市场主流观点汇总 2025/5/20 报告说明 关 迪 此报告，意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的 研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等。 本报告不构成个人投资建议，仅供公司内部使用，仅作参考之用。 报告中策略观点和投资逻辑是基于所采纳的机构当周公开发布的研究报 告，对于各期货品种的多空观点、交易逻辑进行整理加工汇总而成，收 盘价数据选择上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度。 | 【行情数据】 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产类别 | 细分品种 | 收盘价 | | 周度涨跌情况 | | | | | 数据时点 | | 2025/5/16 | | | 2025/5/12 至 | 2025/5/16 | | | | 乙二醇 | 4461.00 | 乙二醇 | | | 5.74% | | | | 铁矿石 | 736.50 | 铁矿石 | | | 4.60% | | | | PTA | 4798.00 | PTA | | | 4.19% | | | | PV ...

Group 1 - Federal Reserve Chairman Powell has consistently emphasized that the U.S. fiscal path is "unsustainable," particularly regarding the federal deficit issue [1][3] - Powell stated that while the Federal Reserve does not have the authority to set fiscal policy, long-term fiscal policy will significantly impact the economy [1] - Moody's downgrade of the U.S. AAA rating has heightened the urgency of the fiscal crisis, predicting a $4 trillion increase in deficits over the next decade if Congress extends the 2017 tax cuts [1] Group 2 - The White House and Congress remain calm in response to Moody's downgrade, with officials asserting that the debt issue is not a recent development [2] - The White House Economic Council Chair highlighted the importance of reducing the deficit, predicting that new tax legislation could lead to economic growth of 4.2%-5.2% annually over the next four years [2] - Powell did not comment on the downgrade but acknowledged that the rating's future impact on prices should not be overlooked [2] Group 3 - Powell suggested that policymakers should focus on mandatory spending areas like Medicare and Social Security rather than discretionary spending to address the fiscal issues [3] - He warned that an aging population will exacerbate the shrinking tax base and increasing welfare spending, making it crucial to address the long-term unsustainable budget deficit [3] - Powell's previous warnings about the expensive healthcare system and aging population are now manifesting in the form of credit rating downgrades [3]

19 May 2025 | 8:51AM EDT US Economics Analyst A Slightly Larger Tax Cut Still Won't Offset the Drag From Tariffs (Phillips) Jan Hatzius +1(212)902-0394 | jan.hatzius@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Alec Phillips +1(202)637-3746 | alec.phillips@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC David Mericle +1(212)357-2619 | david.mericle@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Ronnie Walker +1(917)343-4543 | ronnie.walker@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Manuel Abecasis +1(212)902-8357 | manuel.abecasis@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Inv ...

美国，再一次"被降级"。 近日，国际评级机构穆迪将美国主权信用评级从AAA下调至AA1，终结了其自1917年以来对美国维持 的最高评级。至此，美国在三大评级机构中的最高信用评级已悉数失守。 穆迪给出的降级理由并不陌生——财政赤字持续扩大、债务利息攀升、预算灵活性有限，这与此前标普 和惠誉的判断如出一辙。 "这进一步证明美国债务过高。国会必须自律，要么增加收入，要么减少支出。"斯坦福大学金融学教 授、前穆迪董事会成员达雷尔·达菲说。 目前，美国联邦政府债务总额突破36万亿美元，其中约四分之一将在2025年陆续到期。为了"借新还 旧"，美国政府将不得不发行更多国债，伴随美债收益率上行，这一模式正变得更加昂贵和脆弱。 穆迪在报告中警告，美国持续的大规模财政赤字将进一步推高政府债务和利息支出负担，财政状况很可 能会恶化。 2024年，美国联邦财政赤字占GDP比例为6.4%。穆迪预测，这一比例将在2035年升至9%，与美国财长 贝森特所期望的"赤字占比降至3%"目标背道而驰。 美国的"财政掣肘"并非虚言。 更棘手的是，美国国内政治极化日益加剧，导致财政改革难以推进。 2023年惠誉下调美国信用评级时，多名民主党政府官员 ...

证券研究报告 | 2025年05月19日 美元债双周报（25 年第 20 周） 中性 评级下调加剧美债中长期压力 美国 4 月通胀数据再度回落，核心物价触及疫情后低点，关税影响或将滞后 显现。4 月美国通胀数据继续降温，CPI 同比增长 2.3%，为 2021 年 2 月 以来最低水平；核心 CPI 同比 2.8%，首次跌破 3%。食品、二手车和航 空运输价格显著下降，带动通胀放缓。尽管油价回落，能源分项因电力 和天然气上涨环比上升 0.7%；住房成本仍是通胀主要支撑，占 CPI 涨幅 的一半以上。结构上，超级核心 CPI（核心服务剔除住房通胀）同比降 至 3.0%，但核心服务环比略升 0.2%，显示服务类通胀黏性。商品通胀 回归正区间，同比仅增 0.1%。然而，贸易关税调整的滞后效应尚未全面 反映，企业去库存延缓成本传导，未来加征关税可能引发核心商品补涨。 穆迪下调美国信用评级至 Aa1，担忧政府赤字恶化。穆迪评级公司周五盘 后宣布将美国信用评级从最高的 Aaa 下调至 Aa1，并将评级展望从"负 面"调整为"稳定"。这一决定反映了美国政府债务与利息支付比例在 过去十多年中持续攀升，且多届政府未能就削减财政 ...

证券研究报告 | 2025年05月19日 美元债双周报（25 年第 20 周） 中性 评级下调加剧美债中长期压力 美国 4 月通胀数据再度回落，核心物价触及疫情后低点，关税影响或将滞后 显现。4 月美国通胀数据继续降温，CPI 同比增长 2.3%，为 2021 年 2 月 以来最低水平；核心 CPI 同比 2.8%，首次跌破 3%。食品、二手车和航 空运输价格显著下降，带动通胀放缓。尽管油价回落，能源分项因电力 和天然气上涨环比上升 0.7%；住房成本仍是通胀主要支撑，占 CPI 涨幅 的一半以上。结构上，超级核心 CPI（核心服务剔除住房通胀）同比降 至 3.0%，但核心服务环比略升 0.2%，显示服务类通胀黏性。商品通胀 回归正区间，同比仅增 0.1%。然而，贸易关税调整的滞后效应尚未全面 反映，企业去库存延缓成本传导，未来加征关税可能引发核心商品补涨。 穆迪下调美国信用评级至 Aa1，担忧政府赤字恶化。穆迪评级公司周五盘 后宣布将美国信用评级从最高的 Aaa 下调至 Aa1，并将评级展望从"负 面"调整为"稳定"。这一决定反映了美国政府债务与利息支付比例在 过去十多年中持续攀升，且多届政府未能就削减财政 ...

Group 1 - Concerns over Trump's tariff policies and rising U.S. debt have led investors to question whether U.S. Treasury bonds remain a safe haven asset for global investors [1][3] - Moody's downgraded the U.S. credit rating from Aaa to Aa1, reflecting rising government debt and interest payment ratios significantly higher than similar sovereign nations [3][4] - The 30-year U.S. Treasury yield rose over 12 basis points to 5.02%, while the 10-year yield increased by 10 basis points to 4.54% [1] Group 2 - The House Budget Committee approved Trump's tax and spending proposal, which is expected to increase the deficit by trillions, raising investor concerns about U.S. debt trends [4] - Moody's indicated that the current fiscal proposals are unlikely to lead to significant long-term reductions in spending and deficits [4] - The proportion of mandatory spending, including interest payments, is projected to rise from approximately 73% in 2024 to about 78% by 2035 [4] Group 3 - Despite heightened risk aversion, some analysts believe Moody's downgrade will not have a lasting impact on the market, as it was largely anticipated [5] - The cost of U.S. government debt default insurance, measured by five-year CDS rates, slightly increased to 55 basis points [5]

图片来源：视觉中国 在去年暴涨28%后，黄金价格今年前四个月再度飙升30%，创下历史新高。然而，伴随中美关税战初现 缓和迹象，金价上周暴跌超8%，现货黄金一度失守3200美元关口。正当市场担忧黄金牛市终结时，穆 迪下调美国主权信用评级的消息传来，推动金价周一直线拉升超1%，重返3220美元上方，黄金多头的 信心也再次受到鼓舞：短暂回调后，黄金是否王者归来？ 上周五（5月16日）美股盘后，穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1。继标普（2011年8月）、惠 誉（2023年8月）之后，这次下调意味着美国彻底失去三大评级机构的最高评级。穆迪此举直指美国财 政赤字失控：联邦债务突破36万亿美元，占GDP比重超120%，且2024财年国债利息支出首次突破1.1万 亿美元，占财政收入的22%，导致联邦财政赤字占GDP超6%。穆迪预计，到2035年美国财政赤字将达4 万亿美元，占GDP比重将接近9%，主要因为债务利息支付增加、福利支出上升和相对较低的财政收 入。 值得注意的是，美国国会预算办公室3月26日曾发出警告，称如果国会无法及时提高债务上限或暂停债 务上限生效，美国联邦政府最早将在8月面临没有足够资金按时支付所有 ...

截至发稿，标普500指数期货跌近1%，纳斯达克100指数期货跌1.2%。 智通财经APP获悉，由于穆迪下调美国主权信用加剧了对美国债务的担忧，长期美国国债收益率一度上 升至5%的心理水平，美国股指期货跟随美元下跌。 穆迪上周五宣布取消美国政府的最高信用评级，将其从Aaa下调至Aa1。该公司将不断膨胀的美国预算 赤字归咎于历届总统和国会议员，并称预算赤字几乎没有收窄的迹象。 此次评级下调可能会加剧华尔街对美国主权债券市场的担忧。目前美国国会正在讨论更多无资金支持的 减税措施，而随着美国总统唐纳德·特朗普颠覆长期建立的商业伙伴关系并重新谈判贸易协议，美国经 济似乎将放缓。 周一，10年期美国国债收益率上升3个基点至4.50%，30年期美国国债收益率短暂上涨约6个基点至 5.00%，随后涨幅收窄。长期基准利率若突破5%，将触及2023年的水平——当年的峰值达到5.18%，为 2007年以来的最高水平。 富兰克林邓普顿投资解决方案公司副首席投资官Max Gokhman表示："在没有资金支持的财政慷慨措施 不断加速的情况下，美国国债评级被下调并不令人意外。随着大型投资者开始逐步将美国国债换成其他 避险资产，偿债成本将继 ...

行情回顾： 国际黄金周五（5月16日）震荡收跌，开盘价3219.78美元/盎司，最高价3252.11美元/盎司，最低价3154.20美元/ 盎司，收盘价3183.50美元/盎司。 消息面： 特朗普表示，印度已提出削减对美国商品的所有关税，但他淡化了与世界第四大经济体达成贸易协议的紧迫 感。特朗普在接受采访时，把印度当作要削减壁垒的例子。"他们让人几乎无法做生意。你知道他们愿意为美 国削减100%的关税吗？"特朗普说。但在达成协议的可能性上，特朗普发出了不同的信号，他说："很快就会 达成。我不着急。听着，每个人都想和我们做交易。"他补充说，他不打算"与所有人达成协议"。特朗普此番 言论表明，美国只会就许多国家将面临的关税做出单方面决定。星期五早些时候，特朗普表示，他计划在"未 来两到三周内"为贸易伙伴设定新的进口税率。 美国财政部长贝森特周日表示，若各国在 90 天关税暂停期内未达成贸易协议，关税税率将很快恢复至 "对等" 水平。"特朗普总统已警告他们，若不以诚意谈判，关税将回升至 4 月 2 日的水平。" 贝森特在 节目中称。贝 森特透露，美国正重点与 18 个 "重要" 贸易伙伴敲定协议，但未说明关税恢复 ...