食品控股华资实业后，对公司进行全方位赋能升级。在存量业务上，中裕将整合双方同业资产以提 升运营效率，并以其管理及研发能力帮助改善华资现有谷朊粉、酒精等业务的盈利状况。 华资实业通过两轮股权优化实现战略转型。2025 年 4 月，中裕科技增资盛泰创发间接入主，公司实控 人变更为宋民松，股权结构进一步优化。华资核心管理层实现与中裕食品骨干与内部资深人员融合，为 协同发展提供支撑。 在新业务拓展上，发展高附加的黄原胶和抗性糊精，借助中裕渠道与客户资源将切入高毛利下游市场， 优化产品结构。在产业链层面，中裕在小麦领域的规模化采购优势有助于降低华资的原料成本。同时， 华资子公司恒鲁生物切入护肤品与营养代餐等大健康和功能消费品领域，与中裕在健康食品方向形成协 同效应，借助中裕成熟的餐饮、商超渠道，探索大健康产品发展。 1、新品放量不及预期风险。公司布局包括黄原胶在内的新品及新项目，其市场拓展和盈利能力受宏观 经济环境、产业政策及下游需求变化等因素影响，存在项目效益及产品放量不及预期的风险。 2、食品安全风险。公司已建立较为规范的食品安全管理制度。食品生产组织过程中的每一步流程或步 骤严格遵 守操作规程 ...

澄星股份公告称，根据搬迁规划，公司决定对江阴工厂开展搬迁工作，于2026年1月24日起全面停产。 其产品生产将由全资子公司钦州工厂承接，钦州工厂现有磷酸产能30万吨，能覆盖全部客户需求。2024 - 2025年，江阴和钦州工厂开工率各有不同，2026年钦州工厂开工率预计达90%以上，公司合并营收、 利润无重大影响。江阴工厂力争2026年底完成拆除，新工厂力争2027年底建成投产，利于公司产业升级 和多元化发展。 ...

"国风也能打动老外" 见到上海证券报记者时，自勤工艺品老板娘聂自勤正准备去北京参加一家媒体的访谈节目。今年4月， 聂自勤面对镜头时，"如果美国客户不要，那我就给南美客户"的一番回应让她意外走红，被称为"义乌 最牛老板娘"。彼时，美国对华部分商品加征关税，她主营的万圣节礼品业务遭遇较大冲击。 如今，聂自勤位于义乌国际商贸城一区的店铺焕然一新。曾经摆满南瓜灯、骷髅摆件等万圣节道具的货 架，被琳琅满目的国潮创意品取代，红彤彤的店面衬着满溢中国风的商品，在一众商铺中格外亮眼。 "我们今年加大了国风系列产品的布局力度，趁着万圣节订单收尾后的空档期盘活店铺资源，算是给自 己闯出了一条'第二增长曲线'。"聂自勤笑着告诉记者，这些富含东方韵味的饰品不仅在国内市场受欢 迎，更俘获了一众海外客商的心。 几位"义乌老板娘"一起学习阿拉伯语。记者 朱翔 摄 ◎上海证券报记者 杨烨 初冬的义乌，微微寒意裹挟着烟火气漫过街巷。早上八点整，义乌国际商贸城迎来崭新的一天。停车场 进出口，车流排起长龙；商贸城主通道上人头攒动，脚步声与交谈声此起彼伏。 过去一年，全球贸易风起云涌，不少义乌老板娘开始寻找新航向，锚定新航标。做万圣节礼品的聂自 勤 ...

Core Viewpoint - Company Jindalai (688057) is diversifying into the medical sector by investing in two companies focused on stem cell research and medical robotics, following a decline in its performance since its IPO. The market reacted positively to these announcements, with a stock price increase of over 11% on December 22 [1][4]. Investment Details - Jindalai plans to invest CNY 280 million in Yunnan Jici Medical Technology Co., acquiring a 34% stake, and CNY 30 million in Zhongke Hongtai Medical Technology Co., acquiring a 10% stake [3][4]. - Jici Medical specializes in autologous cell technology and has conducted safety and efficacy validations for over 30 clinical indications [3]. - Zhongke Hongtai focuses on medical robotics and has completed clinical trials for its vascular intervention surgery robot [3][4]. Financial Performance - Jindalai has faced declining revenues and profits since its IPO, with revenues dropping from CNY 9.71 billion in 2020 to CNY 4.09 billion in 2024, and net profits decreasing from CNY 3.87 billion to CNY 1.37 billion in the same period [9]. - For the first three quarters of 2024, Jindalai reported revenues of approximately CNY 236 million, a 23.5% year-on-year decline, and net profits of CNY 75 million, down 30.14% [9]. Risks and Concerns - Both target companies present financial risks: Zhongke Hongtai has not yet achieved profitability, while Jici Medical has negative net assets, indicating it is in a state of insolvency [6][7]. - The investments are made at a premium, with Jici Medical's valuation at CNY 544 million, raising concerns about the potential for future returns [8]. - The medical technology sector is characterized by high barriers to entry and significant R&D costs, which may pose challenges for Jindalai, a company primarily focused on environmental services [10].

集团从事现有业务，而目标集团的主要业务包括矿山工程及建设。董事相信，收购事项(倘落实)将为公 司及其股东带来重大利益。具体而言，董事预期：(i)收购事项将为现有业务带来协同效应，提高成本节 省、促进合作，并支持集团在不同市场的业务可持续及多元化发展；(ii)收购事项将提高集团管理及控 制矿山安全生产各方面的可行性；及(iii)由于项目公司为集团现有服务供应商，故收购事项将提升集团 的营运效率。此项改进将确保安全生产风险有效可控，从而提升营运效率。收购事项预期将提升集团在 黄金开采行业的声誉，并有助于提高集团的盈利能力，为股东及利益相关者创造价值。 此外，代价将透过发行代价股份的方式支付，因此不会导致集团即时现金流出。 目标公司为一间于塞舌尔共和国注册成立有限公司，并为一间投资控股公司。于本公布日期，其直接持 有香港附属公司100%权益。香港附属公司为一间于香港注册成立有限公司，并为一间投资控股公司。 于本公布日期，其由目标公司全资拥有。外商独资企业为一间于中国注册成立有限公司，其全部股权由 香港附属公司拥有。于本公布日期，外商独资企业为一间投资控股公司，持有直接控股公司全部股权。 直接控股公司为一间于中国注册 ...

在许多人眼里，五粮液是中国浓香白酒龙头，为一酒业公司。这或许只是冰山一角，2024年，五粮液集团营收超1950亿，酒业板块营收占比不到一半。 12月17日，记者探访多家五粮液非酒板块，从另一个视觉看清了五粮液：在酒业深度调整期，五粮液正以多元化，抵抗调整风险，穿越新周期。 探访首站是四川省川红茶业集团有限公司，探访其非遗馆。川红工夫红茶技艺传承超过百年，是国内三大高山红茶之一，曾经以出口创汇为主。 据介绍，普什旗下有国家级高新技术企业 11 个、国家级工业设计中心 1 个（普拉斯公司）、国家级专精特新"小巨人"3 个。其部分企业的订单排在了几 年后。 最后探访的是环球集团，作为五粮液集团全资子公司，环球员工有3000余人，集高端日用玻璃、特种玻璃研发制造及全产业链服务于一体，拥有 4 大园 区，涵盖宜宾总部智造基地、成都龙泉园区、成都双流园区、江苏宜兴园区。 进入上世纪 90 年代，由于国际国内市场格局剧烈变化，川红走向衰落。2018 年，五粮液集团控股川红集团，整合资源，技术升级，构建人才梯队，开启 酒茶融合发展之路。 据透露，如今，川红集团已成国内排名前五的红茶企业，今年营收将超5亿，并实现了较好的利润。 ...