研究员：潘保龙 投资咨询号：Z0019697 研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675 目 录 第一部分：核心观点 第二部分：产业基本面供给端 第三部分：产业基本面消费端 第四部分：其他指标 核心观点 宏观：中国人民银行：5月末，广义货币（M2）余额325.78万亿元，同比增长7.9%。狭义货币（M1）余额108.91万亿元，同比增长2.3%。流 通中货币（M0）余额13.13万亿元，同比增长12.1%。前五个月净投放现金3064亿元。 基本面：上周锌价延续震荡整理走势，地缘局势有突发事件，但对锌价影响不大。6月份下游步入淡季，关注社库拐点。从大的基本面格局 看，供给端锌矿周期性供给转宽正在落地，2025年内外几个大的锌矿项目均有增产安排，全球锌矿产量回升带动锌矿现货TC边际持续走强。 矿端增产传导至冶炼端，在冶炼利润回暖之下，国内炼厂开工率提升，延期检修，精炼锌产量边际恢复，且预计矿端和冶炼端的增产形势会 延续下去。需求一侧，贸易争端可能拖累全球经济增速，锌需求总量存收缩隐忧，即使各国快速达成新的贸易协议，全球经济增速维持韧性 ，锌的总需求也难有增量预期，维持存量为主。无论对需求是偏乐观还是悲观的估计， ...

有色金属周报(锌) 弱势格局依旧，沪锌维持空配 | | 主要逻辑 | 本周观点 | 上周观点 | | --- | --- | --- | --- | |  | 宏观：中东紧张局势升级，地缘风险加剧，且美国关税风 | | | | | 波再起，需求不确定性增强。 | | | |  | 原料端：维持趋松预期。由于内外比值不佳，进口窗口持 | | | | | 续关闭，进口锌矿及港口转口贸易锌矿报价有限，炼厂以 | | | | | 采购国产矿为主。近期国内冶炼厂和贸易商成交了三季度 | 上周随着锌价跌破22,000元/吨关 | | | | 装期的Bisha锌矿，货量为1万吨，成交TC为50美元/干吨 | 口，下游逢低补库情绪有所显现， | | | | 左右。南美锌矿三季度集装箱报盘在70美元/干吨左右。 | 锌价后半周出现一定反弹，但终 | | |  | 成本利润：西南产区逐步进入平水期，电价下移，冶炼成 | 端订单并无明显好转，淡季影响 | | | | 本减少，加之TC稳中向好，硫酸和小金属利润亦处于相 | 下企业看跌心态较重，加之供给 | 偏弱整理。 | | | | 端增量趋势明显，库存累库预期 | | | ...

有色金属周报(锌) 基本面支撑有限，维持空配 2025年6月9日 宏源期货研究所 010-8229 5006 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 摘要 | | 主要逻辑 | 本周观点 | 上周观点 | | --- | --- | --- | --- | |  | 宏观：特朗普关税政策再度生变，市场对金属关税政策担 | | | | | 忧上升，避险情绪再度增强。 | | | |  | 原料端：维持趋松预期。受进口锌矿持续到货补充，国内 | | | | | 炼厂加工费持续上调，其中内蒙古、东北、广西等地区受 | | | | | 进口矿/炼厂检修因素影响，加工费涨幅较为明显；但随 | 随着进口锌矿不断到港，国内矿 | | | | 着港口锌矿库存明显下滑，部分新增炼厂产能开始产出， | 山亦稳步复产，炼厂原料库存增 | | | | 对锌矿需求旺盛，后续TC回升速度将放缓。 | 至27.72万吨，加工费持续上行带 | | |  | 成本利润：锌价回落后区间盘整，矿端对TC继续上调意 | 动炼厂利润不断好转，供给端增 | | | | 愿不高，预计6月调涨空间相对有限，国产TC或环比上调 | 量预期较强 ...

数据显示，6月9日上海0#锌锭现货价格报价22590.00元/吨，相较于期货主力价格（21910.00元/吨）升 水680.00元/吨。 （6月9日）今日全国锌价格一览 表 | 规格 | 报价 | 报价类 | 交货地 | 交易商 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 型 | | | | 品名:0#锌锭 ;牌号:Zn99.995 ; | 22640元/ | 市场价 | 上海 | 上海华通有色金属现货市场 | | | 吨 | | | | | 火炬 0#锌 | 22850元/ | 市场价 | 浙江省/金华 | 上海贝洲金属材料有限公司 | | | 吨 | | 市 | | | 红鹭 0#锌 | 22700元/ | 市场价 | 浙江省/温州 | 上海贝洲金属材料有限公司 | | | 吨 | | 市 | | | 飞龙 0#锌 | 22700元/ | 市场价 | 浙江省/台州 | 上海贝洲金属材料有限公司 | | | 吨 | | 市 | | | 品名:0#锌锭 ;牌号:Zn99.995 ; | 22600元/ | 市场价 | 上海 | 上海物贸中心有色金属交易市 | | | 吨 | ...

锌精矿系列专题 2025 年 6 月 6 日 海外锌精矿季度追踪报告六：2025Q1 报告摘要： 锌作为国民经济中重要的金属元素，广泛应用于冶金、机械、化 工、军事、航天航空等领域，锌矿是锌工业生产的主要原料，随着经济 的发展和技术的进步，锌的需求量不断增加，而锌矿资源的日益枯竭使 得锌精矿资源变得更加珍贵，本系列报告通过对海外主要锌精矿季度产 量进行定期追踪、分析，以期为产业和市场投资提供一定的参考。 矿端趋势预期基本兑现，TC 持续回升。 随着海外 OZ 矿、Kipushi 矿、Tara 矿等矿山陆续步入正轨，以及国 内火山云、银珠山等矿山正常出产，矿端趋松预期基本兑现，2025 年一 季度全球锌精矿产量 290.21 万吨，环比减少 9.75%（-31.37 万吨），同 比增加 2.99%（+8.42 万吨），从本报告统计样本来看，海外主要锌精矿 全年生产指引基本没有变动，仅 South 32 和 Grupo mexico 小幅下调，全 年锌精矿产量增量趋势不变。加工费来看，截至 5 月 30 日，国产锌精矿 平均加工费 3,600 元/吨，较去年年底提升 1,750 元/金属吨，进口锌精矿 平均加工费 ...

| 铅锌日评20250606：或有反弹 | | | | --- | --- | --- | | 2025/6/6 指标 近期趋势 单位 今值 变动 | | | | SMM1#铅锭平均价格 元/吨 16,500.00 0.46% | | | | 沪铅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 16,695.00 0.15% | | | | 沪铅基差 元/吨 -195.00 50.00 | | | | 升贴水-上海 元/吨 -15.00 - | | | | 升贴水-LME 0-3 美元/吨 -23.08 -1.10 | | | | 升贴水-LME 3-15 美元/吨 -62.40 -2.50 价差 沪铅近月-沪铅连一 元/吨 -15.00 35.00 | | | | 沪铅连一-沪铅连二 元/吨 - -5.00 | | | | 铅 沪铅连二-沪铅连三 元/吨 20.00 10.00 | | | | 30,915.00 -11.70% 期货活跃合约成交量 手 | | | | 成交持仓 期货活跃合约持仓量 手 50,484.00 -3.83% | | | | 成交持仓比 / 0.61 -8.18% | | | | 吨 282 ...

SHMET 网讯： 锌价自对等关税深跌后，基本呈区间震荡走势，5月沪锌加权徘徊于21900-22800元/吨区间，LME锌重心略上移至2700美元/吨附近，大部分时间跟随宏观情 绪而波动，来自基本面的提振与压力都不是很强。 宏观面压力与支撑并存 全球角度上，ILZSG数据显示，3月全球精炼锌产量112.19万吨，环比增长9.7%，同比下降3.9%，月度供应过剩幅度收窄至2.37万吨；1-3月累计产量327.8万 吨，同比下降2.1%，总体过剩14.3万吨。据统计局数据，4月我国精炼锌产量57.6万吨，较3月降了3.9万吨，同比微增0.3%，1-4月累计产量233.3万吨，同比 降幅收窄至2.9%。因锌矿加工费快速走升，冶炼厂生产利润得以修复，5月中旬后SMM测算炼厂不含副产品即期生产亏损徘徊于500元/吨以内，若加上副产 品硫酸及其他附带金属的收益，炼厂平均水平可能在盈亏平衡附近或小幅盈利，对于后续复产提产预期偏强，短期则需留意若锌价下跌可能对炼厂生产的制 约。4月我国精炼锌进口2.82万吨，环比小增2.4%，总体进口量不多。 库存低位提供支撑 5月后，国内精炼锌库存缓慢下降，截止5月22日，SMM七地锌锭社 ...

期货市场上看，5月20日收盘，沪锌期货主力合约报22435.00元/吨，跌幅0.13%，最高触及22490.00元/ 吨，最低下探22360.00元/吨，日内成交量达94706手。 【市场资讯】 5月20日，LME锌库存录得15.67万吨，较上一日减少4075吨，减少幅度为2.53%；最近一周，LME锌库 存累计减少1.12万吨，减少幅度为6.68%；最近一个月，LME锌库存累计减少3.86万吨，减少幅度为 19.77%。 数据显示，5月20日上海0#锌锭现货价格报价22610.00元/吨，相较于期货主力价格（22435.00元/吨）升 水175.00元/吨。 （5月20日）今日全国锌价格一览表 | 规格 | 报价 | 报价类型 | 交货地 | 交易商 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 品名:0#锌锭 ;牌号:Zn99.995 ; | 22660元/吨 | 市场价 | 上海 | 上海华通有色金属现货市场 | | 品名:0#锌锭 ;牌号:Zn99.995 ; | 22610元/吨 | 市场价 | 上海 | 上海物贸中心有色金属交易市场 | | 品名:0#锌锭 ;牌号:Zn9 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-05-13 库存出现累库迹象 重要数据 市场分析 受中美和谈情绪向好影响，商品价格普遍呈现上涨态势，但锌价表现相对疲软。主要源于基本面数据呈现偏弱走 势，TC仍在上涨，供给压力不减，锌锭进口窗口打开让国内供应压力进一步增加。原本对锌价形成有利支撑的低 库存也呈现出了累库的迹象，若趋势性累库形成，锌价下方空间有望打开。涨现货市场方面，因为库存增加供应 边际向宽松转变，现货市场高升水出现了明显回落。消费端5月份可能经受考验，由于抢出口时间窗口临近末期且 存在透支的情况，5月后消费存在环比走弱的可能。 策略 单边：中性。 套利：中性。 风险 1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 现货方面：LME锌现货升水为-26.13 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌50元/吨至22720元/吨，SMM 上海锌现货升贴水较前一交易日下跌50元/吨至430元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下跌50元/吨至22720元/ 吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下跌50元/吨至430元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌60元/吨 至22690元/吨。 ...

第三部分：产业基本面消费端 第四部分：其他指标 宏观：5月12日讯，5月10日至11日，中美双方在瑞士日内瓦举行经贸高层会谈。中方代表团在新闻发布会上表示，双方就彼此关心的经贸问 题开展了深入交流。会谈氛围是坦诚的、深入的、具有建设性的，取得了实质性进展，达成了重要共识。双方一致同意建立中美经贸磋商机 制，明确双方牵头人，就各自关切的经贸问题开展进一步的磋商。中美双方将尽快敲定有关的细节，并且将于5月12日发布会谈达成的联合 声明。 核心观点 基本面：主要经济体与美国开始有不同程度的贸易谈判接洽，国内出台多项货币、财政刺激措施，宏观氛围趋于缓和，锌价延续震荡整理。 从大的基本面格局看，供给端锌矿周期性供给转宽正在落地，2025年内外几个大的锌矿项目均有增产安排，全球锌矿产量回升带动锌矿现货 TC边际持续走强。矿端增产传导至冶炼端，在冶炼利润回暖之下，国内炼厂开工率提升，延期检修，精炼锌产量边际恢复，且预计矿端和冶 炼端的增产形势会延续下去。需求一侧，贸易争端可能拖累全球经济增速，锌需求总量存收缩隐忧，即使各国快速达成新的贸易协议，全球 经济增速维持韧性，锌的总需求也难有增量预期，维持存量为主。无论对需求是偏乐 ...