公司报告 | 半年报点评 誉衡药业（002437） 证券研究报告 2025H1 公司与兴和制药就佩玛贝特片签订了共同推广协议、与卫材（中国） 就甲钴胺注射液签订了市场推广服务协议。佩玛贝特片作为新一代贝特类 药物，具有广阔市场前景。 2025 年 4 月，佩玛贝特片（商品名：派龙达）获国家药品监督管理局批准， 在控制饮食的基础上，用于非家族型高甘油三酯血症成年患者，以降低甘 油三酯（TG）水平。佩玛贝特片为全球首个新型高选择性 PPARα调节剂， 主要通过激活 PPARα调节脂质代谢基因表达，实现降低血浆甘油三酯（TG） 水平和提升高密度脂蛋白胆固醇（HDL-C）水平的作用。 公司推广佩玛贝特片，将丰富公司的产品管线，有望增加公司的营业收入 及利润，增强公司在心脑血管领域的竞争力；此外，将进一步提升公司的 专业化学术推广能力，为未来更多的产品合作奠定基础。 盈利预测与投资评级 我们此前对公司 2025-2026 年的收入预测为 25.29/27.99 亿元，对公司 2025-2026 年的归母净利润预测为 2.32/2.68 亿元。考虑到公司 2025H1 收 入略有承压与降本增效持续推进等因素，我们下调公司 ...

与会投资者较为关心郴电国际未来的投资方向。郴电国际工作人员表示，在主营业务领域的投资将聚焦 于拓展新的战略电源项目，持续加大新能源项目开发力度，稳步提高新能源电量在公司整体发电量中的 占比；同时，积极推进电力通道的提质改造工作，以促进新能源电量的跨区域消纳，进而整体降低公司 购电成本。此外，郴电国际将长期秉持审慎原则，积极探寻工业气体、水电开发、污水处理、综合能 源、低空经济等领域内具备良好发展前景与投资价值的优质项目。 （编辑 郭之宸） 本报讯 （记者肖伟）9月30日，湖南郴电国际发展股份有限公司（以下简称"郴电国际"）在公司官方微 信公众号上发布消息，公司举办投资者开放日活动，邀请证券公司、机构投资者、个人投资者及媒体代 表齐聚郴州，通过交流座谈等形式，搭建深度沟通桥梁，展现企业发展成果与战略布局。 郴电国际董事长周邦洪围绕"过去、现在、未来"三个维度展开介绍公司相关情况，郴电国际上市21年来 实现业务多元化跨越，在保障民生、践行环保责任、推动地方经济发展中发挥重要作用，斩获多项行业 荣誉。针对2024年以来的实践，周邦洪详细阐述了该公司通过机构精简、机制优化激发内生动力，从多 维度推进降本增效，同时加快 ...

从人效公式的分母，就能看出企业是如何降本增效的。高人效意味着在更短的时间内创造更大产值，这 体现企业的管理水平和组织能力，而不在于员工加班时间的长短。 ...

Core Viewpoint - The company reported strong growth in revenue and adjusted net profit for the first half of 2025, indicating robust operational performance and effective cost management strategies [1][2][3] Financial Performance - Revenue for 25H1 reached 2.59 billion yuan, a year-on-year increase of 27.0% - Operating profit at the store level was 380 million yuan, up 28.0% year-on-year, with an operating profit margin of 14.6%, an increase of 0.1 percentage points from 24H1 and 0.2 percentage points from 24H2 - Adjusted net profit was 90 million yuan, a significant year-on-year increase of 79.6%, with an adjusted net profit margin of 3.5%, up 1.0 percentage points from 24H1 and stable compared to 24H2 [1][2] Store Expansion and Operations - The company aims to achieve approximately 98% of its annual store opening target, with a total of 1,198 stores by the end of 25H1, representing a 31.1% year-on-year increase - In 25H1, the company opened 190 new stores, with an additional 43 stores opened by August 15, and 27 stores under construction, aiming for a total of 300 stores by 2025 - By the end of 25H1, the company had entered 48 cities, with 9 new cities added in 25H1 [1][2] Same-Store Sales and Membership - Same-store sales declined by 1.0% in 25H1, primarily due to high base effects from new market stores opened after December 2022 - Revenue from first-tier markets was 1.08 billion yuan, a year-on-year increase of 7.2%, while revenue from non-first-tier markets reached 1.51 billion yuan, up 46.6%, accounting for 58.2% of total revenue, an increase of 8 percentage points year-on-year - Membership numbers reached 30.1 million by the end of 25H1, a 55% year-on-year increase, with membership contributing 66.0% of total revenue, up 2.4 percentage points [2][3] Cost Management - Raw material cost ratio remained stable at 27.3%, while overall employee compensation expense ratio decreased by 1.1 percentage points to 33.8% - Store-level employee cash compensation ratio increased by 0.3 percentage points to 27.7%, while headquarters employee cash compensation ratio decreased by 0.4 percentage points to 5.1% - Rent expense ratio was 10.0%, depreciation expense ratio was 4.8%, and advertising and promotion expense ratio was 5.3%, all remaining relatively stable year-on-year [2]

国庆去超市囤货，结账时我愣了一下。 平时常买的 5L 装食用油，标签从 79 元涨到了 85 元；10 斤装的大米，贵了 6 块钱；就连最常用的洗衣液，容量从 2kg 悄悄缩到了 1.8kg，价格却没降。 最直观的感受是：大件在降价，刚需在涨价。 车子打折、家电买一送一，商场里冷冷清清；但米面油、水电煤、日用品，要么直接涨价，要么偷偷减量，躲都躲不开。这不是商家黑心，是 "生活型通 胀" 来了。 （1）粮油：每天都要花的钱，涨得最揪心 去超市对比下就清楚： 普通东北大米，上半年还是 2.8 元 / 斤，现在涨到 3.2 元 / 斤；5L 的大豆油，三个月内涨了 8 块钱；就连鸡蛋，批发价都从 3.8 元 / 斤涨到了 4.5 元 / 斤。 别嫌涨幅小，算笔账就懂了。一个三口之家，每月吃 10 斤米、5 斤油、20 斤鸡蛋，以前花 150 块够了，现在得 170 多块。一年下来，光吃饭就多花 240 块。 原因很实在：极端天气导致部分产区减产，全球供应链又不稳，进口粮成本涨了；加上运输、仓储费用居高不下，这些成本最后都摊到了消费者身上。 以为是个别超市调价？回家翻手机才发现，小区宝妈群早炸了锅："油价又涨了，加 ...

Investment Rating - The industry rating is maintained as "Outperform" [6] Core Views - The high-end liquor prices have rebounded, which may temporarily boost market confidence. The current Shenyin Wanguo white liquor index PE-TTM is at 18.66X, which is 3.13% lower than the reasonable level over the past decade. The dividend returns from leading liquor companies are attractive, and consumer spending is expected to gradually recover, suggesting a focus on recovery opportunities in the sector [1][13][19]. Summary by Sections Market Performance Review - From September 22 to September 26, the food and beverage sector declined by 2.49%, while the Shanghai Composite Index increased by 0.21% and the CSI 300 Index rose by 1.07%. Specific sub-sectors include soft drinks (+0.86%), meat products (-0.02%), beer (-0.77%), snacks (-1.33%), and others [20]. Weekly Updates - **Liquor**: The white liquor sector fell by 3.03%, underperforming the overall food and beverage sector. High-end liquor prices have increased, with Feitian Moutai rising by 90 yuan per bottle over five days. Despite slight pressure on consumption, the price increase may boost market confidence [1][13]. - **Yellow Wine**: Key players like Kuaijishan and Guyuelongshan saw declines of 5.80% and 2.24%, respectively. The sector is entering a verification phase for product distribution and sales [2]. - **Beer**: The beer sector decreased by 0.77%. Notable companies include Qingdao Beer (+0.2%) and Yanjing Beer (+1.7%). Future consumption policies are expected to drive sales recovery [2][14]. - **Soft Drinks**: The soft drink sector showed positive performance, with significant gains from companies like Yangyuan Beverage (+32.49%) and Jinziham (+11.93%). The sector remains attractive due to ongoing trends [3][15]. Investment Recommendations - **White Liquor**: Focus on three main lines: strong beta stocks (e.g., Jiugui Liquor, Shui Jing Fang), recovery concept stocks (e.g., Yingjia Gongjiu), and strong alpha stocks (e.g., Shanxi Fenjiu, Guizhou Moutai) [19]. - **Beer**: Emphasize three main lines: sustained growth stocks (e.g., Dongpeng Beverage, Nongfu Spring), potential performance rebound stocks (e.g., Angel Yeast), and category expansion stocks (e.g., Kuaijishan) [19]. Sector and Individual Stock Performance - The food and beverage sector's dynamic PE ratio is 21.0 times, ranking 22nd among primary industries. The soft drink sector has the highest valuation increase this week, while the health product sector saw the smallest decrease [28]. Key Data Tracking - The average price of fresh milk in major production areas is 3.03 yuan per kilogram, reflecting a year-on-year decrease of 3.50%. The decline in prices has been narrowing since the beginning of the year [18].

近年餐饮业连锁化加速，中国连锁经营协会数据显示，2020-2024年连锁化率从15%升至23%，门店超50万 家，日均服务3亿人次。但扩张中，部分总部重收授权费、加盟费，对门店食材采购、后厨卫生等"宽松 软"，多地曝出"食材过期""后厨脏乱"等问题，损害消费者权益与行业公信力。市场监管总局食品安全总监 孙会川直言："连锁企业不能只开店不管店、只收费不担责，更不能出问题推诿，需扛起食品安全责任。" 结合连锁餐饮"覆盖广、链条长、影响大"特点，《规定》从五维度破局：一是明确连锁定义，以"统一品 牌、供应链、运营、食安管控"的"四统一"模式判定，解决监管对象模糊问题；二是要求总部按营收比例投 食安资金，用于溯源、培训等，资金不足致问题需担责；三是细化总部、分支机构、门店责任，杜绝推 诿；四是要求总部制定全流程规程，用"互联网+明厨亮灶"实时监控；五是按门店数分级监管，500家以上 由省级监管，100-500家由市级，100家以下由县级。 法律责任上，《规定》列明12类违规情形，总部若以合同甩责，将被责令整改并罚2万-10万元，情节严重 者约谈公示。 尽管《规定》为连锁餐饮食品安全划定了清晰红线，但企业在落地合规要求 ...

股票研究 /[Table_Date] 2025.09.30 Q2 扣非大幅减亏，Q3 展现盈利潜力 南方航空(600029) ——南方航空更新报告 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 岳鑫(分析师) | 0755-23976758 | yuexin@gtht.com | S0880514030006 | | | | 陈亦凡(研究助理) | 0755-23976151 | chenyifan2@gtht.com | S0880124070025 | [Table_Target] 目标价格(元): | 7.74 | 本报告导读： 公司 2025Q2 扣非同比大幅减亏，预计暑运在公商意外缩减下仍有望盈利同比增长。 近年公司航网优化且积极降本，预计未来供需继续向好，公司盈利中枢上行可期。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -- ...

位于北湖新区乌金大道附近，坐落着国内首个煤泥掺烧比达到百分之百，也是该地区电网负荷的基础电力支撑——山东能源华聚能源济三电力。远远望 去，两座高耸的冷却塔伫立在泗河港口码头东侧，分外引人注目。 上半年，济三电力凝聚全员共识，推进提质增效，优化运维策略，牢牢把握电量生产"黄金期"，实现单机组发电量累计增幅20.68%，电力销售同比增幅 7.1%,在降本增效这场"攻坚战"中，彰显了全体干部职工的责任与担当。 算准交易账，向电力市场要效益 随着国内新能源装机规模日益攀高，传统煤电企业如何因地制宜拓展电力市场提升电网服务质量效益，成为摆在济三电力面前的重要课题。 "电力市场形势瞬息万变，得时刻紧盯电网需求，机会都是跑出来的。负荷指标就是我们煤电机组实现增收创效的'真金白银'……"，跑电量、抢市场、增 效益是济三电力负责人惠保安对当前电力市场最深刻的感受。 算好成本账，向燃料管控要效益 一直以来，燃料成本是决定电厂利润空间的一项重要指标。为了抓住解决燃料成本问题的关键，济三电力开出了"优化运行，精准管控"的良方。 "这眼看用电高峰期就要到了，咱可得盯好眼前这些煤泥质量，看似不显眼的杂物如果进了炉子就会影响机组带负荷…… ...

是的，全球第一Tier 1又裁员了。 路透社最新爆料，博世计划未来5年进行大规模裁员，人数占公司全球员工总数的3%，高达1.3万人，主要集中在其德国移动出行部门（Mobility），也就 是原先的汽车零部件业务部门。 而且，这次裁员动作不在此前的降本计划内，也就是说，此次裁员计划是在2024年已公布的德裁员9000人的基础上追加的。 25亿欧元的成本窟窿 算下来，博世在德国的裁员总数将超过2.2万人，相当于博世德国汽车业务部门近五分之一的员工要失去工作。 更惨的现实是，博世裁员规模远不止于此，根据财报数据，截至2024年12月31日，博世在全球共有约41.79万名员工，同比减少了近3%，少了近1.2万人， 这其中还不包括没有被裁，但处于裁员计划中的员工。 如今再加上追加的1.3万人，博世累积的裁员规模已经远超2.5万人。 博世表示，此次裁员计划主要影响其移动出行部门，尤其是德国地区的工厂，受影响的地区包括斯图加特，以及巴登的Bühl和萨尔州的Homburg基地，裁 员过程将分阶段进行。 斯图加特地区受到的影响最大，三家工厂已经进入裁员计划，比如负责研发、销售和管理以及动力解决方案的驱动组件的Feuerbach ...