上 市 公 司 美容护理 2025 年 06 月 04 日 诺邦股份 (603238) ——个护家清行业机遇期，高端水刺无纺布打开成长空间 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） | 市场数据： | 2025 年 06 月 03 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 16.05 | | 一年内最高/最低（元） | 20.61/8.70 | | 市净率 | 2.0 | | 股息率%（分红/股价） | 1.87 | | 流通 A 股市值（百万元） | 2,849 | | 上证指数/深证成指 | 3,361.98/10,057.17 | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 8.06 | | 资产负债率% | 41.11 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 178/178 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 06-03 07-03 08-03 09-03 10-03 11-03 12-03 01-03 02-03 03-03 04-0 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨轻工制造 [Table_Title] Glo Hilo 登陆日本市场在即，核心供应商思摩尔 国际成长空间广阔 报告要点 [Table_Summary] 日本是全球 HNB 最大单一市场，若 Glo Hilo（思摩尔国际代工）在日本取得较好反馈，市场预 期或映射至全球。1）市场规模，2024 年日本 HNB 销量 645 亿支，占全球比例达 36%；2）品 类渗透率，近年日本市场 HNB 逐步实现对传统卷烟替代，2024 年 HNB 渗透率提升 4.6pcts 至 43%；3）竞争格局，日本 HNB 竞争格局与全球类似。考虑到当前 IQOS 全球 70%+市占率， Glo Hilo 份额提升空间大，且 HNB 行业仍持续增长（预计年化双位数以上增长）、渗透率提升 潜力足（当前全球渗透率约 6%），期待后续进入核心市场如意大利、美国等，成长空间广阔。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 仲敏丽 应奇航 章颖佳 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SAC：S0490522050001 SAC：S049052408 ...

近日，沉寂已久的电子烟板块受到市场的关注。 智通财经APP注意到，自今年四月中旬以来电子烟板块反复上行。以行业龙头思摩尔国际(06969)为例， 今年五月以来短短十余个交易日，公司股价已累涨超30%。5月23日，公司股价再度上行，一度突破 18.82港元，创下近年以来的新高水平。不过需要注意的是，尽管股价较年初近乎翻倍，但仍不及公司 市值历史高点的四分之一，当前估值仍处于历史低位。 股价新高的背后，思摩尔国际的"春天"来临了？ 其中，电子烟与HNB是新型烟草的两大核心品类，全球市场规模占比分别达到28%及45%。 细分来看，雾化电子烟(E-Vapour)的全球规模212亿美元，2018-2023年期间的年复合增长率为6.6%。其 中，电子烟技术创新频繁，种类与口味较为丰富，2023年换弹式、 一次性与开放式占比分别为38%、 25%及36%，市场主要集中在欧美地区。雾化电子烟市场竞争激烈且集中度分散，尤其是一次性产品由 于技术门槛低、制作成本低与迭代较快而涌入大量玩家。 加热不燃烧(Heat-Not-Burn)的全球规模为345亿美元，2018-2023年的年复合增长率达到23.3%。虽然相 较之下HNB起步 ...

截至5月19日收盘，青蒿素概念下跌0.82%，位居概念板块跌幅榜前列，板块内，润都股份、海正药 业、昆药集团等跌幅居前，股价上涨的有2只，涨幅居前的有德龙汇能、白云山等，分别上涨1.06%、 0.37%。 今日涨跌幅居前的概念板块 | 概念 | 今日涨跌幅（%） | 概念 | 今日涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | | 兵装重组概念 | 3.92 | 青蒿素 | -0.82 | | 天津自贸区 | 3.51 | 人形机器人 | -0.80 | | ST板块 | 3.05 | 同花顺果指数 | -0.71 | | 特色小镇 | 2.86 | 中国AI 50 | -0.64 | | 股权转让(并购重组) | 2.81 | 环氧丙烷 | -0.43 | | 深圳国企改革 | 2.76 | 新型烟草(电子烟) | -0.32 | | 可控核聚变 | 2.55 | 同花顺新质50 | -0.28 | | 横琴新区 | 2.44 | 阿尔茨海默概念 | -0.27 | | 预制菜 | 2.30 | 金属钴 | -0.26 | | 钛白粉概念 | 2.29 | 牙科医疗 | -0.26 | ...

轻工制造 GLO 日本试销推进，新型烟草趋势向上 投资要点： 【周观点】5 月 12 日日本 GLO 官网公布新品 HILO 信息，新品预期将于 6 月 9 日在日本宫城县试销限定发售，若日本市场试销良好，产品力进一 步验证，思摩尔 HNB 业务成长空间有望进一步打开；本周中美贸易冲突暂 缓，优质低估出口链、以及前期受外销业务担忧的包装龙头迎来布局窗口； 出口情绪好转带动包装纸企涨价潮，玖龙、山鹰、理文等集体发布提价函。 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 5/20 7/31 10/11 12/22 3/4 5/15 轻工制造 沪深300 团队成员 | 分析师： | 李宏鹏(S0210524050017) | | --- | --- | | lhp30568@hfzq.com.cn | | | 分析师： | 汪浚哲(S0210524050024) | | wjz30579@hfzq.com.cn | | | 分析师： | 李含稚(S0210524060005) | | lhz30597@hfzq.com.cn | | 华福证券 轻工制 ...

丨证券研究报告丨 战略数据研究丨专题报告 [Table_Title] 价值稳健领涨风格——W109 市场观察 报告要点 [Table_Summary] 当周北向重仓 50 领涨；市场动速方面，风格轮动速度继续高位震荡；行业板块方面，金融板块 领涨行业，可选消费龙头显著超额行业基准；风格方面，价值类风格占优，价值稳健领涨风格； 主题方面，新型烟草、低碳领袖 30 涨幅靠前。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈洁敏 SAC：S0490518120005 SFC：BUT348 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 价值稳健领涨风格——W109 市场观察 [Table_Summary2] 机构赚钱效应：北向重仓 50 领涨 市场动速：风格轮动速度继续高位震荡 行业板块：金融板块领涨行业，可选消费龙头显著超额行业基准 风格跟踪：价值类风格占优，价值稳健领涨风格 主题热点：新型烟草、低碳领袖 30 涨幅靠前 指数名称及代码 价值稳健 861303.CJ 新型烟草 862302.CJ 指数走势 资料来源：Wind，长江证券 ...

证券研究报告·行业深度报告·商贸零售 商贸零售行业深度报告 烟草行业专题报告：新型烟草继续增长，巨 头加码无烟产品 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 风险提示：监管政策不确定，新产品推广不及预期，市场竞争加剧等。 2025 年 05 月 18 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 研究助理 王琳婧 执业证书：S0600123070017 wanglj@dwzq.com.cn 行业走势 -19% -13% -7% -1% 5% 11% 17% 23% 29% 35% 2024/5/20 2024/9/17 2025/1/15 2025/5/15 商贸零售 沪深300 相关研究 《4 月我国出口额超预期，关注非美 出口核心标的小商品城》 2025-05-12 《关注五一旅游出行高峰，景区公司 天气全梳理》 2025-04-28 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 全球烟草：传统卷 ...

2、公司在海外市场的新型烟草业务，除了东南亚、中东， 未来是否有计划拓展至欧美等其他潜力市场，具体规划如何？ 答：您好，公司基于自身的核心优势和发展战略，在考虑全 球市场的发展趋势以及遵循当地法律法规的基础上，审慎而有 序地推进新型烟草业务的全球市场的拓展。对于那些具有潜力 的市场，公司将深入分析当地市场特征和消费者偏好，努力发掘 发展机会。谢谢。 3、高端包装市场的份额占比情况如何，未来计划怎样提升 在高端市场的竞争力和市场份额，以应对中低端市场竞争加剧 的压力？ 答：您好，公司在包装行业中具有显著的竞争力，长期为中 高端烟酒、日化品等领域的客户提供优质的包装服务。后续，公 司将持续对市场趋势进行精准预判，进一步增强研发设计能力， 并不断优化生产工艺，努力在中高端市场领域进一步扩大市场 份额。感谢您的关注。 4、彩盒包装业务作为公司传统的优势业务之一，为何会出 现如此大幅度的下滑？ 答：您好，鉴于市场需求的变动和客户订单的减少，公司在 精品纸包装领域的业务有所下滑。后续，公司将主动调整业务战 略，增强新产品研发和市场拓展的力度，以精准把握市场动向； 针对订单流失的问题，我们将强化与客户的沟通，提供更加定制 ...

丨证券研究报告丨 战略数据研究丨专题报告 [Table_Title] 成长、超小盘年初至今领涨主要风格——W108 市场观察 报告要点 [Table_Summary] 当周非基金重仓领涨；市场动速方面，风格轮动速度继续高位震荡；行业板块方面，工业板块 领涨行业，信息技术与硬件红利显著超额行业基准；风格方面，多数风格指数周度收涨，成长 及超小盘年初至今领涨主要风格；主题方面，新型烟草、数字货币领涨主题。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈洁敏 SAC：S0490518120005 SFC：BUT348 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 成长、超小盘年初至今领涨主要风格—— 2] W108 市场观察 [Table_Summary2] 机构赚钱效应：非基金重仓领涨 市场动速：风格轮动速度继续高位震荡 行业板块：工业板块领涨行业，信息技术与硬件红利显著超额行业基准 风格跟踪：多数风格指数周度收涨，成长及超小盘年初至今领涨主要风格 主题热点：新型烟草、数字货币领涨主题 风险提示 本文统计均是基于历史数据并不代表未来表现 ...

基本结论 全球情况概览：根据欧睿统计，2024 年全球新型烟草产品市场规模达 869.6 亿美元，同比增长 13.1%，其中无烟烟 草/雾化电子烟/加热烟草/无烟口服尼古丁产品全球市场规模分别为 138.2/230.4/388.5/112.5 亿美元，分别同比- 0.1%/+8.9%/+12.7%/+51.0%，口服尼古丁产品加速增长，而雾化电子烟与加热烟草产品也均延续增长态势。根据欧 睿预测，2025 年全球新型烟草市场仍将维持稳健增长，2025 年无烟烟草/雾化电子烟/加热烟草/无烟口服尼古丁产 品全球市场规模预计分别同比+0.6%/+0.9%/+12.9%/+36.1%至 139.1/232.4/438.8 /153.0 亿美元。 口含烟：全球尼古丁袋市场保持高扩容速度，烟草巨头优势明显。根据欧睿统计，2024 年全球尼古丁袋市场规模为 212 亿袋，同比增长 37%，2019-2024 年 CAGR 为 65%。2025 年初美国 FDA 首次批准尼古丁袋风味型产品，后续该品 类美国市场成长值得期待，欧洲多数国家监管仍待完善，静待后续政策信号。从格局上看，烟草巨头优势明显， PMI/BAT/Altri ...